财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于普通股股东的净收入为5690万美元或每股摊薄收益072美元较2024财年第四季度的071美元和2025财年第三季度的073美元略有下降[5] - 2025财年全年归属于普通股股东的净收入为2114亿美元或每股摊薄收益263美元高于2024财年的250美元[5] - 贷款总额在本季度减少188亿美元主要由于非活跃贷款类型单户住宅抵押贷款和定制建筑贷款合计减少216亿美元[6] - 存款在本季度增加5100万美元其中无息存款增加800万美元或32%而定期存款减少286亿美元或3%[7] - 核心存款占总存款的78%无息存款占12%净存贷比为937%[7] - 净利息收入较上一季度增加190万美元净息差为271%高于6月的269%期末收益资产收益率为523%计息负债成本为291%期末净息差为282%[8][9] - 非利息收入小幅增至1840万美元其中保险子公司WaFd Insurance贡献了460万美元收入全年保险收入为1950万美元增长125%[9] - 非利息支出增加270万美元或26%效率比升至5682%[9] - 信贷损失拨备为300万美元包括200万美元的贷款损失拨备和100万美元的未支取贷款承诺拨备本季度净冲销额为100万美元全年净冲销额为1180万美元占平均净贷款的6个基点[14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款发放量在本季度达到14亿美元超过偿还额活跃贷款类型的发放量首次超过偿还额[6] - 活跃贷款类型包括多户住宅商业房地产商业和工业贷款建筑土地开发和消费贷款公司已退出单户住宅抵押贷款市场[6] - 商业房地产贷款发放量环比增长380%从4400万美元增至211亿美元商业和工业贷款增长56%从325亿美元增至507亿美元商业建筑贷款增长142%从206亿美元增至499亿美元土地开发贷款增长132%从1900万美元增至4400万美元[10] - 保险业务收入表现强劲[9] - 商业和工业贷款数量在过去一年增加超过一倍至3000笔[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 存款基础变化反映了有意减少Luther Burbank收购带来的高成本存款其存款在财年内减少10亿美元加权利率从425%降至336%[7][28] - 有机存款增长抵消了Luther Burbank存款的减少过去18个月若无Luther Burbank存款流失公司存款将增长85%[29] - 公司在加利福尼亚州通过收购建立了稳固基础[30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在从储蓄机构向商业银行转型新战略计划Build 2030旨在将重点完全转向为企业提供银行服务[17][23] - 重要目标是将无息存款占总存款的比例从11%提升至20%目前为12%[23] - 前线银行家重组为三个团队商业银行公司银行和商业房地产银行并扩展了产品供应如SBA贷款[24][25] - 技术投资是关键拥有内部开发的数字银行平台Pike Street Labs并持续迭代更新[19][35][36] - 推出了WaFd Wealth Management计划在两年内有机增长至10亿美元资产管理规模[31] - 公司认为其股票估值相对同行较低主要由于盈利能力滞后同行平均资产回报率为122%公司为091%同行平均有形普通股回报率为13%公司为10%同行平均效率比为55%公司为57%同行平均净息差为342%公司为271%[20][21] - 计划用机构抵押贷款支持证券替换单户住宅贷款的投资组合以获取约100个基点的收益且零信用风险[27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境充满挑战高利率和经济不确定性影响了商业和消费者借款人的信用指标[11][15] - 利率环境似乎正在缓和但关税相关的不确定性仍然存在[16] - 银行并购活动可能在未来两年增加但公司由于估值较低和CRA评级需求可能不会大规模参与[32] - 存款保险改革获得势头旨在为非利息交易存款提供1000万美元保险以营造更公平的竞争环境[32][33] - 公司对Luther Burbank收购结果感到满意[30] - 