2026.05. 14 融资结构转变是另一个重要影响因素。近年来直接融资加速发展，社会融资结构发生显著变化。2026年4月末，社会融资规模存量为456.89万亿 元，同比增长7.8%，融资总量继续保持合理增长。结构上体现为有增有减，直接融资加速发展会伴随着对贷款的需求较过去减少。从结构看，4月末 对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.6%，同比低1.3个百分点；企业债券余额占比7.8%，同比高0.1个百分点；政府债 券余额占比21.7%，同比高1.4个百分点。 近些年来，我国社会融资规模增量中，贷款占比持续降低，债券融资、股权融资占比明显提升，总体支持仍然保持有力。 上述专家表示，实体经济融资渠道更为多元后，企业获取资金来源的方式相较过去而言大为丰富，不少优质企业可以通过债券、股权、基金等获得融 资，甚至内源融资也能获得充足积累，这些都会带来对贷款这一个渠道的需求有所减少。 结合这些经济金融结构演化的中长期趋势分析，该专家认为，我国贷款增长可能已经告别了早些年"高增长、扩规模"的路径，增速较之前放缓或将成 为常态。这不是经济增长乏力、不是金融支持疲弱，恰恰是经济高质量发展、金融体系丰富多 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][61] 核心观点 - 2026年一季度核心营收增速明显提高并转正，净利息收入增速环比大幅提升，测算单季净息差环比回升 [1][2] - 公司在张家港市客户基础广泛扎实，在苏州、无锡、南通及青岛等经济活跃地区设有异地网点，市场空间潜力广阔 [4][61] - 公司资产质量保持平稳，分红率稳步提升，股息率排名靠前 [3][4][61] 业绩表现 - **2025年全年业绩**：营业收入同比增长0.75%至47.47亿元，核心营收同比下降8.03%，归母净利润同比增长5.35%至19.79亿元 [1][12] - **2026年第一季度业绩**：营业收入同比下降4.43%，核心营收同比增长1.93%并回正，归母净利润同比增长2.50% [1][12] - **分红情况**：2025年实施了中期分红，全年分红率（按归母普通股净利润计算）从2024年的27.43%提升1.13个百分点至28.56% [3][12] 息差及资产负债 - **净利息收入与息差**：2026年第一季度净利息收入同比增长0.79%，增速环比2025年末大幅提高10.95个百分点 [2][32]。测算单季净息差为1.42%，环比提升2个基点 [2] - **负债成本改善**：个人定期存款占总存款比重超过50%，高息定存到期重定价贡献较大，单季负债成本环比压降16个基点，对息差形成支撑 [2] - **规模增长**：2026年第一季度末信贷同比增长8.20%，主要由对公贷款贡献 [2]。存款同比增长8.12%，“开门红”揽储成效较好 [2] 非息收入 - **手续费及佣金收入**：2026年第一季度手续费及佣金收入在去年高基数下增速放缓至23.3%，但仍保持正增长 [2][28] - **其他非息收入**：2026年第一季度其他非息收入同比下降14.7%，较2025年全年下降38.4个百分点 [2][28]。公允价值变动损益同比下降124.8%，投资收益同比增速转负 [2] 资产质量 - **不良与关注率**：2026年第一季度末不良贷款率为0.94%，环比持平；关注率为1.15%，环比下降15个基点 [3][42] - **逾期率**：2025年下半年逾期率上升16个基点至1.80% [3][42] - **拨备水平**：2026年第一季度末拨备覆盖率为320.69%，环比下降8.18个百分点，但关注率下降较多，超额拨备/归母净利润(TTM)环比回升，整体拨备安全垫仍夯实 [3][42] 资本及股东 - **资本充足率**：核心一级资本充足率虽略有下行，但仍维持较高安全边际与内生缓冲空间 [45] - **股东结构**：2025年以来股东户数总体稳定，2026年第一季度大股东持股比例整体保持稳定，股权格局总体稳健 [45] 盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为48.66亿元、51.18亿元、54.71亿元，同比增长2.5%、5.2%、6.9% [4][61] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.81亿元、21.90亿元、23.08亿元，同比增长5.1%、5.3%、5.4% [4][61] - **每股收益预测**：对应EPS分别为0.81元、0.86元、0.90元 [4][61] 估值分析 - **PE估值**：对应2026年5月12日收盘价4.47元，2026-2028年预测PE分别为5.5倍、5.2倍、4.9倍 [4][61] - **同业比较**：选取内地农商行作为可比公司，其2025-2027年PE平均值分别为5.95倍、5.65倍、5.36倍，张家港行PE估值与可比同业大致相当，但分红率相对较高，股息率排名靠前 [57][58]

南向资金对建设银行持股动态 - 5月13日，南向资金单日增持建设银行2336.6万股 [1] - 近5个交易日内，有3天获得南向资金增持，累计净增持6953.75万股 [1] - 近20个交易日内，有18天获得南向资金增持，累计净增持7.83亿股 [1] 南向资金对建设银行的持股现状 - 截至目前，南向资金共持有建设银行358.62亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的比例为14.91% [1] 建设银行主营业务概览 - 公司是一家商业银行，在中国国内及海外市场开展业务 [1] - 公司银行业务包括企业存款、企业信贷、资产托管、企业年金、贸易融资、国际结算、国际融资和增值服务等 [1] - 个人银行业务包括个人储蓄、贷款、银行卡服务、私人银行服务、外汇买卖和黄金买卖等 [1] - 公司业务还包括资金业务 [1]