劳动力市场现状 - 当前劳动力市场非常疲软 近几个月平均每月新增就业岗位仅约5万至6万个[3] - 实际就业增长可能接近零 预计官方数据后续将向下修正5万至6万个工作岗位[3] - 11月失业率上升至4.6% 10月曾出现就业岗位减少 11月恢复增长但势头微弱[1] 美联储政策行动与立场 - 美联储已于9月开始实施预防性降息 旨在为经济提供缓冲[4] - 有观点认为7月就应降息 后续数据修订证实了劳动力市场疲软的判断[8][9] - 当前政策立场倾向于以适度步伐继续降息 无需采取激进措施[12] 影响劳动力市场的关键因素 - 关税政策带来不确定性 预计该影响将在2026年消退[4] - 人工智能的广泛应用导致企业招聘普遍停滞 企业正在评估AI对岗位的替代效应[6][7] - 财政法案预计将对经济产生一定影响[4] 通胀前景与政策重点 - 通胀目前高于目标水平 但预计未来三到四个月将开始下降[5][6] - 通胀预期稳定在2%左右 市场定价和TIPS等指标显示预期锚定良好[6][11] - 政策重点在于实现充分就业的双重使命 因通胀被认为可控[5][11] 未来经济展望 - 2026年经济可能改善 源于关税不确定性消除、降息效果显现及AI可能带来的可衡量生产率提升[4][5] - AI对劳动力市场的最终影响尚不确定 当前的招聘停滞可能是暂时的[7][8] - 预计未来一年降息政策将继续推进[8]

美联储政策立场与利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% [1] - 利率决议并非一致通过 九名FOMC成员支持减息 两名反对 一名主张减息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔强调有足够政策空间可因应数据灵活调整 目前利率水平已接近中性 [1][2] - 美联储方声明表明未来决策将更加依赖数据 并提及购买短期国债以维持充足的储备供应 但强调此举不代表重启量化宽松 [1] 经济预测更新 - 美联储将2026年经济增长预测由1.8%上调至2.3% [1] - 美联储将2026年通胀预测由2.6%下调至2.4% [1] - 美联储维持2026年失业率预测于4.4% [1] - 政策利率的中位数预测维持不变 显示2026年及2027年各有一次减息 [1] 对经济状况的评估与展望 - 鲍威尔表示就业及通胀展望并无显著变化 但劳动力需求已明显放缓 [2] - 近期的减息措施有助稳定劳动市场 服务业通胀似乎持续回落 [2] - 商品价格受关税带动上升的情况仍被视为暂时性因素 [2] - 美联储官员对强劲消费 财政支持及人工智能领域的投资保持乐观态度 [2] DWS观点摘要 - DWS首席美国经济学家认为美联储似乎已不急于进一步减息 [1] - DWS认为劳动市场将继续成为关键因素 因大多数美联储官员似乎再次认同通胀属暂时性的看法 [1] - DWS维持2026年美联储将再减息两次的预测 [1]

文章核心观点 - DWS认为美联储在12月FOMC会议前陷入两难局面 主要由于官方数据因政府停摆而有限且可能失真 同时需在鹰派与鸽派之间达成共识并维持公信力 最终DWS预期联储局将在12月减息 但若选择按兵不动至一月会议亦可理解 [1][2][3] 劳动力市场状况 - 私人劳动市场数据显示就业持续放缓 但官方申请失业救济数据仍属温和 [1] - 劳动市场疲弱主因源于“疫情后正常化”进入最后阶段 以及因关税而改变的成本结构 [1] - 企业因AI技术发展对招聘犹豫不决 与劳动市场放缓息息相关 [1] - 市场对医疗成本或将上升推高劳动成本的忧虑 可能是近期就业疲弱的部分因素 尤其是中小企 [1] - 现阶段距离出现广泛裁员仍相当遥远 尚未需要逼使联储局立即出手 [1] 通胀与消费情绪 - 决策者缺乏实时官方通胀数据 相关数据要在议息会议后才公布 [1] - 最新可得的9月数据显示通胀仍维持在约3%的偏高水平 [1] - 最新的供应端价格情绪数据反映价格压力持续 但压力最终转嫁给消费者还是由企业吸收仍未明朗 [1] - 消费者情绪依然低迷 主要受通胀和收入前景转弱拖累 低收入群体尤甚 [1] - 高收入者及受惠于强劲资产市场表现的群体 消费力似乎未受影响 [2] 货币政策预期与挑战 - 高收入群体的消费利好因素似乎越来越取决于央行的货币宽松政策预期 [2] - 真正问题在于联储局是否愿意令市场失望 因此举或会对金融环境造成负面影响 进而影响短期消费 [2] - 联储局主席鲍威尔要在FOMC鹰派与鸽派之间达成共识并不容易 说服公众接受其决定更为艰难 [2] - 若采取鸽派暂停并承诺未来数据许可下进一步减息 可能只是延后失望及其对金融环境与消费的影响 [2] - 若进行另一次鹰派减息 则可能挑战联储局公信力 并鼓励市场期待更多宽松措施 甚至可能再度引发关于联储局独立性的讨论 [2] - 经济预测与点阵图的更新即将公布 很可能再次展现FOMC成员之间的分歧 令联储局难以提供有共识的叙事 [2] - 局方官员仍可主张利率依然具有限制性 而25个基点的减息或许能支持劳动市场而不会令通胀恶化 因为通胀预期仅为短暂性 [3]

