证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 08 月 23 日 以持久战心态看待债市跌破年线 ——债市策略思考 核心观点 对于长牛资产，跌破年线通常意味着较好入场点，建议投资者可以用持久战心态和防 守反击战术应对当前卡玛比率不足的债市格局。 ❑ 资产价格突破年线意味着什么？ 作为中长期趋势的锚定指标，年线（即 MA250）通常代表过去一整年的平均成本， 通常被视作市场的长期均衡价位。对债券市场而言，日线向下跌穿年线往往代表 市场情绪容易转弱，通常被解读为趋势转弱。值得注意的是，投资者在日常使用 时需特别注意"假突破"风险。若月内快速收复，则可能存在假突破风险；但有效跌 穿后未及时收回，通常导致年线转换为强阻力位。 ❑ 三类主流资产跌破年线后的走势复盘 10 年期国债期货：债券市场长期动量趋势明显，10 年期国债主力合约年线附近或 存在较强支撑。 上证指数：近年以来上证指数日线曾数次上穿/下穿年线，同时伴随着较为强势的 趋势性行情，但年线附近未出现明显支撑。 纳斯达克指数：纳指长期趋势明显，年线附近存在较强支撑位。 ❑ 以持久战心态看待债市跌破年线 对于长牛资产， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债市缺乏新的主线驱动，权益市场走强提升市场风险偏好，压制债市情绪，“股强债弱”联动效应增强，短期内流动性因素或成主导债市交易的核心逻辑，8月22日10年、30年期国债新券发行或引发远月合约CTD券切换，建议关注新券发行带来的跨期价差扩大机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.000，涨幅0.06%，成交量63938，增加11704 [2] - TF主力收盘价105.450，涨幅0.06%，成交量38506，减少16805 [2] - TS主力收盘价102.326，涨幅0%，成交量36357，增加5932 [2] - TL主力收盘价116.110，涨幅0.34%，成交量62804，减少37112 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 - 0.46，增加0.05；T12 - TL12价差 - 8.11，减少0.42 [2] - T2509 - 2512价差0.13，增加0.00；TF12 - T12价差 - 2.55，减少0.06 [2] - TF2512 - 2509价差 - 0.05，增加0.00；TS12 - T12价差 - 5.67，减少0.14 [2] - TS2509 - 2512价差 - 0.02，减少0.03；TS12 - TF12价差 - 3.12，减少0.08 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量57904，减少11640；前20名多头190317，减少1547；前20名空头182435，减少604；前20名净空仓 - 7882，增加943 [2] - TF主力持仓量50434，减少12248；前20名多头137711，增加2350；前20名空头142854，减少1418；前20名净空仓5143，减少3768 [2] - TS主力持仓量35544，减少7131；前20名多头76156，增加427；前20名空头78590，减少342；前20名净空仓2434，减少769 [2] - TL主力持仓量40766，减少7308；前20名多头119949，增加2552；前20名空头121460，增加5070；前20名净空仓1511，增加2518 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）98.8632，减少0.1253；250007.IB(6y）99.0955，减少0.1242 [2] - 240020.IB(4y)100.4365，减少0.1203；240020.IB(4y)100.8844，减少0.0031 [2] - 250006.IB(1.7y)100.2589，减少0.0004；220007.IB(2y)101.7642，增加0.0029 [2] - 210005.IB(17y)131.1151，减少0.1752；210004.IB(18y)123.641，减少0.4050 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.3800，涨幅0.00bp；3y收益率1.4400，涨幅0.50bp [2] - 5y收益率1.6250，涨幅1.25bp；7y收益率1.7300，涨幅1.75bp [2] - 10y收益率1.7800，涨幅1.40bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.4405，跌幅0.95bp；Shibor隔夜利率1.4660，跌幅0.70bp [2] - 银质押7天利率1.4800，跌幅9.00bp；Shibor7天利率1.4950，跌幅3.90bp [2] - 银质押14天利率1.5800，涨幅0.00bp；Shibor14天利率1.5930，跌幅0.30bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，涨幅0.00bp；5y利率3.5，涨幅0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模2530亿，到期规模1287亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 1 - 7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元，同比下降0.3%，非税收入24906亿元，同比增长2%，中央收入58538亿元，同比下降2%，地方收入77301亿元，同比增长1.8%，印花税2559亿元，同比增长20.7%，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [2] - 8月LPR报价持稳，1年期3.0%，5年期以上3.5% [2] - 周四国债现券收益率集体走强，1Y - 7Y下行0.25 - 1.50bp，10Y、30Y收益率分别下行1.2、2.5bp至1.77%、2.02%，国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.00%、0.06%、0.06%、0.34%，DR007加权利率回落至1.51%附近震荡 [2] - 国内基本面7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率平稳，7月金融数据结构分化，政府债支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能不足，新增贷款转负 [2] - 海外方面，中美关税暂缓期延长90天，美联储7月会议纪要显示货币政策偏鹰，多数官员认为通胀上行风险大于就业下行风险 [2] 重点关注 - 8月21日21:00关注美国至8月16日当周初请失业金人数 [3] - 8月22日22:00关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话 [3]

资金流入品种 - 锰硅期货主力合约单日资金流入4.03亿元 [1] - 乙二醇期货主力合约单日资金流入3.86亿元 [1] - LPG期货主力合约单日资金流入3.28亿元 [1] - 苯乙烯期货主力合约单日资金流入3.05亿元 [1] - 玉米淀粉期货主力合约单日资金流入1.69亿元 [1] 资金流出品种 - 白银期货主力合约单日资金流出5.33亿元 [1] - 碳酸锂期货主力合约单日资金流出3.69亿元 [1] - 豆油期货主力合约单日资金流出3.32亿元 [1] - 纯碱期货主力合约单日资金流出2.99亿元 [1] - 焦煤期货主力合约单日资金流出2.76亿元 [1] 板块资金流向 - 化工期货板块整体呈资金流入状态 [1] - 金融期货板块整体呈资金流入状态 [1] - 黑色系期货板块整体呈资金流出状态 [1] - 农产品期货板块整体呈资金流出状态 [1] - 有色金属期货板块整体呈资金流出状态 [1] 重点关注品种 - 化工板块中乙二醇、LPG和苯乙烯为资金流入重点品种 [1] - 黑色及农产品板块中白银、碳酸锂、豆油和焦煤为资金流出重点品种 [1] - 金融期货板块需关注中证1000股指期货和10年期国债期货 [1] - 锰硅、玉米淀粉和多晶硅呈现逆势资金流入特征 [1] - 橡胶品种在化工板块中呈现逆势资金流出 [1]

央行流动性支持 - 央行两天内累计净投放流动性超过7700亿元 包括6160亿元7天期逆回购操作和1545亿元投放 [3] - 逆回购中标利率维持在1.40%不变 隔夜利率DR001从1.50%高位回落至1.47% [3] 债市行情反转 - 30年期国债期货主力合约从重挫1.33%转为拉升0.28% 10年期国债期货同步翻红 [1][3] - 国债收益率从高点回落 30年国债活跃券收益率下行0.7BP至2.03% 10年期国债收益率持平1.77% [4][6] 资金流动与机构行为 - 银行自营资金成为主要买入力量 7月逆势增持利率债1.6万亿元 [6] - 理财与通道产品买盘激增 TKN主动买入成交占比从50%升至66% 纯债基净赎回指数从-28.5改善至-21.9 [5] 信用债市场分化 - AA级1年期城投债收益率微涨3BP 低评级城投债出现抛压 [7] - 二永债中长久期品种收益率上行超过10BP 成为调整重灾区 [7] 政策与市场信号 - 财政部开展5.5亿元国债随卖操作 传递维稳信号 [4] - LPR连续三个月保持不变 1年期3.00% 5年期3.50% 但机构预测四季度5年期LPR可能单独下调 [10] 市场情绪与工具表现 - 30年国债ETF511090上涨0.28% 成交额突破24亿元 T+0机制吸引短线资金 [10] - 