报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属受关税、宏观情绪、供需等因素影响价格有不同表现，部分品种面临震荡调整压力，部分建议逢高沽空或结合市场情绪布局空单 [1][3][8] 各品种总结 铜 - 关税忧虑下铜价下探，昨日伦铜收跌0.69%至9784美元/吨，沪铜主力合约收至79390元/吨 [1] - LME库存增加2125至97400吨，注销仓单比例提高至37.9%，Cash/3M升水79.8美元/吨；国内周末电解铜社会库存环比增加逾1万吨，保税区库存小幅减少，上期所铜仓单减少0.06至2.2万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存增加现货转为贴水期货5元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差缩小至1500元/吨 [1] - 美国税收和支出法案通过但降息预期延后，叠加贸易局势不确定性影响市场情绪；7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游淡季需求偏弱但出口增多或使库存平稳，海外隐性库存可能显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力 [1] - 今日沪铜主力合约运行区间参考78600 - 79800元/吨；伦铜3M运行区间参考9700 - 9900美元/吨 [1] 铝 - 关税不确定性上升和国内商品氛围走弱致铝价回调，昨日伦铝收跌1.31%至2563美元/吨，沪铝主力合约收至20490元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量66.9万手，环比减少2.2万手，期货仓单增加0.7至4.5万吨；国内铝锭社会库存增加，铝棒社会库存增加，铝棒加工费反弹但现货交投不畅，华东现货升水期货30元/吨，环比下调10元/吨 [3] - LME铝库存37.1万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例降至2.2%，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内部分商品价格反弹后需求承接力度存疑，海外贸易局势不确定降息预期延后；铝锭库存维持低位，但铝水比例预计下降铝锭供给量有望增多，7月铝锭累库量预计高于去年同期，铝价预计震荡整理 [3] - 今日沪铝主力合约运行区间参考20250 - 20650元/吨；伦铝3M运行区间参考2540 - 2590美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.48%至17212元/吨，伦铅3S较前日同期跌19至2043.5美元/吨 [4] - 原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化 [4] - 近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌1.41%至22049元/吨，伦锌3S较前日同期跌50至2695.5美元/吨 [5] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高；周一锌锭社会库存累库幅度显著提升，商品多头氛围退潮，LME市场锌Cash - 3S结构下行，锌价承压下行 [5] 锡 - 2025年7月7日锡价受宏观情绪影响跟随有色板块回落，沪锡主力合约收盘价263520元/吨，较前日下跌1.40% [6] - 上期所期货注册仓单较前日增加61吨，现为6868吨，LME库存较前日减少25吨，现为2085吨 [6] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显；需求端终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升后下游采购意愿减弱 [6][7] - 锡矿短期供应紧缺，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周一镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价120540元/吨，较前日下跌1.41%，LME主力合约收盘价15130美元/吨，较前日下跌0.85% [8] - 镍供大于需格局未变，主要矛盾集中于火法条线，镍铁生产利润处于历史极低水平，需求疲软拖累火法矿价格，矿价走弱使下游成本支撑坍塌或引发进一步下跌 [8] - 镍价受宏观情绪影响反弹后与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；不锈钢下游需求疲软，镍铁价格难有起色，当前镍价具备一定试空性价比，建议逢高沽空 [8] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16000美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62077元，与前日持平，LC2509合约收盘价63660元，较前日收盘价+0.60%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元 [10] - 碳酸锂波动与低位品种共振，盘面博弈与基本面关联度较低，供求关系暂未明显扭转，资源和盐厂利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限 [10] - 留意碳酸锂期货区间震荡后交易重心回归基本面，七月建议关注下半年需求预期修正、海外矿企财报披露及商品市场整体氛围变化 [10] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62400 - 65100元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年7月7日氧化铝指数日内上涨0.15%至3028元/吨，单边交易总持仓41.4万手，较前一交易日减少0.8万手 [11] - 各地区现货价格较前一交易日维持不变，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约30元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 85元/吨，进口窗口关闭；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [11][12] - 矿价短期有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 