公司已解决HMDA同意令问题[31] 其他重要信息 - 这是公司首次举办财报电话会议[2] - 公司拥有强大的流动性和资本状况所有资本比率均超过监管要求[8] - 社区参与和客户服务获得认可净推荐值从八年前的17提升至58并获得多个最佳银行奖项[35] - 注重小企业银行服务开发工具帮助小企业主减少财务管理时间[38] - 关注稳定币等新兴技术可能带来的机遇[58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026财年贷款净增长的预期 - 活跃贷款组合预计可实现8%至12%的增长非活跃贷款组合预计每季度流失2亿至3亿美元[42] 问题: 净息差期末点及利率敏感性 - 282%为期末点利率是2026财年第一季度的起点[44]利率下降可能使净息差扩大但效益体现通常滞后一个季度[46][47]公司预计未来利率下降时将更积极地降低存款利率[64] 问题: 核心贷款收益率下降的驱动因素及贷款重新定价情况 - 核心贷款收益率下降主要由于不良贷款增加其中一个贷款影响约3个基点[51]约55%的收益资产为固定利率40%将在未来六个月内重新定价[51][52] 问题: 贷款发放量激增是否有大额贷款驱动 - 发放量增加是由于需求回升而非单一大型贷款驱动最大贷款额度保持在5000万美元以下[54][55] 问题: 支出展望及稳定币相关计划 - 支出运行率较为稳定健康保险支出因自保原因有所波动[57]公司关注稳定币但尚未宣布任何合作伙伴关系目前客户需求不高但可能成为未来机遇[58] 问题: 达到20%无息存款目标的方式及存款成本展望 - 目标主要通过整体增长实现而非收缩定期存款预计Luther Burbank定期存款流失接近尾声[62]公司对最近一次降息反应积极预计将从中受益[64] 问题: 为实现盈利目标还需进行的技术投资 - 盈利提升无单一技术方案需持续改进所有产品和服务重点是通过商业账户增长并保持保守的承销标准[71][73][74] 问题: 期末净息差是否受期末流动性影响 - 期末净息差高于季度平均主要由于当期新增不良贷款的利息冲回影响[76] 问题: 资本管理 - 鉴于股价低于有形账面价值公司可能行使股票回购计划[79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于普通股股东的净利润为5350万美元或每股摊薄收益154美元 较2024年第三季度的每股130美元和2025年第二季度的每股131美元有所增长 [4] - 核心税前拨备前利润为6780万美元 高于上一季度的6250万美元和2024年第三季度的5740万美元 [5] - 核心业务收入为169亿美元 高于上一季度的163亿美元和2024年第三季度的154亿美元 [6] - 平均资产回报率为13% [6] - 信贷损失拨备净额为270万美元 包括140万美元的贷款损失拨备和130万美元的未提取贷款承诺拨备 [9] - 信贷损失准备金总额为1597亿美元 覆盖了总贷款的136% 与上一季度的137%和2024年9月的138%相比略有下降 [9][10] - 每股收益增加023美元 主要得益于净利息收入增加 信贷损失拨备减少 以及本季度包含140万美元的资产处置收益 而上一季度包含919万美元的资产处置损失 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款总额与去年同期相比增长4% 但与上一季度基本持平 [10] - 商业建筑贷款组合下降 反映了建筑拨款增加与已完成项目转入永久投资组合的净效应 [11] - 住宅建筑贷款组合占总贷款的5% 在不同市场和产品组合中保持多元化 [11] - 总建筑贷款组合（所有业务线合计）稳定在总贷款的15% [11] - 商业和工业贷款下降 部分原因是贷款利用率下降2% 以及处理了不良分类关系 但小企业板块持续增长 年增长率为8% [11] - 农业贷款余额本季度因信贷额度使用率提高而增长3% 较去年同期增长2% [12] - 贷款发放额比截至6月30日的季度减少了172亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是维持中等风险偏好 并持续投资以提升运营表现 这为未来奠定了良好基础 [5] - 核心业绩反映了其超级社区银行战略的持续执行 包括增长新客户关系 维持核心融资地位 通过响应式服务模式提升客户忠诚度 