甲醇日报：库存压力仍存，仍需等待限气和宏观驱动 发布日期：2025 年 12 月 15 日 【基本面分析】 库存方面：截至 2025 年 12 月 10 日，中国甲醇港口库存总量在 123.44 万吨， 较上一期数据减少 11.5 万吨。其中，华东地区去库，库存减少 10.82 万吨；华 南地区去库，库存减少 0.68 万吨。本周甲醇港口库存大幅去库，个别码头船只 严重影响首港减载以及后续卸货，导致周期内显性外轮仅卸入 16.63 万吨。华东 地区几无国产船只抵港，倒流内地强势支撑沿江主流库区提货；浙江有大型终端 于周初停车，但其他消费持稳；最终卸货不及预期导致华东大幅去库。进口方面 主要是伊朗因限气，部分装置停车，开工率下降，日均产能降至 15000 吨附近， 但是伊朗 11 月已装 125 万吨，年内预计到港量持续，进口压力仍存。 【宏观面分析】 关键事件：中国 11 月规模以上工业增加值同比 4.8%，预期 5%，前值 4.90%。 中国 11 月社会消费品零售总额同比 1.3%，预期 2.8%，前值 2.90%。 【冠通期货研究报告】 中央经济工作会议落地，市场情绪略微好转，日内行情小幅反弹，但基本面 ...

价格表现 - 甲醇期货主力合约报收于2292.00元/吨，涨幅1.19% [1] 供应情况 - 内地部分装置检修，预计开工仍有回落 [1] - 伊朗marjan 165万吨装置停车，卡维230万吨装置计划后期停车 [1] - 涉美船只征收特别港务费，个别仓库拒接伊朗及委内瑞拉货源，预计后期到港量下降 [1] 需求情况 - MTO需求表现稳健，短期烯烃行业暂无计划内调整变动 [1] - 传统下游需求有升有降 [1] - 内地甲醇市场窄幅整理，企业竞拍成交一般 [1] 库存情况 - 截至10月22日，中国甲醇港口库存总量为151.22万吨，较上一期增加2.08万吨 [1] - 华东地区累库，库存增加3万吨 [1] - 华南地区去库，库存减少0.92万吨 [1] 整体展望 - 旺季需求落空，国内库存高企，弱现实的格局未变 [1] - 短期受进口货物延迟卸货影响，港口压力有所缓解 [1] - 未来价格潜在的向上驱动在于冬季限气带来的预期改善 [1] - 建议观望为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出不同策略建议 原油建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 甲醇建议观望 尿素建议观望或逢低关注多配机会 橡胶建议设置止损短多 快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲 PVC建议中期关注逢高空配机会 纯苯和苯乙烯认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 聚乙烯预计维持低位震荡 聚丙烯认为短期无突出矛盾 仓单和成本端压制盘面 PX和PTA建议短期观望 乙二醇建议逢高空配 [2][4][7][14][19][22][25][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯 INE主力原油期货收涨11元/桶 涨幅2.52% 报447.2元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56元/吨 涨幅2.13% 报2691元/吨 低硫燃料油收涨71元/吨 涨幅2.32% 报3135元/吨 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库190万桶至1149万桶 环比去库14.22% 柴油库存累库26万桶至1006万桶 环比累库2.68% 燃料油库存去库89万桶至2367万桶 环比去库3.63% 总成品油去库253万桶至4522万桶 环比去库5.30% [9] - 策略观点 地缘溢价消散 OPEC虽增产但量级极低 供给未放量 油价短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] 甲醇 - 行情资讯 太仓价格降20元 内蒙涨10元 鲁南维稳 盘面01合约降7元 报2261元/吨 基差-19 1 - 5价差变化-19 报-39 [3] - 策略观点 进口因港口费问题卸货延缓 短期到港回落 港口库存去化 国内供应小幅回落 同比中高位 煤炭价格反弹 煤制利润回落 整体供应小幅走低 需求端港口MTO负荷维持 传统需求甲醛、醋酸开工回升 其余回落 需求偏弱 旺季需求落空 国内库存高企 弱现实格局未变 短期港口压力缓解 未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善 建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯 山东现货维稳 河南维稳 绝大部分地区现货与环比无变动 盘面01合约涨12元 报1621元 基差-91 1 - 5价差变化为正 报-70 [6] - 策略观点 短期故障装置增多 开工显著下行 同比中性 现货走弱 企业利润低位 成本支撑增强 需求端农业农需推后 企业预收订单走低 复合肥企业开工回落 同比低位 进入检修期 成品库存去化 国内尿素缺乏有效利多 价格低位 估值偏低 低估值与弱驱动叠加库存高位 价格预计区间窄幅波动 波动率降至低位 单边参与难度大 建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯 胶价因台风和股市利多上涨 台风影响海南、云南、越南、泰国等产区 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 截至2025年10月16日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08% 较上周走高18.70个百分点 较去年同期走高4.38个百分点 不少全钢轮胎企业发布涨价通知 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走高23.50个百分点 较去年同期走低4.73个百分点 半钢轮胎出口新接订单放缓 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 现货方面 泰标混合胶14800（+0）元 STR20报1835（+0）美元 STR20混合1825（+0）美元 江浙丁二烯8450（+0）元 华北顺丁10750（+0）元 [12][13] - 策略观点 胶价短期企稳上涨 建议设置止损短多 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯 PVC01合约上涨20元 报4719元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差-119（-20）元/吨 1 - 5价差-302（-1）元/吨 成本端电石乌海报价2450（0）元/吨 兰炭中料价格730（0）元/吨 