全球央行资产负债表规模与结构分化 - 截至2025年第三季度末，全球主要央行资产规模分化：欧洲央行总资产达7.13万亿美元位居榜首，中国央行和美国央行资产规模分别为6.62万亿美元和6.59万亿美元，三家合计持有全球超一半的央行资产 [4] - 美联储和欧洲央行资产规模从2022年峰值回落，2025年全年美联储缩表0.31万亿美元，欧洲央行缩表0.28万亿欧元，至2025年末两者资产规模较2022年高点分别回落逾25%和28% [4] - 印度、巴西等新兴市场央行资产规模正迎头赶上，均超过5000亿美元，以巴西央行为例，2024年其资产规模较2022年增长近20% [4][5] 分化原因与驱动因素 - 欧美央行主动缩表源于政策重心转向抗通胀，通过“加息+量化紧缩”组合退出为应对疫情采取的非常规货币政策 [4] - 新兴市场央行深陷“三元悖论”困境，在资本账户开放背景下需兼顾国内通胀、汇率稳定和资本外流风险，即便处于加息周期也需被动“扩表”以维系金融稳定 [5] - 新兴市场央行资产扩张部分缘于经济增长带来的货币需求，且其持有的黄金储备因金价大幅上涨推高了以美元计价的资产价值 [5] 2026年主要央行政策展望 - 美联储预计将在通胀黏性与金融稳定间谨慎权衡，延续以“准备金管理购买（RMP）”为主的温和“技术性扩表” [6] - 欧洲央行与英国央行大概率基本维持资产负债表规模，日本央行将继续推进“渐进式货币政策正常化”，其资产负债表有望温和有序收缩 [6] - 多数新兴市场央行仍将面临汇率波动、资本流动高度敏感及财政融资压力等多重约束 [6] 对全球资本配置与储备结构的影响 - 主要央行资产负债表分化将影响全球资产配置，推动跨境资本从低收益的美国国债转向估值更具吸引力、增长前景更清晰的新兴市场资产 [7] - 全球央行资产配置出现“增持黄金，去美元化”的结构性调整，黄金功能从抗通胀工具演变为维护金融安全与储备资产稳定的重要标的 [7] - 预计外汇储备中美元占比将继续下降，其他货币资产占比上升，若人民币保持温和升值，其在全球央行外汇储备中的占比有望重新进入上升通道 [7] 美联储资产负债表政策的内部分歧 - 美联储面临扩表与缩表的方向之争，部分主席候选人如凯文·沃什主张积极缩表，认为持续购债可能加剧通胀、扭曲市场定价 [9] - 其他候选人立场相对温和，如贝莱德高管里克·里德尔主张停止缩表以避免融资市场动荡，现任理事克里斯托弗·沃勒的立场也转向谨慎 [9] - 更深层争论关乎政策工具定位，即联邦基金利率是否应作为主要政策工具而资产负债表仅作为辅助手段，下一任主席需协调此根本性分歧 [9]

美联储人事与政策动向 - 贝莱德高管里克·里德尔获美国总统公开称赞，成为美联储主席热门继任人选，预测平台显示其获提名概率升至50%左右，现任主席鲍威尔任期将于今年5月结束 [1] - 美联储与欧洲央行资产规模已从峰值回落 [2] 全球央行与资金流向 - 全球央行资产负债表分化加剧，印度、巴西等新兴市场国家央行资产规模正在迎头赶上，国际资金瞄准新兴市场 [2] 贵金属市场行情 - 伦敦金现价格于1月23日盘中最高触及4990.17美元/盎司，距5000美元/盎司关口仅一步之遥，2026年以来年内涨幅已超15% [4] - 现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关 [13] - 纽约商品交易所白银期货价格与伦敦白银现货价格于1月23日双双突破每盎司100美元关口，创历史新高，2026年以来伦敦银现货价格累计上涨44.38% [3] - 现货白银价格首次突破106美元/盎司，日内上涨2.92% [13] 贵金属公司动态与业绩 - 招金黄金发布2025年全年业绩预增公告，预计净利润1.22亿元至1.82亿元，实现扭亏为盈 [5] - 湖南黄金发布2025年全年业绩预增公告，预计净利润12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90% [5] - 