股市冲高回落推动资金回流债市 债市成为避风港 [3] 投资策略导向 - 利率债策略建议缩短久期 优先配置5年期以内国债 [14] - 信用债策略建议控制风险 关注AA+评级以上城投债和产业债 1-3年期收益率1.85%-2.05% [14]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜市场多空僵持、行情不确定性高，基本面暂无较大改变，需求有旺季预期提振，铜价高位震荡为主 [9] - 碳酸锂市场消息多发、波动幅度大，但难有深跌，高位震荡为主 [11] - 原油供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [12][14] - 沥青成本端走弱，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC预计震荡下行 [20] - 焦煤盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素关注九月印标招标情况 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月20日收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现，乙二醇、烧碱、甲醇涨超1%，碳酸锂封跌停板、跌幅8%，纯碱跌超5%，玻璃跌超4%，工业硅等跌超2%；沪深300等股指期货主力合约上涨，2年期国债期货主力合约持平，5、10、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月20日15:22，国内期货主力合约中，中证1000 2509等流入资金，沪银2510等流出资金 [7] 各品种分析 沪铜 - 9月美联储议息会议结果不确定性强，市场多空僵持，杰克逊霍尔全球央行年会举行，市场博弈美联储降息情况，预计鲍威尔谨慎决策、避免大幅宽松；俄乌局势好转，市场避险情绪降温 [9] - 5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，智利铜矿坍塌致全球供应短期减少，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利、现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [9] - 淡季下游需求不温不火，新增订单增加、成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，但电网及新能源带来需求韧性；上期所库存累库，反映短期内需求疲软、供需宽松，临近旺季国内需求有望转好 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走、日内跌停，电池级和工业级碳酸锂均价与上一工作日持平；反内卷举措后开启震荡上行阶段，宁德时代矿暂停开采带动价格上涨，江特电机锂盐厂复工复产刺激盘面跌停 [11] - 8 - 9月国内碳酸锂产量同比下滑15%，截至8月14日当周产量上升；宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [11] - 储能订单延长至2026年一季度，接近旺季动力电池工厂备货，下方有支撑，市场消息多发、波动大，反内卷举措进行中、矿端扰动加剧，难有深跌 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示油品库存增加，美国炼厂开工率较高；OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，提前解除自愿减产措施；沙特阿美上调原油9月对亚洲官方售价 [12] - 美国7月新增就业远低于预期，引发市场对美国经济担忧；美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度原油压力 [12][14] - 特朗普对印度商品额外征收关税，若印度放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动 [14] 沥青 - 上周开工率环比回升1.2个百分点至32.9%，较去年同期高8.3个百分点，但仍处近年同期偏低水平；8月预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨、减幅5.1%，同比增加35.3万吨、增幅17.1% [15] - 上周下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1.5个百分点至30.5%，略高于前两年同期，受资金和南方降雨高温制约；华东地区出货量减少，全国出货量环比减少11.34%至24.85万吨，处于中性偏低水平 [15] - 