今年开启的这轮牛市行情，不是一个短期的行情，也不是到4000点就结束的行情，而是一轮慢牛长期行 情，有可能会持续两到三年以上。而现在，大盘到4000点左右出现一定的多空分歧也是正常的。正是因 为存在多空分歧，那反而说明行情并没有结束。因为行情结束的时候往往是一致预期的时候，华尔街有 句名言叫"一致的时候是最危险的时候"。当所有人都积极看多、拼命看多，那么这时候行情才会真正的 见顶。而多空分歧大，说明市场行情还是在上涨的过程之中，还有很多人没有看多，也就是说后续还会 有很多增量资金进来。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同 其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 责任编辑：石秀珍 SF183 今年开启的这轮牛市行情，不是一个短期的行情，也不是到4000点就结束的行情，而是一轮慢牛长期行 情，有可能会持续两到三年以上。而现在，大盘到4000点左右出现一定的多空分歧也是正常的。正是因 为存在多空分歧，那反而说明行情并没有结束。因为行情结束的时候往往是一致预期的时候，华尔街有 句名言叫"一致的时候是最危险的时候"。当所有 ...

市场行情阶段与特征 - 大盘在4000点关键关口反复震荡调整，多空分歧明显加大[1] - 年底部分投资者出于兑现全年收益考虑进行获利了结，导致市场呈现反复震荡特征[1] - 此轮牛市以2024年9月24日政策发布为标志开启第一波大幅上涨，自2025年6月底起开启上攻行情视为第二阶段，指数成功突破4000点整数关口[1] - 与前两次站上4000点不同，此次投资者分歧显著，源于行情高度分化呈现"哑铃型"结构[2] - "哑铃型"结构一端是银行等低估值高股息板块推升指数，另一端是算力算法、芯片半导体、人形机器人等科技创新板块形成赚钱效应，其他板块按兵不动甚至下跌[2] - 从2024年8月低点2670点涨至4000点过程中，多数投资者尚未获得明显回报，真正盈利的仍是少数[2] 牛市驱动因素与逻辑 - 牛市启动源于政策推动与资金流入双重驱动，A股与港股在全球主要资本市场中处于明显估值洼地[3] - 美股持续走高估值处于历史高位，部分资金开始"恐高"并减持，在全球寻找更具性价比投资机会[3] - 我国在科技领域一系列突破包括大模型、芯片、半导体等方向，极大提振全球资本对中国资产信心，推动中国资产估值修复[3] - 本轮牛市被视为慢牛长牛，有望让投资者切实获得财富增长，对拉动消费起到关键作用[4] - 当前我国有约3亿股民、7亿基民参与或关注资本市场，股市有望从结构性牛市逐步转向全面牛市[4] - 2026年市场形成全面牛市可能性较大，将带来持续财富效应提升居民消费信心，对经济增长形成直接拉动[4] 板块轮动与投资策略 - 科技股被称为"小登股"，传统板块为"老登股"，储能、有色、军工、电力设备等板块归为"中登股"[5] - 牛市演进顺序可能是先有"小登股"领涨，随后"中登股"接力，最后"老登股"逐步启动[5] - 过去九个月"小登股"持续走强，近两个月"中登股"出现明显上涨尤其是储能、锂电池等领域，近期"老登股"开始蠢蠢欲动如消费白马股、医药股[5] - 市场低位时资金倾向于抱团布局成长空间大、弹性高的科技股，随着行情深化更多板块将被激活[5] - "老登股"作为大盘蓝筹股难以复制"小登股"高弹性，但稳健分红能力和估值修复潜力仍具配置价值[5] - 建议投资者逐步进行均衡配置，对涨幅过大科技股适当获利了结，将部分仓位转移至"中登股"和"老登股"[5] 科技板块细分机会 - 算力相关领域在2025年已表现出色，展望2026年全球算力需求或将持续攀升[6] - AMD与OpenAI、甲骨文及美国能源部达成重磅长期合作协议，凸显算力基础设施战略地位[6] - AI算力需求激增对数据传输速率要求提高，传统光模块已难以满足需求[6] - CPO（共封装光学技术）通过将光模块与芯片集成封装，有效降低能耗提升传输效率，解决这一痛点[6] - 科技股投资建议坚持分散配置原则，以板块视角为主，此类板块往往呈现较强整体性[6] - 算力相关板块2025年累积较大涨幅，年底可能出现阶段性调整，但预计为科技牛进程中的正常波动[7] - 具备技术突破能力、能持续兑现业绩的科技龙头有望在2026年继续表现，而仅有题材概念的个股可能难有再起机会[7]

