报告行业投资评级 - 热卷短期震荡偏强 中期需重点跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况 [7] 报告的核心观点 - 本周热卷呈现供需双增、库存持续去化的格局 短期热卷以震荡偏强为主 中期若需求持续回暖、产量受控 热卷有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速 价格将维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周四持仓量减仓40839手 成交量214049手 相比上一交易日缩量 短期跌破5日均线3313附近 中期在30日均线3257 中期压力60日均线3273附近上方运行 [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 期现基差 -15元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量305.61万吨 周环比 +5.4万吨 产量小幅回升 部分钢厂在利润修复后优先恢复热卷产线生产 若热卷价格持续反弹、钢厂利润进一步修复 产量或继续回升；若需求不及预期 产量难有大幅增长 [4] - 需求端：表观消费313.63万吨 环比上周 +3.12万吨 需求环比回暖 终端采购有所修复 但涨幅弱于产量 说明需求修复力度仍有不足 3 - 4月是制造业传统开工旺季 若汽车、家电等行业产销数据向好 表需有望进一步回升；若海外需求疲软、国内制造业开工不及预期 需求修复将受阻 [4] - 库存端：社会库存369.42万吨 周环比 -6.91万吨 社会库存持续去库 贸易商去库节奏加快 钢厂库存83.85万吨 环比 -1.11万吨 钢厂库存小幅去化 产销衔接尚可 库存合计453.27万吨 环比 -8.02万吨 总库存连续去化 整体库存压力边际缓解 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开 政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元 强化基建与“两新”项目支撑 提振市场中长期信心 但当前制造业PMI仍处收缩区间 下游订单未见实质性改善 政策传导至热卷需求端仍需时间 短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快 表需环比回暖 热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢 长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升 供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量 供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位 制约价格反弹高度 [6] 短期观点总结 - 热卷周四震荡偏弱 受原料短期走弱影响 下方支撑60日均线附近 日均线来看中期走强 压力关注前期压力平台附近 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业供需基本平衡，短期产业矛盾不大，受原料推升影响钢价有上涨概率，螺纹震荡中枢将有所抬升 [1] - 铁矿石短期主力震荡偏强运行，需关注铁水复产高度及持续性 [4] - 焦炭有筑底反弹预期，供需短期基本平衡，建议逢低做多焦炭2605合约，套利建议多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤受能源通胀和替代预期支撑，建议逢低做多焦煤2605合约，套利建议多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁供需双增但供应增速相对偏慢，预计价格宽幅震荡偏强运行 [7] - 锰硅供需双增且成本支撑，但供应弹性压制价格上涨高度，预计价格宽幅震荡偏强运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格有不同程度涨跌，螺纹钢05合约跌12元，热卷05合约跌2元 [1] - 成本和利润：钢坯价格2960元，环比降10元；华东热卷利润23元，环比降18元 [1] - 产量：日均铁水产量228.2万吨，环比增7.0万吨，涨幅3.1%；五大品种钢材产量839.8万吨，环比增18.9万吨，涨幅2.3% [1] - 库存：五大品种钢材库存1946.2万吨，环比降28.7万吨，降幅1.5%；螺纹库存889.4万吨，环比降4.8万吨，降幅0.5% [1] - 成交和需求：建材成交量涨10.2%；五大品种表需868.5万吨，环比增70.4万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本和基差有不同程度涨跌，5 - 9价差涨3.0元，涨幅9.5%；9 - 1价差涨2.5元，涨幅12.8% [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种铁矿石价格上涨0.6% - 0.8%，新交所62%Fe掉期涨0.4% [4] - 供给：45港到港量2215.0万吨，环比降394.9万吨，降幅15.1%；全球发运量3048.8万吨，环比增151.0万吨，涨幅5.2% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水228.2万吨，环比增7.0万吨，涨幅3.1%；45港日均疏港量321.0万吨，环比增3.1万吨，涨幅1.0% [4] - 库存变化：45港库存17098.40万吨，环比降89.1万吨，降幅0.5%；247家钢厂进口矿库存9034.1万吨，环比增105.0万吨，涨幅1.2% [4] 焦炭和焦煤产业 - 