并在所有经济周期中展示安全稳健性 [6] - 公司持续投资于技术 包括新的存贷款发起系统（部分模块已上线 其余模块预计第四季度上线）以及欺诈相关技术和人工智能的长期战略路线图 旨在提升长期可扩展性而非立即降低成本 [47][48] - 公司在西海岸持续增加商业和商业地产团队的人才 包括团队负责人和客户经理 这些人才来自其他经历管理层变动或认同公司运营模式的组织 [49] - 竞争格局基本未变 公司持续竞争所有交易 尽管有部分银行回归市场并提供不同条款 但主要在定价方面 例如客户要求更长的只付利息期限 但承保标准总体保持稳定 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的资产负债表和在市场中的良好声誉将使公司能够应对当前的市场不确定性 [5] - 第四季度贷款增长通常强劲 预计今年也是如此 因此仍预期全年实现中个位数增长率 [12] - 关于净息差 在美联储没有行动的季度 预计净息差会因可调利率贷款重新定价而扩张 如果美联储在一个季度内进行一次降息 预计净息差基本持平 如果进行多次降息 则预计净息差会受到温和压缩 [23][24] - 对未来的存款成本变化 公司建模假设存款贝塔为28% 预计此次降息周期的存款贝塔与上次相似 但影响具有滞后性 [54] - 公司对达到425%至45%的净息差区间持谨慎态度 认为当前接近4%的水平令人满意 未来走势将取决于美联储的行动 [57] 其他重要信息 - 核心存款占总存款的89% [6][14] - 存款本季度增加489亿美元 主要由于核心存款增加426亿美元 以及定期存款增加63亿美元 [14] - 总借款本季度减少459亿美元 因存款增长被用于偿还短期联邦住房贷款银行预付款 [14] - 贷存比季度末为84% 表明有充足能力增加新客户 [14] - 投资证券减少56亿美元 原因是正常的投资组合现金流和部分证券被提前赎回 [14] - 非利息收入增加300万美元 主要由于资产处置收益的变化 [17] - 非利息支出比上一季度增加674万美元 营销费用 占用费用以及商业和使用税增加 部分被薪金和福利支出减少所抵消 本季度占用费用包含100万美元的后台空间整合租赁终止成本 [17] - 公司本季度回购了25万股股票 并将核心股息提高4%至每股050美元 [7][15] - 公司获得多项市场认可 包括被福布斯评为美国最佳银行之一 被新闻周刊评为最值得信赖公司和最佳区域银行之一 被JD Power评为西北地区零售客户满意度最佳银行等 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差前景和利率敏感性的提问 - 公司表示联邦住房贷款银行预付款大约在季度中期完成 可能还有额外的成本效益 关于美联储降息的影响 在无降息季度净息差会扩张 一次降息则净息差基本持平 多次降息则预计出现温和压缩 9月份的平均净息差与整个季度水平接近 [22][23][24][25] 问题: 关于资本管理 股票回购和并购意向的提问 - 公司对以平均635美元的价格回购股票感到满意 并有信心继续回购 有形普通股权益比率达95% 资本持续增长 如有合适机会 公司有充足资本进行补强收购 但并非必需 公司强劲的盈利表现表明无需依赖收购来提升盈利 [26][27] - 关于股票回购 公司始终评估资本配置的不同方案 本季度的回购价格被认为对股东有吸引力且具有经济意义 第四季度将继续评估所有选项 包括股票回购 但目前处于静默期 需静默期结束后才会考虑 [32][33][34] 问题: 关于存款增长驱动因素和定价策略的提问 - 第三季度是存款增长的季节性强劲季度 特别是农业客户收成带来现金 公司没有运行特别促销 主要依靠团队努力吸引现有客户和新客户 在美联储降息后 公司全面下调了广告中的大额存单利率25个基点 并下调了高收益储蓄账户利率5-20个基点 同时也降低了例外定价客户的利率 [35][36] - 关于流动性 公司本季度平均持有现金高于往常 这被视为为第四季度贷款增长准备的"干火药" 可用于替代批发借款 [37][38] 问题: 关于竞争格局和贷款需求的提问 - 公司表示竞争格局基本未变 本季度贷款发放额下降是多方面的 包括第二季度强劲发放后的自然回落 但第四季度管道强劲 且通常是强劲季度 预计中个位数全年增长能够实现 竞争主要体现为定价 部分银行提供更长的只付利息期限 但承保标准总体保持稳定 [41][42][43] 