国民经济整体运行态势 - 10月份国民经济整体运行平稳，呈现稳中有进态势 [1] - CPI同比增幅由负转正，显示需求有所回升 [1] - 消费增速与固定资产投资增速仍偏低，需加大稳增长政策力度以推动经济稳步复苏 [1] 工业生产 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [1] - 装备制造业增加值同比增长8%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [1] 服务业 - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长5.6% [2] - 前9个月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [2] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16% [2] - 城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村消费品零售额同比增长4.1% [2] - 商品零售额同比增长2.8%，餐饮收入增长3.8% [2] - 1至10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，网上零售额同比增长9.6% [2] - 服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快1个百分点 [2] - 金银珠宝类消费同比暴涨37.6%，主要受黄金、白银等贵金属价格大幅上涨带动 [2] 黄金市场与价格 - 国际金价今年以来累计上涨超过50%，曾创下每盎司4381美元历史新高，近日反弹至4100美元/盎司上方 [2] - 金价上涨主要推动力是美元贬值，以及美国政府债务突破38万亿美元、年支付利息超1万亿美元等因素 [3] 固定资产投资 - 1至10月份全国固定资产投资同比下降1.7% [3] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资同比增长1.7% [3] - 房地产开发投资下降14.7%，降幅较大，是拖累投资增长的重要因素 [3] - 制造业投资持续增长，对整体投资形成支撑 [3] 进出口贸易 - 10月份货物进出口总额同比增长0.1% [4] - 出口由正转负，同比下降0.8%；进口同比增长1.4% [4] - 中美贸易谈判达成一致，或将有利于后期出口企稳回升 [4] 价格指数 - 10月份CPI同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，实现由负转正 [4] - 10月份PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；环比上涨0.1% [4] 经济转型与资本市场 - 传统行业增长缓慢，新兴行业特别是高技术产业增长较快，体现经济转型特征 [5] - 资本市场站上4000点整数关口，吸引居民储蓄向资本市场转移，为行情提供增量资金 [5] - 健康的牛市被视为拉动经济增长的"第四驾马车"，有助于提升居民财富效应，提振消费 [5]

市场整体表现 - 上证综指盘中触及4010.73点高点后收盘报3988.22点，跌幅0.22% [1] - 深证成指收盘报13430.1点，跌幅0.44% [1] - 创业板指收盘报3229.58点，跌幅0.15% [1] - 沪市成交金额9407.61亿元，深市成交金额12070.99亿元，两市合计成交金额2.15万亿元 [2] 板块与个股表现 - 船舶制造、京东金融、同步磁阻电机等板块轮番活跃 [1] - 贵金属、第四代半导体、可燃冰等板块跌幅居前 [1] - A股市场2366只个股上涨，其中71只涨停；2908只个股下跌，其中10只跌停 [2] 市场观点 - 4000点不是本轮行情的结束，而是标志着新一轮行情的开始 [2] - 当前市场仍然在牛市的上半场，预计科技牛行情还会延续 [2] - 本轮牛市有望持续两到三年以上，属于一轮慢牛长牛行情 [2]

