沪铜价格走势 - 伦铜收跌0 69%至9784美元/吨 沪铜主力合约收至79390元/吨 [1] - LME库存增加2125吨至97400吨 注销仓单比例提高至37 9% Cash/3M升水79 8美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存环比增逾1万吨 保税区库存小幅下降 上期所铜仓单减0 06万吨至2 2万吨 [1] - 上海地区现货升水期货95元/吨 广东地区现货转为贴水期货5元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损约1100元/吨 远月进口亏损稍小 洋山铜溢价下滑 [1] - 精废价差缩至1500元/吨 废铜替代优势降低 [1] - 7月中国精炼铜产量预计维持高位 下游淡季需求弱 出口增多或使库存平稳 [1] - 沪铜主力合约运行区间参考78600 - 79800元/吨 伦铜3M运行区间参考9700 - 9900美元/吨 [1] 沪锌价格走势 - 沪锌指数收跌1 41%至22049元/吨 单边交易总持仓26 14万手 [1] - 伦锌3S跌50美元至2695 5美元/吨 总持仓20 58万手 [1] - 上期所锌锭期货库存0 81万吨 内盘上海地区基差90元/吨 [1] - LME锌锭库存11 23万吨 注销仓单3 03万吨 [1] - 外盘cash - 3S合约基差 - 21 64美元/吨 3 - 15价差 - 46 65美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1 143 锌锭进口盈亏为 - 939 54元/吨 [1] - 国内社会库存小幅累库至8 91万吨 [1] - 锌矿供应维持高位 TC延续上行 锌锭放量预期高 [1] - 锌锭社会库存累库幅度提升 商品多头氛围退潮 LME市场锌Cash - 3S结构下行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属受关税、宏观情绪、供需等因素影响价格有不同表现，部分品种面临震荡调整压力，部分建议逢高沽空或结合市场情绪布局空单 [1][3][8] 各品种总结 铜 - 关税忧虑下铜价下探，昨日伦铜收跌0.69%至9784美元/吨，沪铜主力合约收至79390元/吨 [1] - LME库存增加2125至97400吨，注销仓单比例提高至37.9%，Cash/3M升水79.8美元/吨；国内周末电解铜社会库存环比增加逾1万吨，保税区库存小幅减少，上期所铜仓单减少0.06至2.2万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存增加现货转为贴水期货5元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差缩小至1500元/吨 [1] - 美国税收和支出法案通过但降息预期延后，叠加贸易局势不确定性影响市场情绪；7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游淡季需求偏弱但出口增多或使库存平稳，海外隐性库存可能显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力 [1] - 今日沪铜主力合约运行区间参考78600 - 79800元/吨；伦铜3M运行区间参考9700 - 9900美元/吨 [1] 铝 - 关税不确定性上升和国内商品氛围走弱致铝价回调，昨日伦铝收跌1.31%至2563美元/吨，沪铝主力合约收至20490元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量66.9万手，环比减少2.2万手，期货仓单增加0.7至4.5万吨；国内铝锭社会库存增加，铝棒社会库存增加，铝棒加工费反弹但现货交投不畅，华东现货升水期货30元/吨，环比下调10元/吨 [3] - LME铝库存37.1万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例降至2.2%，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内部分商品价格反弹后需求承接力度存疑，海外贸易局势不确定降息预期延后；铝锭库存维持低位，但铝水比例预计下降铝锭供给量有望增多，7月铝锭累库量预计高于去年同期，铝价预计震荡整理 [3] - 今日沪铝主力合约运行区间参考20250 - 20650元/吨；伦铝3M运行区间参考2540 - 2590美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.48%至17212元/吨，伦铅3S较前日同期跌19至2043.5美元/吨 [4] - 原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化 [4] - 近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌1.41%至22049元/吨，伦锌3S较前日同期跌50至2695.5美元/吨 [5] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高；周一锌锭社会库存累库幅度显著提升，商品多头氛围退潮，LME市场锌Cash - 3S结构下行，锌价承压下行 [5] 锡 - 2025年7月7日锡价受宏观情绪影响跟随有色板块回落，沪锡主力合约收盘价263520元/吨，较前日下跌1.40% [6] - 上期所期货注册仓单较前日增加61吨，现为6868吨，LME库存较前日减少25吨，现为2085吨 [6] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显；需求端终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升后下游采购意愿减弱 [6][7] - 锡矿短期供应紧缺，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周一镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价120540元/吨，较前日下跌1.41%，LME主力合约收盘价15130美元/吨，较前日下跌0.85% [8] - 镍供大于需格局未变，主要矛盾集中于火法条线，镍铁生产利润处于历史极低水平，需求疲软拖累火法矿价格，矿价走弱使下游成本支撑坍塌或引发进一步下跌 [8] - 