2025年北交所并购市场回顾 - 2025年是北交所公司的并购大年，市场活跃，案例包括晶赛科技收购峰华电子、阿为特收购德国企业、创远信科拟收购微宇天导等[2] - 政策红利与产业需求共振，推动北交所并购驶入“快车道”[2] - 市场形成“大小并举、全域覆盖”格局，大额重组案例突破性落地，中小体量企业精准并购多点开花[4] 大额重组与精准并购案例 - **五新隧装**：2025年12月22日，26.49亿元并购项目获证监会注册通过，拟收购兴中科技99.9057%股份及五新重工100%股份，以增强交通基建装备能力并切入港口物流智能设备新赛道[4] - **晶赛科技**：2025年12月26日，以1元价格收购峰华电子100%股权，并承担其4187.17万元债务，以拓展石英晶振业务布局[4] - **阿为特**：同日，通过全资子公司以198.75万欧元收购德国Keuerleber GmbH 75%股权，并以3.2万欧元收购德国ALVASAN GmbH 100%股权，旨在深化全球化布局[4] - **创远信科**：2025年12月11日公告，拟以8.86亿元收购微宇天导100%股权，并配套募资不超过1.4亿元，以实现通信与导航测试业务融合，向多维度测试服务平台转型[5] - **鼎智科技**：2025年9月13日公告，拟以1.01亿元现金收购赛仑特51%股权，整合后形成“精密传动+智能驱动”全栈能力，产品覆盖人形机器人、手术机器人等多场景[5] 并购的核心主线与逻辑 - 2025年北交所并购案例围绕“强链补链”与“布局新质生产力”两大核心主线展开[7] - 并购的核心逻辑是紧密围绕主营业务的强强联合，旨在做大做强主业[7] - 北交所公司对外收购重点关注“垂直化扩张+业务升级+市场拓展”，例如东和新材加强原料端保障、铁大科技和科达自控拓展智能制造与新能源赛道、阿为特切入国际市场、五新隧装等横向整合构建第二增长曲线[7] - 并购逻辑分两步：先通过“小企业收购大企业”等方式快速“做大”规模，再通过在高新技术领域同业收购、产业链延伸等方式“做强”核心素质[8] 政策环境与制度保障 - 2025年市场升温得益于政策红利持续释放，包括“并购六条”出台、“小额快速”审核机制落地、地方配套政策跟进及监管态度积极转变[10] - 2025年10月29日，北京市委金融办发布意见，明确支持北交所成为中小企业并购重组交易首选地[10] - 政策助推体现在积极鼓励与包容性两方面，既鼓励并购第三方优质资产，也允许整合同一实控人旗下资产[10] - 政策利好具体表现为：监管积极支持，放宽协议条件并支持跨行业兼并；同时北交所上市节奏放缓，使得壳资源价值凸显，并契合了优化专精特新企业产业结构的需求[11] 2026年市场展望 - 华源证券表示，2026年北交所公司的并购热度有望延续，且随着上市公司质量提升，交易额更大的并购项目值得期待[2] - 业内人士普遍对2026年持谨慎乐观态度，认为并购热度将会持续[12] - 预测并购有望保持较快节奏，但需警惕潜在风险：关注并购效果（如利润增厚）是否在财报中兑现；重视并购项目质量，避免盲目推进；关注优质标的供给是否充足[12]

并购交易概述 - 科达自控以现金收购海图科技51%股份，交易总金额2.09亿元，并已完成过户登记，成为其控股股东 [2] - 该交易是北交所成立以来金额最大的收购案，也是北交所上市公司首次并购新三板企业 [3] 交易背景与意义 - 此次并购体现了北交所对新三板的龙头撬动作用和反哺功能 [3] - 为同行业并购，双方可在原材料采购、客户共享等方面增强产业协同 [3] - 为新三板拟IPO企业提供了新的发展思路 [3] 交易双方基本情况 - 收购方科达自控是首批登陆北交所的81家企业之一，属于软件和信息技术服务业，主营业务是应用工业互联网技术体系，于2015年1月挂牌新三板 [3] - 被收购方海图科技成立于2013年，主要从事音视频智能分析系统软硬件产品定制开发、生产，为专精特新“小巨人”企业，于2023年2月挂牌新三板创新层 [3] - 海图科技曾谋求北交所上市并于2023年7月签订辅导协议，但在2023年10月撤回申请 [3] 财务与资产规模 - 截至2024年末，科达自控总资产为14.95亿元，海图科技总资产为1.87亿元 [4] - 科达自控表示收购是为了进一步拓展公司业务板块 [4] 业绩承诺与交易融资 - 海图科技作出业绩承诺：2025年至2027年净利润分别不低于3800万元、4200万元和4600万元，或三年累计净利润不低于1.26亿元 [4] - 科达自控于2024年9月申请并购贷款用于支付交易对价，由工商银行太原分行牵头筹组银团，累计发放并购贷款1.2亿元，期限七年 [4]

