公司核心观点 - 公司董事长承认当前国内销量下滑与技术领先度及市场惊艳度下降有关，引发市场对其技术护城河深度的讨论 [1] - 尽管国内销量增长势头放缓，但公司高端品牌逐步成型，海外销量迎来集中爆发，且手握多项技术与垂直整合能力等“底牌” [5][32][44] - 公司坚持“技术为王、创新为本”的战略，持续高额研发投入，并暗示未来将有重磅技术发布，旨在引领行业发展 [38][40][49][50] 国内市场竞争态势 - 国内车市竞争激烈，新势力及传统品牌均在产品电气化与智能化上快速推新，行业呈现“勃勃生机万物竞发”的景象 [8][10] - 2025年下半年，公司在产品发布与市场宣发上相较于上半年及友商显得较为低调，缺乏“狠劲儿” [11] - 公司已将全年销量目标从550万辆下调至460万辆 [7] 海外市场表现与战略 - 2025年1-11月，公司海外销量超过91万辆，是去年42万辆的两倍多，海外销售规模已相当庞大 [12][13] - 11月海外新车销量占总销量近三分之一，显示公司已将部分增长重心转向海外 [15] - 公司在欧洲市场进展迅速，截至年底在欧洲开业超过1000家门店，是特斯拉的1.6倍；在英国门店数量从2家快速拓展至100多家 [25] - 2025年9月，公司在英国月销量破万，在英国全年新车销量不足200万辆的背景下，市占率超过5% [26][28] - 2025年11月，公司在德国总销量达4026辆，同比暴涨834.1% [28] - 在巴西、泰国等拉美及亚太地区市场也进展迅猛，在多地取得新能源或单一车型销冠 [31] - 海外成功因素包括：全球新能源销量第一的品牌效应、产品具备“快省静顺绿”且无续航焦虑的竞争力、以及积极的服务与交付体系建设 [15][17][19][20] 技术储备与护城河 - 公司董事长强调“技术为王”，认为技术是公司最深的护城河，并透露后续有重磅技术发布但目前不便透露 [38][40][50] - 在家用车领域的电驱效率、发动机热效率等方面，公司处于第一梯队但已被友商赶上；而在百万级车型的分布式电驱易四方、云辇-X/P智能车身控制系统等领域，短期内仍保持领先 [42] - 公司一项关键的“暗牌”或护城河是其垂直整合能力，涵盖电子代工、汽车上下游产业链，使其供应链稳定、成本与质量可控 [44][46][47] - 2024年，公司电子代工业务营收突破1500亿元 [46] 财务与研发投入 - 2025年前三季度，公司归母净利润为233亿元，同比下滑7.55%；但研发投入达437亿元，同比增长31.3% [49] - 第三季度单季，公司营业收入为1949.85亿元，同比下滑3.05%；归母净利润为78.23亿元，同比下滑32.60% [49] 未来展望与战略方向 - 公司可能将在2026年初发布新的重磅技术，方向可能指向智能化、人工智能或具身智能领域 [51] - 公司战略选择包括：尊重产品与技术发展周期、不再无底线内卷、通过技术创新冲击高端路线、以及重资产投入积极出海 [54][55][58] - 公司目标是成为对内是鲶鱼、对外是鲨鱼的全球性汽车企业 [56] - 其在国内市场的统治力能否保持，取决于下一个重磅技术创新推向市场的时间 [60]

核心观点 - 比亚迪海洋网在四年内累计销量突破600万辆，创造了远超传统合资车企发展速度的“海洋速度”，彰显了中国新能源品牌的实力与产业变革中的核心力量 [1][3][5] 销量增长轨迹 - 2021年品牌成立，全年销量为6万辆 [5] - 2022年销量飙升至70万辆，同比增长超过10倍 [5] - 2023年销量达到138万辆，市场份额进一步扩大 [5] - 2024年销量先后突破300万和400万里程碑，全年再创新高 [5] - 2025年年度销量突破200万辆，最终实现四年累计超600万辆的成就 [5] - 用四年时间完成了传统合资车企需要15年才能达成的销量里程碑 [3][5] 增长驱动因素：技术与产业链 - 核心驱动力来自比亚迪强大的技术体系支撑和全产业链布局优势 [7] - 三电系统（电池、电机、电控）坚持自研自产，实现技术自主可控与快速迭代 [10] - 搭载的刀片电池以超高安全性和长续航赢得用户赞誉 [10] - 垂直整合的全产业链布局覆盖从锂矿资源、零部件制造到整车装配及充电网络，降低了供应链风险并实现了成本精准控制 [10] - 全产业链赋能使公司具备快速响应市场需求的能力，为“海洋速度”奠定基础 [10] - 技术优势转化为产品力，形成了“人无我有，人有我优”的核心竞争力 [12] 产品矩阵与市场表现 - 产品覆盖多个细分市场，均成为爆款：A0级市场的海豚、A00级市场的海鸥、主流SUV市场的宋PLUS、中高端轿跑市场的海豹 [12] - 海豚作为最快突破百万销量的A0级轿车，连续三年蝉联国内A0级市场年销冠军，创下“卖出两辆A0级轿车就有一台是海豚”的纪录 [18] - 海洋网已拥有宋PLUS、海鸥、海豚、海豹四大百万销量IP [18] - 产品矩阵覆盖A00级到中大型车、混动到纯电的全场景细分领域 [18] - 全新高端旗舰海洋8系的定名公布，标志着公司开启“规模扩容与品质进阶”双轮驱动的新阶段，向高端市场发起冲击 [18] 行业影响与竞争格局重塑 - 以绝对增量重塑了新能源市场的竞争格局，打破了外资和传统燃油车品牌长期主导的固化格局 [13] - 打破了市场对汽车品牌“缓慢积累-逐步突破”传统成长周期的固有认知，走出了一条“快速崛起-持续领跑”的全新路径 [15] - 为行业树立了高速度、高质量的成长范本，推动行业进入“高质量快速增长”新阶段 [15] - 加速了新能源汽车的普及进程，推动了A0级车市的高速电动化，提升了整体市场渗透率 [18] - 推动了中国新能源汽车产业的整体升级，引领产业向绿色、低碳、智能方向转型 [18] 发展理念与用户运营 - 秉承“以用户为中心”的理念，将用户需求贯穿于产品研发、生产制造、销售服务的全流程 [16] - 通过用户调研、需求反馈和深度互动，让用户成为品牌成长的参与者和共创者 [16] - 这种用户导向的理念赢得了深度信任和忠诚度，形成了独特的品牌文化，为行业树立了用户运营新标杆 [16] - “生态产品共创计划”的推进旨在让品牌与用户的连接更加紧密，持续激发创新活力 [19]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收5662.7亿元人民币，同比增长13%，创同期新高 [1] - 前三季度研发费用达437.5亿元人民币，同比大幅增长31%，远超同期233.3亿元的净利润 [1] - 公司研发投入规模领先A股第二名中国建筑近200亿元，并超过吉利控股、上汽集团、奇瑞汽车三家头部车企研发费用之和 [1] 研发投入与技术实力 - 截至2025年三季度，公司累计研发投入超过2200亿元人民币，2011至2025年间有14年研发投入超过当年净利润 [4] - 2025年在天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充等核心技术领域持续突破 [4] - 搭载天神之眼辅助驾驶系统的车型累计销量突破170万辆，国内市场占比达91.3%，基于日均1亿公里的辅助驾驶数据闭环承诺"智能泊车场景安全兜底" [4] 市场销售与全球化 - 截至2025年10月，公司新能源汽车累计销量跨越1400万辆里程碑 [4] - 2025年10月单月新能源汽车销量约44.17万辆，刷新年内纪录，推动1-10月累计销量突破370万辆 [4] - 2025年10月出口约8.4万辆，同比激增155.5%，前10月累计出口78.1万辆 [4] - 海外市场增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地需求提升，以及自建滚装船运力改善和巴西乘用车工厂落成投产 [5] 产品布局与战略 - 在东京车展以"ONE BYD"为主题，首次设置乘用车与商用车双展台，展现本土化创新能力 [5] - 针对日本市场全球首发定制化纯电K-Car车型K-EV BYD RACCO及首款插电式混动车型海狮06DM-i [5] - 计划2027年前在日本形成7至8款纯电及混动车型的产品布局 [5] - 商用车领域全球首发纯电卡车T35与小型纯电动巴士J6 living car概念车，纯电卡车T35计划2026年在日本上市 [6] 行业趋势与公司策略 - 新能源汽车行业正从"电动化"向"智能化"深度转型 [6] - 公司形成"研发投入-技术突破-市场反馈-再研发"的良性循环，持续高研发投入是对抗行业变革的核心策略 [6]