美股市场暴跌原因分析 - 隔夜美股三大股指出现暴跌，纳指大跌近4% [1] - 主要原因是特朗普威胁大幅提高关税，以反制中国实施更严格的稀土矿物出口管制措施 [1] - 投资者担心大国之间贸易关系继续恶化，而美国政府停摆10天还没有恢复开门的迹象 [1] - 美股科技股因前期大涨累积大量获利盘，在多重利空消息影响下出现大幅下挫 [1] - 美国参议院连续第7次未能通过旨在结束停摆的预算提案，两党尚未展现出谈判取得实际性进展的迹象 [1] 经济政策与市场预期 - 美国政府停摆时隔7年再次发生，对美国就业、经济增长都形成了影响 [1] - 市场预期美联储在10月份降息的概率提高到98% [1] - 对于美联储来说，当前提振就业相比控制通胀是更重要的任务，预计12月份美联储还会继续降息 [1] - 在利空消息影响下，黄金价格在避险资金的推动下继续上涨，而比特币等风险资产出现暴跌 [1] A股与港股市场影响 - 美股大跌对A股和港股下周走势形成负面影响，下周一市场开盘可能会形成比较大冲击 [2] - 特朗普大幅提高关税不利于全球贸易，对贸易谈判形成较大影响，增加谈判达成一致难度 [2] - A股和港股市场已形成牛市走势，国庆节后首个交易日大盘一度突破3900点大关，逼近4000点 [2] - 周五市场已开始出现调整，前期涨幅较大的科技股调整幅度较大，在美股暴跌影响下下周科技股可能继续调整 [2] 投资策略与市场展望 - 短期避险操作可适当减仓，布局中长期机会可继续持有，短期市场冲击难以避免 [3] - 中长期表现更取决于科技股能否兑现业绩、实现投资者预期 [3] - 这轮慢牛长牛行情背后有深刻逻辑，在居民储蓄大转移背景下，牛市仍有望延续较长时间 [3] - 建议对前期涨幅较大的科技股适当获利了结，降低仓位，对中长期走势保持信心和耐心 [3] - 十五五规划政策支持的科技领域未来有望继续表现，能实现技术突破的好公司仍有望走出向上走势 [3] - 目前美股处于历史高位，而A股和港股虽然涨了一波，但估值仍处于历史平均估值之下，市场整体泡沫程度相对可控 [3]

美股市场表现 - 美股三大指数10月10日收盘全线下跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56% [2] - 美国大型科技股普遍下跌，博通跌近6%，特斯拉跌超5%，亚马逊跌近5%，英伟达跌4.89% [2] - 热门中概股普遍下跌，蔚来和金山云跌超10%，哔哩哔哩跌超9%，百度和阿里巴巴跌超8% [2] 市场下跌原因 - 市场下跌主要原因是特朗普威胁大幅提高关税，以反制中国实施更严格的稀土矿物出口管制措施，投资者担心大国贸易关系恶化 [2] - 美国政府停摆10天尚未恢复，投资者担心美国经济陷入衰退风险加大 [2] - 此前美股科技股大涨累积大量获利盘，在多重利空消息影响下出现大幅下挫 [2] 美国政府停摆影响 - 美国参议院连续第7次未能通过旨在结束停摆的预算提案，两党尚未展现谈判取得实质性进展的迹象 [3] - 美国政府停摆时隔7年再次发生，对美国就业和经济增长都形成影响 [3] - 市场预期美联储在10月份降息的概率提高到98%，预计12月份美联储还会继续降息 [3] 资产价格反应 - 黄金价格在避险资金推动下继续上涨 [3] - 比特币等风险资产出现暴跌，导致无数人爆仓 [3] A股与港股市场展望 - 美股大跌对A股和港股下周走势形成负面影响，下周一市场开盘可能形成较大冲击 [3] - A股和港股市场已形成牛市走势，国庆节后首个交易日大盘一度突破3900点大关，逼近4000点 [3] - 在经济转型、政策支持及居民储蓄大转移背景下，这轮牛市预计仍未结束 [3] 科技股行情与建议 - 周五市场开始出现调整，前期涨幅较大的科技股调整幅度较大，在美股暴跌影响下，下周科技股可能继续调整 [3] - 短期市场冲击难以避免，中长期表现更取决于科技股能否兑现业绩和实现投资者预期 [4] - 建议对前期涨幅较大的科技股适当获利了结，降低仓位，对中长期走势保持信心和耐心 [4] 市场估值与前景 - 美股处于历史高位，而A股和港股虽然上涨但估值仍处于历史平均估值之下，市场整体泡沫程度相对可控 [4] - 传统白马股在上涨过程中并未表现，只是出现局部泡沫，部分股票短期涨幅较大 [4] - 十五五规划政策支持的科技领域未来有望继续出色表现，能实现技术突破的好公司仍有望走出向上走势 [4]