相关价格及价差：焦炭05合约涨20元，涨幅1.1%；焦煤05合约涨12元，涨幅1.0% [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量64.2万吨，环比增0.3万吨，涨幅0.5%；汾渭样本煤矿原煤产量6.088万吨，环比增0.8% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量228.2万吨，环比增7.0万吨，涨幅3.1%；全样本焦化厂日均产量64.2万吨，环比增0.3万吨，涨幅0.5% [6] - 库存变化：焦炭总库存981.5万吨，环比降2.8万吨，降幅0.3%；全样本焦化厂焦炭库存94.2万吨，环比降6.2万吨，降幅6.2% [6] 硅铁和硅锰产业 - 期货与现货：硅铁主力合约收盘价涨108.0元，涨幅1.94%；硅锰主力合约收盘价涨212.0元，涨幅3.44% [7] - 成本及利润：生产成本内蒙涨58.4元，涨幅1.04%；生产利润内蒙降41.1元，降幅33.44% [7] - 锰矿供应：锰矿发运量122.7万吨，环比降61.4万吨；锰矿到港量36.0万吨，环比增80.4% [7] - 产量和开工率：硅铁产量10.4万吨，环比增0.7万吨，涨幅7.2%；硅铁生产企业开工率28.3%，环比增0.4% [7] - 需求：硅铁需求量1.9万吨，环比增0.1万吨；硅锰需求量12.0万吨，环比增0.3万吨，涨幅2.6% [7] - 库存变化：硅铁库存63家样本企业38.5万吨，环比增0.9万吨，涨幅2.44%；硅铁可用平均天数16.8天，环比降1.9天，降幅10.14% [7]

报告行业投资评级 - 震荡 [2] 报告的核心观点 - 昨日铁矿石现货市场成交环比回升，价格持续松动，跌幅1 - 7元不等，近期矿价上涨因供应管控预期增强使现货部分品种流动性受限，短期波动加大 [2] - 从基本面看，节后市场焦点转向复工与需求兑现，两会结束后需求改善，本期铁水产量显著回升，伊朗冲突提升航运成本预期，为矿价短期提供支撑 [2] - 中长期矿价走向高度依赖钢厂复产强度、铁水产量恢复节奏以及终端需求的真实兑现情况，高库存背景下去库压力是制约后期价格上行的关键因素，正套价差偏强运行，短期需关注谈判进展，谨慎操作 [2] 各目录总结 基差率 - 2026年3月19日，I2701基差756.5，较前一日跌1.5；I2605基差807.5，较前一日跌3.5；I2609基差776.0，较前一日跌3.0 [1] - I01 - I05价差为 - 51.0，较前一日涨2.0；I05 - I09价差为31.5，较前一日跌0.5；I09 - I01价差为 - 1.5，较前一日持平 [1] 现货 - 2026年3月19日，金布巴粉价格743，较前一日跌3.0；PB粉价格790，较前一日跌3.0；纽曼粉价格732，较前一日跌3.0等 [1] - 各品种折标准品、折厂库及厂库基差有相应数据，最优交割品为纽曼粉，已扣除厂库12元/吨出库费收益 [1] 指数 - 2026年3月19日，Mysteel 65%指数当月值较前一日减40，Mysteel 62%指数1个月值较前一日减33等 [1] - 各品种进口利润有相应涨跌变化 [1] MS库存 - 2026年3月13日较3月6日，总库存17188，增加70；澳洲发全球2385，增加115；到港量2215.0，减少394.9等 [1] - 澳矿库存、巴西矿库存、贸易商库存等有相应增减变化 [1] 策略 夜盘复盘 - 期货铁矿i2605收于814.5元/吨，i2609收781元/吨，铁矿5 - 9价差33.5元 [1] - 现货青岛港PB粉价格790（ - 3）元/吨，折标准品（厂库）822元；最优交割品纽曼粉，折仓单（厂库）773元 [1] 重要资讯 - 本周，五大钢材品种供应839.82万吨，周环比增18.85万吨，增幅2.3%；总库存1946.23万吨，周环比降28.66万吨，降幅1.5%；表观消费量为868.28万吨，环比增8.8% [1] - 截至3月18日，全国10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，农历同比下降2.62个百分点 [1] - 3月19日，全国主港铁矿石成交61.30万吨，环比增18.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.99万吨，环比增1.2% [1] - 3月19日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3403元/吨，日环比持稳，平均利润亏损89元/吨，谷电利润为22元/吨 [1] - 2026年1 - 2月份，中国钢筋产量为2691.0万吨，同比下降9.1% [1]

报告行业投资评级 - 震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日铁矿石现货市场成交环比下降，价格松动，近期矿价上涨因供应管控预期增强使现货部分品种流动性受限，短期波动加大；节后市场焦点转向复工与需求兑现，受两会影响铁水产量下降，会议结束后需求将边际改善，预计本期铁水产量显著回升，伊朗冲突提升航运成本预期，短期为矿价提供支撑；中长期走向依赖钢厂复产强度、铁水产量恢复节奏和终端需求兑现情况，高库存去库压力制约后期价格上行，正套价差偏强运行，短期需关注谈判进展，谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 基差与现货数据 - 2026年3月18日，I2701基差758.0，较前一日降7.0；I2605基差811.0，降5.5；I2609基差779.0，降6.5 [1] - 多种铁矿石现货价格有不同程度下降，如金布巴粉从750降至746，PB粉从797降至793等 [1] 指数与进口利润 - 不同铁矿石品种不同期限指数有增减变化，如卡粉当月Mysteel 65%指数3月18日为107.10，较前一日增0.68 [1] - 进口利润方面，不同品种不同期限有增减，如纽曼粉1个月Mysteel 62%指数进口利润较前一日降20 [1] 库存与发运 - 2026年3月13日较3月6日，总库存17188，增70；澳洲发全球2385，增115；到港量2215.0，降394.9 [1] - 澳矿库存、巴西矿库存等有不同变化，如澳矿库存8329，增245；巴西矿库存5105，降215 [1] 夜盘复盘 - 期货铁矿i2605收于805元/吨，i2609收775.5元/吨，铁矿5 - 9价差29.5元；现货青岛港PB粉价格793（-4）元/吨，折标准品（厂库）825元；最优交割品纽曼粉，折仓单（厂库）776元 [1] 重要资讯 - 2026年2月中国出口钢铁板材463万吨，同比降12.6%；1 - 2月累计出口933万吨，同比降14.5% [1] - 3月18日，全国主港铁矿石成交51.80万吨，环比减10.