2025年四季度百亿基金业绩概览 - 截至1月22日，全市场已有16只主动权益类百亿基金披露四季报，其中仅有5只实现正收益，占比不足三分之一 [1][17] - 四季度业绩分化显著，广发多因子以3.08%的季度涨幅领跑，而中欧医疗健康A跌幅高达14.81%，表现最为落后 [3][18] - 从规模看，易方达蓝筹精选规模达310.21亿元居首，中欧医疗健康A规模为269.43亿元位列第二 [3][18] - 进入2026年以来（截至1月21日），业绩呈现反弹，16只基金中有14只取得正收益，其中银河创新成长A涨幅达20.04%，诺安成长A涨幅为14.18% [3][18] 基金经理核心观点与投资方向 - **张坤**：坚信中国消费长期潜力，认为消费是2026年施政首位，从“增量”（2035年达到中等发达国家水平的目标）和“存量”（主要城市房价下跌有望进入尾声）论证内需公司投资价值 [4][5][19] - **葛兰**：看好医药行业结构性机遇，指出集采冲击边际减弱，创新药国际竞争力展现、CXO景气度回升、医疗器械加速进口替代、消费医疗结构性复苏 [6][20] - **刘彦春**：预期2026年通胀中枢回升，关键在内需改善与资产价格稳定，认为地产下拉作用将显著减小，房价稳住有助于消费复苏 [7][21] - **郑巍山**：坚守硬科技投资，持续看好AI带来的新需求、新技术应用拉动以及传统半导体产业周期复苏与国产化前景 [8][22] - **萧楠**：以品牌价格体系为锚调整结构，四季度降低高端和次高端白酒配置，同时增加养殖行业配置以布局潜在的成本推动型通胀 [9][23] - **赵诣**：采用“两端配置”框架，一端聚焦AI成长（效率提升型互联网龙头、新应用场景驱动型公司、算力及云服务公司），另一端聚焦新能源（锂电产业链量价齐升）、军工（国内订单恢复与海外军贸双轮驱动）等困境反转领域 [10][11][24][25] - **乔迁**：注重估值与基本面再平衡，最关注宏观价格水平能否回升以及AI应用端能否加速落地，操作上高度重视股票的定价保护 [12][26] - **刘慧影**：断言中国半导体全面突破制裁与中国AI应用爆发是两条中期时代主线，AI应用分为重塑流量逻辑的硬件入口类应用和提升全要素生产力的AI原生应用 [13][27] - **赵枫**：聚焦企业出海新阶段，关注正进行快速海外扩张的国内龙头企业，认为其正从产品出口迈向海外本地制造与服务 [14][28] - **谢治宇**：聚焦全球算力浪潮与国产突破，观察到海外算力板块（如光模块）持续走强，国内供应链在光模块、PCB、液冷、电源等环节取得突破，同时海外AI资本开支为国内储能、燃气轮机、存储产业链带来景气 [15][29][30] 行业趋势与共识 - 基金经理核心叙事存在共同脉络：对中国经济长期发展潜力的信念、对产业升级与科技创新的聚焦、以及对优秀企业长期价值的坚守 [16][30] - AI、半导体、国产化、企业出海、消费复苏、新能源等是多位基金经理共同关注的重点方向 [4][6][8][10][13][14][15]

市场总览 - 2025年12月29日，上证指数上涨0.04%，科创50上涨0.04%，沪深300下跌0.38%，中证1000下跌0.15%，创业板指下跌0.66%，恒生指数下跌0.71% [4][5] - 当日表现最好的行业是石油石化（+1.48%）、国防军工（+1.43%）、银行（+1.03%）、农林牧渔（+0.71%）和汽车（+0.41%） [4][5] - 当日表现最差的行业是有色金属（-1.95%）、公用事业（-1.24%）、电力设备（-1.13%）、建筑材料（-1.11%）和食品饮料（-1.06%） [4][5] - 2025年12月29日，全A股总成交额为21577亿元，南下资金净流出34.14亿港元 [4][5] 重要推荐：兴森科技（002436） - 报告核心观点：兴森科技是PCB全产品体系全工艺能力精细布局的公司，AI发展将带动PCB工艺升级，市场空间不断扩大 [6] - 驱动因素：AI带动PCB工艺升级 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为71.50亿元、89.20亿元和112.50亿元，增长率分别为22.91%、24.76%和26.12% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.55亿元、4.35亿元和8.30亿元，2026-2027年增长率分别为181.52%和90.79% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司每股盈利分别为0.09元、0.26元和0.49元 [6] - 估值：预计2025-2027年公司PE分别为236.96倍、84.17倍和44.12倍 [6] 重要观点：医药生物行业 - 报告核心观点：看好医药创新突围，以及政策边际向好带来板块基本面拐点 [7][9] - 市场普遍看法：医药行情缺乏进一步催化 [7][9] - 推荐逻辑：看好创新药BD持续落地带来的创新主线行情延续，看好中药、器械、消费医疗的反转行情 [9] - 驱动因素：医保对创新药、中药、器械支付、准入政策边际向好；产品力验证后，创新药械出海的持续加速 [9] - 与市场差异：市场认为缺乏催化，报告认为催化在于医保政策边际向好和创新药械出海加速 [9] 重要观点：医美化妆品行业 - 报告核心观点：把握结构性机会、拥抱突围者 [10] - 市场普遍看法：医美化妆品行业竞争激烈、分化加剧 [10] - 观点变化：持平 [10] - 驱动因素：新品/新品牌拓展超预期、订单拓展超预期、医美产品获批超预期 [10] - 报告特点：市场报告主要聚焦在年度策略观点及选股思路，本篇报告详细拆解年度策略成立关键假设和成立最大软肋 [10]

会议概况 - 中国创新药械出海对接会于11月21日在海南博鳌乐城国际医学产业中心举办 [2] - 会议是海南博鳌乐城首届全球创新药械博览会的卫星会之一 [2] - 近百名来自政府部门、行业协会、境外医院、产业园区、药械企业的嘉宾参会 [2] 平台功能与定位 - 乐城先行区致力于搭建连接本土产能与海外需求的平台，为国内药械企业直通海外市场搭建“快车道” [2] - 平台作用精准结合“政策解读、资源对接、成果推介”三者 [3] - 乐城先行区是中国唯一的“医疗特区”和医疗领域对外开放的国际窗口 [4] - 凭借“特许医疗、特许经营、特许国际医疗交流、特许研究”的“4个特许”核心政策，乐城正成为连接中国医药创新与全球市场的重要纽带 [4] - 乐城从“引进来”的单向车道转变为“走出去”的双向枢纽 [5] 国际合作网络 - 乐城先行区已与20个国家和地区的180多家药械企业建立深度合作关系 [4] - 与国际排名前30的药械企业全部建立了深度合作关系 [4] 企业案例与市场机遇 - 苏生生物科技有限公司在对接会上与来自东盟的多家海外客户建立了合作意向 [2] - 越南私立医院协会副主席表示看到了在医疗旅游等领域深化合作的潜力 [3] - 国际市场对中国优质药械产品的需求持续升温，与中国企业出海的迫切性形成合力 [3] 行业趋势与战略意义 - 中国本土药械企业正经历从“跟跑”到“并跑”乃至部分领域“领跑”的历史性跨越 [3] - 创新药械的国际合作正向研发合作、产能合作、标准互认等更深层次拓展 [3] - 推动创新药械出海已从企业发展的“可选项”变成“必选项”，从“远景目标”变成迫切的“现实需求” [3]