洛阳钼业公告已于1月23日完成巴西金矿项目收购交割，涉及黄金资源量501.3万盎司，预计该资产2026年实现6吨至8吨黄金产量 [6] 金融市场与产品 - 国投瑞银白银期货(LOF)公告将于2026年1月26日开市起至当日10:30停牌，截至1月23日收盘该基金2026年以来场内涨幅超过70% [8] - 美国华尔街大型银行密集启动债券融资计划，摩根大通发行60亿美元债券，富国银行发行80亿美元债券，摩根士丹利超额筹资80亿美元，高盛集团募资160亿美元 [7] - 2026年美国公司债券市场全年发行总量预计达约2.5万亿美元 [7] - 纳指期货周一盘初跌幅扩大至1.1%，标普500指数期货跌0.75% [12] 半导体行业动态 - 三星电子将2026年一季度NAND闪存供应价格上调100%以上，市场预计价格上涨势头将延续至第二季度 [14] 国际贸易政策 - 印度将根据与欧盟达成的贸易协定，把汽车进口关税从最高110%立即降至40%并逐步下调至10%，纯电动汽车头五年不享受关税减让 [15] 能源市场 - 受北极寒流影响，美国天然气期货价格上涨16%，最新报6.15美元/百万英热 [11] 外汇市场 - 日本首相针对金融市场投机行为发出警告，承诺将采取必要措施应对异常波动，日元周一盘初上涨约0.8%，美元兑日元下跌约0.78%至154.49 [9] 宏观经济与事件前瞻 - 1月26日重点关注德国1月IFO商业景气指数、美国11月耐用品订单月率、美国1月达拉斯联储商业活动指数 [20] - 本周将迎来美联储利率决议以及微软、苹果、特斯拉等科技巨头财报发布 [20]

全球央行资产负债表规模与结构分化 - 截至2025年第三季度末，欧洲央行总资产达7.13万亿美元位居榜首，中国央行和美国央行资产规模分别为6.62万亿美元和6.59万亿美元，三家合计持有全球超一半的央行资产 [2] - 美联储和欧洲央行资产规模从2022年峰值回落，2025年全年美联储缩表0.31万亿美元，欧洲央行缩表0.28万亿欧元，截至2025年末两者资产规模较2022年高点分别回落逾25%和28% [2] - 印度、巴西等新兴市场央行资产规模正迎头赶上，均超过5000亿美元，以巴西央行为例，2024年其资产规模较2022年增长近20% [2][3] 主要央行货币政策与资产负债表展望 - 美联储于2025年12月启动“技术性扩表”，实施每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，流动性周期由“紧缩主导”转向“边际宽松” [3] - 展望2026年，预计美联储将延续以“准备金管理购买”为主的温和“技术性扩表”，欧洲央行与英国央行大概率维持资产负债表规模，日本央行资产负债表有望实现温和有序收缩 [4] - 多数新兴市场央行因面临汇率波动、资本流动敏感及财政融资压力等多重约束，预计资产负债表仍将扩张 [4] 全球资本流向与资产配置变化 - 主要央行资产负债表的分化将影响全球资产配置，推动跨境资本回流新兴市场 [4] - 随着美元流动性改善及美债短端收益率下降，全球风险偏好回升，套息交易动机强化，促使资本从美国国债转向估值更具吸引力、增长前景更清晰的新兴市场资产 [4] - 全球央行在资产配置上出现“增持黄金，去美元化”的结构性调整，预计外汇储备中美元占比可能会继续下降，其他货币资产占比上升 [5] 美联储资产负债表管理的内部争论 - 美联储面临资产负债表管理方向的关键抉择：是继续购债以维持规模，还是转向撤回流动性 [5] - 部分美联储主席候选人（如凯文·沃什）主张积极缩表，认为持续的债券购买可能加剧通胀、扭曲市场定价 [5] - 其他候选人立场相对温和，如贝莱德高管里克·里德尔主张应停止资产负债表缩减以避免融资市场动荡，现任美联储理事克里斯托弗·沃勒的立场也已转向谨慎 [6] - 核心争议在于联邦基金利率是否应作为主要政策工具，而资产负债表仅作为辅助手段，下一任美联储主席需协调此分歧 [6]