报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月股指期货呈现震荡偏强格局但上行基础不稳固 8月股指或维持结构性行情 短期可关注政策催化下的超跌反弹机会 需警惕经济数据不及预期引发的波动 建议轻仓参与并密切跟踪央行中期借贷便利操作及地产政策动向 [26] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 7月国内股指期货市场整体持续走强 IC、IM走势强于IF、IH 沪深300期货IF收盘价4057.0 月涨跌幅4.14% 上证50期货IH收盘价2777.0 月涨跌幅3.27% 中证500期货IC收盘价6124.0 月涨跌幅6.16% 中证1000期货IM收盘价6538.0 月涨跌幅6.33% [5] 债券 - 上月30年期、10年期国债期货上涨 5年期、2年期国债下跌 30年期国债期货涨跌幅 - 1.06% 收盘价119.120元 10年期国债期货涨跌幅 - 0.38% 收盘价108.485元 5年期国债期货涨跌幅 - 0.40% 收盘价105.752元 2年期国债期货涨跌幅 - 0.14% 收盘价102.352元 [6] 基本面分析 - 7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 比上月下降0.4个百分点 制造业景气水平回落 [8] - 7月非制造业商务活动指数为50.1% 比上月下降0.4个百分点 仍高于临界点 [9] - 7月综合PMI产出指数为50.2% 比上月下降0.5个百分点 仍高于临界点 我国企业生产经营活动总体保持扩张 [13] 估值分析 - 截止7月31日 沪深300指数PE为13.39倍、分位点72.8%、PB为1.41倍 上证50指数PE为11.48倍、分位点85.13%、PB为1.27倍 中证500指数PE为30.78倍、分位点73.39%、PB为2.06倍 中证1000指数PE为41.3倍、分位点66.34%、PB为2.29倍 [14] 其他数据 - 2025年7月30日 当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为77.08% 在最近年数据上的分位数为81.07%和76.31% [25] 综合分析 - 7月股指期货震荡偏强但上行基础不稳固 制造业PMI连续两月收缩 工业复苏动能不足 非制造业PMI虽在扩张线但建筑业回落削弱稳增长支撑 [26] - 市场矛盾集中于政策预期与基本面现实的博弈 原材料价格指数回升、大型企业PMI景气、美联储降息预期提供流动性支撑 中小企业承压、“总市值/GDP”分位数高制约反弹空间 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期处于美国铜关税博弈期，市场看跌情绪高涨，行情偏空，关注78000元/吨附近支撑位置，上方承压于5日均线；中长期偏多，情绪消化后或超跌反弹 [8] - 碳酸锂供应端宽松状态将缓解，但库存偏高制约上行空间，后续需关注锂盐厂及矿端产能产量情况，谨慎操作 [9][10] - 原油预计近期价格震荡运行，关注8月3日OPEC+自愿减产8国关于9月份的原油产量政策 [11] - 沥青预计近期震荡运行 [13] - PP预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [14] - 塑料预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [16] - PVC预计近期震荡下行，建议09 - 01反套 [18] - 焦煤盘面波动率高位，谨慎操作为宜 [19] - 尿素行情偏空，目前维持震荡偏弱，有回弹可能 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 7月29日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，多晶硅涨近4%，硅铁涨超3%，玻璃跌超7%，焦煤跌超6%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 [4] - 截至7月29日15:14，螺纹钢2510、纯碱2509、玻璃2509资金流入分别为13.9亿、12.72亿、12.25亿；碳酸锂2509、中证1000 2509、锰硅2509资金流出分别为16.58亿、13.6亿、8.27亿 [5] 各品种分析 沪铜 - 盘面高开高走震荡下行，美铜受智利铜关税传言影响大幅下挫，沪铜伦铜影响小；中美经贸会谈举行 [8] - 供给短期受关税落地影响宽松，中长期偏紧，后续铜关税落地后铜精矿或向国内转移增多；精铜矿库存持续去化，TC/RC费用止跌回稳，冶炼厂生产积极性尚可，集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化之后 [8] - 海外关税本周五落地，或实施50%铜关税，美联储7月降息落空，市场关注9月降息，美元震荡下行；国内政策发力后情绪降温，短期行情偏空，中长期偏多 [8] 碳酸锂 - 低开高走，日内震荡偏弱，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [9] - 周度产能利用率为62.2%，较上周减少0.5%，6月产量为7.4万吨，环比增长8%，同比增幅达18%；锂辉石价格回落但仍处高位 [9] - 供应端宽松状态将缓解，但库存偏高制约上行空间，市场情绪降温，现货成交一般，后续关注产能产量情况 [9][10] 原油 - 进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，EIA报告显示去库幅度超预期但精炼油超预期累库，整体油品库存减少 [11] - OPEC+同意8月增产54.8万桶/日，超市场预计；沙特阿美上调8月对亚洲官方售价 [11] - IEA调高2025年全球原油过剩量，欧盟对俄罗斯石油产品实施制裁，预计近期价格震荡运行 [11] 沥青 - 上周开工率环比回落4.0个百分点至28.8%，8月预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨，减幅为5.1%，同比增加35.3万吨，增幅为17.1% [12][13] - 下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比增加8.03%至26.9万吨，炼厂库存存货环比回落，处于近年同期最低位 [13] - 美国允许雪佛龙恢复开采石油或影响沥青原料贴水幅度，预计近期震荡运行 [13] PP - 下游开工率环比回落0.07个百分点至48.45%，塑编开工率环比下降0.2个百分点至41.2%，订单略有减少 [14] - 7月29日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例下降至28%左右 [14] - 石化去库速度加快但库存仍处近年同期偏高水平，成本端原油价格上涨，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [14] 塑料 - 7月29日检修装置变动不大，开工率维持在88%左右，下游开工率环比下降0.09个百分点至38.42%，农膜和包装膜订单略有减少 [16] - 石化去库速度加快但库存仍处近年同期偏高水平，成本端原油价格上涨，新增产能投产，开工率略有上升 [16] - 农膜进入淡季，下游需求一般，新单跟进缓慢，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套 [16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比减少0.80个百分点至76.79%，下游开工同比偏低，采购谨慎 [17] - 印度政策延期，出口签单一般，库存继续增加，仍处高位 [17] - 房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润修复，新增产能试产，预计近期震荡下行，建议09 - 01反套 [17][18] 焦煤 - 低开低走，日内承压运行，山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [19] - 供应端变动幅度不大，库存向下传导，港口和矿山库存去化，钢厂和独立焦企库存增加 [19] - 焦炭提涨，下游钢厂利润攀升，开工负荷维持高位，补货积极，走货顺畅；关注政策提振，谨慎操作 [19] 尿素 - 盘面低开高走，尾盘收跌，期货疲软影响现货情绪，价格下行 [20] - 供应充足，八月有企业检修，日产维持高位，预计本月产量减弱；需求端农业收单转淡，下游等待秋季肥启动 [20] - 厂内库存去化幅度减缓，主交割地区工厂库存增加，行情偏空，维持震荡偏弱 [20][21]