乙烯780（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货820（0）元/吨 PVC整体开工率76.7% 环比下降5.9% 其中电石法74.7% 环比下降8.2% 乙烯法81.3% 环比下降0.6% 需求端整体下游开工39.2% 环比下降8.6% 厂内库存36万吨（-2.3） 社会库存103.4万吨（-0.3） [14] - 策略观点 企业综合利润下滑至年内低位 估值压力减小 但供给端检修量少 产量高位 短期多套新装置将试车 下游国内开工回落 内需弱 出口方面印度反倾销税率近期有落地预期 四季度出口预期差 成本端电石上涨 烧碱下跌 国内供强需弱 出口预期转弱 需求偏差 难以扭转供给过剩格局 基本面差 短期估值下滑至低位 仍难支撑供需现状 中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯 成本端华东纯苯5445元/吨 下跌118元/吨 纯苯活跃合约收盘价5563元/吨 下跌118元/吨 纯苯基差-118元/吨 缩小87元/吨 期现端苯乙烯现货6500元/吨 上涨50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6538元/吨 上涨100元/吨 基差-38元/吨 走弱50元/吨 BZN价差134元/吨 下降12元/吨 EB非一体化装置利润-477.55元/吨 上涨30元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率71.88% 下降1.73% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.92% 上涨4.38% PS开工率53.80% 下降0.80% EPS开工率62.52% 上涨21.78% ABS开工率73.10% 上涨0.60% [18] - 策略观点 纯苯现货和期货价格下跌 基差缩小 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱 成本端EIA月报预测全球原油库存回升 供应过剩或持续 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6936元/吨 上涨53元/吨 现货6970元/吨 上涨25元/吨 基差34元/吨 走弱28元/吨 上游开工80.98% 环比下降0.09% 周度库存方面 生产企业库存52.9万吨 环比去库0.05万吨 贸易商库存5.03万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率45% 环比上涨0.08% LL1 - 5价差-42元/吨 环比缩小8元/吨 [21] - 策略观点 期货价格上涨 美俄会面未如期举行 成本端支撑原油价格反弹 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [22] 聚丙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6619元/吨 上涨36元/吨 现货6590元/吨 无变动 基差-29元/吨 走弱36元/吨 上游开工74.6% 环比下降1.3% 周度库存方面 生产企业库存67.1万吨 环比去库0.77万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52% 环比上涨0.15% LL - PP价差317元/吨 环比扩大17元/吨 [23][24] - 策略观点 期货价格上涨 成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱背景下 整体库存压力较高 短期无较突出矛盾 仓单数量历史同期高位 成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯 PX01合约上涨118元 报6450元 PX CFR上涨14美元 报798美元 按人民币中间价折算基差76元（-2） 1 - 3价差-16元（-6） PX负荷上看 中国负荷84.9% 环比下降2.5% 亚洲负荷78% 环比下降1.9% 装置方面 乌鲁木齐石化检修 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 台湾FCFC一套72万吨装置检修 PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为244美元（-2） 石脑油裂差88美元（+1） [27] - 策略观点 PX负荷维持高位 下游PTA短期检修多 整体负荷中枢低 PTA新装置投产预期压制PTA加工费 导致PX库存难以去化 缺乏驱动 PXN因PTA加工费难以主动走扩 估值中性 主要跟随原油波动 关注后续终端和PTA估值变化 短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯 PTA01合约上涨68元 报4482元 华东现货上涨50元 报4370元 基差-88元（0） 1 - 5价差-64元（+2） PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌26元 至89元 盘面加工费下跌9元 至251元 [28] - 策略观点 后续供给端检修量下降 转为小幅累库 远期格局预期偏弱 加工费难以走扩 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 负荷有望维持高位 终端有走弱迹象 估值方面 PXN受终端较弱表现影响 以及PTA在低加工费下意外检修压制 估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复 或PX供需格局好转驱动 短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯 EG01合约上涨47元 报4051元 华东现货上涨32元 报4107元 基差81元（+7） 1 - 5价差-70元（+13） 供给端 乙二醇负荷77.2% 环比上升2.5% 其中合成气制81.9% 环比上升4.2% 乙烯制负荷74.5% 环比上升1.5% 合成气制装置方面 美锦重启 油化工方面 福炼、盛虹检修 裕龙石化重启 中海壳牌重启 海外方面 中国台湾南亚36万吨装置检修 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 进口到港预报5.3万吨 华东出港10月21日0.5万吨 港口库存57.9万吨 累库3.8万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-495元 国内乙烯制利润-745元 煤制利润253元 成本端乙烯下跌至780美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至660元 [30] - 策略观点 产业基本面上 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值同比中性偏高 