报告行业投资评级 - 热卷短期震荡偏强 中期需重点跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况 [7] 报告的核心观点 - 本周热卷呈现供需双增、库存持续去化的格局 短期热卷以震荡偏强为主 中期若需求持续回暖、产量受控 热卷有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速 价格将维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周四持仓量减仓40839手 成交量214049手 相比上一交易日缩量 短期跌破5日均线3313附近 中期在30日均线3257 中期压力60日均线3273附近上方运行 [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 期现基差 -15元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量305.61万吨 周环比 +5.4万吨 产量小幅回升 部分钢厂在利润修复后优先恢复热卷产线生产 若热卷价格持续反弹、钢厂利润进一步修复 产量或继续回升；若需求不及预期 产量难有大幅增长 [4] - 需求端：表观消费313.63万吨 环比上周 +3.12万吨 需求环比回暖 终端采购有所修复 但涨幅弱于产量 说明需求修复力度仍有不足 3 - 4月是制造业传统开工旺季 若汽车、家电等行业产销数据向好 表需有望进一步回升；若海外需求疲软、国内制造业开工不及预期 需求修复将受阻 [4] - 库存端：社会库存369.42万吨 周环比 -6.91万吨 社会库存持续去库 贸易商去库节奏加快 钢厂库存83.85万吨 环比 -1.11万吨 钢厂库存小幅去化 产销衔接尚可 库存合计453.27万吨 环比 -8.02万吨 总库存连续去化 整体库存压力边际缓解 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开 政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元 强化基建与“两新”项目支撑 提振市场中长期信心 但当前制造业PMI仍处收缩区间 下游订单未见实质性改善 政策传导至热卷需求端仍需时间 短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快 表需环比回暖 热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢 长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升 供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量 供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位 制约价格反弹高度 [6] 短期观点总结 - 热卷周四震荡偏弱 受原料短期走弱影响 下方支撑60日均线附近 日均线来看中期走强 压力关注前期压力平台附近 [7]

现货白银市场行情 - 今日亚盘时段现货白银交投于109.23美元/盎司一线上方 开盘价为103.93美元/盎司 暂报109.69美元/盎司 较开盘上涨5.57% [1] - 盘中最高触及111.12美元/盎司 最低下探103.34美元/盎司 目前盘内短线走势偏向看跌 [1] - 分析指出 白银短线价格震荡上行 上方关注115/116.4美元一线 下方关注111/108美元一线 若价格跌破103.30美元低点将触发看跌信号 [3] - 分析认为 若白银价格突破120美元/盎司 将为挑战130美元水平打开大门 进一步上涨的下一个目标将是150美元 [3] 美国宏观经济与制造业数据 - 美国商务部报告显示 11月耐用品订单环比增长5.3% 明显高于市场预期的3.8% 并成功扭转了前值下降2.2%的走势 [2] - 该环比增幅创六个月来最大 得益于商用飞机及其他资本设备订单的推动 [2] - 从同比看 耐用品订单增长10.5% 创下自2022年6月以来的第三高增速 表明制造业需求正逐步摆脱疲软态势 [2] - 剔除运输设备后的核心订单已连续八个月环比上升 体现企业设备投资的回暖具备持续性 [2] 市场关注的其他风险事件 - Polymarket数据显示 市场押注美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率高达78% 而上周五这一概率还不到10% [2]

新兴市场ETF资金流向 - 截至1月23日当周，美国上市的新兴市场ETF合计流入68.3亿美元，略低于前一周的71.3亿美元，连续两周合计流入超130亿美元[1][6] - 年初至今累计资金流入已达184亿美元，其中股票型ETF贡献66.7亿美元，债券型ETF流入15.8亿美元[1][6] - 总资产规模从4604亿美元增至4737亿美元，中国相关资产最受青睐，单周流入达16.5亿美元，iShares安硕核心MSCI新兴市场ETF为最大受益者[1][6] 美联储主席人事变动 - 贝莱德首席投资官里克·里德尔在美联储主席接任人选中的胜率从6%飙升至49%，跃居首位[1][2][7] - 据知情人士透露，特朗普政府在征询简短名单意见时，里德尔获得债券市场广泛支持，其“无美联储任职背景”反而被视为优势[1][7] 美国政治与政策风险 - 预测平台Polymarket数据显示，市场押注美国联邦政府在1月底前再度停摆的概率已飙升至近80%，远高于上周五的不足10%[2][7] - 若参议院未能在周五午夜前通过拨款法案，卫生与公众服务部、教育部、交通部等多个关键部门将面临部分停摆[2][7] 宏观经济数据与预期 - 巴西央行最新调查显示，经济学家对2026年通胀率的预期从4.02%微降至4%[1][2][8] - 未来三年的全国广义消费者价格指数预测保持稳定：2027年为3.80%，2028年和2029年均为3.50%，反映长期通胀预期趋于锚定[2][8] - 美国2025年11月耐用品订单环比大幅增长5.3%，创下六个月来最大增幅，远超市场预期的3.7%[2][9] - 剔除波动较大的运输设备后，核心耐用品订单环比增长0.5%，连续第八个月录得正增长，显示制造业需求持续回暖[2][9] 全球金融市场表现 - 美国主要股指上涨：道琼斯工业指数上涨0.64%报49412.4点，标准普尔500指数上涨0.5%报6950.23点，纳斯达克综合指数上涨0.43%报23601.36点[3][9] - 贵金属价格上涨：COMEX黄金期货上涨0.5%报5004.8美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.52%报103.89美元/盎司[4][9] - 国际油价下跌：美油主力合约下跌0.39%报60.83美元/桶；布油主力合约下跌0.26%报64.9美元/桶[5][9] - 美债收益率全线下跌：2年期下跌0.18个基点报3.588%，10年期下跌0.99个基点报4.211%，30年期下跌2.13个基点报4.801%[5][9] - 美元指数下跌0.48%报97.0244，主要非美货币对美元涨跌互现，其中美元兑日元下跌0.96%报154.2101[6][10] 其他市场事件 - 自1月23日起席卷美国多地的冬季风暴已造成至少25人死亡，截至美东时间1月26日15:30，全美仍有近70万用户处于断电状态[1][7] - 欧洲议会国际贸易委员会主席表示，议会尚未就是否恢复《跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定》批准程序作出决定，委员会定于2月23日至24日召开会议讨论此事[2][7]