证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 11 02 年 月 日 从配置力量来看，存单利率与资金背离，下行相对滞后主要是银行和外资减持 所致。从过去几个月数据来看，存单利率相对处于高位主要是由于配置力量不 足，其中以银行和外资减持最为明显。今年 3 月至 9 月，存单托管总量累计 减少 1.2 万亿元，其中各类银行减配最为明显，同期合计减持 1.25 万亿元， 大行和农商行减配最多。除此之外，外资也有明显减持，外资累计减持 4217 亿元。银行和外资的减持持续推高了存单利率。而广义基金则有所增持，今年 3 月至 9 月合计增持 3460 亿元。 存单偏弱的原因与修复前景 本周债市显著修复，各期限利率普遍下行。本周债市快速修复，各期限利率普 遍显著下行。其中 10 年和 30 年国债利率分别下行 5.3bps 和 7.0bps 至 1.8% 和 2.14%，3 年和 5 年二级资本债更是大幅下行 9.1bps 和 7.7bps。1 年 AAA 存单也在本周累计下行 4.8bps 至 1.63%。 在三季度导致债市调整的风险因素渐退，并且央行稳定市场预期之后，债市后 续修复行情或将继续。 ...