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.88万吨，环比减4.5% [1] - 3月18日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3403元/吨，日环比增7元/吨，平均利润亏损86元/吨 [1] - 3月1 - 15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比降21%，环比增2%，今年以来累计零售314万辆，同比降19% [1] - 3月上旬，重点监测煤炭企业产量完成6444万吨，日均产量644万吨，旬日均环比2月下旬增38万吨、增6.3%，旬日均同比增9万吨、增1.4% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业：受焦煤高开影响钢价维持高位震荡走势，下游需求逐步回暖，产业端钢材供需季节性双增、库存季节性去库、供需基本平衡，但需求向上弹性不大、内需稍弱出口尚可，上周限产结束本周产量将回升明显考验需求高度，近期铁矿和焦煤供应端干扰推升钢价，关注螺纹和热卷分别在3150和3300能否有效突破 [1] - 铁矿石产业：昨日铁矿主力合约冲高后回落，地缘冲突扰动依旧、大宗商品普跌，钢厂复产加速及现货部分品种流动性受限短期支撑盘面价格，几内亚发运环比大幅增长需关注持续性，供应端全球铁矿发运量环比回升、澳洲及非主流矿增长明显、巴西降雨影响减弱，需求端上周铁水产量环比回落但预计本周起将快速回升，库存层面钢厂库存环比小幅回落、港口库存小幅增加，短期铁矿主力震荡偏强运行，运行区间参考780 - 840元 [4] - 焦炭产业：昨日焦炭期货高位回落，现货端主流钢厂首轮提降落地，焦炭有筑底反弹预期，供应端焦炭调价滞后于焦煤、两会期间焦企开工小幅下降会后将逐步回升、化产价格大涨弥补焦炭亏损，需求端两会结束钢厂限产解除、铁水产量回升、焦化同步提升，库存端煤矿和口岸累库、焦企和钢厂及洗煤厂和港口均去库、整体库存季节性下降但上游累库偏利空，焦炭供需短期基本平衡，单边建议逢低做多焦炭2605合约，区间参考1650 - 1850，套利建议多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤产业：昨日焦煤期货高位回落，现货端蒙煤报价跟随期货波动、节后补库需求逐步回暖，供应端煤矿陆续复产、煤炭日产逐步回升、进口煤口岸库存继续累库，需求端两会结束钢厂限产解除、铁水产量将回升、钢价低位反弹、补库需求后期将逐步恢复，库存端钢厂去库、焦化厂和港口累库、整体库存中位略增，单边建议逢低做多焦煤2605合约，区间参考1100 - 1300，套利建议多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁产业：昨日硅铁主力合约大幅回落、大宗商品普跌，现货厂家库存压力有限、交单生产为主，基本面上周硅铁环比小幅回升、产区中宁夏和青海复产，后续产量将继续增加但青海电价高开工率受抑制、供应增速或偏慢，炼钢铁水产量环比回落但预计本周起将快速回升，镁铝日产处于偏低水平且环比回落、需求支撑减弱、出口受影响且月份下难成交、需求整体边际转弱，成本方面兰炭价格持稳、原煤价格及下游需求均有支撑、产区电价分化但利润水平均有所修复，短期受国际地缘政治冲突影响市场情绪多变，硅铁供需双增、供需矛盾有限但趋势性行情缺乏驱动，预计价格宽幅震荡运行，区间参考5700 - 6200 [7] - 硅锰产业：昨日锰硅主力合约有所回落、大宗商品普跌，受能源成本及锰矿支撑影响近期锰硅表现强于硅铁、硅铁锰硅价差走阔，现货主流钢招仍未定价、市场情绪较为谨慎，基本面锰硅供应环比小幅回升、内蒙宁夏生产持稳、云南电价补贴有所复产、广西贵州等地谷电成本上升厂家开工积极性难提高、二季度预计仍有锰硅厂新增产能上线、供应将继续边际回升，铁水产量环比回落但预计本周起将快速回升，成本方面锰矿港口部分货源集中供需紧平衡、下游短租下难成交，美伊冲突致使海运费和采矿等成本抬升、锰矿价格震荡，短期受国际地缘政治冲突影响市场情绪多变，锰硅供需双增且成本支撑但供应增速仍压制价格上涨高度，趋势性下行亦缺乏驱动，预计价格宽幅震荡运行，区间参考5800 - 6400 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东3260元/吨涨10元、华北3200元/吨持平、华南3280元/吨持平，05合约3140元/吨跌8元、10合约3165元/吨跌3元、01合约3196元/吨跌1元 [1] - 热卷现货华东3290元/吨持平、华北3220元/吨持平、华南3280元/吨持平，05合约3310元/吨跌3元、10合约3311元/吨跌3元、01合约3321元/吨跌3元 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2980元/吨持平，板坯价格3730元/吨持平 [1] - 江苏电炉螺纹成本3271元/吨降1元，江苏转炉螺纹成本3158元/吨升14元 [1] - 华东热卷利润30元/吨升10元，华北热卷利润 - 40元/吨持平，华南热卷利润20元/吨持平 [1] - 华东螺纹利润 - 10元/吨持平，华北螺纹利润 - 60元/吨升20元，华南螺纹利润160元/吨持平 [1] - 东南亚 - 中国89元/吨持平 [1] 产量 - 日均铁水产量221.2万吨降6.3万吨、降幅2.8% [1] - 五大品种钢材产量821.0万吨升23.7万吨、增幅3.0% [1] - 螺纹产量195.3万吨升22.0万吨、增幅12.7%，其中电炉产量29.0万吨升17.3万吨、增幅148.2%，转炉产量166.3万吨升4.7万吨、增幅2.9% [1] - 热卷产量295.3万吨降5.9万吨、降幅1.