报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场震荡上行，超长期品种表现突出，配置需求与外资流入推动债市走强，央行实施适度宽松货币政策并开展大规模流动性投放 [4] - 短期内国债期货市场预计延续震荡格局，中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向 [6] 各目录总结 PART ONE 主要观点 - 上周国债期货市场震荡上行，超长期品种表现突出，配置需求与外资流入是推动债市走强的主要逻辑，央行行长表明将实施适度宽松货币政策，开展9000亿元MLF操作实现净投放7000亿元，中标利率市场传闻下降5bp [4] - 展示各期限国债期货合约的收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据 [5] - 短期内国债期货市场预计延续震荡格局，中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向 [6] PART TWO 流动性跟踪 - 展示公开市场操作货币投放、回笼、净投放，中期借贷便利量价，逆回购利率，存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率，R007&DR007成交量、R001&R007利差，成交量R001/R007，同业存单发行利率、超储率，LPR、存款准备金率，国债收益率、期限利差，美债收益率、期限利差等数据图表 [10][11][13][15][16][18][19][22][23][26][30][33] PART THREE 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率等数据图表 [42][44][48][50][54][56][62]

国债期货市场近期表现 - 国债期货市场整体走强，超长端品种表现尤为突出，30年期国债期货主力合约收报112.25元，单日上涨0.75%，创下开年以来新高 [1][2] - 中短端品种波动相对有限，10年期和5年期国债期货主力合约分别仅上涨0.03%和0.01% [2] 市场上涨驱动因素 - 本轮债市上涨主要反映了银行、保险等机构在中长期配置压力下的集中释放，而非对短期政策利率调整的博弈 [2] - 在政府债券供给相对有限的背景下，机构配置需求持续，优质资产欠配特征显现，利率阶段性上行被视为加仓窗口 [2] - 超长端国债期货的拉升被市场解读为机构对中长期债券供需格局的“抢跑式定价” [2] 政策与利率环境 - 政策端多次公开表态，为10年期国债收益率框定了相对稳健的运行区间，后续大幅下行可能性有限 [2] - 近期大型银行持续保持较大的买债规模，10年期国债收益率在1.85%附近或已接近“合意水平” [2] - 央行表示债券市场运行平稳，10年期国债收益率稳定在1.8%至1.9% [3] 外资流入与人民币资产属性 - 近期人民币汇率走强，提升了中国债券市场对境外资金的吸引力，境外避险资金的持续流入是债市走强的重要支撑 [4] - 尽管开年以来全球金融市场波动加大，主要经济体国债收益率反弹，但机构普遍认为其对我国国债收益率的影响相对有限 [4] - 海外市场波动可能强化“利率西升东落”格局，中国利率中枢更可能呈现逐步寻顶、趋于稳定的特征 [4] - 人民币资产的避险属性正在被市场重新定价，当海外市场出现明显波动时，人民币资产往往伴随资金流入 [4] - 若海外市场波动继续放大而国内保持平稳，人民币资产有望成为全球对比下的阶段性避险选择 [4] 债市后续展望 - 随着政策组合拳落地和资金面阶段性缓和，短期内货币政策进一步加码的概率下降，债券市场难以形成单边行情 [5] - 支撑债市的前期逻辑（供给、风险偏好和降息预期）阶段性影响或已告一段落，新的定价主线尚不明朗，市场或在震荡中等待 [6] - 股市表现成为影响债市的重要变量，尽管春季躁动行情尚未结束，但债市的阶段性修复更适合快进快出，需警惕一季度收益率回升压力 [6] - 综合判断，债市大概率将维持震荡格局，短期内或已见阶段性高点，出现趋势性行情的可能性不大 [2][6]