加拿大养老金投资委员会战略调整 - 加拿大养老金投资委员会决定逐步关闭拉丁美洲地区私募股权投资运营 包括巴西 [1] - 公司曾将拉美视为新兴经济体中具有高成长潜力的区域 在巴西 墨西哥等国投资基础设施 消费 金融科技领域项目 [1] - 在巴西参与多项能源和交通领域的私募并购交易 [1] 战略调整原因 - 全球流动性趋紧 美联储持续高利率政策影响跨境长期资本在新兴市场的估值压力 退出周期拉长及政策预期不确定性上升 [1] - 未来数月内将完成人员重组并对相关资产组合进行评估 [1] 行业影响 - 加拿大养老金投资委员会的收缩反映出全球大型机构投资者在当前宏观环境下的资产再平衡逻辑 [1] - 拉美市场对外资吸引力面临再评估 短期内或对区域一级市场融资及本地基金募集造成压力 [1] 中国资本机遇 - 国际长期资金腾挪为亚洲主权资本与政策性金融工具释放参与空间 [2] - 中国企业 政策性银行等持续加码拉美布局 在能源 基础设施 农业 通信等领域建立完善投资网络 [2] - 中国资本与拉美国家合作基于长期发展战略协同 实体项目对接与本币结算路径创新 具备跨周期抗压特性 [2] - 中资机构"逆周期"布局有望在西方资金收缩背景下发挥稳定器与补位者作用 [2]

市场情绪与策略 - 当前港股情绪修复至去年10月高点，但短期内缺乏情绪、利率和基本面催化剂 [3] - 经济内生动能不足，外部不确定性仍存，短期难以提供强有力支撑 [3] - 南向资金流入放缓，主动外资持续流出，香港金管局注入1,300亿港币流动性但资金面仍难有太多支撑 [3] - 市场可能在当前位置震荡，甚至不排除回撤和波动，但回撤后可提供更低成本介入机会 [3] - 互联网科技成长与分红轮动依然是整体策略方向 [3] 全球流动性趋紧 - 5月21日20年期美债拍卖遇冷，中标利率升破5%，投标倍数跌至2.46，引发股债汇"三杀" [8] - 10年期美债利率一度突破4.6%，同日日本国债拍卖也遇冷，20年期投标倍数跌至历史低位2.5 [8] - 美、日债同步拍卖遇冷反映全球流动性趋紧，日元流动性不足可能加速美国市场动荡 [8] - 特朗普"美丽大法案"通过后，财政部可能在7-9月集中投放新增美债，系统性流动性冲击风险上升 [8] 4月经济数据表现 - 工业增加值同比6.1%（3月7.7%），服务业生产指数同比6.0%（3月6.3%） [12] - 规上工企出口交货值同比0.9%（3月7.7%），环比回落幅度高于海关出口数据 [12] - 社零同比5.1%（3月5.9%），以旧换新品类中家电、文化办公增速上升，家具、通讯器材、汽车增速下降 [12] - 1-4月固定资产投资累计同比4.0%（1-3月4.2%），设备工器具投资累计同比18.2% [12] - 房地产、基建、制造业投资累计同比分别为-10.3%、10.9%、8.8%（1-3月分别为-9.9%、11.5%、9.1%） [12] 行业产能周期 - 过去3年行业表现与产能周期关联度较高，总需求不足环境下企业缩减资本开支是走出周期底部关键 [15] - 1Q25非金融企业资本开支同比下降4.9%，连续四个季度负增长，在建工程增速同比下滑2.5% [15] - 多数行业资本开支转为负增长并持续较长时间，产能周期压力缓解，部分行业在新需求催化下资本开支重新扩张 [15]

美债拍卖遇冷 - 20年期美债拍卖中标利率升破5% 投标倍数跌至2.46 [1] - 10年期美债利率突破上行阻力位4.6% [1] 日债拍卖遇冷 - 20年期日债投标倍数跌至历史低位2.5 [1] - 10年期日债利率站上1.5% [1] 全球流动性趋紧 - 美日债同步拍卖遇冷反映全球流动性趋紧 [1] - 日元流动性不足可能加速美国股债汇"三杀" [1]

全球流动性收紧 - 20年期美债拍卖遇冷，中标利率升破5%，投标倍数跌至2.46，10年期美债利率一度突破4.6% [1] - 日本20年期国债投标倍数跌至历史低位2.5，10年日债利率站上1.5% [2] - 2022年6月以来，美、日、欧、英四大央行资产占本地GDP比例分别下滑12.1、14.0、29.3和17.6个百分点，狭义流动性比例分别下滑0.57、13.6、14.6和14.4个百分点 [3] - 可交易美债规模从2019年的16.7万亿美元升至28.5万亿美元，上涨71.3%，美国上市企业市值从38.5万亿美元升至70.3万亿美元，上涨82.9%，同期美国名义GDP增长仅有35.4% [4][5][6] 美元资产依赖海外资金 - 过去两年美元更多是投资货币而非融资货币，因美股成长性明显且美元融资成本较高 [7] - 海外对美国净投资量明显增加，美元资产及美元价值很大程度上依赖海外资金 [7][9] - 2023年以来外资是美股的主要买入者 [11] 日债市场风险 - 日元作为重要融资货币，日债利率攀升且日本央行减少日债购入 [11] - 海外购买日债需求萎缩，承接压力给到日本本土私人金融机构和政府性机构 [11] - 日本私人金融机构持有大比例海外资产，美元资产亏损可能挤压其流动性，迫使资金回流日元资产 [13][15] - 自4月初以来，美元指数下跌基本发生在亚洲时段，反映日元资金从美元资产撤离 [17] 流动性风险与重启QE - 特朗普"美丽大法案"预计将增加赤字3.3-5.2万亿美元，美债上限可能在6月解决 [18] - 7-9月美债净融资量可能达到1.25万亿美元，大幅收紧美元流动性 [18] - 10年期美债利率可能在未来一两个月升至4.8%，7月后恐冲破5% [18] - 利率走高和流动性紧缩可能压制美股，加剧日本金融机构去美元资产压力 [18] - 美联储或被迫开启QE等扩表政策，释放流动性以稳住市场 [18]