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1974.9万吨升22.9万吨、增幅1.2% [1] - 螺纹库存894.2万吨升18.5万吨、增幅2.1% [1] - 热卷库存471.6万吨降0.1万吨、降幅0.0% [1] 成交和需求 - 建材成交量9.3万吨降0.8万吨、降幅8.2% [1] - 五大品种表需798.1万吨升106.7万吨、增幅15.4% [1] - 螺纹钢表需176.8万吨升78.6万吨、增幅80.0% [1] - 热卷表需295.4万吨升13.8万吨、增幅4.9% [1] 铁矿石产业 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉925.3元/吨降2.2元、降幅0.2%，PB粉849.0元/吨降4.4元、降幅0.5%，巴混粉845.2元/吨降4.3元、降幅0.5%，金布巴粉886.2元/吨降4.3元、降幅0.5% [4] - 05合约基差卡粉114.3元/吨升3.3元、增幅3.0%，PB粉38.0元/吨升1.1元、增幅3.0%，巴混粉34.2元/吨升1.2元、增幅3.6%，金布巴粉75.2元/吨升1.2元、增幅1.6% [4] - 5 - 9价差32.0元/吨升1.0元、增幅3.2%，9 - 1价差21.0元/吨升0.5元、增幅2.4% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉951.0元/湿吨降2.0元、降幅0.2%，PB粉793.0元/湿吨降4.0元、降幅0.5%，巴混粉823.0元/湿吨降4.0元、降幅0.5%，金布巴粉738.0元/湿吨降4.0元、降幅0.5% [4] - 新交所62%Fe掉期107.1美元/吨升0.7美元、增幅0.6% [4] 供给 - 45港到港量（周度）2215.0万吨降394.9万吨、降幅15.1% [4] - 全球发运量（周度）3048.8万吨升151.0万吨、增幅5.2% [4] - 全国月度进口总量9763.8万吨降2200.9万吨、降幅18.4% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）221.2万吨降6.4万吨、降幅2.8% [4] - 45港日均疏港量（周度）317.9万吨升6.8万吨、增幅2.2% [4] - 全国生铁月度产量0.0万吨降6072.2万吨、降幅100.0% [4] - 全国粗钢月度产量0.0万吨降6817.7万吨、降幅100.0% [4] 库存变化 - 45港库存17187.52万吨升69.7万吨、增幅0.4% [4] - 247家钢厂进口矿库存（周度）8929.1万吨降82.5万吨、降幅0.9% [4] - 64家钢厂库存可用天数（周度）23.0天持平 [4] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）1681元/吨持平，日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨持平 [6] - 焦炭05合约 - 11元/吨，09合约1803元/吨降7元、降幅0.4%，60f - 90f - 4元/吨 [6] - 05基差13元/吨，09基差 - 69元/吨 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1230元/吨升30元、增幅2.5%，焦煤（蒙煤仓单）1247元/吨降3元、降幅0.2% [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.9万吨降0.06万吨、降幅0.1% [6] - 247家钢厂日均产量47.0万吨持平 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量221.2万吨降6.4万吨、降幅2.8% [6] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存984.4万吨降0.3万吨、降幅0.0% [6] - 全样本焦化厂焦炭库存100.4万吨降9.9万吨、降幅8.9% [6] - 247家钢厂焦炭库存687.6万吨升16.3万吨、增幅2.4% [6] - 钢厂可用天数13.2天升0.6天、增幅5.1% [6] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 80.5万吨降0.1万吨、降幅0.1% [6] 焦煤产业 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1230元/吨升30元、增幅2.5%，蒙5原煤（仓单）1250元/吨降3元、降幅0.2% [6] - 焦煤05合约1722元/吨降10元、降幅0.6%，09合约1282元/吨降22元、降幅1.7% [6] - 05基差74元/吨，09基差 - 14元/吨 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价244美元/吨持平 [6] - 京唐港澳主焦库提价1570元/吨降40元、降幅2.5% [6] - 广州港澳电煤库提价871元/吨持平 [6] 供给 - 