核心观点 - "十五五"规划建议重提"以经济建设为中心"，强调高质量发展，突出扩大内需、科技创新、制度型开放等关键方向，为未来五年经济战略定调[1][12][15] - 中美元首会晤及APEC会议推动中美经贸关系不确定性回落，有助于稳定外部环境[2][26][28] - 大类资产配置展望强调权益市场攻坚波折难免，建议重视黄金，债券重点挖掘转债，政策层面预计延续积极财政与适度宽松货币政策[5] 海内外政策要闻 国内政策 - "十五五"规划建议于10月28日正式发布，起草过程较"十四五"提前，新增专题调研环节，内容突出高质量发展、科技自立自强、扩大内需等七大目标[1][12][14][15] - 国务院常务会议聚焦深化重点领域改革与制度型开放，明确提升商品市场开放水平、优化服务准入规则，服务业成为开放重点[1][17][20] - 金融街论坛年会释放多项政策信号，包括央行恢复国债买卖操作、外汇局推出9条跨境贸易便利化措施、证监会优化合格境外投资者制度等[3][34][35] 海外政策 - 习近平在APEC会议提出维护多边贸易体制、稳定产业链供应链等5点建议，会议通过《庆州宣言》推动亚太经济合作[2][26][27] - 中美元首会晤定调两国关系平稳前行，美方暂停部分加征关税及出口管制措施，中方相应暂停反制，经贸摩擦短期缓和[2][28][29] 权益市场分析 市场表现 - 10月A股整体平稳，上证指数上涨1.85%，创业板指数下跌1.56%，万得微盘股指数涨5.83%，南向资金净流入848.81亿元[4][33] - 美股纳斯达克指数单月涨幅达4.7%，波动率较上月反弹，AH溢价指数维持在119.82点[33] 政策影响 - 10月制造业PMI回落至49.0%，需求端新订单指数降至48.8%，非制造业商务活动指数微升至50.1%，稳增长压力凸显[4][36][41] - 金融街论坛强调资本市场改革，包括创业板上市标准优化、上市公司分红回购引导、长线资金入市等举措[34][35] 固收市场分析 流动性环境 - 央行10月公开市场净回笼资金253亿元，流动性月末趋稳，DR007一度突破1.58%[4] - 央行宣布恢复国债买卖操作，9月企业利润反弹超预期，支撑债市基本面[4][35] 大宗商品市场分析 价格走势 - 10月有色金属整体反弹，原油小幅上涨，贵金属再度走强，黑色金属小幅上涨，猪肉价格延续回落[4] - 政策层面关注产能严控（如有色金属）、绿色贸易拓展（商务部）、黄金税收调整等[4] 外汇市场分析 - 中美元首会晤后美元指数周环比上行1.95%至99.73，人民币小幅升值至7.12，周度升值0.09%[5] - 外汇局推出3方面9条跨境贸易便利化政策，美联储继续降息25bp并计划停止缩表[3][5] 大类资产轮动展望 - 报告预计权益市场"攻坚不易，波折难免"，建议关注黄金及转债机会[5] - 政策层面强调落实积极财政与适度宽松货币政策，强化货币财政协同，以应对海外不确定性[5]

转型核心： 打破体制约束，释放市场活力 "中国经济的转型，本质上是一场市场化改革不断冲击和突破原有体制性障碍的漫长马拉松。"黄燕芬指 出，与西方资本逻辑主导下易陷入失衡的市场模式不同，中国探索的社会主义市场经济道路，旨在实 现"有效市场"与"有为政府"的有机结合。然而，转型期的深层矛盾在于，部分领域的体制性约束依然坚 固。 党的二十届四中全会，为中国未来一段时期的发展指明了方向。站在完成"十四五"规划目标和基本实现 社会主义现代化的关键节点，"十五五"时期将以"高质量发展"为核心主题，力求推动经济实现"质的有 效提升"和"量的合理增长"。为此，《理论研究》邀请中国人民大学公共管理学院教授黄燕芬，围绕当 下中国经济发展中面临的关键议题，分析"十五五"中国经济质效提升的关键。 开放智慧： 黄燕芬强调，当前数字经济领域面临的"一管就死、一放就乱"的困境，正是"行政干预随意性"与"制度 性规则缺失"并存的典型体现。解决问题的根本出路，在于持续推进市场化改革，用稳定、透明的制度 确定性，取代政策的随意性，真正走向"规则治市、法治治市"。 