美联储货币政策行动 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基准利率降至4%至4.25%区间 [1] - 此次降息符合市场预期，点阵图显示年底前预计还将降息两次，分别在10月和12月，明年及后年各降息25个基点 [1] - 降息主要驱动力为美国非农就业数据远低于预期，显示经济增速放缓，同时通胀已回到3%以下，接近2%的长期目标 [1] - 美联储主席鲍威尔称此次为“风险管理式降息”，并非连续降息周期的开始，但改变了其此前强硬的鹰派态度 [1] 对全球资产价格的即时影响 - 降息宣布后，美股三大股指一度冲高但随后快速回落，美元指数先大跌至96点多后反弹收涨 [2] - 中概股普遍大涨，知名中概股涨幅较大 [2] - 国际金价大幅上涨，现货黄金价格突破3700美元每盎司，创历史新高 [2] - 有观点认为黄金长期上涨趋势不变，国际投行高盛已将金价目标提至5000美元 [2] 对全球货币政策及中国市场的潜在影响 - 美联储降息可能引发全球央行降息潮，中国央行有较大货币政策宽松空间，有望通过降息降准提振经济 [3] - 国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场转移的趋势明显 [3] - 中国权益资产更具吸引力，债券价格存在回落风险 [3] - A股和港股已开启一轮慢牛长牛行情，有望持续两到三年时间 [3] 对个人资产配置的建议 - 个人投资者可通过提升股票和基金配置比例以提高预期回报 [3] - 建议在投资组合中配置20%左右的黄金类资产以实现保值增值，长期看金价仍有上涨趋势，但短期存在震荡回调压力 [3]

A股与港股市场走势 - 恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快 [1] - A股市场在前期快速上攻后进入震荡调整期 [1] - 本轮行情由政策支持与资金推动，被判断为可能持续较长时间的慢牛行情，而非短期行情 [1] 主要指数表现 - 上证指数报3870.60点，下跌4.71点，跌幅0.12% [2] - 深证成指报12924.13点，下跌55.76点，跌幅0.43% [2] - 创业板指报3020.42点，下跌33.33点，跌幅1.09% [2] - 科创20指数报1338.02点，上涨11.99点，涨幅0.90% [2] - 沪深300指数报4522.00点，下跌26.04点，跌幅0.57% [2] - 中证500指数报7147.75点，上涨25.04点，涨幅0.35% [2] 资金面分析 - 场外资金入场意愿较强，近期出现募资限额在10至50亿元左右的“日光基金” [4] - 居民储蓄通过购买基金入市的过程已经开启，为市场带来增量资金 [4] - 六大行一年期存款利率已跌破1%，促使投资者寻找更高收益产品，资本市场吸引力上升 [4] - A股和港股优质股票的股息率已超过多数债券收益率，投资性价比凸显 [4] - 两融余额突破2.3万亿元，创历史新高，但两融余额与流通市值的比值不到3%，低于十年前高点时的4.2%，总体杠杆率可控 [5] 全球市场与货币政策 - 美股处于历史高位，估值较高，全球资本进行再平衡，部分资金从美股流向其他主要资本市场 [6] - 今年上半年，外资流入A股已超过100亿美元，下半年预计流入速度加快 [6] - 美联储预计在9月、10月和12月进行降息，年内或降息三次，基准利率可能从4.25%~4.5%降至约3.5% [7] - 美联储降息预期推动国际金价创历史新高，突破3600美元/盎司，高盛将金价目标位上调至5000美元/盎司 [7] 港股投资方向与行业观点 - 港股投资重点关注低估值高股息板块（如银行、电力）和以科技创新、互联网为代表的科技成长板块 [8] - 科技成长股（如创新药、人形机器人、智能驾驶、芯片半导体）需考察其核心竞争力与技术突破能力，用长远眼光看待估值 [8] - 四季度有望出台稳增长政策提振消费、拉动投资，财政政策或将更积极，货币政策或继续适度宽松 [8]