问题: 关于战略投资重点的提问 - 公司最大的投资在技术方面 包括新的存贷款发起系统 预计将带来长期可扩展性 其他投资包括欺诈相关技术和人工智能的长期路线图 人工智能被视为长期投资以提升可扩展性 而非立即降低成本 在人才方面 公司持续在西海岸增加商业和商业地产团队的人才 [44][47][48][49] 问题: 关于存款成本管理方法和客户敏感性的提问 - 公司建模假设存款贝塔为28% 预计此次降息周期的存款贝塔与上次相似 但影响滞后 大额存单账册不会立即重新定价 尽管广告利率下调 但约三分之二的大额存单通常在六个月内到期 需要时间才能体现影响 目前尚未观察到客户敏感性有异常变化 [53][54][55][56] 问题: 关于中期净息差目标的提问 - 公司对当前398%的净息差接近4%感到满意 认为市场预期的6个基点增长是合理的 中期内能否达到425%至45%的区间将取决于美联储的行动 公司目前未设定重返该区间的目标 [57] 问题: 关于信贷质量监控措施的提问 - 公司不会每年重新评估房产价值 而是通过考虑环境变化 使用原始评估和当前运营收入来测试贷款状况 初始贷款价值比较低 为估值下降留有余地 同时持续对收入和资本化率进行压力测试 超过95%的贷款都有个人或公司担保作为次要还款来源 并通过契约测试 财务报表要求和年度现场检查来监控借款人行为 [62][63][64][65] 问题: 关于贷存比目标的提问 - 公司过去贷存比曾高于当前水平 如果接近95%是可以接受的 但不会超过95% [66] 问题: 关于存款获取周期和客户流动性的提问 - 公司客户基础忠诚度高 尤其一半存款来自农村地区 客户看重长期关系价值 不倾向于频繁更换银行 成功增加新客户主要得益于对小企业的关注 尚未观察到客户银行间流动周期缩短的迹象 [67] 问题: 关于特别股息可能性的提问 - 公司不排除任何资本配置选项 过去曾进行过特别股息 但特别股息通常用于快速大幅降低资本水平 目前不是优先事项 核心重点仍是核心股息 并通过股票回购和并购来配置资本 除非有特殊原因需要降低资本 否则未来进行特别股息的可能性较低 [68][69] 问题: 关于后台办公空间整合进度的提问 - 公司表示后台整合的租赁终止成本预计还会持续几个季度 可能持续到2026年中 大约未来三个季度还会看到相关成本 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于普通股股东的净利润为5350万美元 摊薄后每股收益为154美元 相比2024年第三季度的每股130美元和2025年第二季度的每股131美元有所增长 [6] - 第三季度核心税前拨备前收益为6780万美元 高于上一季度的6250万美元和2024年同期的5740万美元 [7] - 第三季度核心业务收入为169亿美元 高于上一季度的163亿美元和2024年同期的154亿美元 [7] - 年化平均资产回报率为13% [8] - 每股有形普通股权益较去年同期增长9% [9] - 净利息收入环比增加560万美元 主要得益于净息差扩大6个基点以及平均生息资产增加151亿美元 且本季度多一个计息日 [19] - 税收等价净息差为398% 上一季度为392% [20] - 非利息收入环比增加300万美元 主要由于本季度录得140万美元资产处置收益 而上一季度有919万美元资产处置损失 [21] - 非利息支出环比增加674万美元 主要因市场营销、员工相关费用、占用税及业务使用税增加 部分被薪资福利支出减少所抵消 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款总额与上一季度基本持平 但较去年同期增长4% [13] - 商业建筑贷款组合下降 反映了新增建筑贷款投放与已完成项目转入永久投资组合的综合影响 [14] - 住宅建筑贷款占总贷款的5% 在不同市场和产品组合中保持多元化 [14] - 全部建筑贷款组合合计占总贷款的15% 保持平衡 [14] - 商业和工业贷款下降 部分原因是贷款利用率环比下降2% 以及退出了一些不良分类的客户关系 [14] - 小企业板块贷款持续增长 同比增长8% [15] - 农业贷款余额因信贷额度使用增加而环比增长3% 同比增长2% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是维持中等风险偏好 并持续投资以改善运营表现 [6] - 