增长动能： 用"制度红利"取代"政策红利" 过去，中国经济的高速增长在很大程度上依 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月31日资金面持续宽松，债市延续暖势，转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 习近平出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并发表重要讲话，指出各方要坚守亚太经合组织初衷，推进普惠包容的经济全球化，构建亚太共同体 [3] - 李强主持召开国常会，研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作，要深化改革带动高水平开放，主动对接国际高标准经贸规则，发挥高能级开放平台优势 [4] - 吴清指出要提高资本市场制度包容性、适应性，支持科技创新，拓宽中长期资金入市渠道，深化资本市场改革 [5] - 潘功胜指出要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，优化基础货币投放机制等 [6] - 蓝佛安指出“十五五”时期要统筹用好资金，优化政府投资方向，提振消费，落实化债方案 [7] - 国家发改委新增2000亿元专项债券额度支持部分省份投资建设 [7] - 10月份我国制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点 [8] - 财政部、国家税务总局明确2027年底前黄金有关税收政策 [8][9] 国际要闻 - 10月31日3位美联储高官反对10月降息，沃勒支持12月降息，未来六周联储内部将激烈辩论是否继续降息，市场对12月降息预期大幅降温 [10] 大宗商品 - 10月31日WTI 12月原油期货收涨0.68%，报60.98美元/桶，10月累计跌1.58%；布伦特12月原油期货收涨0.11%，报65.07美元/桶；COMEX黄金期货涨0.06%，报4018.50美元/盎司，10月累计涨3.76%；NYMEX天然气价格收涨1.45%至4.116美元/盎司 [11] 资金面 公开市场操作 - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1680亿元逆回购到期，单日净投放资金1871亿元 [13] 资金利率 - 10月31日央行公开市场继续净投放，资金面维持宽松态势，DR001上行0.69bp至1.318%，DR007下行4.67bp至1.455% [14][15] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：10月31日受资金面宽松和制造业PMI数据不及预期提振，债市延续暖势，10年期国债活跃券250016收益率下行1.00bp至1.7925%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.85bp至1.8635% [18] - 债券招标情况：25进出清发007（增发12）期限3年，发行规模20亿元，中标收益率1.7251%，全场倍数5.89，边际倍数1.08 [20] 信用债 - 二级市场成交异动：10月31日2只产业债（“H0宝龙04”涨超83%，“H0中骏02”涨超300%）和1只城投债（“23泰财源”涨超13%）成交价格偏离幅度超10% [20][21] - 信用债事件：涉及万科、绿地控股、北方凌云工业等多家公司的借款、诉讼、破产、评级等相关公告 [22][25] 可转债 - 权益及转债指数：10月31日A股震荡走低，三大股指收跌，超3700股上涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数集体收涨，成交额735.39亿元，较前一交易日放量84.19亿元，个券大多上涨 [24][26] - 转债跟踪：涉及锦浪转02上市、瑞可达发行转债获批、多只转债触发转股价格下修条件及提前赎回相关公告 [29] 海外债市 - 美债市场：10月31日各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率下行1bp至3.60%，10年期美债收益率保持在4.11%不变；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至51bp，5/30年期美债收益率利差扩大5bp至96bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30% [28][30][31] - 欧债市场：10月31日德国10年期国债收益率保持在2.64%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、2bp、1bp和2bp [32] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至10月31日收盘部分中资美元债的相关数据，包括涨跌幅、信用主体、债券余额等 [34]

