宏观经济与政策 - 2025年上半年GDP增速达5.3%，下半年政策力度不减以确保全年5%增长目标[1] - 财政政策总量不变但优化存量，重点包括调整预算结构、优化专项债分配、提前下达明年额度[2] - 货币政策保持适度宽松，可能通过降准降息、重启国债买卖及结构性工具支持科技创新和消费[3] - 汇率政策维持人民币对美元稳定，预计对其他货币小幅贬值以利好出口[3] 消费促进措施 - 以旧换新政策将扩大至出口转内销商品及服务消费，覆盖中低收入群体[4] - 系统清理不合理消费限制，包括优化超大特大城市购车购房政策[4] - 中央层面拟推育儿补贴，各地将出台餐饮文旅消费券政策[4] - 中长期计划结合"十五五"规划推动促消费改革方案[4] 基建与投资方向 - 8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工[5] - 三季度基建投资有望回暖，重点支持数字经济、AI、低空经济等新领域[5] - 新型政策性金融工具配套财政贴息和PSL，精准支持科技、消费、外贸[5] 房地产行业动态 - 城市发展转向存量提质，重点推进老旧管线改造和房屋安全升级[6] - 专项债可能用于收购闲置土地和存量商品房转保障房[6] - 增量建设聚焦"好房子"标准和现房销售政策推进[6] 市场治理与就业 - "反内卷"政策强调市场化退出落后产能，维护公平竞争秩序[7] - 毕业季将出台促就业政策，重点扶持服务业发展[7]

货币政策基调 - 下半年货币政策将延续"适度宽松"基调 保持流动性充裕 使社会融资规模 货币供应量增长同经济增长 价格总水平预期目标相匹配 [2] - 结构上聚焦科技创新 扩大消费 民营小微等领域 强化政策协同联动 用好结构性货币政策工具 [2] - 完善货币政策框架 健全市场化利率调控机制 优化中间变量 健全政策沟通机制 [2] 中小银行债券投资 - 中小银行适当增持债券以平滑利润波动在监管允许范围内是合理的 但需保持合理"度" 平衡收益与风险 [3] - 银行买卖债券可发挥市场稳定器作用 利率高时买入稳定市场 利率低时卖出实现利润 [3] - 央行将加强高风险机构监测 共享信息给监管部门 关注资本充足率及市场风险 丰富风险管理工具 [3] 人民币汇率政策 - 人民币汇率保持双向浮动 基本稳定具有坚实基础 国内经济回稳向好 一季度GDP同比增长5.4% [5] - 市场预期美联储下半年降息 中美利差将收窄 国际收支平衡 经常账户顺差占GDP2.2% [5] - 前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 企业套期保值率和人民币跨境收支占比均达30% [5] - 央行明确不寻求通过汇率贬值获取竞争优势 坚持市场决定汇率 保持弹性 防范超调风险 [6] 结构性货币政策工具 - 创设服务消费与养老再贷款(5000亿元额度)和科技创新债券风险分担工具 支持"科技板"建设 [7] - 增加科技创新再贷款 支农支小再贷款额度各3000亿元 合并使用证券互换便利(5000亿元)和股票回购再贷款(3000亿元)额度 [7] - 下调支农支小再贷款 抵押补充贷款等工具利率0.25个百分点 [7] - 截至5月末科技创新技改贷款签约1.74万亿元 6月末27家机构发行科创债券超150亿元 [8] - 后续工具将突出支持科技创新 提振消费主线 提升经济结构调整效能 [8]

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行当前处境良好但需避免自满情绪[1] - 通胀长期低于目标水平引发担忧[1] - 央行不容忍持续低通胀扭曲市场预期[1] 通胀与利率路径 - 未设定明确的利率调整路线[1] - 通胀同时存在上行与下行双向风险[1] - 欧元汇率升值有助于推动通胀率向2%目标靠拢[1] 欧元国际地位 - 欧元存在提升全球货币地位的潜在机会[1] - 汇率波动不属于欧洲央行的直接政策调控目标[1]

政策表述变化 - 政策基调删去“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，增加“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系”[2][3][8] - 货币政策思路删去“择机降准降息”，增加“灵活把握政策实施力度和节奏”，若经济不利、财政政策加息压力或资本市场冲击，降准降息仍可期[2][3][4][9] - 汇率表述删去“加强市场管理，纠偏顺周期行为，处置扰乱市场秩序行为”，美元反弹时央行表述值得关注[2][4][9] 政策表述不变 - 货币政策维持“适度宽松”，强调“畅通传导机制，提高资金效率，防范资金空转”[2][5][6][10] - 居民存款搬家规模影响货币政策适度宽松与防范资金空转的平衡，搬家规模大，央行加大投放必要性低[2][6][10] 央行投放方式 - 2003 - 2013年通过买入外汇投放流动性，2014 - 2023年通过向银行投放再贷款和逆回购投放，2024年以来增加公开市场操作买卖国债等方式[7][13] - 当下央行投放流动性有支持商业银行信用扩张和稳定股债市场流动性的诉求[7][13]