汾渭样本煤矿产量（周度）原煤产品873.9万吨升12.6万吨、增幅1.5%，精煤产量445.9万吨升2.7万吨、增幅0.6% [6] 需求 - 焦炭产量（周度）全样本焦化厂日均产量63.9万吨降0.06万吨、降幅0.1%，247家钢厂日均产量47.0万吨持平 [6] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存117.8万吨降11.2万吨、降幅8.7% [6] - 全样本焦化厂焦煤库存969.4万吨升20.0万吨、增幅2.1% [6] - 247家钢厂焦煤库存777.6万吨升2.0万吨、增幅0.3% [6] - 港口库存196.4万吨降6.7万吨、降幅3.3% [6] - 可用天数11.4天升0.2天、增幅2.1% [6] 硅铁产业 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价5796.0元/吨降132.0元、降幅2.2% [7] - 硅铁72%FeSi内蒙现货5550.0元/吨降30.0元、降幅0.5%，青海现货5480.0元/吨持平，宁夏现货5500.0元/吨持平，甘肃现货5480.0元/吨持平，市场价河南6200.0元/吨降50.0元、降幅0.8%，江苏6050.0元/吨降50.0元、降幅0.8%，天津6000.0元/吨降50.0元、降幅0.8% [7] - 内蒙 - 主力 - 188.0元/吨升122.0元、增幅39.4% [7] 成本及利润 - 生产成本内蒙6073.0元/吨升5.1元、增幅0.1%，广西6308.6元/吨持平，青海5849.0元/吨持平，宁夏5401.0元/吨持平 [7] - 生产利润内蒙 - 123.0元/吨升14.9元、降幅10.8%，宁夏0.0元/吨持平 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量（周）122.7万吨降61.4万吨 [7] - 锰矿到港量（周）50.0万吨降30.0万吨、降幅37.5% [7] - 锰矿疏港量（周）66.1万吨升12.5万吨、增幅23.2% [7] 产量 - 硅铁产量（周）9.7万吨升0.1万吨、增幅0.9% [7] - 硅铁生产企业开工率（周）27.9%升1.3%、增幅4.9% [7] 需求 - 硅铁需求量（周）（钢联测算）1.9万吨升0.1万吨、增幅5.9% [7] - 247家日均铁水产量（周）221.2万吨降6.4万吨、降幅2.8% [7] - 高炉开工率（周）78.3%升0.6%、增幅0.8% [7] - 钢联五大材产量（周）821.0万吨升23.7万吨、增幅3.0% [7] 库存变化 - 硅铁库存60家样本企业（周）37.6万吨降1.2万吨、降幅3.0% [7] - 硅铁可用平均天数（月）18.7天升1.2天、增幅6.8% [7] 硅锰产业 期货与现货 - 硅锰主力合约收盘价6138.0元/吨降102.0元、降幅1.6% [7] - 硅锰FeMn65Si17内蒙现货5950.0元/吨升20.0元、增幅0.3%，广西现货6070.0元/吨升20.0元、增幅0.3%，宁夏现货5

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材：本周钢价中枢抬升，受铁矿石港口流动性干扰影响，钢价向上波动；产业端钢材产量和需求处于季节性回升阶段，下周库存将转为季节性去库，需求端逐步恢复；内需预期偏弱，出口维持高位，钢材+钢坯出口预计同比持平；中东问题短期影响钢材出货，但中国钢材对伊朗钢坯出口有替代，钢坯出口接单尚可；钢价进一步上涨需观察焦煤供应端变量，自身供需面上涨驱动不强 [1] - 铁矿石：供应端上期全球铁矿发运量环比回落，后期降雨影响减弱，受美伊局势影响未来铁矿到港或脉冲式增加；需求端铁水产量延续回落趋势，预计下周起逐步回升；库存层面钢厂库存环比小幅回落，港口库存小幅增加，后续有望转为去库格局；短期铁矿主力合约或震荡运行，区间参考750 - 820元/吨 [4] - 焦炭：上周焦炭期货震荡上涨，现货首轮提降预计阶段性见底企稳；供应端焦炭调价滞后于焦煤，两会后开工将逐步回升；需求端两会结束钢厂限产解除，铁水产量回升，补库需求后期逐步恢复；库存端整体库存中位略增，供需短期基本平衡；美伊冲突对煤焦偏利多有反弹驱动，单边建议逢低做多焦炭2605合约，区间参考1650 - 1850，套利建议多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤：上周焦煤期货震荡上涨，现货竞拍成交价格涨跌互现，蒙煤报价跟随期货波动；供应端煤矿陆续复产，进口煤口岸库存累库；需求端两会结束钢厂限产解除，铁水产量回升，焦化同步提升，主流钢厂提降焦炭价格预计企稳；库存端整体库存季节性下降，上游累库偏利空；地缘冲突对焦煤形成支撑，单边建议逢低做多焦煤2605合约，区间参考1100 - 1250，套利建议多焦煤空焦炭 [7] - 硅铁：本周环比小幅回升，宁夏、青海复产；需求方面铁水产量将回升，非钢需求支撑减弱；成本方面兰炭价格持稳，利润水平有所修复；短期受国际地缘政治冲突影响，价格或宽幅震荡运行，区间参考5700 - 6200 [8] - 硅锰：供应环比小幅回升，内蒙、宁夏生产持稳，云南复产，二季度预计新增产能上线；需求方面铁水产量将回升；成本方面锰矿港口供应紧平衡，美伊冲突增加进口成本；短期受国际地缘政治冲突影响，价格宽幅震荡运行，区间参考5800 - 6400 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，如螺纹钢现货华东地区从3220元/吨涨至3250元/吨，热卷05合约从3275元/吨涨至3295元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格环比无变动，部分钢材利润有变动，如华东热卷利润从0元/吨降至 - 4元/吨 [1] - 供给：日均铁水产量下降6.3万吨，降幅2.8%；五大品种钢材产量增加23.7万吨，增幅3.0%；螺纹产量增加22.0万吨，增幅12.7%；热卷产量减少5.9万吨，降幅1.9% [1] - 