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇旺季需求落空，弱现实格局未变，短期受进口货物延迟卸货影响港口压力缓解，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，建议观望 [3] - 尿素缺乏有效利多，但价格处于低位，估值偏低，预计价格维持区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会 [6] - 胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [11] - PVC 基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会 [12][14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] - PX 目前缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [26] - PTA 后续供给端检修量下降，转为小幅累库，需求端终端有走弱迹象，短期建议观望 [27] - 乙二醇产业基本面弱，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE 主力原油期货收跌 1.40 元/桶，跌幅 0.32%，报 437.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%；燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%；总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [7] - **策略观点**：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 燃料油 - **行情资讯**：燃料油收跌 3.00 元/吨，跌幅 0.11%，报 2647.00 元/吨；低硫燃料油收跌 13.00 元/吨，跌幅 0.42%，报 3072.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17% [2] - **策略观点**：未提及相关内容 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 -13 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 +2 元，报 2268 元/吨，基差 -6；1 - 5 价差变化 +6，报 -20 [2] - **策略观点**：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求依旧偏弱，旺季需求落空，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，建议观望 [3] 尿素 - **行情资讯**：山东现货维稳，河南 -10 元，小部分地区下跌，多数维稳；盘面 01 合约 +9 元，报 1609 元，基差 -79；1 - 5 价差变化 -5，报 -75 [5] - **策略观点**：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑预计增强；需求端农需推后，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内尿素缺乏有效利多，但价格处于低位，估值偏低，预计价格维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望或逢低关注多配机会 [6] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡修复，台风风神将影响海南、云南、越南、泰国等橡胶产区；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 65.08%，较上周走高 18.70 个百分点，较去年同期走高 4.38 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.37%，较上周走高 23.50 个百分点，较去年同期走低 4.73 个百分点；半钢轮胎出口新接订单放缓；中国天然橡胶社会库存 108 万吨，环比下降 0.77 万吨，降幅 0.7%；中国深色胶社会总库存为 66 万吨，下降 0.08%；中国浅色胶社会总库存为 42 万吨，环比降 1.7%；青岛天然橡胶库存为 42.75（ -1.91）万吨；泰标混合胶 14500（0）元，STR20 报 1830（ +10）美元，STR20 混合 1790（ -10）美元，江浙丁二烯 8450（ -50）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [8][9][10] - **策略观点**：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [11] PVC - **行情资讯**：PVC01 合约下跌 3 元，报 4699 元，常州 SG - 5 现货价 4600（0）元/吨，基差 -99（ +3）元/吨，1 - 5 价差 -301（ +4）元/吨；成本端电石乌海报价 2450（0）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货 820（0）元/吨；PVC 整体开工率 76.7%，环比下降 5.9%；其中电石法 74.7%，环比下降 8.2%；乙烯法 81.3%，环比下降 0.6%；需求端整体下游开工 39.2%，环比下降 8.6%；厂内库存 36 万吨（ -2.3），社会库存 103.4 万吨（ -0.3） [11] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [12][14] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯 5430 元/吨，下跌 46 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5476 元/吨，下跌 46 元/吨；纯苯基差 -46 元/吨，缩小 50 元/吨；期现端苯乙烯现货 6500 元/吨，上涨 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6438 元/吨，上涨 73 元/吨；基差 62 元/吨，走弱 23 元/吨；BZN 价差 147 元/吨，无变动 0 元/吨；EB 非一体化装置利润 -455.7 元/吨，上涨 142.65 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.88%，下降 