炼厂库存存货比上升，但仍处近年来同期最低位；美国允许雪佛龙在委瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小；本周华东主营炼厂开工负荷低，降雨情况不一，资金端制约，市场谨慎，影响需求；原油下行压力大，成本端走弱 [15] PP - 下游开工率环比回升0.45个百分点至49.35%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比上涨0.3个百分点至41.4%，订单环比持平，略高于前两年同期 [16] - 8月20日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例下降至24%左右；石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平 [16] - 美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [16] - 新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少；降雨高温季节下游需求弱，新增订单有限，终端采购意愿不强，库存压力大；即将进入旺季，塑编开工略有提升，关注全球贸易战进展，产业暂无反内卷实际政策落地 [17] 塑料 - 8月20日检修装置变动不大，开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平；PE下游开工率环比上升0.35个百分点至39.47%，农膜在淡季，订单减少，原料库存连续两周小幅增加，包装膜订单也略有减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [18] - 石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平；美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [18] - 新增产能新近投料开车，近期开工率略有下降；农膜在淡季，部分企业阶段性生产，地膜价格稳定，下游其他需求一般，新单跟进缓慢，消费淡季未结束，刚需采购，库存压力大；农膜开始备货，开工情况略有改善 [18] PVC - 上游电石价格周初下跌后稳定；供应端开工率环比增加0.87个百分点至80.33%，处于近年同期偏高水平；下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购谨慎 [19] - 印度延期执行BIS政策，台塑8月报价下调，印度上调中国大陆地区进口反倾销税，下半年出口预期减弱；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大 [19][20] - 2025年1 - 7月房地产在调整阶段，投资等同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，为历年同期最低水平，房地产改善需时间 [20] - 氯碱综合利润为正值，开工率继续增加，仍偏高；新增产能8月份量产或计划投产，电石价格支撑弱，需求未改善前压力较大；产业暂无实际政策落地，老装置技改升级，基本面压力大，主力合约切换为01合约，基差偏低 [20] 焦煤 - 今日高开低走承压运行；山西市场主流价格和蒙5主焦原煤自提价与上个交易日持平；蒙煤日通关数量高位，上周日通关量保持在15万吨左右 [21] - 近期供给数据增加，精煤原煤产量上行，矿山精煤库存下滑；独立焦企吨焦利润转正，下游焦炭产量增加、库存去化，焦炭提涨后铁水产量下降，钢厂盈利走弱，关注钢厂开工负荷变化 [21] - 焦炭第七轮提涨开启，下游有高价抵触情绪，暂时搁置，市场反内卷情绪降温，受阅兵影响，焦化厂及下游有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日高开高走，午后下挫收跌；受昨日期货上涨影响，今日现货报价上调，但今日期货翻绿后市场成交有限；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1740元/吨 [22] - 基本面波动不大，工厂装置上周产量增加，本期停产与复工并行，整体窄幅波动；需求端，无风险套利区间打开后贸易商拿货增加，内需不足，复合肥工厂开工负荷回升至历史同期高位，继续攀升空间不大，厂内成品库存数月位于历史同期高位，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力 [23] - 其他工业需求方面，三聚氰胺开工负荷降低，夏季检修开启且后续有检修计划，终端板材家具气氛冷清，房地产拖累；厂内库存累库，处于近五年来最高水平，制约价格上行高度；昨日中印友好会谈刺激行情拉涨，今日情绪降温后小幅下挫，关注九月印标招标情况 [23]