80美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨 [12] - 建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12640元/吨，当日 - 0.71%（ - 90），单边持仓21.15万手，较上一交易日 + 2190手 [14] - 现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 240（ + 90），无锡基差 - 140（ + 40）；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得111533吨，较前日 - 62；社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64% [14] - 正值消费传统淡季，终端需求释放乏力，供应端虽有减产预期但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转，现货市场预计弱势运行 [14] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约收跌0.78%至19750元/吨，加权合约持仓1.0万手，环比减少0.08万手，成交量0.4万手，量能有所放大，AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比缩小75元/吨 [16] - 现货方面国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投分化，交割品出货顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.07至2.27万吨，库存延续增加态势 [16] - 在下游淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动，受铝价影响，铝价震荡整理预期下，叠加期现价差偏大，铸造铝合金价格上方阻力仍大 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易紧张局势缓解，全球风险偏好整体升温，国内风险偏好也受贸易谈判积极信号和出口数据影响短期提振 [3][4] - 不同资产表现各异，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡需谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡反弹、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，中美经贸磋商及美国非农就业数据缓解市场对经济放缓担忧，全球风险偏好升温；国内方面，5月出口和贸易顺差情况及贸易谈判积极信号提振国内风险偏好 [3] - 资产表现上，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望 [3] 股指 - 在生物医药、足球概念以及稀土等板块带动下国内股市小幅上涨，基本面和贸易谈判利好短期提振国内风险偏好，后续关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 受美元走软影响，黄金小幅走高，白银维系强势走势，就业数据有隐忧，滞胀风险累积，贸易局势仍有不确定性 [5] - 白银存在技术性突破和补涨需求，金银比或修复，黄金维持高位震荡，建议回调买入，关注CPI物价指数判断美联储政策路径 [5] 能源化工 - 原油：新一轮中美贸易谈判使油价延续涨势，关注美伊谈判进展，短期油价继续小幅偏强震荡 [6][7] - 沥青：油价上行带动沥青微涨，需求有一定恢复但幅度有限，库存去化停滞，后期关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [7] - PX：PTA开工走高使PX后期需求增加，但近期PTA价格下行，PX外盘和PXN价差走低，短期震荡偏弱 [7] - PTA：基差高位但月差回落，聚酯端上下游格局难改，检修计划不确定，基差近期大概率至阶段性高位 [7] - 乙二醇：显性库存未明显去化，供应将增加，下游开工走低，去库幅度或减少，近期维持震荡 [8] - 短纤：终端订单恢复不及预期，下游开工将减少，库存累积，价格短期保持弱震荡 [8] - 甲醇：港口价格震荡，基差略走强，内地和港口库存上涨，累库趋势难逆转，短期震荡修复，中长期价格或下移 [8] - PP：国内市场报盘主稳，产量增加，下游开工回落，库存节后上涨，基本面恶化，期货价格承压重心下移 [9] - LLDPE：市场价格调整，装置重启开工上行，下游开工下调，库存上涨，投产预期压制价格，重心预计下移 [9][10] 有色 - 铜：中美谈判进入深水区，铜矿端偏紧但精矿港口库存高，电解铜产量高，需求旺季将结束，库存或开始累库，短期震荡 [11] - 铝：铝锭大幅去库但市场预期弱，需求端有走弱风险，去库将放缓甚至累库 [11] - 锡：国内锡矿偏紧，加工费走低，缅甸佤邦复产进度滞后，需求有季节性回落风险，库存下降，价格短期有望修复但上方空间承压 [12] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT谷物商品基金净卖出增加，产区气象条件好，产情稳定，USDA报告影响或偏中性，关注月底种植面积预估报告 [13] - 豆菜粕：国内大豆进口量增加，油厂开机增产使大豆和豆粕库存快速修复，豆粕缺乏上涨支撑，菜粕供应收紧但受豆粕替代和贸易前景影响也缺乏上涨驱动 [13][14] - 豆菜油：豆油库存上升，供应压力增加，消费较弱；菜油现货流通增加，6月后菜籽买船少，关注中加贸易政策 [15] - 棕榈油：能源市场和生柴政策使外围油脂承压，马棕丰产但出口改善增库节奏或放缓，国内进口利润倒挂、库存偏低、基差稳定 [15] - 生猪：集团场出栏增量和降重释压使猪价或延续偏弱调整，近月贴水多、基差高，不排除基差收缩导向近月补涨行情 [16] - 玉米：受小麦政策影响报价偏强，饲用消费或被替代，期现价格短期上涨后有压力，但麦收后需求回归、进口缩减，玉米易涨难跌，区间行情或维持 [16]

高频数据表现 - 消费方面冷热不均 汽车销售仍较强 [1] - 基建投资加速发力 地产销售边际改善但土地市场低迷 [1] - 进出口加速反弹 海外需求韧性犹存 关税缓和期港口数据和出口运价快速回升 或因前期积压库存集中出货和抢出口 [1] 生产与库存 - 生产呈现行业分化趋势 光伏生产指数回升 钢铁、石化等行业开工率回落 [1] - 煤炭库存高位回落 钢材加速去库 [1] 物价与流动性 - CPI和PPI相关高频指标大多下行 [1] - 美元指数大幅回落 人民币持续升值 [1]