高水平对外开放蓝图 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环 [1] - 积极扩大自主开放，对接国际高标准经贸规则，扩大单边开放领域和区域，优化区域开放布局，实施自由贸易试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港 [4] - 扩大高水平对外开放是新时代中国式现代化的必然选择，未来五年将从制度、贸易、投资和国际合作等多个维度进一步深化开放 [5][6] 制度型开放实施路径 - 制度型开放的实施路径包括知识产权保护、环境标准、管理体系等多方面与国际标准对接 [3][5] - 自贸试验区和海南自贸港成为制度型开放的试点，不断扩大开放力度 [3][5] - 需在产权保护、产业补贴、环境标准、劳动保护、政府采购、电子商务、金融等7个领域实现规则、规制、管理、标准与国际规则更高水平对接 [5] 贸易创新发展 - 《建议》提出推动贸易创新发展，加快建设贸易强国，重点发展绿色贸易、服务贸易、跨境电商等 [7] - 2025年上半年中国服务进出口总额38872.6亿元，同比增长8.0%，其中出口增长15.0%，进口增长3.2% [7] - 2024年中国跨境电商进出口2.63万亿元，同比增长10.8%，2025年1-9月跨境电商进出口额增长6.4% [9] 绿色贸易新动能 - 绿色贸易正成为外贸发展新动能，今年前三季度风力发电机组及零部件增速超过30%，光伏产品连续4年出口额超过2000亿元，电动汽车出口量去年首次突破200万辆 [7] - 国际机构预测到2030年电动汽车、太阳能、风能等产品全球市场规模将达到2.1万亿美元，是目前规模的5倍 [7] - 中国节能环保家电、再生纤维纺织服装等绿色产品在国际市场广受欢迎，为外贸稳规模、优结构提供重要支撑 [8] 双向投资与合作 - 《建议》提出有效实施对外投资管理，健全海外综合服务体系，成为“引进来”与“走出去”并重的最新举措 [10] - 2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，比2023年增长8.4%，占全球份额11.9%，连续13年列全球前三，2024年末对外直接投资存量达3.14万亿美元 [10] - 继续放宽外资准入限制，特别是在金融、电信、医疗、教育等现代服务业领域，落实外商投资法，保障外资企业国民待遇 [5] 海外综合服务体系完善 - 全球跨境投资环境复杂，中企对外投资面临法律合规、政策变动、文化差异、汇率波动等风险以及融资困难等挑战 [10] - 上海、广东、浙江和深圳等地正积极探索完善海外服务体系，如浙江提出18项具体服务举措，上海搭建虹桥海外发展服务中心，深圳开发“出海e站通” [11] - 商务部等5部门于10月14日联合印发《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，对海外综合服务做出部署 [11]

与进一步推动中国贸易与投资全球化相辅相成，我国将推进人民币国际化，提升资本项目开放 水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系。与此前"十四五"规划、党的二十届三中全会等要 求"稳慎"推进人民币国际化相比，"十五五"规划提出推进人民币国际化，相对更加积极主动。 这也与当前全球金融体系的不稳定性有关，单边主义造成的不确定性不稳定性加剧，也要求中 国加快建设自主可控的人民币跨境支付体系。 中国正在以更加自信的态度推动开放，不仅向世界开放更大范围的中国市场，为各国提供发展 机遇，还将更大规模出海投资，实现产业链供应链全球布局。中国正在加速服务业开放，在对 接国际高标准经贸规则的同时，对外输出中国优势产业领域的标准与规则，比如数字经济、绿 色产品等领域。中国将与世界共享本国市场与技术，推动构建和维护公平公正、开放包容、合 作共赢的国际经济秩序。 为与世界各国共享中国机遇，我国将继续积极扩大自主开放。自主开放更体现出中国开放的积 极性与主动性，甚至具有单边开放的探索。主动对接国际高标准经贸规则，以服务业为重点扩 大市场准入和开放领域，扩大单边开放领域和区域。注重发挥自由贸易试验区、自由贸易港等 高能级开放平台优势，并继续布 ...