期货行业上半年经营情况 - 2025年上半年全国期货公司累计实现净利润50 74亿元 同比增长32% [1] - 累计实现营业收入186 76亿元 同比增长3 89% [1] - 2025年6月单月净利润9 90亿元 营业收入34 29亿元 [1] - 截至2025年6月末全国共有150家期货公司 [1] 期货市场交易数据 - 上半年全国期货市场累计成交量40 76亿手 同比增长17 82% [3] - 累计成交额339 73万亿元 同比增长20 68% [3] - 6月单月代理交易额52 70万亿元 代理交易量7 66亿手 [1] - 黄金期货成交额44 34亿元 达去年全年的106 86% 同比增长149% [3] - 金融期货成交额112 55万亿元 主要增长来自30年期国债期货和中证1000股指期货 [3] 板块表现分析 - 贵金属板块领涨商品期货 黄金占市场成交总额13 05% [3] - 农产品板块表现次之 工业品整体走势偏弱 [3] - 金融期货在服务资本市场风险管理方面发挥重要作用 [3] 行业前景展望 - 机构预计2025年全年成交额有望达679万亿元 成交量超81 5亿手 [6] - 股指期货期权交易量有望随A股市场回暖而回升 [6] - 期货市场对外开放步伐加快 合格境外投资者品种扩容将带来新机遇 [6] - 实体经济回暖将提升企业风险管理需求 稳定期货公司营收 [1]

市场表现 - A股结构性行情突出，中证500领涨3.28%，创业板指涨2.76%创年内新高，全A成交额环比增19.3%[4][11] - 债券市场国内长端承压，30年期国债期货跌2.14%，10年期跌0.58%，美债企稳[11] - 美元指数跌0.82%，商品内外分化，南华商品指数涨2.73%，螺纹钢涨6.34%，外盘普跌[11] 风格因子 - 股票领涨因子为账面市值比、盈利预期和市值因子，领跌为残差波动、动量和分红因子[36] - 商品领涨因子为短期波动、波动和时间序列动量因子，较弱的是基差动量、期限结构和短期基差动量因子[39] 宏观视角 - 建信高金宏观增长因子边际反弹，6月BCI环比降1个百分点，7月官方制造业PMI受关注[44] - 宏观流动性宽松，政策信号驱动，效率信号维持较高区间但政策信号边际趋紧[50] - 通胀高频因子底部反弹，6月CPI同比涨0.1%，PPI预期连创新低[53] 资产配置 - 债市建议固收控久期+信用下沉，关注中短久期高等级信用债[5] - A股建议关注前期估值低位板块轮动机会，控制仓位[5] - 大宗商品整体低配，把握新能源和内需相关品种波段机会[5]