超级社区银行战略的重点是增长新客户关系、维持核心融资地位、通过响应式服务模式提升客户忠诚度 并在所有经济周期中展示安全稳健性 [9] - 公司持续获得市场认可 包括被福布斯评为美国100家最佳银行之一和全球最佳银行之一 被新闻周刊评为美国及全球最值得信赖公司之一和最佳区域银行之一 被JD Power评为西北地区零售客户满意度最佳银行 [10] - 公司在技术方面进行重大投资 包括新的存贷款发起系统 预计将提升未来运营的可扩展性 [56] - 公司投资于防欺诈技术 并正在制定长期的人工智能战略路线图 [57][58] - 公司在西海岸持续增加商业和商业房地产团队的人才 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的资产负债表和在市场中享有的良好声誉将使公司能够应对当前的市场不确定性 [6] - 公司受益于强大且具有韧性的核心存款基础、良好的净息差和核心费用控制 [7][8] - 商业贷款渠道保持稳健 第四季度贷款增长通常较强 预计今年也不例外 仍预期全年实现中个位数增长率 [15] - 中等风险偏好和稳定强劲的信用指标是公司的重要优势来源 [16] - 公司的流动性和资本状况依然强劲 拥有稳健的核心融资基础和大量的表外借款能力 [19] - 关于未来净息差 若美联储不采取行动 预计净息差会像第二、三季度那样扩张 若美联储在一个季度内进行一次降息 预计净息差基本持平 若进行多次降息 则预计会出现温和的净息差压缩 [27][28][29] 其他重要信息 - 核心存款占总存款的89% [9] - 贷款存款比率为84% [18] - 拖欠贷款占总贷款的039% 较上一季度下降2个基点 [12] - 不良分类贷款环比减少1600万美元 占总贷款的149% 较6月30日下降13个基点 [12] - 总不良资产为450万美元 占总资产的027% [12] - 本季度贷款损失为320万美元 部分被100万美元的回收所抵消 信贷损失净拨备为270万美元 [12] - 信贷损失准备金总额为1597亿美元 对总贷款的覆盖率为136% [12] - 本季度存款增加489亿美元 主要得益于核心存款增加426亿美元以及定期存款增加6300万美元 [18] - 总借款减少459亿美元 因存款增长被用于偿还短期FHLB预付款 [18] - 本季度公司回购了25万股股票 并将普通股核心股息提高4%至每股050美元 [9][19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于净息差前景和利率敏感性的问题 [25] - 回答指出 FHLB预付款的偿还大约在季度中期完成 因此后续可能还有额外的成本节省效益 [26] - 关于利率敏感性 若美联储不行动 预计净息差扩张 若一个季度内降息一次 净息差基本持平 若多次降息 则预计净息差压缩 因为占投资组合29%的可调利率贷款将重新定价下行 尽管存款成本会下降 但不足以完全抵消影响 [27][28][29] - 9月份净息差与季度水平基本持平 [30] 问题: 关于资本管理、股票回购和并购前景的问题 [31] - 回答表明 公司对以平均635美元的价格回购股票充满信心 当前股价水平下会考虑继续回购 [32] - 有形普通股权益比率达95% 且资本持续积累 公司盈利势头非常强劲 [32] - 并购方面 如果有机会出现 公司有充足的资本进行补强型收购 但并非必需 因为自身盈利表现已经足够强劲 [33][34] 问题: 关于股票回购决策考量以及与并购的权衡 [37] - 回答指出 公司始终审视资本配置的不同方案 本季度的回购价格被认为对股东有吸引力且能增加有形账面价值 [38] - 第四季度将继续评估所有资本配置方案 包括股票回购 但这将基于对市场状况的评估 且目前处于静默期 [38][39] 问题: 关于强劲存款增长的驱动因素以及降息后的存款定价 [40] - 回答指出 第三季度是季节性存款增长最强的季度 特别是农业客户收成后现金流入 公司没有运行特别的促销活动 依靠团队努力吸引存款 [40][41] - 降息后 公司全面下调了广告中的CD特惠利率25个基点 并下调了高收益储蓄账户利率5-20个基点 同时也降低了例外定价客户的利率 [41][42] 问题: 关于资产负债表上现金余额较高以及流动性优化 [43] - 回答指出 季度内持有高于平均水平的现金 这部分现金被视为"干火药" 