政策核心与目标 - 中国发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，旨在向世界传递开放大门越开越大的明确信号，以自身发展的确定性应对外部不确定性，为全球投资者提供清晰、稳定、透明的投资预期[2] - 该目录是时隔3年后的重要更新，将于2026年2月1日起施行，届时2022年版目录废止，总条目从2022年版的1474条增至1679条，净增加205条，修改303条[2] - 政策目标在于更大力度吸引和利用外资，优化对外商投资的方向性引导，持续提高引资质量并完善外商在华投资布局[3] 目录修订的宏观背景与趋势 - 此次修订结合了近3年中国经济社会发展最新趋势进行调整优化，自2019年起，中国已发布4版《鼓励目录》，总条目从1108条增加至1679条，鼓励投资的产业范围和力度持续加大[4] - 在全球投资流动总体下降、各国引资竞争激烈的背景下，中国制造业、服务业发展迅速，外资面临更激烈竞争，需要政府部门加大鼓励外商投资力度以应对[4] - 中国自主开放力度大，2024年制造业外资准入限制措施已实现“清零”，并持续扩大电信、互联网、医疗等服务业开放[3] 产业引导重点：先进制造业 - 新版目录将先进制造业作为鼓励外商投资的重点方向，新增了核酸类药物开发生产、零磁医学装备研发与生产、智能检测装备和仪器制造、高速摄像机研发生产、水下作业机器人设计研发制造、机器人关键基础部件开发制造等内容[7] - 引导外资投向这些未来市场需求大、发展前景好的先进制造业领域，旨在带动相关产业发展与落地，并看重外资在基础科技创新方面的带动作用[7] - 2013年后的10年间，在华规模以上外资工业企业研发投入增长86.4%，有效发明专利数增长336%，外资带来的先进技术和管理经验为现代化产业体系建设提供了重要支撑[7] 产业引导重点：现代服务业 - 促进现代服务业发展是此次目录修订的另一重点，新增了新材料共性技术平台运营、虚拟电厂运营及相关技术研发等生产性服务业内容[8] - 同时，将宠物医院和宠物美容服务、体育旅游服务、旅行社经营等服务消费条目纳入全国鼓励范围[8] - 中国生产性服务业增加值规模已从2016年的19.8万亿元增至2024年的41.1万亿元，年复合增长率9.5%，但虚拟电厂运营、企业数智化服务等领域仍存在短板，需更多资金支持[8] 区域布局优化 - 修订加力引导外资更多投向中西部、东北、海南等地，中西部等地区外商投资优势产业目录共有条目1060条，此次修订净增加105条，修改172条[10] - 结合各地资源禀赋和产业优势因地制宜增加条目，例如黑龙江省新增冰雪装备研发制造，河南省新增高端化智能化起重工程机械及零部件研发生产，贵州省新增算力基础软硬件研发生产[10] - 以海南为例，在全国适用目录基础上增加了102条，重点鼓励外资投向热带农业、海洋产业、航空航天产业、信息技术服务业等领域，以契合其全岛封关后的发展机遇[11] 政策影响与落实挑战 - 2025年版目录为外商坚定投资中国注入信心，但关键在于将目录在关税、用地、税收等方面的政策红利切实转化为“投资吸引力”[1][12] - 需要各地、各部门尽快出台配套政策并加强协调，因为外商投资涉及用水用电、用地审批、商品报关等方方面面，需要金融、市场监管、税务、海关等多部门协调合作[12] - 需警惕各地在招商引资中“比地价低、拼补贴多、争优惠大”的恶性竞争，更好的营商环境和更完善的政策支持对外商投资才更有吸引力[13]

宏观策略观点 - “十五五”规划建议稿明确提出“稳步扩大制度型开放”，标志着中国开放格局从要素流动型向规则制度型的跨越[1] - “十五五”期间高水平对外开放核心发力点将聚焦稳步推进人民币国际化、形态多样的区域开放布局、提高服务业对外开放力度、深度扩大制度型开放、多边贸易的差异化合作五大重点领域[1] 机械制造行业 - 浙江鼎力 - 浙江鼎力2025Q1-Q3实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长9.2%[2] - 维持公司25-27年净利润预测分别为20.7/24.1/27.5亿元，对应EPS分别为4.08/4.75/5.44元[2] - 高空作业平台市场成长空间广阔，公司海外发货恢复正常，利润率有望继续回升[2] 电子行业 - 信维通信 - 信维通信进入北美新客户AI硬件供应链，商业卫星保持领先优势，积极拥抱AI端侧机会[3] - 当前市值对应25-27年PE估值为38X/34X/30X[3] - 看好公司在成熟业务的竞争力，以及卫星通信、AI硬件、LCP、BTB、汽车互联等新业务的布局和成长性[3] 互联网传媒行业 - 百度集团 - 维持百度集团25-27年归母净利润预测182/205/230亿元，现价对应PE 15x/14x/12x[4] - AI原生广告提升传统搜索广告变现能力，自研大模型+计算平台+自研芯片形成软硬协同，共同构建AI生态壁垒[4] - 萝卜快跑商业模式得到验证，订单数量加速增长，出海拓展顺利[4] 海外TMT行业 - 小米集团 - 小米集团汽车业务首次单季盈利转正，但手机和汽车毛利率或将面临压力[5] - 维持2025年Non-IFRS净利润426亿元预测，但下调2026-27年预测至438/510亿元（前值597/728亿元）[5] - 仍看好小米多元端侧在AI时代良好卡位+高端化+出海的长期增长逻辑[5] 市场数据表现 - A股市场：上证综指收盘3946.74点，涨0.18%；沪深300收盘4588.29点，涨0.44%；创业板指收盘3076.85点，涨0.25%[6] - 商品市场：SHFE黄金收盘937.00，涨2.01%；SHFE铜收盘86080，涨0.50%[6] - 海外市场：恒生指数收盘25830.65点，跌0.38%；道琼斯指数收盘46091.74点，跌1.07%；纳斯达克指数收盘22432.85点，跌1.21%[6] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.0872，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.2164，跌0.07[6]