新浪期货 根据交易所数据，截至7月28日收盘主力合约30年期国债期货2509,涨跌+0.56%,成交量12.06万手，持仓数据显示前20席 位呈现净多，差额头寸为512手。 文章来源:新浪期货 | | | | | 2025年7月28日30年期国债期货主力合约2509持仓数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 壇減 | | 会员 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | ਹ | 中信期货 | 44,813 | -16,896 | 中信期货 | 18,570 | -1,962 | 国泰君安 | 14,321 | ୧୦୧ | | 2 | 东证期货 | 28,269 | -9,754 | 国泰君安 | 12,998 | -1,492 | 中信期货 | 12,085 | 207 | | 3 | 国泰君安 | 25,353 | -7,624 | 东证期货 | 9,001 | 511 | 东证期货 | 11,357 | -2,022 | | 4 | ...

主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：宏源期货、持仓4631、增仓966，中信建投、持仓2678、增仓380，申银万国、持 仓1573、增仓268；空头减仓前三名分别是：东证期货、持仓13379、减仓-578，中信期货、持仓11878、减仓-555，海通期货、持 仓2815、减仓-358。 文章来源:新浪期货 | | | | | 2025年7月25日30年期国债期货主力合约2509持仓数据- | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 壇減 | | 会员 持买单 | 増減 | 会员 | 持卖单 | 増減 | | ਹ | 中信期货 | 61,709 | 8,591 | 中信期货 | 20,532 | -94 | 国泰君安 | 13,716 | 226 | | 2 | 东证期货 | 38,023 | 426 | 国泰君安 | 14,490 | ela | 东证期货 | 13.379 | -578 | | 3 | 国泰君安 | 32,977 | 6,112 | ...

期货市场资金流入加速 - 期货市场沉淀资金总量达到7783亿元历史新高 自6月25日以来持续保持在7000亿元关口上方 [1] - 沉淀资金规模超过百亿元的品种数量增至19个 包括碳酸锂、多晶硅、热卷、豆油、棕榈油和30年期国债期货等 [1] 商品基本面预期改善 - 沉淀资金持续走强主要源于商品基本面预期显著改善 政策层面密集发声整治"内卷式"竞争 推动行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 低利率环境下资金避险需求提升 金融期货等衍生品获机构资金青睐 商品期货沉淀资金总量明显走高 [3] - "反内卷"政策导向下 避险资金加大对焦煤、玻璃、多晶硅、工业硅、碳酸锂等商品期货持仓力度 推动价格持续上涨 [3] 百亿元级品种阵营扩容 - 金融期货品种占据6个百亿元级席位 包括中证1000股指期货(突破1000亿元)、沪深300股指期货、中证500股指期货等 [4] - 商品期货13个品种跻身百亿元级 沪金、沪铜、铁矿石等传统品种与碳酸锂、多晶硅等新兴品种并存 [4] - 碳酸锂、多晶硅作为锂电、新能源车、光伏原材料 受"反内卷"政策预期催化 期货价格从低点放量走强吸引资金涌入 [4] 焦煤等品种投资机会 - 焦煤期货价格波动大 资金关注度高 沉淀资金总量提升明显 [5] - 宏观面和政策预期改善是焦煤期货和现货价格走强主因 短期吸引力或进一步增强 [5]