可用于为第四季度的贷款增长提供资金 从而避免使用批发借款 [44] 问题: 关于竞争格局、贷款发起量下降原因以及定价和承销标准 [49][52] - 回答指出 竞争格局基本未变 但有一些银行回归市场并提供可能不同的条款 [50] - 贷款发起量下降是多方面的 包括第二季度强劲转化后的管道重建 以及对降息反应的暂时观望 但第四季度管道强劲 预计增长会加快 [50] - 竞争主要体现在定价方面 也看到对更长只付利息期限的要求 但承保标准总体保持良好 [53] 问题: 关于战略投资带来的效益以及当前投资重点 [54][55] - 回答指出 最大投资在技术方面 新的存贷款发起系统将提供长期的可扩展性 尽管初期费用会暂时上升 [56] - 其他投资包括防欺诈技术和人工智能 人工智能被视为长期投资 旨在提升组织可扩展性 而非立即降低成本 [57][58] - 人才方面 持续在西海岸增加商业和商业房地产团队的人员 [59] 问题: 关于降息周期中的存款成本管理方法和客户敏感性 [65][69] - 回答指出 模型假设存款beta为28% 预计本轮降息的存款beta与上次相似 且影响具有滞后性 [66] - CD账册不会立即重新定价 大约三分之二的CD在六个月内到期 因此影响需要时间显现 [67][68] - 目前未看到客户敏感性有异常变化 商业客户通常能理解市场利率下降的趋势 [69][70] 问题: 关于中期净息差前景以及是否可能回到425%-45%的区间 [73][74] - 回答指出 净息差前景取决于美联储的行动力度 当前398%的水平已接近4% 认为市场预期的6个基点增长是更合理的 而非回到425%-43% [74][75] 问题: 关于公司如何通过监控个人担保和评估抵押品来维持信贷质量 [80][81] - 回答指出 公司不进行年度重估 而是通过考虑环境变化、使用原始评估和当前运营收入来测试抵押品价值 由于初始贷款价值比较低 有缓冲空间 [80] - 超过95%的贷款都有个人或公司担保作为次要还款来源 [81] - 通过要求持续财务报告、测试契约和进行年度现场检查来确保借款人按计划运营 [82][83] 问题: 关于贷款存款比率是否有意提高至90%以上 [83] - 回答指出 过去曾高于当前水平 如果接近95%是可以接受的 但不会超过95% [83] 问题: 关于存款获取周期和客户流动性的变化 [84] - 回答指出 客户基础忠诚度高 重视长期关系价值 未看到客户在银行间转移的周期缩短 成功增加新客户得益于对小企业的关注 [84][85] 问题: 关于特别股息的可能性 [86] - 回答指出 不排除任何资本配置选项 过去曾支付特别股息 但这不是优先事项 重点仍是核心股息、股票回购和并购 除非有特殊原因需要快速减少资本 否则不太可能进行特别股息 [87][88] 问题: 关于后台办公空间整合相关的租赁终止成本是否接近尾声 [95] - 回答指出 预计还会看到几个季度的相关成本 可能持续到2026年 未来三个季度可能仍有支出 [95]

美联储降息及影响 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为年内首次降息[2] - 点阵图显示2025至2028年底联邦基金利率预期中值分别下调至3.6%、3.4%、3.1%、3.1%[2] - 降息缓解我国货币政策外部掣肘 推动全球资金再配置并促使美元走弱[2] 权益市场展望 - 股市结构或从极致分化转向轮动扩散 建议以景气和产业趋势为锚进行布局[4] - 港股受降息预期和AI产业利好提振 恒生指数创2021年以来新高[5] - 风格或阶段性向价值平衡 科技大趋势不变但行情将逐步扩散[3] 科技行业投资机会 - 中国AI算力芯片市场规模近500亿美元 国产化比例有望持续提升[8] - 国产AI从模型到硬件能力持续缩小与海外差距 形成产业闭环[6] - 重点关注固态电池、具身智能等新兴产业投资机遇[6] 资产配置方向 - 港股科技板块因利率敏感性高更受资金青睐 恒生科技指数显著走强[1][8] - 美联储降息后国内权益类资产超额收益明显 创业板指和成长风格领涨[12] - 非美市场和黄金保持韧性 A股、港股及日股结构性机会值得关注[9] 货币政策预期 - 预计财政货币双宽格局延续 新一轮政策性金融工具聚焦八大领域[10] - 货币政策放松力度或加大 债券收益率下行逻辑未被破坏[11] - 美联储年内再降息2次概率提升 降低现金回报吸引力[9]