库存：五大品种钢材库存增加22.9万吨，增幅1.2%；螺纹库存增加18.5万吨，增幅2.1%；热卷库存基本无变化 [1] - 成交和需求：建材成交量增加1.3万吨，增幅14.5%；五大品种表需增加106.7万吨，增幅15.4%；螺纹钢表需增加78.6万吨，增幅80.0%；热卷表需增加13.8万吨，增幅4.9% [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本多数上涨，如卡粉仓单成本从902.4元/吨涨至924.2元/吨；05合约基差部分下降，如PB粉05合约基差从48.0元/吨降至41.9元/吨；5 - 9价差和9 - 1价差均上涨 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各铁矿石品种现货价格及新交所62%Fe掉期价格均上涨 [4] - 供给：45港到港量增加463.0万吨，增幅21.6%；全球发运量减少442.9万吨，降幅13.3%；全国月度进口总量减少2200.9万吨，降幅18.4% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水产量减少6.4万吨，降幅2.8%；45港日均疏港量增加6.8万吨，增幅2.2%；全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] - 库存变化：45港库存增加69.7万吨，增幅0.4%；247家钢厂进口矿库存减少82.5万吨，降幅0.9%；64家钢厂库存可用天数无变化 [4] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦（仓单）等价格部分无变动，部分上涨，如焦煤05合约从1153元/吨涨至1178元/吨 [7] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）和焦煤（蒙煤仓单）价格上涨 [7] - 供给：全样本焦化厂日均产量和247家钢厂日均产量基本无变化 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量减少6.4万吨，降幅2.8% [7] - 库存变化：焦炭总库存基本无变化，全样本焦化厂焦炭库存减少9.9万吨，降幅8.9%，247家钢厂焦炭库存增加16.3万吨，增幅2.4%，港口库存减少6.7万吨，降幅3.3% [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算从0.7万吨变为3.8万吨 [7] 焦煤 - 相关价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）等价格上涨，如蒙5原煤（仓单）从1207元/吨涨至1243元/吨 [7] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价微降，京唐港澳主焦库提价等部分上涨 [7] - 供给：汾渭样本煤矿原煤产量增加12.6万吨，增幅1.5%，精煤产品增加2.7万吨，增幅0.6% [7] - 需求：全样本焦化厂日均产量和247家钢厂日均产量基本无变化 [7] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存减少11.2万吨，降幅8.7%，全样本焦化厂焦煤库存增加20.0万吨，增幅2.1%，247家钢厂焦煤库存增加2.0万吨，增幅0.3%，港口库存减少0.1万吨，降幅0.1% [7] 硅铁和硅锰 - 期货与现货：硅锰主力合约收盘价下降，硅铁主力合约收盘价上涨；各地区现货价格部分无变动，部分有涨跌 [8] - 成本及利润：生产成本部分有变动，如内蒙生产成本从6079.3元/吨降至6058.3元/吨；生产利润部分有变动 [8] - 锰矿供应：锰矿发运量增加44.9万吨，增幅57.6%，到港量增加0.8万吨，增幅1.8%，疏港量增加53.7万吨，增幅50.7% [8] - 供货：硅铁产量和硅锰产量有小幅增加，硅铁生产企业开工率和硅锰开工率均上升 [8] - 需求：247家日均铁水产量减少6.4万吨，降幅2.8%，钢联五大材产量增加23.7万吨，增幅3.0%，硅铁和硅锰需求量有变动 [8] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存减少0.5万吨，降幅7.7%，63家样本企业库存减少1.2万吨，降幅3.0% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年春节期间全国建筑钢材市场普遍休市，整体价格与节前持平，区域表现分化，厂商心态谨慎乐观，对节后行情预期有分歧 [2] - 预计节后钢价将在钢厂惯性推涨、低库存与成本支撑下迎来短暂“开门红”，但需求恢复节奏、钢厂复产进度及库存消化情况是关键变量，后续市场大概率进入震荡调整阶段，行情持续性依赖需求实际释放强度，短期震荡偏多运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量230.49万吨，较上一期增加1.91万吨，周度环比变化率0.84% [4] - 螺纹钢厂库存163.59万吨，较上一期增加9.94万吨，周度环比变化率6.47% [4] - 螺纹社会库存423.23万吨，较上一期增加57.31万吨，周度环比变化率15.66% [4] - 热卷钢厂库存79.85万吨，较上一期增加1.1万吨，周度环比变化率1.40% [4] - 热卷社会库存290.92万吨，较上一期增加10.47万吨，周度环比变化率3.73% [4] 期货市场回顾 - 展示了螺纹&热卷主力合约5日分时图、螺纹05 - 10价差、热卷05 - 10价差、盘面卷螺差、投机度（成交量/持仓量）等图表 [5][6][9] 现货市场回顾 - 展示了螺纹钢华东价（上海）、热轧4.75现货价（上海）、螺纹钢基差、热卷基差等图表 [14][15] 基本面数据 - 展示了247家钢厂日均铁水产量（万吨）、螺纹钢高炉利润、螺纹钢供需趋势图（万吨）、热卷供需趋势图（万吨）、螺纹钢钢厂库存季节性分析（万吨）、螺纹钢社会库存季节性分析（万吨）、热卷钢厂库存季节性分析（万吨）、热卷社会库存季节性分析（万吨）等图表 [17][22][24][25]