市场整体走势 - A股在前期快速上攻后进入震荡调整期，港股恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快 [1] - 本轮A股和港股行情由政策支持及资金推动，可能成为持续时间较长的慢牛行情，而非短期行情 [1] - 即使市场出现调整，很可能仅是短期调整且幅度一般不大 [1] 资金流向与入场意愿 - 场外资金入场意愿较强，近期出现募资限额在10至50亿元左右的"日光基金" [2] - 居民储蓄通过购买基金入市的过程已经开启，为市场带来源源不断的增量资金 [2] - 六大行一年期存款利率已跌破1%，促使投资者寻找更高收益产品，资本市场走强吸引储蓄资金加速流入 [2] - A股和港股优质股票的股息率已超过多数债券收益率，整体估值处于相对较低水平，对资金吸引力上升 [2] - 今年上半年外资流入A股已超过100亿美元，下半年预计流入速度还会加快 [4] 杠杆水平与市场特征 - 近期两融余额突破2.3万亿元，创历史新高，超过十年前高点 [3] - 当前两融余额与流通市值的比值不到3%，低于十年前行情高点时的4.2%，且无场外配资，总体杠杆率可控 [3] - 监管严格限制场外配资，投资者主要通过场内融资融券加杠杆，不超过两倍 [3] 全球市场与货币政策 - 美股处于历史高位，估值较高，全球资本进行再平衡，部分资金从美股流出转向其他主要资本市场 [4] - 美联储预计在9月、10月和12月降息，年内或降息三次，基准利率可能从4.25%~4.5%降至约3.5% [5] - 美联储降息预期推动国际金价创历史新高，突破3600美元/盎司，高盛将金价目标位上调至5000美元/盎司 [5] 港股投资方向 - 港股投资重点关注低估值高股息板块（如银行、电力）以及以科技创新、互联网为代表的科技成长板块 [6] - 科技成长股如创新药、人形机器人、智能驾驶、芯片半导体等需用长远眼光看待估值，不能仅凭现有业绩判断 [6][7] 宏观政策展望 - 四季度有望出台稳增长政策提振消费、拉动投资、改善经济数据 [7] - 财政政策或将更积极，货币政策或继续适度宽松，以推动楼市止跌回稳，巩固股市发展势头 [7]

美联储议息会议与货币政策 - 9月中旬美联储议息会议降息25个基点的概率较高，年底前可能再降息一到两次 [1] - 降息背景是美国非农就业数据远低于预期，显示关税战对美国经济产生冲击，且7月CPI增速回落至2.7%，接近美联储2%的长期通胀控制目标 [1] - 美联储货币政策首要目标是控制通胀，其次为充分就业，此前未降息是因担忧关税战可能推高通胀 [1] 黄金市场前景与驱动因素 - 国际金价大幅飙升，创历史新高突破3600美元每盎司，高盛将目标价提至5000美元每盎司 [2] - 黄金价值凸显的背景是美元超发及美国政府负债突破37万亿美元，特朗普推动的“大美丽法案”将大幅增加未来十年政府负债，影响美元信用 [2] - 黄金总量恒定，无法人工合成，与可超发的纸币不同，其价格随纸币增加而上涨是长期趋势 [3] - 建议在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，包括实物黄金、黄金ETF等 [3] 全球资产与央行政策影响 - 美联储降息预计将提振全球大宗商品价格，如原油和铜，并可能引发全球央行降息潮 [4] - 中国央行降息空间有限，但存在下调LPR、MLF利率及降准等宽松空间，以支持经济复苏和稳住楼市 [4] - 货币宽松可能对股市慢牛行情形成提振，引发市场第二波上攻，助推A股“金九银十”行情 [4] 港股与A股市场展望 - 港股表现不俗，恒生指数突破26000点，吸引南下资金和外资流入，因港股仍是全球估值洼地，H股较A股价格低20%-30%甚至一半 [4] - 恒生科技指数中的科技互联网巨头成分股受益于经济转型，为A股市场所不具备，值得关注 [4] - 当前市场为中长期慢牛长牛行情，非短期脉冲式行情，投资者应避免盲目加杠杆或借钱炒股，坚持价值投资和闲钱投资 [5] - 资本市场持续慢牛长牛行情被视为拉动经济增长的第四架马车，具有正外部性，能促进消费数据改善和楼市回暖 [6]