业绩表现 - A股五家上市险企2025年一季度净利润呈现"三升二降"格局，中国人保、中国人寿、新华保险分别同比增长43.4%、39.5%、19%，中国太保、中国平安分别同比下降18.1%、26.4% [2] - 中国人保净利润增速领跑，主要得益于优化保险业务结构、提升承保业绩和投资业绩 [3] - 中国人寿一季度净利润288.02亿元位列第一，负债端承保表现超预期改善带动利润增速 [3] - 新华保险一季度投资类收入209亿元同比增长44.3%，对营收贡献比例达62.6% [3] - 中国平安一季度保险服务业绩265亿元同比增长2.8%，投资服务业绩29.8亿元同比下降83.2% [4] - 中国太保一季度投资类相关收入同比下降15.9%，公允价值变动收益同比下降89% [4] 负债端转型 - 监管推动负债端业务转型，包括加强银保渠道"报行合一"、建立预定利率动态调整机制等 [5] - 中国人寿一季度浮动收益型业务首年期交保费占比51.72%，新业务价值同比增长4.8% [5] - 中国平安一季度新业务价值128.91亿元同比增长34.9%，新业务价值率32%同比增长10.4个百分点 [5] - 中国平安代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，银保渠道同比增长170.8%，社区金融服务渠道同比增长171.3% [5] - 中国太保旗下太保寿险新业务价值57.78亿元同比增长39% [7] 资产端配置 - 一季度权益市场回暖但债券市场震荡，险企投资策略直接影响收益 [9] - 新华保险年化总投资收益率5.7%，中国人寿2.75%，中国平安非年化综合投资收益率1.3% [9] - 新华保险拟出资不超过100亿元认购私募基金份额，投资于中证A500指数成份股 [10] - 中国人寿发起设立北京平准基础设施不动产股权投资基金，目标规模100亿元 [10] - 险企资产端配置进入深度调整期，高股息资产和长期股权投资仍是重点方向 [11]

监管政策更新 - 国家金融监管总局发布《通知》，从产品、账户、资产负债、销售、监督五大维度构建万能险全方位监管体系，推动行业回归保障本源 [1] - 2025版"负面清单"新增至103项违规问题，涵盖条款表述模糊、责任设计异化、费率测算失真等核心领域 [1][6] - 严禁开发5年期以下万能险产品，现有短于5年期产品将退出市场，新发产品期限需≥5年 [2] 万能险产品调整 - 万能险最低保证利率可设置保证期间，期满后可动态调整，打破"刚兑"属性 [2] - 1170款万能险中1154款3月结算利率≥2%，546款≥3%，监管要求结算利率需基于账户真实投资情况审慎确定 [3] - 保险公司6个月内可向万能账户划拨启动资金，资金需为公司自有且规模科学，保单持有人资金须足额划入专户管理 [4] 产品设计规范 - 行业存在分红型增额终身寿等异化产品，2025版"负面清单"新增9条约束，明确禁止年金/两全保险模仿增额终身寿设计 [6] - 健康保险新增约束：需明确定义既往症，残疾评定标准须引用国家标准编号，强制使用行业示范条款 [7] - 禁止定期寿险捆绑意外伤残责任、疾病保险包含生存金给付等责任混搭现象 [8] 行业数据与趋势 - 2024年人身险保费4.26万亿元占行业总保费5.7万亿元的75%，低利率下行业加速向分红险等浮动收益产品转型 [6] - 银保渠道长期险佣金手续费比例过高、费用假设与实际不符等问题被纳入负面清单 [7]

监管政策调整 - 金融监管总局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，全方位强化万能险监管[3] - 新规允许万能险产品最低保证利率可调，有助于防控利差损风险[3][4] - 政策引导行业结算利率下降，2025年3月万能险平均结算利率为2.79%，较2023年末下降60BP[5] 产品管理 - 万能险保险期限不得低于五年，五年以下产品将彻底退出市场[11][12] - 仅终身寿险、两全保险和年金保险可设计为万能型[4] - 保险公司可通过设定退保费用、保单持续奖励等延长保单存续期限[15] 账户与资金管理 - 要求制定明确盈余分配规则并提取特别储备，确保收益分配公平[16] - 对万能险资金投资单一股权投资基金、不动产相关金融产品比例从严设置上限[17] - 禁止通过多层嵌套、通道业务等方式开展不当关联交易[17] 销售管理 - 制定六项"负面清单"，包括禁止将万能险与其他金融产品简单类比[17] - 销售时需向客户充分提示风险，调整最低保证利率时需告知原因[9] - 不得为万能险浮动部分保单利益提供间接或隐性担保[17] 市场影响 - 新规实行新老划断，不符合要求的存量业务给予一年过渡期[10] - 2024年行业保户投资款新增缴费为5787亿元，较2015年的7646.56亿元显著下降[13] - 长期来看政策利好规范经营的险企，促进市场健康发展[3][16]