机构看涨观点与目标价 - 瑞银维持看涨观点，将黄金视为有效的投资组合多元化工具和对冲手段，维持未来12个月金价目标4200美元/盎司，若风险显著上升有望冲击4700美元/盎司 [1] - 摩根大通私人银行态度更为乐观，预计黄金强劲涨势或在2026年底前将价格推升至5200-5300美元/盎司，较10日价格高出逾25% [1] - FP Markets认为金价在4000美元一线的盘整是强势趋势中的暂停，今年迄今涨幅已超48%，预计年底金价基准目标在4200美元/盎司 [1] 推动金价上涨的核心因素 - 全球债务担忧、美联储政策宽松、新兴市场央行持续增持黄金等因素将推动金价进一步上涨 [1] - 美国政府停摆结束后，延迟发布的宏观数据大概率会显示通胀顽固、劳动市场疲弱，这两个因素可能促使美联储12月降息，进而对黄金构成利好 [1] - 地缘政治、金融机构爆雷等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系，对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升 [3] 金价走势分析与展望 - 斯巴达资本证券指出黄金期货上涨 [1] - 中长期驱动因素有望使贵金属重现类似1970年代的牛市行情，但价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整或要到12月酝酿新的上涨动能 [3] - 短期市场流动性受扰动，美元偏强加剧价格回调压力，但目前看下方买盘力量仍存，国际金价呈现宽幅波动，若跌破3900美元可以择机逢低买入，后期仍以震荡整理走势为主 [4] 市场价格表现 - 日内收盘，沪金上涨2.67%，报收948.88元/克 [2]

美联储利率决议与政策立场 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%之间 [1] - 预期美联储今年将再减息两次，之后暂停减息 [1] - 美联储声明显示其政策焦点已转向对劳动力市场下行的忧虑，并认为通胀只是略微升温 [1] 美联储未来政策路径与不确定性 - 美联储的经济预测摘要证实了市场价格所反映的今年再减息两次的预期 [1] - 预测2026年利率走势时，考虑到美联储可能自2026年5月起由新主席掌舵，减息次数有更大可能性增加 [1] - 美国财政部长等人的言论表明政府希望在美联储进行更广泛的改革 [1] 政策制定环境的变化 - 美联储日后的政策反应将变得更加不可预测 [1] - 未来需要关注的不仅是政策本身，还需洞察推动政策背后的政治局势 [1] - 2026年可能增加的减息次数与维持2%通胀目标不一致 [1]

美联储会议决策 - 7月FOMC会议宣布维持联邦基金利率在4.25%-4.50%，继续缩表，国债停止再购买规模从250亿美元/月放缓至50亿美元/月[2][4] 利率预期调整 - 下调2025年美联储降息预期至四季度降息1次[2][4] 会议声明分析 - 声明略鸽，对经济评估从“稳健增长”转为“缓和”，两位官员支持7月降息25BP，但多数官员未倾向三季度降息[2][5][10] 鲍威尔态度影响 - 鲍威尔发布会态度鹰派，降低9月降息概率，9月降息概率降至41.2%[2][17][24] 经济背景因素 - 8月关税加码，综合关税税率将从14%左右升至18%上方；四季度初名义CPI可能达3.4%左右；劳动市场温和走弱，失业率低于4.4%；经济难以突然失速[2][3][6][18][19] 市场反应表现 - 市场理解偏鹰派，美元指数涨1.06%至99.9684，10年期美债收益率上行4.57BP至4.368%，2年期升7.38BP至3.941%，美股回落，伦敦黄金跌1.53%至3275.05美元/盎司[3][24] 资产投资建议 - 美债和美股三季度可能小幅调整，是介入机会；10年期美债若回到4.5%上方有交易机会；美元指数中枢未来可能弱化[3][26] 风险提示 - 存在美国劳动市场和经济数据超预期、国债市场流动性问题、特朗普政策超预期刺激通胀的风险[2][28]

美联储主席鲍威尔讲话要点 - 劳动市场表现稳固且整体保持平衡 [1] - 当前劳动市场状况未对通胀形成压力 [1]