中央经济工作会议核心政策方向 - 将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作八项重点任务之首 [1] - 旨在以苦练内功应对外部挑战，围绕做强国内大循环来拓展内需增长新空间 [1] 强调内需主导的核心原因 - 当前经济运行存在“供强需弱”的突出矛盾，国内供给能力强但有效需求不足 [1] - 截至今年11月，中国2025年货物贸易顺差累计已超1万亿美元，从另一面印证内部需求未能完全消化强大产能 [1] - 依赖外部市场在全球经济增长放缓、保护主义抬头背景下会加剧经济脆弱性，扩大内需可对冲外循环不确定性 [1] - 当国家经济体量达到一定规模后，国内市场的深度和广度成为持续发展的根本动力，是转向高质量发展的必然要求 [2] 实施内需主导战略的具体途径 - **供需双侧发力**：深入实施提振消费专项行动并制定城乡居民增收计划以解决“有钱花”问题，同时扩大优质商品和服务供给以解决“有好的东西可买”问题 [2] - 例如福建省实施“工匠闽企”技能提升计划，对取得证书者给予补贴，并通过发放消费券将增收转化为实际消费 [2] - 例如海尔智家打造“三翼鸟”场景品牌，提供一站式定制解决方案，创造了新的高品质消费需求且销售占比显著提升 [2] - **打通消费堵点**：优化汽车、家电以旧换新等“两新”政策以直接撬动大宗消费，并清理消费领域不合理限制措施以释放文旅、养老、教育等服务消费潜力 [2] - 例如上海汽车“以旧换新”补贴政策规定消费者可获市级财政补贴1万元，有效撬动大宗消费 [3] - 例如北京市文旅局要求严格执行“强实名”的演出应允许门票“限时转赠一次”，在打击“黄牛”同时促进演出市场健康发展 [3] - **稳投资与长远布局**：推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [3] - 例如国家发展改革委下达中央预算内投资支持“十四五”重大农业节水工程建设，直接拉动水利建筑、设备制造等投资，建成后提升粮食综合生产能力 [3] - **城市更新与消费场景创造**：高质量推进城市更新，将投资与民生改善、消费场景创造紧密结合，为内需增长提供持续载体 [3] - 例如广州荔湾区永庆坊片区采取“微改造”方式，在保留历史风貌前提下改善基础设施、引入新业态，成为文旅消费新地标 [3] 战略目标与最终格局 - 内需主导战略首先从“人”出发，旨在提升居民的消费能力和消费体验，这是激发内需的根本 [4] - 建设强大国内市场由一系列可操作、可评估、已落地的具体行动组成，正深刻改变个人收入、购物选择、社区面貌和产业结构 [4][5] - 将“内需主导”置于首位旨在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，并非忽视外部市场 [5] - 最终目标是依托全球最大的统一市场，将外部顺差和内部产能转化为更强劲的内生增长动力和更高居民福祉，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡 [5]

2025年市场回顾 - 2025年资本市场整体走出慢牛长牛走势，主要股指一度突破4000点关口 [1] - 市场结构分化严重，科技板块表现突出，把握住该方向的投资者获得较好回报 [1] - 截至报告时点，上证指数报3917.36点，当日上涨0.69%；深证成指报13332.73点，当日上涨1.47%；创业板指报3191.98点，当日上涨2.23% [2] - 科创20指数报1335.25点，当日上涨2.04%；沪深300指数报4611.62点，当日上涨0.95% [2] - 年底部分资金获利了结导致市场调整，目前调整已接近尾声 [4] 2026年宏观经济与政策展望 - 宏观经济有望实现一定复苏，稳增长政策将进一步加码 [4] - 中央经济工作会议已对2026年经济工作作出部署，将实施更加积极有为的宏观政策以稳定经济增长 [4] - 2026年物价预计回暖，CPI有望逐步回升至2%左右；PPI在政策推动下有望由负转正 [4] - 根据美林投资时钟，经济复苏期股票资产往往表现突出 [5] - 2026年美联储可能降息两次、每次25个基点，我国货币政策也有一定调整空间 [5] - 2026年财政赤字率可能继续按4%左右安排，高于2025年突破3%达到4%的水平，以支持地方政府化债、消费以旧换新等领域 [5] - 货币政策将延续适度宽松，存贷款利率有望进一步下行 [6] 内需与增长动能转换 - 坚持内需主导是2026年乃至“十四五”期间经济工作的首要任务 [6] - 经济增长动能正从依赖投资和出口，转向消费拉动、科技驱动的发展模式 [6] - 2025年11月固定资产投资增速首次由正转负，主要受房地产投资连续三年两位数下滑及地方政府融资平台负债高的影响 [6] - 2026年固定资产投资增速预计仍将处于较低水平 [6] - 2025年出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史新高 [5] - 2026年出口有望保持平稳，但部分月份可能出现零增长或负增长，需通过提振消费弥补投资增速下降的影响 [5][6] - 提升内需需提高居民收入，下一步可能通过资本市场走强，让股民与基民获得财产性收入，形成财富效应以带动消费 [4] 资本市场资金与资产配置 - 2025年存款搬家现象显现，全年新开股票账户数突破2500万户、接近3000万 [6] - 2025年新基金发行规模突破1万亿元，其中权益类基金占比大幅高于2024年 [6] - 预计2026年居民资产配置向资本市场倾斜的趋势将进一步加速 [6] - 2026年美联储降息可能导致美元指数回落，人民币有望升值，兑美元汇率或进入“6”字头区间，从而吸引更多外资流入A股 [7] - 2025年全年外资整体保持净流入，2026年这一趋势可能加速 [7] - 中国人民银行已连续14个月增持黄金储备，提升外汇储备中黄金占比，有助于增强中国资产的配置价值 [8] 行业与结构性机会 - 2025年新消费业态表现突出，如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特等；传统消费相对低迷 [7] - 2026年随着股市赚钱效应提升，居民消费增速有望回升，新消费保持活跃的同时，传统消费板块也可能迎来估值修复机会 [7] - 我国将在国际贸易中稳步推进人民币结算，有利于降低对美元依赖并提升大宗商品定价话语权 [8] - 2025年澳大利亚必和必拓公司因坚持美元结算，我国已暂停从其进口铁矿石，标志人民币结算在国际贸易中的推进 [8]

2025年市场回顾与2026年展望 - 2025年资本市场走出一轮慢牛长牛走势，主要股指一度突破4000点关口，但市场结构严重分化，银行与科技板块表现突出，其他投资者收益相对有限，导致许多投资者不认同这是一轮牛市 [1][6] - 2025年底部分资金获利了结导致市场调整，目前调整已接近尾声，市场呈现反复震荡格局，是布局2026年行情尤其是一季度春季攻势的较好时机 [1][6] - 2025年出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史新高 [2][7] - 2025年11月固定资产投资增速首次由正转负，主要受房地产投资连续三年两位数下滑以及地方政府融资平台负债高、基建投资能力受限的影响 [3][9] - 2025年新消费业态表现突出，如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特等，传统消费相对低迷 [4][9] 宏观经济与政策环境 - 2026年宏观经济有望实现一定复苏，稳增长政策将进一步加码，中央经济工作会议已部署实施更加积极有为的宏观政策以稳定经济增长，并推动房地产市场止跌回稳 [1][6] - 2026年物价预计将有所回暖，CPI有望逐步回升至2%左右的目标区间，PPI则在反内卷、去产能政策推动下有望由负转正 [1][6] - 2026年财政政策预计将保持积极，2025年财政赤字率突破3%、达到4%，2026年可能继续按4%左右安排，以加大对地方政府化债、消费以旧换新等领域的支持力度 [2][7] - 2026年美联储可能降息两次、每次25个基点，联邦基金利率可能降至3%-3.25%，我国货币政策也有一定调整空间，低利率、宽流动性的环境总体上有利于权益市场表现 [2][4][7][10] - 2026年固定资产投资增速预计仍将处于较低水平，出口增速整体平稳，部分月份可能出现零增长或负增长，因此坚持内需导向意义重大 [3][9] 资本市场与资金流向 - 货币政策将延续适度宽松基调，存贷款利率有望进一步下行，推动居民储蓄继续向资本市场转移 [3][8] - 2025年存款搬家现象已显现，全年新开股票账户数突破2500万户、接近3000万，新基金发行规模突破1万亿元，其中权益类基金占比大幅高于2024年，预计2026年这一趋势将进一步加速 [3][8] - 