热点资讯 - 中国期货业协会相关负责人建议持续扩容特定品种，稳步扩大开放“品种池”，以“成熟一个、纳入一个”节奏扩大特定品种范围，优先将运行成熟、风险可控的期货期权品种纳入对外开放清单，配套优化跨境资金结算、保税交割网络等降低交易者制度性成本 [2] - 郑州商品交易所相关负责人表示正稳步推进波罗的海巴拿马型干散货船运价指数期货（BPI指数期货）等创新型品种研发，持续探索与境外期货交易所的结算价授权合作 [2] - 印度媒体报道中国解除对印度稀土出口限制，中方表示不了解情况，愿同有关国家和地区加强对话合作维护全球产供链稳定 [2] 重点关注 - 重点关注焦煤、丁二烯橡胶、玻璃、纯碱、尿素 [3] 夜盘表现 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.95%，贵金属涨26.23%，油脂油料涨13.19%，有色涨21.11%，软商品涨2.63%，煤焦钢矿涨14.71%，能源涨3.27%，化工涨11.72%，谷物涨1.21%，农副产品涨2.99% [3] 商品各板块资金占比及期货主力合约夜盘涨跌幅 - 文档展示了商品各板块资金占比及商品期货主力合约夜盘涨跌幅与增仓比率相关数据，但未明确具体数值 [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及Wind农副产品、Wind谷物、Wind化工等多个板块 [4] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅 -0.02%，月内涨跌幅4.31%，年内涨跌幅11.20%；上证50日涨跌幅 -0.93%，月内涨跌幅1.31%，年内涨跌幅4.75%；沪深300日涨跌幅 -0.38%，月内涨跌幅3.63%，年内涨跌幅7.33%；中证500日涨跌幅 -0.19%，月内涨跌幅6.89%，年内涨跌幅16.24%；标普500日涨跌幅 -0.59%，月内涨跌幅1.14%，年内涨跌幅9.01%；恒生指数日涨跌幅 -0.21%，月内涨跌幅1.41%，年内涨跌幅25.24%；德国DAX日涨跌幅0.45%，月内涨跌幅1.49%，年内涨跌幅22.67%；日经225日涨跌幅 -0.38%，月内涨跌幅6.03%，年内涨跌幅9.15%；英国富时100日涨跌幅0.34%，月内涨跌幅0.62%，年内涨跌幅12.43% [5] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅0.03%，月内涨跌幅 -0.40%，年内涨跌幅 -0.80%；5年期国债期货日涨跌幅0.07%，月内涨跌幅 -0.17%，年内涨跌幅 -0.94%；2年期国债期货日涨跌幅0.03%，月内涨跌幅 -0.02%，年内涨跌幅 -0.62% [5] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅 -0.67%，月内涨跌幅 -1.91%，年内涨跌幅 -0.90%；WTI原油日涨跌幅 -1.73%，月内涨跌幅 -9.97%，年内涨跌幅 -13.35%；伦敦现货金日涨跌幅 -0.49%，月内涨跌幅0.78%，年内涨跌幅26.35%；LME铜日涨跌幅 -0.42%，月内涨跌幅0.88%，年内涨跌幅10.37%；Wind商品指数日涨跌幅 -0.94%，月内涨跌幅 -1.33%，年内涨跌幅14.07% [5] 其他 - 美元指数日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅 -1.77%，年内涨跌幅 -9.40%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅 -10.35%，年内涨跌幅 -13.60% [5] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数（BDI）、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、CBOT大豆、CBOT玉米等大宗商品走势，以及金油比、铜金比、风险溢价等相关数据 [6]

中印外长会谈成果 - 双方强调两国领导人战略引领对中印关系发展具有不可替代作用 认为稳定合作的中印关系有助于释放发展潜力并符合共同利益 [3] - 中方欢迎印度总理莫迪出席上海合作组织天津峰会 印方支持中方担任轮值主席国工作 [3] - 双方同意相互支持主办2026年和2027年金砖国家领导人会晤 [3] - 双方将探讨重启政府间双边对话机制 计划2026年在印度举行高级别人文交流机制第三次会议 [3] - 双方同意尽早恢复中印直航航班并修订民航运输协定 为人员往来提供签证便利 [4] - 双方同意2026年扩大印度香客赴西藏朝圣规模 [4] - 双方将为经贸投资流动提供便利 共同维护边境地区和平安宁 [5] - 双方同意加强多边主义合作 维护WTO为核心的多边贸易体制并推动世界多极化 [5] 美国对乌克兰政策 - 特朗普明确表示美国不会向乌克兰派遣地面部队 [7][9] - 特朗普重申乌克兰不会获准加入北约 但欧洲国家将提供类似北约的安全保障 [10] - 特朗普希望俄乌先举行双边会晤再安排美俄乌三方会晤 [10] - 乌克兰安全保障由欧洲国家提供并与美国协调 [11] 欧盟对俄制裁 - 