| | | | | 2025年7月24日30年期国债期货主力合约2509持仓数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 増減 | | 会员 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | ਹ | 中信期货 | 53,118 | 1,867 | 中信期货 | 20,626 | 506 | 东证期货 | 13,957 | 897 | | 2 | 东证期货 | 37,597 | -1,453 | 国泰君安 | 13,871 | 571 | 国泰君安 | 13,490 | 420 | | 3 | 海通期货 | 30,529 | -5,405 | 东证期货 | 8,309 | -646 | 中信期货 | 12,433 | 224 | | 4 | 国泰君安 | 26,865 | -1,264 | 国等朗总 | 7,618 | 1,330 | 银河期货 | 7,974 | 349 | | 5 | 中信建投 | 11,756 | 3,629 | 华泰期货 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，关注8月上旬关税落地进展；国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策落地细节，海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观方面，美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据小幅反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国对其他国家和中国的关税政策或将落地[6] - 国内宏观方面，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%，近期高频数据显示基建实物工作量回升，临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高[6] - 资产观点方面，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温[7] 金融 - 股指期货沪指继续新高，但增量资金不足，短期震荡上涨；股指期权日内高振幅带动短线交易，但期权流动性持续恶化，短期震荡；国债期货股债跷跷板继续演绎，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期等因素，短期震荡[7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡[7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡[7] 黑色建材 - 钢材利多消息不断，盘面偏强运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿受煤焦消息扰动，矿石小幅上涨，关注海外矿山生产发运情况等因素，短期震荡；焦炭市场情绪高涨，主力合约涨停，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤利多消息引爆市场，多个合约涨停，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁受焦煤期价涨停影响，盘面涨幅明显，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅黑链表现强势，盘面大幅上行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃情绪不断升温，期价共振涨停，关注现货产销，短期震荡；纯碱期价上涨带动，现货开始跟涨，关注纯碱库存，短期震荡[7] 有色与新材料 - 铜美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝仓单注册量级需观察，盘面回落，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡；铝累库节奏再现反复，铝价震荡运行，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌；不锈钢镍铁价格偏弱，盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡；工业硅“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂供应扰动继续炒作，偏强震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡[7] 能源化工 - 原油高位承压运行，关注地缘扰动，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡；LPG基本面宽松格局延续，PG盘面跟随成本端运行，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青主营现货下跌，期价高估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌；高硫燃油期价下行压力仍大，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡走弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；甲醇煤炭端短期提振，震荡走强，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡；尿素国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况；乙二醇供需双降，基本面略有改善，累库预期后移，关注长丝工厂减产节奏，海外装置回归情况，短期震荡上涨；PX原油成本支撑叠加装置意外扰动，跟随成本绝对值波动，关注装置恢复情况，下游PTA新产能投放，短期震荡；PTA供增需减，成本存在支撑，但下游需求减弱，库存压力逐步显现，关注长丝工厂减产节奏，三房巷投产落地情况，短期震荡；短纤上游成本反弹，加工费向上游集中，自身供需驱动较弱，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡；瓶片装置减产落实到位，上游成本强势导致利润修复受阻，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；丙烯首日表现亮眼，大幅上行后短期或震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP稳增长 + 雅下电站 + 煤炭走强共振，震荡走高，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料石化稳增长 + 雅下开工 + 煤炭提振，震荡走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC情绪再次回暖，谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱强预期弱现实，弱反弹，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂昨日震荡分化，马棕7月增产预期强，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡；蛋白粕现货跟涨不足，盘面波动加剧，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡；玉米/淀粉到货低位，现货偏强震荡，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡[9] 农业 - 生猪“反内卷”情绪交易，远月拉涨，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡上涨；橡胶市场多头情绪犹在，胶价高位震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶盘面继续跟随商品走高，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；纸浆宏观主导，顺势多配，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨；棉花低库存支撑棉价，关注需求、产量，短期震荡；白糖进口增加，上行阻力增加，关注天气异常等，短期震荡[9]

A股市场与债市表现 - 上证指数连续多日站稳3500点关键心理关口，并在7月23日突破3600点关口[1] - 债市因"股债跷跷板"效应显著调整，国债期货各品种持续走弱[2][3] - 30年期国债期货7月23日跌0.44%至118.99元，7月初以来累计跌幅接近2%[5] 债市调整详情 - 10年期国债期货、5年期国债期货、2年期国债期货均有不同程度调整[7] - 银行间主要利率债收益率上行，30年期国债活跃券收益率从7月初1.85%升至1.925%，10年期国债活跃券收益率从1.6420%升至1.71%[7] - 债市调整与"反内卷"、水利工程基建、"股债跷跷板"等因素集中反应有关[8] 政策与市场观点 - 中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，关注政策传导效果[9] - 信达证券认为"反内卷"等措施改善资源配置效率，总量政策放松动力减弱[9] - 华泰证券预计债市调整方向明确但利率上行空间有限，流动性环境保持平稳[11] - 中信证券指出短期利率可能调整但长期定价逻辑未扭转，超调后存在博弈机会[13] 市场支撑因素 - 中小银行持续下调存款利率，保险机构三季度下调预定利率[12] - 股市缺乏整体性业绩驱动，中报业绩等不确定性或缓解债市资金分流压力[13]