货币政策调控 - 例会建议加大货币政策调控强度 提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 灵活把握政策实施的力度和节奏 [1] - 二季度货币政策例会延续适度宽松基调 但相较一季度在表述上有所微调 不再单纯聚焦降准降息 而是强调政策整体的灵活调整 [2] - 实施适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 加大货币财政政策协同配合 保持经济稳定增长和物价处于合理水平 [2] 降准降息预期 - 二季度例会未直接提及"适时降准降息" 一方面是因为5月已有降准降息落地 当前处于政策观察期 另一方面 上半年经济表现偏强 短期内再次实施降准降息的紧迫性有所降低 [2] - 考虑到中美经贸谈判曲折 外部环境波动对出口的影响下半年或将显现 叠加物价水平偏低 预计央行下半年仍会推进降息降准 以降低实体经济融资成本 激发内生融资需求 [3] - 尽管部分金融机构存款准备金率已降至0% 但基于货币政策调控转型、维持流动性供给等长短期逻辑 下半年降准仍有望落地 [3] 结构性货币政策 - 例会强调要有效落实各类结构性货币政策工具 善用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 并探索常态化制度安排以稳定资本市场 [3] - 下半年还将围绕科技、消费、外贸、楼市、股市等领域 继续创设或优化现有政策工具 精准发力推动经济高质量发展 [3] 人民币汇率走势 - 二季度例会不再强调"三个坚决" 强调"增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定" [4] - 短期内人民币汇率将保持稳中偏强态势 源于二季度以来 受美元指数大幅下跌、国内经济稳中偏强的支撑 人民币汇率明显升值 稳汇率需求相应降低 [4] - 未来人民币走势主要受三大因素影响 中美经贸对话磋商进展、美元走势以及国内宏观政策的节奏和力度 [5] - 美元兑人民币汇率年内将稳健下行 年底有望接近7 0附近 驱动人民币升值的核心因素为经济基本面和国际资本流入 [5] - 人民币存在"慢贬快升"特征 当前或已进入新一轮升值周期 保持人民币汇率稳定既能强化其作为亚洲和全球南方货币锚的地位 稳定全球货币体系 又能避免出口大幅波动 [5] - 人民币汇率短期内或维持低波动状态 汇率走势更取决于国内消费等政策的对冲力度 以及中美关税缓和期后的经贸磋商进展 [6]

巴西货币政策 - 巴西财政部副部长明确表示当前无特定指标会促使央行再次加息 [1] - 巴西汇率政策保持稳定 无任何新变化 [1]

美国财政部对日本央行政策建议 - 美国财政部在半年一度的汇率报告中建议日本央行继续实施紧缩政策以应对经济增长和通胀等国内经济基本面 [1] - 报告指出紧缩政策有助于支持日元兑美元弱势转趋正常并促进双边贸易结构性再平衡 [1] - 这是特朗普重回白宫后美国对贸易伙伴汇率作为的首次正式评估可能助长市场对日本央行今年稍晚再次加息的预期 [1] 日本货币政策现状 - 日本在七国集团中通货膨胀率最高但基准利率仅为0.5%远低于其他成员国 [1] - 日本财务大臣加藤胜信表示货币政策属于日本央行职权范围拒绝对外国政府观点发表评论 [1]

台湾地区货币政策主管机构表态 - 美国自四月公布关税以来未要求新台币升值 [1] - 台湾地区与美国财政部保持长期顺畅沟通 [1] - 双方将持续就经济与汇率政策进行交流 [1]

美联储政策与美元波动 - 美联储仍需深入了解其他国家政府和央行的政策与实践对美国经济和金融市场的影响 [1] - 20世纪70年代布雷顿森林体系终结改变了货币政策实施方式 汇率政策现主要由美国财政部负责 [1] - 政策制定者必须理解美元潜在更剧烈波动对美国家庭和企业的影响 [1] 鲍威尔发言内容 - 美联储主席鲍威尔未对货币政策和经济前景发表评论 [1]

土耳其央行货币政策调整 - 土耳其央行允许里拉贬值，与政策制定者希望将通胀率从上月约38%降至今年底24%、2026年降至12%的目标相矛盾 [1] - 高盛预计土耳其央行可能在7月会议上重启降息周期并放弃当前外汇政策 [1] - 目前的汇率政策被认为是在提前完成必要贬值以避免实际汇率大幅升值 [1] 里拉贬值影响 - 里拉贬值速度加快，全球最成功的套利交易面临风险 [1]