1.73 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.81 %，上涨 0.27 %；PS 开工率 55.00 %，上涨 0.40 %，EPS 开工率 41.00 %，上涨 0.26 %，ABS 开工率 73.00 %，上涨 0.50 % [16] - **策略观点**：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端 EIA 月报预测全球原油库存将回升，供应过剩局面或将持续，BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6883 元/吨，上涨 4 元/吨，现货 6975 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 92 元/吨，走弱 4 元/吨；上游开工 82.45%，环比下降 0.11 %；生产企业库存 52.95 万吨，环比累库 4.09 万吨，贸易商库存 5.03 万吨，环比去库 0.37 万吨；下游平均开工率 45%，环比上涨 0.64 %；LL1 - 5 价差 -34 元/吨，环比扩大 8 元/吨 [19] - **策略观点**：以巴冲突和谈进入第二阶段，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6583 元/吨，上涨 18 元/吨，现货 6615 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 32 元/吨，走弱 18 元/吨；上游开工 77.27%，环比下降 0.76%；生产企业库存 67.87 万吨，环比去库 0.27 万吨，贸易商库存 23.86 万吨，环比去库 2.25 万吨，港口库存 6.79 万吨，环比去库 0.08 万吨；下游平均开工率 51.8%，环比上涨 0.04%；LL - PP 价差 300 元/吨，环比缩小 14 元/吨 [21][22] - **策略观点**：成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01 合约上涨 64 元，报 6332 元，PX CFR 上涨 1 美元，报 784 美元，按人民币中间价折算基差 78 元（ -59），1 - 3 价差 -10 元（ +6）；中国负荷 84.9%，环比下降 2.5%；亚洲负荷 78%，环比下降 1.9%；乌鲁木齐石化、海外泰国 PTTG 一套 54 万吨装置、台湾 FCFC 一套 72 万吨装置检修；PTA 负荷 76%，环比上升 1.6%，逸盛新材料、三房巷、威联化学提负，华东一套 220 万吨装置小幅降负；10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；PXN 为 246 美元（ +5），石脑油裂差 87 美元（ -11） [25] - **策略观点**：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期检修较多，整体负荷中枢较低，PTA 新装置投产预期压制 PTA 加工费，导致 PX 库存难以去化，目前缺乏驱动，PXN 因 PTA 加工费难以主动走扩，估值中性，主要跟随原油波动，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01 合约上涨 30 元，报 4414 元，华东现货上涨 5 元，报 4320 元，基差 -88 元（ -3），1 - 5 价差 -66 元（ +2）；PTA 负荷 76%，环比上升 1.6%，逸盛新材料、三房巷、威联化学提负，华东一套 220 万吨装置小幅降负；下游负荷 91.4%，环比下降 0.1%；终端加弹负荷下降 1%至 80%，织机负荷下跌 1%至 68%；10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；PTA 现货加工费上涨 2 元，至 115 元，盘面加工费下跌 12 元，至 260 元 [26] - **策略观点**：后续供给端检修量下降，转为小幅累库，且由于远期格局预期偏弱，加工费难以走扩；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端有走弱迹象；估值方面，PXN 受终端较弱表现影响，PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需终端持续好转带动 PTA 加工费修复或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01 合约上涨 1 元，报 4004 元，华东现货下跌 25 元，报 4075 元，基差 74 元（ +2），1 - 5 价差 -83 元（ +4）；供给端乙二醇负荷 77.2%，环比上升 2.5%，其中合成气制 81.9%，环比上升 4.2%；乙烯制负荷 74.5%，环比上升 1.5%；美锦重启，福炼检修，裕龙石化、中海壳牌重启，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.4%，环比下降 0.1%；终端加弹负荷下降 1%至 80%，织机负荷下跌 1%至 68%；进口到港预报 5.3 万吨，华东出港 10 月 20 日 0.56 万吨；港口库存 57.9 万吨，累库 3.8 万吨；石脑油制利润为 -436 元，国内乙烯制利润 -706 元，煤制利润 253 元；成本端乙烯下跌至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 660 元 [28] - **策略观点**：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩压力，建议逢高空配 [29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] - 尿素国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] - 橡胶多空观点不一，价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[8][9][12] - PVC国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] - 