文章核心观点 - 近期两项独立研究显示，历史上关税上调通常不会显著推高通胀，反而可能因抑制需求而减缓物价上涨速度，但关税往往会损害经济发展 [1] - 尽管经济学家曾普遍预测特朗普政府去年春季开征的大范围关税会引发通胀飙升和经济显著放缓，但这些预测基本未成为现实，美国经济仍在平稳运行，但已出现就业增长停滞和制造业活动收缩等疲软迹象 [1][2] - 部分经济学家认为当前关税对通胀的最终影响可能尚未完全显现，同时由于法规漏洞与豁免条款，实际平均关税税率远低于名义税率，历史经验在当今不同的经济环境下未必会重演 [3] 关税对通胀的历史影响 - 旧金山联储经济学家梳理1886年至2017年数据发现，关税上调通常不会推高通胀，反而会放缓物价上涨速度，具体表现为关税每上调1个百分点，通胀率便会下降0.6个百分点 [1] - 西北大学经济学家分析1840年至2024年数据发现，关税上调后通胀通常会小幅走高，但由于进出口贸易萎缩和制造业活动收缩导致需求下降，进口成本上涨的影响被抵消，因此对通胀的整体影响十分有限 [1][2] - 基础经济学原理认为关税会通过抬高进口商品价格导致通胀一次性上升，但历史数据呈现的情况更为复杂，关税冲击会加剧经济不确定性，压制企业投资与居民消费，需求下降进而抑制物价上涨 [1][2] 近期美国经济表现与预测偏差 - 自去年4月关税生效以来，美国通胀虽有所抬头且始终远高于美联储设定的2%目标，但并未出现经济学家此前普遍预测的飙升态势 [1] - 就业岗位新增数量有所下降，失业率小幅攀升，自去年4月起就业增长陷入停滞，这促使美联储在2025年下半年三度降息 [1][2] - 追踪制造业活动的一项关键指数在去年12月跌至14个月以来的低点，特朗普政府预测的制造业复兴景象未能如期出现 [2] 当前关税的实际影响与未来不确定性 - 哈佛大学与芝加哥大学经济学家联合发布的最新工作论文显示，截至去年9月末，美国实际平均关税税率为14.1%，远低于27.4%的名义税率，这得益于关税法规中的漏洞与豁免条款 [3] - 部分经济学家认为，随着企业逐步上调产品价格，特朗普政府加征的关税最终可能对通胀产生更大影响 [3] - 有经济学家指出，当前美国进口关税水平达到近百年来最高，但如今的经济环境（如已放弃金本位制、产业结构变化）与20世纪30年代的历史背景截然不同，历史经验未必会重演 [3]

美联储政策立场与内部观点 - 美联储主席鲍威尔在通胀压力加大和内外压力下保持冷静，强调耐心并认为当前货币政策处于合适状态 [1] - 6月点阵图显示FOMC成员分歧巨大，近半数预期年内降息两次，两位预期降息一次，七人认为不应降息 [1] - 旧金山联储主席戴利认为年内至少应降息两次，鸽派的沃勒支持7月即刻降息，但鲍威尔依旧坚守立场 [1] 美国经济预测与通胀压力 - 美联储最新预测显示2025年底通胀率中位数为3%，失业率中位数为4.5%，表明美国经济面临滞涨压力 [1] - 未来美国通胀压力可能会不断加剧，关税、移民遣返和财政政策互动构成了通胀的“四面围攻” [1][6] 关税政策现状与预期 - 美国6月关税总额为280亿美元，投行分析指出年化关税金额可能已超过3000亿美元，实际有效关税税率接近10% [2] - 预计到2024年关税总额将增至800亿美元，特朗普新贸易战带来的关税增量已接近2200亿美元 [2] - 美国财政部长贝森特预计长期关税增量或将达到2800亿美元，即再增加600亿美元 [2] 关税的国际影响与谈判 - 关税可能推动对等关税升高，例如英国已同意10%的关税，这一基准可能被其他国家参考 [2] - 如果关税超过25%可能会影响贸易量，导致税收收入减少 [2] - 菲律宾和日本分别与美国达成了15%和19%的关税协议，东南亚部分国家也在寻求类似待遇 [2] 关税与汇率的宏观经济关系 - 根据经济理论，汇率贬值和关税政策对国际收支具有等价性，都能通过改变两国商品相对价格推动国际收支平衡 [3] - 关税对通胀的影响不止于直接提高物价，还能通过强化净出口推动需求增长，从而进一步加剧通胀压力 [3] - 从宏观角度分析，关税可能会通过强化财政需求推动整体经济上涨 [3] 移民遣返政策的经济影响 - 特朗普移民政策显著加码，美国移民执法局逮捕数量大幅上升，预计到2025年遣返人数将接近100万 [6] - 被遣返的非法移民贡献了大约1%的GDP，遣返可能导致供给减少1%，而需求下降仅为0.5% [6] - 遣返移民每年将额外增加0.5%的通胀压力，因为遣返减少劳动力供给，但需求下降相对较少，可能造成过度需求 [6] 贸易数据与关税效应 - 美国进口商品金额在4月和5月相对较低，在1到3月进口期间贸易逆差曾达到每月1500亿美元 [2] - 关税的负担分担是市场关注焦点，汇率和进口价格的变化对关税效应有隐性影响 [2]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 "仍然完全没有任何由关税引发的通胀的证据，"白宫经济顾问委员会主席米兰说。"很多曾预期……前 景黯淡的人，他们的预测就是没有成为现实，并且继续没有成为现实。" 音频由扣子空间生成 前圣路易斯联储主席布拉德周二表示，他上周已就白宫物色新任美联储主席一事与美国财政部长贝森特 进行了交谈，并告诉贝森特他"乐于以他们希望的任何方式推进。" 美国总统特朗普是美联储主席鲍威尔的坦率批评者，后者的任期将持续到明年5月中旬。特朗普希望挑 选一位同意美联储应该降息观点的继任者。 贝森特正在建立一份候选人名单，其中还包括国家经济委员会主任哈塞特、前美联储理事沃什、现任美 联储理事沃勒，以及前总统小布什的经济顾问马克·萨默林。 布拉德表达了自己对降低利率的支持，他在接受采访时表示，关税不会导致通胀，但似乎确实在今年减 缓了经济，并预测美联储将接受这一观点。 他还表示，他不会对货币政策"教条化"，并指出在2022年和2023年通胀急剧上升时，他也是主张大幅提 高利率的人之一。 布拉德表示，"如果我们能为成功做好准备，我就会接受这份工作：如果我们能保护美元的价值……那 将随着时间的推移给我们带来更 ...

美联储内部关于关税与通胀的分歧 - 美联储内部正就如何应对特朗普关税风险展开激烈辩论，官员们在新增成本是否有理由维持高利率问题上存在分歧 [1] - 两大阵营：相当数量的少数派预计今年不会降息，担心通胀预期失控；多数派预期今年会降息，但大部分人希望再等几个月 [5] - 支持降息的阵营中，只有两位特朗普任命的官员希望本月就恢复降息 [5] 鲍威尔的中间路线与降息条件变化 - 美联储主席鲍威尔暗示央行降息门槛可能较今春有所降低，温和的价格读数或疲软的就业数据可能足以在夏末前为降息提供理由 [2] - 鲍威尔将潜在降息描述为恢复一个仅因关税风险而暂停的过程，暗示当前利率是为防范关税引发的通胀风险而临时上调的 [7] - 鲍威尔勾勒出一条中间路线，既不否定"暂时性"通胀观点，也不急于接受，强调"我们将会学习" [7] 关税政策调整与通胀数据验证 - 4月特朗普宣布的大幅关税上调曾打乱美联储今年恢复降息的计划，引发滞胀担忧 [5] - 特朗普已调低一些最极端的关税上调幅度，并延长与十多个国家双边贸易谈判的窗口期，显示8月1日后全球贸易战重新升级的潜在风险 [5] - 与关税相关的消费价格上涨尚未出现，但许多官员和经济学家预期从6月和7月数据中会看到价格上涨 [5] 企业成本转嫁与通胀预期 - 前达拉斯联储主席Robert Kaplan认为，如果平均关税接近10%到15%，企业更容易吸收成本上升并避免大幅提价 [6] - 里士满联储主席Tom Barkin表示，一家大型全国零售商称5月收取的价格反映的是2月采购的库存，预期在7月和8月看到与关税相关的价格上涨 [7] - 鲍威尔暗示美联储可能距离中性立场只有几次降息的距离，表明任何恢复的降息都可能是有限和渐进的 [7]