核心观点 - 经过价格调整，铁矿石估值处于中性偏低水平，在节后钢厂复产及宏观政策加码预期支撑下，短期继续下跌空间有限 [1][10] - 但全年来看，铁矿石将进入供过于求阶段，价格重心预计仍会下移 [1][9][10] 近期价格走势与逻辑分析 - 1月底铁矿石期现货价格再次下跌，截至2月11日主力2605合约收于762.5元/吨 [1] - 下跌主要逻辑：一是美联储新主席人选确定后，市场对降息及流动性宽松预期改变，带动贵金属、有色板块回调；二是钢厂原料补库谨慎，全国247家钢厂铁矿石库存同比（阴历）下降529.68万吨，节前进一步补库空间有限 [2] 短期需求与供应展望 - 需求端：尽管钢厂微利且市场对节后钢材需求不看好，但高炉生产连续性及完成年度生产指标需求，预计3-4月传统旺季钢厂将阶段性增产，铁水产量或阶段性回升 [3] - 钢厂铁矿石库存较低，一旦节后复产预期兑现，补库力度大概率增强 [4] - 供应端：一季度为传统供应淡季，历史数据显示发运量比上一年四季度减少0.95亿-1亿吨 [6] - 2月第一周全球铁矿石发运量为2535.3万吨，环比下降559.3万吨，到港量已连续4周回落，预计未来几周发运及到港量进一步回落，节后2至3周可能存在阶段性供需错配 [6][7] 宏观与政策环境 - 国内政策：2025年中央经济工作会议将扩内需作为2026年八项经济工作任务之首，相关评论强调地产政策需“一次性给足” [8] - 1月15日中国人民银行下调结构性货币政策利率0.25个百分点等，预计全国两会前后政策仍有进一步加码可能 [8] - 制造业需求或逐步恢复，叠加出口韧性，将提振铁矿石需求 [8] - 海外方面：美国就业市场有降温迹象，美联储进一步宽松的预期依然存在，对商品市场产生利好作用 [8] 估值与中长期供需格局 - 估值水平：现货价格目前在100美元/吨附近，处于近5年同期低位 [9] - 长流程螺纹钢利润与铁矿石进口利润的差值扩大至126元/吨，当前铁矿石的绝对估值和相对估值均处于中性偏低水平 [9] - 中长期供应：铁矿石将逐步进入供过于求阶段，预计2026年供应增量在4000万-4500万吨，其中西芒杜铁矿石增量在2300万吨左右 [9] - 中长期需求：2025年年底重要会议强调绿色低碳，2026年钢材供给政策可能收紧，国内生铁产量或下降 [9] 价格展望 - 预计节后1-2个月内铁矿石主力合约运行区间在750-820元/吨之间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月4日A股三大指数涨跌不一，沪深京三市成交额缩量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受供需、政策、季节性等因素影响呈现不同走势[1] 各品种情况总结 股指期货 - 2月4日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.85%收报4102.20点，深证成指涨0.21%收报14156.27点，创业板指探底回升小幅收跌0.4%收报3311.51点，沪深京三市成交额2.5万亿较昨日缩量623亿[1] - 2月4日沪深300指数区间震荡，收盘4698.68，环比上涨38.58 [2] 焦炭 焦煤 - 2月4日焦炭加权指数强势，收盘价1773.1，环比上涨48.8 [2] - 2月4日焦煤加权指数震荡趋强，收盘价1217.1元，环比上涨40.4 [3] - 焦炭多地钢厂接受首轮提涨，焦企盈利改善，但北方环保影响开工率反弹，开工率环比下滑且处于低位，供应压力不大，需求端铁水产量周环比小幅下滑，钢厂适当增加库存 [4] - 焦煤一月钢厂复产开工率增加，春节临近煤矿将进入停产减产周期，国内煤炭供应将到季节性低点，甘其毛都口岸蒙煤通关高位运行进口供应充分，需求端焦炭提涨焦企利润修复但受环保约束开工低位，钢厂铁水低位波动，节前下游补库支撑煤价 [4] 郑糖 - 2026/27年度全球糖过剩量预计缩减至140万吨，低于2025/26年度的470万吨，全球产量预计降1.3%至1.916亿吨，消费量有望增0.5%至1.903亿吨，2026/27年度巴西中南部地区糖产量料为4070万吨，前次预估为4150万吨，受供应过剩规模缩减预期与大宗商品普涨影响美糖周二震荡上升，郑糖2605月合约周三震荡走高，夜盘窄幅震荡小幅收高 [4] 胶 - 受大宗商品普涨与股市上升提振资金作用沪胶周三震荡走高，因短线涨幅大受技术面影响沪胶夜盘震荡休整小幅收高，2025年海南天然橡胶产量34.95万吨，云南产量61.35万吨，2025年印尼天然橡胶、混合胶合计出口167.2万吨，同比增加1.8% [5] 豆粕 - 2月4日CBOT大豆期货偏强运行触及两个月新高，巴西大豆处于收割初期，机构上调巴西大豆产量前景，截至上周四巴西大豆收割率达10%高于去年同期的9%，阿根廷基本完成大豆播种，局部干旱或引发减产 [5] - 2月4日豆粕主力2605合约收于2723元/吨，跌幅0.15%，节前备货临近尾声下游需求下滑，豆粕库存再度累库，截止2026年第5周末，豆粕库存量为94.7万吨，较上周增加4.02万吨，巴西大豆丰产且收割压力突显，美豆出口数据低迷，随着进口美豆到港及巴西大豆出口能力攀升，豆粕期价缺少上行驱动，后市建议跟踪南美天气与大豆到港量 [5] 生猪 - 2月4日生猪主力合约LH2605收于11735元/吨，较前一交易日上涨1.16%，春节前出栏窗口期收窄，养殖主体或提前集中出栏，大体重猪源释放使市场供应压力大，需求端春节备货刚需支撑猪价，中期能繁母猪存栏、仔猪补栏高位，市场供大于求，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏及旺季需求兑现情况 [5] 棕榈油 - 2月4日棕榈油夜盘开盘跳空高开，上行动能不足全日震荡下行，主力合约P2605K线收带上下影线的阴线，当日最高价9248，最低价9096，收盘价9138，较上一交易日涨0.48%，2026年1月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少13.78%，出油率环比上月同期增加0.16%，产量环比上月同期减少13.08% [5] 沪铜 - 沪铜主力合约（2603）收105160元/吨，日内开104950、高105810、低103730、结算104920，成交24.14万手，持仓19.3 [5] - 核心驱动方面，政策上国储扩容+商业储备试点，部分冶炼项目传闻叫停，战略储备预期升温；供需上1月电解铜产量117.93万吨（同比+16.32%），2月预计环比 - 3.04%，供应收缩预期增强；宏观上1月制造业PMI与销售价格回升，下游刚需稳定，电力等传统行业有韧性；基差上上海1电解铜现货104405元/吨，期货贴水755元/吨，基差 - 3.11%；库存上1月30日上期所铜库存23.3万吨，较前一日 + 7067吨，库存压力仍在 [5][6][8] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘14655元/吨，棉花库存较上一交易日增加38张，纺织企业刚需采购随用随采，USDA1月报告显示2025/26年度中国棉花产量751.2万吨，较12月报告上调21.8万吨，环比增幅近3%，高于2024/25年度产量预测54.5万吨，同比增长7.82% [8] 铁矿石 - 2月4日铁矿石2605主力合约震荡收跌，跌幅为0.32%，收盘价为781.5元，本期澳巴铁矿发运继续环比回升，国内到港量小幅增加，港口库存持续累库，部分钢厂仍处年度检修阶段，节前钢厂补库放缓，铁水增长空间有限，短期铁矿价格震荡 [8] 沥青 - 2月4日沥青2603主力合约震荡上涨，涨幅为1.69%，收盘价为3361元，2月炼厂排产小幅下降，供应保持低位，受淡季影响出货量环比下降，市场终端采购疲软，短期沥青价格震荡运行 [8] 原木 - 2月4日原木2603主力合约开盘801、最低798、最高810.5、收盘807.5，日增仓427手，2月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方，均较昨日持平，港口针叶原木库存连降3周刷新15个半月低位，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [8][9] 钢材 - 2月4日，rb2605收报3110元/吨，hc2605收报3274元/吨，临近春节假期商户放假，钢材市场活跃度走低，受地缘政治影响国际大宗商品价格波动，国内商品期货4号大面积飘红，短期市场多空交织，钢价或延续窄幅震荡运行 [9] 氧化铝 - 2月4日，ao2605收报2824元/吨，临近春节未听闻后续减停产计划，春节后新增计划产能或投产，供应压力预期仍在，现货市场持货商报价稳定，货源流通一般，下游入场询价补货备库，刚需成交带动整体市况温和 [9] 沪铝 - 2月4日，al2603收报于23955元/吨，基本面供应端运行稳健，消费地到货稳定，社会库存延续累积且同比高位，需求端表现窄幅降温，铝价反弹引发观望情绪，贸易商接货尚可，工厂接货收缩，规模下游加工厂有一定需求，中小厂订单收缩，部分领域表现良好 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货减仓下跌日线反复区间震荡 短期受市场情绪影响 上行受制于高库存与需求疲软 下行受成本端边际支撑 节后需重点跟踪库存去化速度和“两重”项目与基建投资落地节奏 目前关注前期平台支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量减仓 30859 手 成交量 529496 手 相比上一交易日放量 日内最低价 3260 元 最高价 3298 元 日内减仓下跌 日均线来看短期跌破 5 日均线和 30 日均线 收于 3261 元/吨 下跌 41 元 跌幅 1.24% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3270 元/吨 相比上一交易日下跌 20 元 [2] - 基差：期现基差 9 元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 29 日热卷周产量环比上升 3.8 万吨至 309.21 万吨 本周产量处于近几年中等偏上水平 反映钢厂在春节前维持高生产节奏 生产积极性提升 [4] - 需求端：截止 1 月 29 日周度表观消费量环比上升 1.45 万吨至 311.41 万吨 表需本周微增 且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 2.22 万吨至 355.58 万吨 社会库存周环比下降 2.81 万吨 钢厂库存增 0.61 万吨 总库存环比下降 库存压力边际缓解 整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台 短期将导致出口波动 供应增加 价格承压 长期则推动产业升级 结构优化 竞争力提升 12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策 深入整治内卷式竞争 列为 2026 年重点任务 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底（“十五五”规划、基建投资） 炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期 需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格 [6]