核心财务表现 - 公司上半年营收同比增长14.3%至385.44亿元人民币 [1] - 归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元人民币 若排除亚玛芬体育上市权益摊薄影响 归母净利润实际同比增长14.5%至70.31亿元人民币 [1] - 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [6][15] - 每股中期股息同比增长16.1%至137港币分 [6] 多品牌业务表现 - 安踏品牌营收同比增长5.4%至169.5亿元人民币 毛利率同比下降1.7个百分点至54.9% [6][8] - FILA品牌营收同比增长8.6%至141.8亿元人民币 毛利率同比下降2.2个百分点至68.0% [6][8] - 其他品牌（含可隆、迪桑特）营收同比增长61.7%至74.12亿元人民币 毛利率同比提升1.2个百分点至73.9% [6][8] - 迪桑特门店效从约230万元提升至约270万元 原店效5000万元门店数量从16家增至33家 [9] - 可隆品牌线下收入增长超80% 线上增长近80% 店效超200万元 [9] 行业竞争格局 - 公司体量相当于耐克与阿迪达斯大中华区营收总和 耐克大中华区2025财年下半年营收同比下滑18.7%至32.09亿美元 阿迪达斯中国区营收同比增长13%至18.27亿欧元 [3] - 国内服装鞋帽类零售额同比增长3.1%至7426亿元人民币 低于社会消费品零售总额5.0%的增速 [7] - 运动市场价格战加剧 线上折扣力度加大导致毛利率承压 [11][13] 战略布局与投资 - 公司完成收购户外品牌狼爪（Jack Wolfskin） 将制定3-5年复兴计划 [16] - 与韩国MUSINSA成立合资公司（持股40%） 主导自有品牌与多品牌集合店在中国市场发展 [16] - 坚持"单聚焦、多品牌、全球化"战略 重点布局东南亚、中东、北非等市场 [16] - 明确投资优先方向：聚焦主业创新与数字化、寻求高质量并购、保持高派息及股份回购 [10] 运营结构变化 - 线上收入占比从34.6%提升至36.2% [12] - 鞋类产品毛利率为59.2% 服饰类毛利率为67.3% [12] - 广告宣传开支比率同比下降0.9个百分点至6.6% 研发成本比率微降0.1个百分点至2.6% [6]

人事调整 - 北京城建发展股份有限公司新任董事长齐占峰由北京城建集团党委常委、总会计师兼任[1][4] - 齐占峰拥有中国矿业大学企业管理专业硕士学历，正高级会计师职称，曾任首都公路发展集团总会计师[5] - 公司形成"齐占峰（董事长）+邹哲（党委书记/总经理）"的新管理组合，取代此前储昭武的"一肩挑"模式[7][8] 财务表现 - 2024年公司营收254.42亿元（同比+24.94%），但归母净亏损9.51亿元（同比-270.17%）[9][10] - 2025年上半年预计归母净利润4.40-6.54亿元，扭亏主因房地产项目交付（天坛府、龙樾天元等）及金融资产公允价值变动[10] - 2024年房地产开发毛利率14.1%，同比下滑4.19个百分点，租赁/物业管理毛利率分别降0.49/28.06个百分点[11] 经营战略 - 新管理层面临去库存压力，重点推进已竣未售三年以上项目去化[12] - 齐占峰提出"去存量优增量"策略，统筹土地资源布局与项目去化，强调资金安全[13] - 公司将加快文旅/商业地产运营模式研究，探索新利润增长点[11] 行业背景 - 房地产行业深度调整背景下，公司2022-2024年业绩呈现"亏损-扭亏-再亏损"波动[9][10] - 母公司北京城建集团要求防范地产风险，守住安全发展底线[14]

核心观点 - 建发国际2024年面临“增收不增利”与销售规模显著下滑的局面，新任董事会主席林伟国上任后，公司核心挑战在于如何打响“利润保卫战” [1][2][10] 财务业绩表现 - 2024年公司实现总收益约1429.9亿元，同比增长6.4%，但权益持有人应占利润约48.0亿元，同比下降4.6% [1] - 毛利率回升至13.3%，但近六年毛利率（25.9%、17.2%、16.4%、15.3%、11.9%、13.3%）显示其利润水平仍需提升 [3] - 权益持有人应占利润处于近三年来的低点 [3] 销售与规模 - 2024年归属公司股东权益的合同销售金额约1033.6亿元，合同销售建筑面积约504.8万平方米，同比分别减少约25.1%及24.3% [2] - 克而瑞全口径统计显示，2024年销售金额为1335亿元，同比下降29.4%，为近五年最低谷，2020年销售规模曾逼近2000亿元 [3] - 尽管销售额下滑，但公司2024年销售排名行业第7，较2023年提升1位 [3] 土地储备与投资 - 2024年拿地金额530亿元，同比下降40%，行业排名第6位 [4] - 2024年拿地强度（拿地金额/销售金额）为40%，同比下降7个百分点，但仍处于较高水平 [4] - 截至2024年6月末，土地储备1445万平方米，较2023年末下降7% [4] - 2025年1-2月，拿地金额101亿元，拿地强度提升至55% [4] 负债与现金流 - 截至2024年末，负债权益比率为87.6%，较2023年末的93.2%有所下降 [5] - 公司有约115亿元借款需在一年内偿还 [5] - 截至2024年底，银行及手头现金约为572.6亿元 [6] 管理层变动与未来策略 - 2025年3月26日起，林伟国获委任为董事会主席及提名委员会主席，田美坦接任行政总裁，赵呈闽留任执行董事 [7] - 林伟国现年46岁，2007年加入建发体系，2019年加入建发国际，曾担任行政总裁等职，此前带领公司销售规模进入2000亿元梯队 [8][9][10] - 公司2025年策略包括加快去化、稳价格稳利润、提升周转速度、加快现金回流，同时努力扩大销售规模并提升销售品质 [11]