镍价受宏观情绪影响反弹后与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；不锈钢下游需求疲软，镍铁价格难有起色，当前镍价具备一定试空性价比，建议逢高沽空 [8] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16000美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62077元，与前日持平，LC2509合约收盘价63660元，较前日收盘价+0.60%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元 [10] - 碳酸锂波动与低位品种共振，盘面博弈与基本面关联度较低，供求关系暂未明显扭转，资源和盐厂利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限 [10] - 留意碳酸锂期货区间震荡后交易重心回归基本面，七月建议关注下半年需求预期修正、海外矿企财报披露及商品市场整体氛围变化 [10] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62400 - 65100元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年7月7日氧化铝指数日内上涨0.15%至3028元/吨，单边交易总持仓41.4万手，较前一交易日减少0.8万手 [11] - 各地区现货价格较前一交易日维持不变，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约30元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 85元/吨，进口窗口关闭；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [11][12] - 矿价短期有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 80美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨 [12] - 建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12640元/吨，当日 - 0.71%（ - 90），单边持仓21.15万手，较上一交易日 + 2190手 [14] - 现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 240（ + 90），无锡基差 - 140（ + 40）；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得111533吨，较前日 - 62；社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64% [14] - 正值消费传统淡季，终端需求释放乏力，供应端虽有减产预期但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转，现货市场预计弱势运行 [14] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约收跌0.78%至19750元/吨，加权合约持仓1.0万手，环比减少0.08万手，成交量0.4万手，量能有所放大，AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比缩小75元/吨 [16] - 现货方面国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投分化，交割品出货顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.07至2.27万吨，库存延续增加态势 [16] - 在下游淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动，受铝价影响，铝价震荡整理预期下，叠加期现价差偏大，铸造铝合金价格上方阻力仍大 [16]

瑞银全球财富管理的新兴市场策略师Xingchen Yu认为，全球投资者应继续战略性地投资中国股票。瑞 银表示，在基本面改善、现有及潜在政策支持、以及人工智能的长期增长前景推动下，中国科技股具有 进一步上涨的潜力;与美国同行相比，估值仍具吸引力。瑞银对中国科技股维持"有吸引力"的评级。 新兴市场今年走势波动，MSCI新兴市场股票指数今年4月一度跌破千点，随后快速反弹，瑞银投资银行 全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai认为，新兴市场的最坏时间已经过去，但受到美国关税影 响的企业盈利预期尚未被下调，新兴市场没有反映出未来潜在的不确定性。不过在新兴市场当中，中国 股票仍然被看好，其中首选香港上市的互联网股。 Sunil Tirumalai表示，仍然看好中国股票，在新兴市场和亚洲评级体系中，中国是超配市场，并且是比 较有信心的超配选择。自去年四月上调评级以来，一直维持乐观态度，一年前所提出的很多逻辑至今依 然成立。尽管过去几个月全球经历激烈的关税忧虑，但指数中大盘股的基本面依然稳健。 中国股票的盈利能力相较其他新兴市场更具韧性。市场对中国股票的盈利预测下调幅度远小于其他国 家。同时，中国股市的估值也 ...

商 品 研 究 2025 年 5 月 12 日 LPG：关税忧虑缓解 内盘估值承压 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,367 | -0.32% | 4,348 | -0.44% | | 期 货 | PG2507 | 4,263 | -0.58% | 4,231 | -0.75% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 55,048 | -11494 | 58,531 | -352 | | | PG2507 | 20,456 | 3606 | 43,766 | 2933 | | 价 差 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 广州国产气对06合约价差 | 733 | | 719 | | | | 广州进口气对06合约价差 | 733 | | 739 ...