关键矿产投资风险与经济学特性 - 关键矿产投资面临地缘政治、创新及市场供需不平衡三大风险[1] - 技术创新导致钴需求消失，但钴矿投资期限达50-100年，规模为5亿至数十亿美元[1] - 过去三年锂、镍、钴价格分别下降85%、80%和60%，供给过剩压制价格[14] - 资本市场在关键矿产投资中效率低下，矿产经济学与一般经济学差异显著[1] 美国关键矿产计划挑战与对策 - 美国矿山建设周期长达29年，远超全球平均的18年，因审批需30个许可且诉讼频繁[17] - 供给侧通过价格下限（如NdPr设定110美元下限）、优惠融资和政府承购（如20亿美元战略储备）支持企业[17] - 需求侧通过立法要求“美国制造”商品采购本土或盟国矿产，逐步将“受关注外国实体”股权比例降至零[19] - 能源限制是关键问题，美国国内供应有限，加拿大水电与中东化石能源支撑其矿产计划[1] 稀土供应链全球化与替代方案 - 美国、欧盟、日本和澳大利亚通过联合采购、战略储备及回收计划推进稀土供应链分散化[2] - 全球研究人员正探索铁、钴、镍等金属合金替代稀土磁体，以降低成本[2] 宏观经济与地缘政治动态 - 美国国债总额首次突破38万亿美元，加剧财政担忧[23] - 阿根廷央行与美财政部签署200亿美元汇率稳定协议，以应对本币贬值和金融市场动荡[28]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 参考美国对稀土产业本土化的“审批 + 资金 + 订单包销”扶持手段，结合 Stibnite 项目的禀赋、进度、经济性，预计该项目未来可能得到美国政府审批便利、本土产业链下游企业订单包销等支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7 月 10 日美国国防部同意购买美国稀土生产商 MP Materials 4 亿美元优先股，提供 1.5 亿美元贷款，并承诺新工厂建成后 10 年内 100%采购其稀土磁铁产品，还为钕镨氧化物产品设定每公斤 110 美元的最低价格，期限 10 年 [1] 事件点评 - 锑是美国关键矿产计划核心品种，美国对中国锑依存度达 63%，锑在军工、阻燃剂、新能源等领域有不可替代作用，我国去年执行《出口管制》后海外锑品紧缺加剧，2025 年 7 月内外价差达 27.12 万元/吨 [2] - Stibnite 项目是美国唯一具规模化开发潜力的锑矿床，探明锑金属量 6.7 万吨，预计 2028 年投产，服务年限 14.3 年，锑产量峰值 1.3 万吨/年，有望满足美国 35%锑需求，还有 149.8 吨伴生黄金提供抗周期安全垫 [2] 项目进展 - Stibnite 项目已获美国国防部资金支持，股权融资年内完成，被纳入首批关键矿产生项目并列入 FAST - 41 联邦许可仪表盘 [3] - 截至目前，项目获国防部超 8000 万美元拨款，2024 年收到美国进出口银行 18 亿美元意向书，2025 年 6 月发行普通股募集 3.25 亿美元，向保尔森私募募集 1 亿美元，7 月承销商购股带来 4900 万美元收益，总融资 4.74 亿美元 [3] - 横向对比 MP Materials，Stibnite 项目已达成“审批 + 资金”两大支持环节 [3]