房地产行业 - 本周房地产（申万）指数下跌3.4%，个股表现分化明显，珠江股份(+13.5%)、电子城(+10.3%)涨幅居前，海南机场(-8.4%)、金地集团(-8.1%)跌幅较大 [7] - 新房市场42城周成交205万平米环比上升19.9%，但7月累计成交761万平米同比下降18.3%；二手房21城周成交185万平米环比下降5.4%，年初累计成交同比上升17.1% [8] - 政策层面聚焦城市更新与需求支持，中央强调高质量城市更新，居民换购住房退税政策已退还个税111亿元，地方政策包括北京多子女家庭公积金贷款额度提升、上海计划启动25个城中村改造等 [9] - 房企融资活动活跃，大悦城完成24.26亿元定增，越秀地产发行96亿元公司债，万科获大股东8.69亿元借款支持 [10] 北交所并购动态 - 2025年并购交易金额显著提升，Q2出售股权金额达38.6亿元（曙光数创案例），2024Q4对外收购金额29.2亿元（五新隧装案例） [15] - 行业分布高度集中，计算机(43.1亿元)、机械设备(32.0亿元)合计占比近60%，2025年前7个月新增3笔亿元级收购案例 [15] - 并购方向呈现三大特征：东和新材2.55亿元收购鞍山富裕矿业强化产业链纵深，科达自控2.09亿元收购海图科技切入军工领域，阿为特控股德国企业拓展欧洲市场 [15] - 企业资本活动以新设子公司为主，天宏锂电设立储能合资公司(1260万元)，易实精密设立东欧合资公司(最高1000万欧元)，格利尔在新加坡设子公司布局东南亚 [16] 食品饮料-锅圈(02517.HK) - 2025H1营收32.4亿元(+21.6%)，归母净利润1.83亿元(+113%)，核心经营利润1.9亿元(+52%)，2B渠道收入5.6亿元同比大增125% [17][18] - 加盟门店达10386家(+8%)，乡镇店净增270家，完成2000+门店智慧化改造，会员数超5000万(较年初+900万)，会员预付金5.9亿元(+37.2%) [18][19] - 推出175个火锅烧烤新品SKU，中期股息0.0716元/股(合计1.9亿元)，预计全年股东回报4.99亿元(+130.7%) [19][20] 公用环保-中国神华(601088.SH) - 拟收购国家能源集团旗下煤炭、煤电等资产(预计千亿量级)，继2025年2月收购杭锦能源(新增产能2570万吨)后进一步解决同业竞争 [21][22] - 标的资产中新疆能源资源量356亿吨/产能10150万吨，乌海能源焦煤储量15.92亿吨/产能1500万吨，将强化全产业链一体化运营能力 [23] - 2025H1预计扣非净利润233-253亿元(-14.2%至-21.0%)，当前股息率5.4%，煤价筑底背景下龙头股息吸引力凸显 [24][25] 新消费-登康口腔(001328.SZ) - "冷酸灵"品牌在抗敏感牙膏细分市场份额超60%，2024年线下市场份额居行业第三/本土品牌第二，形成四大产品平台策略 [28][29] - 渠道实施"精耕分销+强化KA+电商并举"战略，研发端构建CBR体系与产学研医协同创新，推出7天专效修护牙膏等创新产品 [29][30] - 预计2025-2027年营收18.6/21.9/25.5亿元(CAGR 17.7%)，归母净利润2.0/2.5/3.0亿元(CAGR 22.8%)，当前PE 39倍 [31] 市场数据 - 北证50指数年初至今涨幅43.11%领跑主要指数，中证1000(+18.36%)、创业板指(+14.49%)表现突出 [3]

核心观点 - 北交所并购活动在政策红利驱动下从"量"向"质"转变，聚焦产业链整合与科技制造领域[6] - 2025年大额并购交易显著增加，科技制造行业（计算机、机械设备）交易金额占比近六成[12][15] - 企业并购主要围绕三大方向：产业链纵深强化、技术业务拓展及全球化布局[16] 政策回顾 - 证监会"并购六条"（2024年9月）鼓励产业链协同与新质生产力跨行业整合，推出小额快速通道等提效方案[8] - 北交所重组新规（2025年5月）提高借壳门槛，强化分层审核（小额交易免问询），优化支付方式并压实中介责任[9][10] 并购数据 - 交易金额跃升：2025Q2股权出售金额达38.6亿元（曙光数创案例主导），2024Q4对外收购金额29.2亿元（五新隧装案例主导）[12] - 行业集中度高：计算机（43.1亿元）、机械设备（32.0亿元）合计占比60%，电力设备（6.4亿元）、汽车（5.7亿元）次之[15] - 亿元级交易加速：2025年前7个月新增3笔（五新隧装26.5亿元、东和新材2.55亿元、科达自控2.09亿元）[16][20] 投资并购动态 - 业务扩张为主：天宏锂电出资1260万元布局储能，交大铁发增资1.1亿元推进轨交项目[23] - 国际化战略提速：易实精密投资1000万欧元设立东欧合资公司，柏星龙设立中国香港及意大利设计中心[24][26] 案例聚焦 - 五新隧装：26.5亿元并购北交所最大对外收购案，目前中止审核[22][27] - 科达自控：2.09亿元收购海图科技切入军工智能视觉领域[16][20] - 阿为特：控股德国企业ALVASAN GmbH（3.2亿欧元）拓展欧洲市场[20]