2026年美元指数可能随美联储降息回落，人民币有望升值，兑美元汇率或进入“6”字头区间，从而吸引更多外资流入A股优质资产，2025年全年外资整体保持净流入，2026年这一趋势可能加速 [4][10] - 中国人民银行已连续14个月增持黄金储备，提升外汇储备中黄金占比，这有助于增强中国资产的配置价值 [5][10] 行业与结构性机会 - 坚持内需主导是2026年乃至“十四五”期间经济工作的首要任务，经济增长动能正从依赖投资和出口转向消费拉动、科技驱动的发展模式 [3][9] - 提升内需需要提高居民收入水平，下一步可能通过资本市场走强，让广大股民与基民获得财产性收入，形成财富效应，从而带动消费回暖 [2][7] - 内需主导战略为消费行业带来机遇，2026年随着股市赚钱效应提升，居民消费增速有望回升，新消费继续保持活跃的同时，传统消费板块也可能迎来估值修复机会 [4][9] - 2026年在中美贸易达成协议背景下，出口有望保持平稳，为经济增长提供支撑，但仍需积极优化出口结构，提升产品附加值 [2][7] 人民币国际化与战略布局 - 我国作为全球140多个国家的第一大贸易伙伴以及铁矿石等大宗商品的主要进口国，未来在国际贸易中推动人民币结算是重要方向，有利于提升人民币国际地位、增强我国在大宗商品定价中的的话语权 [5][10] - 2025年澳大利亚必和必拓公司因坚持美元结算，我国已暂停从其进口铁矿石，这一标志性事件表明我国将在国际贸易中稳步推进人民币结算 [5][10]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年房地产市场定调 三大核心信号显示政策将协同发力 推动市场从持续下行转向结构性筑底回升 2026年将成为中国房价的关键拐点 市场将告别大涨大跌 进入分化式复苏的新阶段 [1] 政策信号与资金环境 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 形成政策合力的“定格组合” 打破市场对政策收紧的担忧 [2] - 财政端将持续发力专项债、国债的大规模发行 城市更新、城中村改造等领域的投入将直接带动住房需求释放 [2] - 货币端降准降息空间仍存 融资成本持续下降将缓解购房者支付压力并为房企提供更宽松的融资环境 当前首套房贷利率已降至近二十年低位 [2] - 市场流动性将通过精准滴灌保障房地产市场的合理资金需求 而非重启“大水漫灌”旧模式 [2] 调控思路与市场机制 - 房地产调控思路从短期刺激转向“加大逆周期和跨周期调节力度” 实现短期稳市场与长期促转型的双向发力 [4] - 逆周期调节聚焦当下市场痛点 通过优化限购限贷、推进货币化安置等政策精准化解短期下行压力 [4] - 跨周期调节着眼于行业长远发展 为房地产高质量发展储备政策工具 2026年救市政策不会“急刹车” 也不会重现2015年的强刺激模式 [4] - 各地已逐步清理住房消费领域的不合理限制 广州等城市开启常态化商品房收储以盘活存量库存改善供求关系 [4] - “好房子”建设标准不断完善 品质住房供应放量将激发改善型需求 推动市场从“量的增长”转向“质的提升” [4] 内需战略与结构性机会 - 会议将“建设强大国内市场、扩大消费”置于经济工作首位 房地产市场作为内需的重要组成部分 其发展方向与内需主导战略深度绑定 [6] - 明确将城市更新、城中村改造与稳楼市相结合 既消除居住安全隐患 又释放住房消费潜力 [6] - 当前中国房龄超过30年的建筑占比已达35% 涉及建筑面积超230亿平方米 城市更新市场空间巨大 [6] - 2026年财政补贴向城市更新倾斜 危旧房改造、居住环境升级将带动大量刚性和改善型需求 [6] - 住房需求升级趋势明显 居民对高品质、功能性住房的需求日益迫切 政策对购房需求的精准补贴将进一步激活这部分潜力 [6] - 内需主导下的楼市复苏并非全域普涨 而是与人口流动、产业支撑相匹配的结构性繁荣 [6] 市场拐点特征与区域展望 - 2026年房价拐点核心内涵是市场从持续下行转向“L型触底、低位盘整”的关键转折 而非全域房价的暴涨起点 区域分化将成为常态 [7] - 一线城市核心区凭借优质资源和人口净流入优势 房价有望实现2%-3%的温和上涨 具备保值属性 [7] - 强二线城市核心板块将开启结构性回暖 远郊区域仍需消化库存 [7] - 三四线城市因人口净流出、库存高企 大概率维持低位震荡 部分弱能级城市仍将持续出清 [7] - 这种分化格局是房地产市场回归居住属性、与经济发展水平相适配的体现 [7]