关税对通胀的影响 - 美国自年初以来显著提高全球关税水平 但对通胀的传导效应未立即显现[1] - 关税传导滞后性由分阶段实施 运输时间差 企业贸易重构策略(如增加国内采购) 库存囤积等因素导致[1] - 与2018-2019年相比 企业对需求感知更悲观 传导关税成本时更谨慎[1] - 经济学家预计从三季度开始关税将逐渐推高美国通胀水平 上行幅度可能不及预期但持续性或超预期[1] - 纽联储调查显示企业将关税传导至消费者通常需3个月内[1] 关税对美联储政策的影响 - 美联储因担忧关税推高通胀而推迟降息计划 仍认为通胀是暂时性但可能根据就业市场表现于9月前启动降息[3] - 关税滞后拖累及对就业市场潜在冲击可能导致未来就业进一步放缓[3] - 移民政策滞后影响与"大美丽"法案宽松效应或于四季度后与关税共同推高通胀[3] - 2026年货币政策不确定性将因上述因素上升[3][7] 市场反应与预期 - 投资者认为关税传导持续性或超预期 导致美债利率波动加剧并扰动通胀预期[5] - 分析人士指出特朗普关税政策不确定性高 若内需加速走弱企业提价受阻则传导幅度可能不及预期[5] - 市场普遍预期2026年货币政策不确定性上升 降息节奏可能放缓[7] - 市场期待美联储在稳定增长与控制通胀间取得平衡[8]

美国6月CPI数据 - 美国6月未季调CPI年率2.7% 符合预期 为2月以来新高 季调后CPI月率0.3% 符合预期 为1月以来新高 [1] - 核心CPI连续第五个月低于预期 未季调核心CPI年率2.9% 预期3.00% 季调后核心CPI月率0.2% 预期0.30% [1] - 推动CPI上扬的主要原因是能源价格回升 汽油指数上升1% 燃料油上升1.3% 电力指数上升1% 美国原油期货基准合约一度上涨超过8% 交易价格超过73美元/桶 [1] 核心CPI低于预期的原因 - 新车价格下降0.3% 二手车价格下降0.7% [2] - 旅行相关行业表现疲软 住宿价格低于预期 机票价格下降0.1% [2] - 进口商品价格上涨压力明显 包括家用电器、窗帘和地板覆盖物、体育用品等 三个月涨幅接近或远超10%的年化水平 [2] 关税对通胀的影响 - 摩根大通分析称 进口份额占比较高的商品价格持续显示上行压力 反驳了关税尚未传导至消费者价格的论调 [2] - 贝莱德投资研究所表示 关税推动了家用电器价格上涨 视频和音频设备等娱乐产品价格上涨的早期迹象出现 [3] - 中信证券表示 构建的"进口含量高的CPI"等追踪指标显示关税已初步影响到美国进口敏感型终端消费品价格 [5] 美联储降息前景 - 6月CPI数据基本打消了7月降息的可能 市场视9月为再次降息的窗口 [4] - CME Group美联储观察工具显示 7月维持利率不变的概率为96.9% 9月降息25个基点的概率为52.4% [4] - 后续需重点关注7月17日美国当周初请失业金人数 6月零售销售月率等宏观数据 [4] 机构观点 - 中信证券认为 美国通胀存在反弹隐忧 美联储7月降息可能性小 年内最多降息两次 [5] - 华泰证券表示 关税传导或进一步推高核心商品通胀 维持联储9月和12月两次降息的判断 [6] - 华泰证券预计 就业市场三季度面临进一步放缓压力或推动联储在9月和12月启动降息 [6]