聚乙烯价格预计维持低位震荡[21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面[23] - PX负荷维持高位但缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望[24] - PTA供给端去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需格局改善驱动，短期建议观望[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配[28] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.60元/桶，涨幅0.14%，报443.80元/桶；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库0.01百万桶至7.48百万桶，柴油、燃料油和总成品油均累库[2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-20元，内蒙-12.5元，鲁南维稳，盘面01合约+21元，报2319元/吨，基差-22；1-5价差变化+7，报-6[3][6] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化；国内供应小幅回落，煤炭价格反弹，煤制利润回落；需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求偏弱；旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南+10元，主流地区基本维稳；盘面01合约+4元，报1604元，基差-74；1-5价差变化-2，报-71[8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年10月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高18.70个百分点，较去年同期走高4.38个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走高23.50个百分点，较去年同期走低4.73个百分点；不少全钢轮胎企业发布新的涨价通知，半钢轮胎出口新接订单放缓[8][9][10] - 策略观点：价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨17元，报4694元，常州SG - 5现货价4580元/吨，基差-114元/吨；1-5价差-312元/吨；成本端电石乌海报价2425元/吨，兰炭中料价格730元/吨，乙烯785美元/吨，烧碱现货830元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨[13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少、产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5590元/吨无变动；苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6600元/吨，上涨60元/吨；基差0元/吨，走弱10元/吨；BZN价差139元/吨，上涨4元/吨；EB非一体化装置利润-530.1元/吨，上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.81%，上涨0.27%；PS开工率55.00%，上涨0.40%，EPS开工率41.00%，上涨0.26%，ABS开工率73.00%，上涨0.50%[16] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平、向上修复空间大，纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6929元/吨，上涨19元/吨，现货6990元/吨无变动，基差61元/吨，走弱19元/吨；上游开工82.45%，环比下降0.11%；周度库存方面，生产企业库存52.95万吨，环比累库4.09万吨，贸易商库存5.03万吨，环比去库0.37万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.64%；LL1 - 5价差-39元/吨，环比缩小4元/吨[19] - 策略观点：以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格预计维持低位震荡[21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6618元/吨，上涨23元/吨，现货6625元/吨无变动，基差7元/吨，走弱23元/吨；上游开工77.27%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存67.87万吨，环比去库0.27万吨，贸易商库存23.86万吨，环比去库2.25万吨，港口库存6.79万吨，环比去库0.08万吨；下游平均开工率51.8%，环比上涨0.04%；LL - PP价差311元/吨，环比缩小4元/吨[22] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨64元，报6376元，PX CFR下跌1美元，报786美元，按人民币中间价折算基差53元，1 - 3价差-14元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元，石脑油裂差91美元[23] - 策略观点：PX负荷维持高位，但下游PTA短期意外检修较多、整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间同样有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨34元，报4456元，华东现货上涨30元，报4355元，基差-85元，1 - 5价差-56元；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；库存方面，10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨37元，至137元，盘面加工费下跌8元，至273元[24][26] - 策略观点：供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨32元，报4089元，华东现货上涨6元，报4120元，基差68元，1 - 5价差-79元；供给端，乙二醇负荷77.2%，环比上升2.5%，其中合成气制81.9%，环比上升4.2%，乙烯制负荷74.5%，环比上升1.5%；合成气制装置方面，美锦重启；油化工方面，裕龙石化重启，中海壳牌检修；海外方面，中国台湾南亚36万吨装置检修；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月15日1.3万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-518元，国内乙烯制利润-734元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元[26] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[28]