欧盟计划9月出台针对俄罗斯的新一轮制裁方案 [13] - 第18轮制裁已针对俄罗斯能源收入 包括"北溪"管道基础设施和银行业 [13] 光伏产业规范 - 六部门联合召开会议规范光伏产业竞争秩序 [15] - 将加强产业调控和投资管理 推动落后产能有序退出 [15] - 遏制低价无序竞争 健全价格监测机制 打击低于成本价销售等行为 [15] - 规范产品质量 打击虚标功率和侵犯知识产权行为 [15] 债市动态 - 8月19日债市反弹 30年期国债期货涨0.23% 10年期涨0.03% [17] - 8月以来债市偏弱 10年期国债收益率上行至1.77% 30年期超2% [18] - 债市调整主因市场风险偏好回升 资金流向股市和商品市场 [18] - 分析师认为货币政策将保持宽松 若央行释放宽松信号将利好债市 [19] - 债券ETF规模持续扩大 显示资金仍看好债市长期走势 [19] - 债券利率短期内不具备持续大幅上行动能 维持短空长多判断 [20] - 债券配置可对冲股市回调风险 年底前仍具配置价值 [20]

债券市场变化 - 国债价格全线下调 中长期债券尤为明显 30年期主力合约单日下跌1.33% 创3月17日以来最大降幅 [1][3] - 30年期国债期货周K线接近"双顶"形态 预示继续下跌趋势 [4][5] - 10年期主力合约下跌0.29% 5年期合约下跌0.21% [8] 收益率变化 - 30年期国债收益率上行6.10个基点至2.055% 时隔4个月重回2%上方 [10] - 10年期国债收益率上行4个基点至1.785% 超过7月底高点 [11] - 债券价格与收益率负相关 价格下跌导致收益率上行 [12][13] 市场信号解读 - 股债跷跷板效应不是根本原因 短债也出现反常变化 [19][20][25] - 交易基本面从通缩转向通胀 市场预期经济从低位回升 [26][31][34] - 7月核心CPI同比上涨0.8% 达17个月高点 大宗商品价格集体上涨 [36][37][38] 政策与环境因素 - 官方政策支持力度空前 4月后未发布资本市场利空消息 [39][40] - 外资净增持境内股票债券达1273亿美元 扭转净流出趋势 [43] - 美联储9月可能降息 缓解中美利率差和流动性问题 [45][46] 市场展望 - 资本市场预期向好 最糟糕时间已过 将进入漫长复苏期 [47][48] - 交易将以通胀为主 债市势微股市热度高会是常态 [49][50] - 大盘虽达3700点 后续仍有较大上升空间 [50]

市场表现 - 30年期国债期货主力合约8月18日下跌1.33% 创4月初以来新低 [2][3][4] - 10年期国债期货主力合约下跌0.29% 5年期下跌0.21% 2年期下跌0.04% [2][4] - 30年期国债活跃券收益率上行4.35个基点至2.0375% 重返2%关口 [4] - 10年期国债活跃券收益率上行3个基点至1.775% 5年期上行3.5个基点至1.6175% 2年期上行2.25个基点至1.42% [4] 影响因素 - 股市强势表现压制债市情绪 形成明显股债"跷跷板"效应 [2][4] - 机构赎回行为构成短期风险点 债基及券商自营系统性主动降久期 [2][9] - 债市对基本面利好消息反应钝化 对权益/商品上涨等利空更为敏感 [5] 机构观点 - 华创固收认为银行理财安全垫可支撑收益率曲线向上平移5.5-14.1个基点 [8] - 光大证券预计8月下旬DR007均值将是今年以来最低 收益率下行概率大于上行 [6] - 华源证券指出久期下降后或迎来新行情起点 债市定价终将回归基本面 [9] 政策动态 - 财政部开展国债做市支持操作 通过随买随卖平抑市场非理性波动 [8][9] - 做市机制为市场提供报价和补偿机制 有利于平滑现货波动防止极端行情 [9]

债市动态 - 10年期国债收益率上涨3个基点至1.775%，30年期收益率一度上涨5个基点至2.1%，显示债市遭遇抛售压力[2] - 30年期国债期货主力合约现价116.190，跌幅达1.25%，10年期主力合约现价108.010，跌幅0.29%[3] - 30年国债ETF(511090)收盘下跌1.26%，成交额132.75亿元，规模253.73亿元[4] A股市场表现 - 沪指涨0.85%，深成指涨1.73%，创业板指涨2.84%，三大指数集体大涨[5] - 全市场4037只个股上涨，122只涨停，1222只下跌，成交额2.8万亿元[6][12] - 沪指突破3731点创十年新高，深成指与创业板指刷新年内纪录[7] - 北证50指数创历史新高，最高达1582.43点，成交额454.64亿元[8][10] - A股总市值首次突破100万亿元大关[13] 行业及个股表现 - AI硬件股强势上涨，曙光数创涨幅66.62%，高澜股份、强瑞技术等涨停[14] - CPO概念股表现突出，德科立、腾景科技涨幅达20%，光库科技涨18.29%[15] - 影视股集体走强，华策影视、芒果超媒分别上涨20%和16.98%[16] - 券商股拉升，长城证券涨停并实现4连板，华林证券涨6.09%[17]