文章核心观点 - 资金近期积极布局军工板块，军工ETF（512660）近10日净流入近8亿元，行业关注点集中在商业航天与军贸方向 [1] - 研究机构重点看好大飞机和军贸两个方向，认为其发展速度或份额提升可能超预期，同时认为市场对军工内需恢复过于悲观，新质战斗力方向弹性显著 [1] 行业资金流向 - 军工ETF（512660）近10日净流入近8亿元，显示资金正在抢筹布局军工板块 [1] 细分领域投资机会 大飞机 - 市场当前对板块关注度和预期均较低，但发动机、机载等核心分系统攻坚提速 [1] - 商发长江1000发动机明年有望取得适航认证，基本解除了核心环节对大飞机批产上量的阻碍，产业发展速度有望超预期 [1] 军贸 - 中东局势高度紧张，地区国防需求上升 [1] - 地区国家核心诉求正从依靠单一来源向供应多元化转变，中国军贸份额有望得到提升 [1] - 对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器的需求有望增加 [1] 商业航天 - 尽管板块近期调整，但机构仍坚定看好上半年主题投资机会 [1] - 国内外产业共振趋势不变，3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证 [1] 军工内需 - 市场对2026年内需恢复过分悲观 [1] - 在周边地缘不确定性提升及“十五五”规划逐步落地背景下，内需恢复速度和持续性有望超预期 [1] - 无人装备、网电攻防等新质战斗力方向弹性更显著 [1] 相关金融产品概况 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [2] - 该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司证券，以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本，以反映军工行业整体表现 [2] - 指数成分股平均市值规模较大，覆盖工业、原材料、信息技术等多个行业，并侧重于航空装备和军工电子领域 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 当前应重点加大军工板块中**大飞机**和**军贸**方向的配置，并等待商业航天、内需方向的机会[8] - 市场对大飞机和军贸的预期较低，但这两个方向存在超预期可能，是当前核心看好的领域[8] - 商业航天短期调整，但上半年主题投资机会依然值得看好[8] - 市场对军工内需恢复过分悲观，预计拐点渐近，弹性在于新质战斗力方向[8] 根据相关目录分别进行总结 国产大飞机 - 市场对大飞机板块关注度和预期较低，认为C919交付量会持续低于预期[8][11] - 核心观点认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，**商发长江1000明年（2027年）有望取得适航认证**，将基本解除核心环节对批产上量的阻碍[8][11] - 大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，**今明两年（2026-2027年）是我国大飞机提速发展的关键年**，产业发展速度有望超预期[8][11] 军贸 - **中东局势高度紧张**，美军大规模集结，美总统特朗普2月20日确认正考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”[8][11] - 中东国家常年位列军贸进口前十，紧张局势有望提升该地区整体军费支出和军贸进口[8][12] - 中东地区国家有从单一来源转向供应多元化的诉求，**我国军贸份额有望得到提升**，对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器的需求可能增加[8][12] 商业航天 - 2月商业航天实际发射次数低于预期，板块持续调整[8][13] - 但**坚定看好上半年主题投资机会**，理由包括：（1）国内外产业共振，高速发展趋势不变；（2）部分重要发射计划或推迟至3月，**今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证**；（3）国内外商业航天龙头公司IPO进程推进速度有望超预期[8][13] - 建议在调整中积极布局**卫星通胀环节**（如激光通信、相控阵天线等）和火箭总装领域壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司[8][13] 军工内需 - 市场因人事变动等因素对2026年内需恢复过分悲观[8][14] - 报告认为，在周边地缘不确定性提升及“十五五”规划逐步落地的背景下，**内需恢复速度和持续性有望超预期**[8][14] - 当前部分领域订单已有所恢复，预计随着“十五五”规划逐步明确，**2026年上半年行业需求有望持续恢复**，**无人装备、网电攻防等新质战斗力方向**的预期变化可能更为陡峭[8][14] 行情走势 - 最近两周（截至2026年2月20日），**国防军工(申万)指数上涨+2.17%**，同期上证综指上涨+0.41%，沪深300上涨+0.36%，军工板块跑赢大盘[18][19] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的收益率为**+1.81%**[19] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工近两周涨幅排名**第8位**，表现靠前[21] 投资建议与相关标的 - **大飞机**：看好核心分系统航空发动机和机载设备，相关标的包括航发动力、中航机载（增持）、江航装备、航发控制、航发科技、华秦科技（增持）等[8][16] - **军贸**：看好总装龙头和外贸弹性大的核心分系统，相关标的包括中航沈飞、洪都航空、中航西飞、国睿科技、国科军工等[8][16] - **商业航天**：看好卫星通胀环节（激光通信、相控阵天线等）和火箭总装，相关标的包括航天电子（买入）、臻镭科技、烽火通信、国博电子（买入）、光威复材（买入）等[8][16]