证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出口在涨价！——5 月进出口数据点评 事 项 中国 5 月出口（以美元计价）同比增 19.4%，好于彭博预期的 15%，前值增 14.1%；进口增 27.4%，好于彭博预期的 25%，前值增 25.3%；贸易顺差 1054.3 亿美元，前值 848.2 亿美元。 主要观点 核心观点： 1、进出口均超预期，结构上基本延续 4 月以来特征。出口景气仍集中在中游制 造，尤其是电子链；进口增长更多受价格上涨支撑。 2、4 月以来，出口量价格局出现新变化：1）出口价格增速转正并创 2023 年 5 月以来新高，5 月涨价动能或进一步增强；2）出口涨价有所扩散，数量负增品 类增多，显示实际外需分化加剧。3）商品表现进一步分化，电子链和电力设备 相关商品量价齐升，是出口韧性的主要支撑；传统消费品数量普遍负增，外需 压力更为突出。4）当前"价升量韧"中或存在部分"抢出货"行为，但结合过去两 年经验及外需领先指标，后续出口同比中枢或边际回落，下行幅度或相对可控。 5）多数行业进口价格涨幅高于出口，其中消费品制造业、有色金属冶炼行业的 涨幅差居前，仅计算机、通信和其他电子设备制造业、化纤制造 ...