据中国驻美国大使馆，谢锋大使在美中贸易全国委员会2025年度中国运营大会交流晚宴上致辞。内容如 下： 就在一周前，许多美国工商、农业、科技界朋友，包括豆农，接二连三找到使馆，急切向我表达对中美 经贸冲突再度升级的担忧，心急如焚。4天前，习近平主席同特朗普总统在釜山成功会晤，再次在关键 时刻为中美关系校准航向。世界松了一口气，都为两国关系峰回路转、拨云见日感到由衷高兴。美中贸 委会选择今天举办活动，可谓时机把握精准，我要给谭森会长点赞！ 过去9个多月，中美关系经历波折起伏，给我们带来重要启示。首先，两国元首战略引领是定海神针。 今年以来，习近平主席同特朗普总统3次通话、多次互致信函，每次都是在紧要关头为中美关系掌舵领 航。习近平主席指出，中美做伙伴、做朋友，是历史的启示，也是现实的需要。特朗普总统表示，中国 是美国最大的伙伴，两国携手可以在世界上做成很多大事，未来美中合作会取得更大成就。我们要不折 不扣落实两国元首重要共识，确保中美关系巨轮沿着正确航向平稳前行。其次，相互尊重、和平共处、 合作共赢是大道正道。全球化的今天，各国你中有我、我中有你，中美共同利益远大于分歧。中美不打 交道是不行的，想改变对方是不切实 ...

"十五五"规划建议突出强调了坚持扩大内需这个战略基点，建设强大国内市场，做强国内大循环。我国 拥有14亿多人口、4亿多中等收入群体，每年近50万亿元人民币的消费，超过20万亿元人民币的进口， 这个超大规模市场不仅为我国企业提供了发展动力，而且也为国际投资者带来源源不断的商机。"十五 五"时期，中国超大规模市场还将继续做大，《建议》提出拓展国际循环，与世界各国共享机遇、共同 发展。 与商品贸易的全球优势以及制造业领域几乎完全开放相比，我国服务业发展与服务贸易相对滞后，最近 几年，我国主动对接国际高标准经贸规则并扩大自主开放主要体现在服务业领域，正在逐步放宽电信、 互联网、教育、文化、医疗等领域准入限制，有序推进资本市场开放等。 "十五五"规划建议（《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，以下简称 《建议》）近日对外公布，在这份未来五年中国发展的蓝图中，强调继续稳步扩大制度型开放，维护多 边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展。 为与世界各国共享中国机遇，我国将继续积极扩大自主开放。自主开放更体现出中国开放的积极性与主 动性，甚至具有单边开放的探索。主动对 ...

进博会服务保障措施 - 上海提供电子口岸签证、18项通关便利措施、16条进博会边检专用通道等一站式服务以保障进博会 [1] - 虹桥国际中央商务区首次设立跨境电商优选平台及服务区，已集聚200多家企业，贸易规模突破50亿元人民币 [1] - 上海交易团采购商规模达12万人，将加强供需精准对接以促进现场采购成交 [2] 进博会贸易促进成效 - 前七届进博会上海交易团采购成交额累计562亿美元，带动上海进口规模持续扩大和结构优化 [2] - 上海国际展览贸易促进平台已吸引2800余家进博会参展商入驻，支持进博新品在上海重点商圈同步上市 [2] - 上海港与长三角地区14个港口实现“一次申报、一次查验、一次放行”，前三季度长三角其他地区进口货物占上海口岸进口总值近40% [2] 上海开放平台建设进展 - 上海自贸试验区制度型开放80条措施基本落地，其中77项成果向全国推广 [2] - 临港新片区在离岸贸易、跨境金融等领域落地一系列制度创新成果 [2] - 虹桥国际开放枢纽双向开放水平提升，商务会展、国际贸易等功能优势持续巩固壮大 [2]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于国内外近期关键产业政策动态及其潜在影响 [1] 国内政策重点关注黄金税收调整、财政增量工具进展、公募基金监管优化及北交所发展规划 [4][6] 海外政策则强调中美经贸关系缓和以及美国与亚洲多国达成的贸易与投资协议 [1][29] 整体政策环境旨在稳定市场、引导资源向新质生产力领域集聚并深化对外开放 [4][26] 国内政策专题 黄金税收政策调整 - 财政部发布新规对黄金交易实施差异化税收管理 根据用途进行调整 [4][6] 非投资用途的实物黄金交易由开具增值税专用发票改为开具普通发票 导致相关企业涉及税率发生变化 [4][8] 投资性用途的实物黄金交易仍维持增值税即征即退政策 [10][11] 财政增量政策进展 - 5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 计算拉动效应约14倍 [4][12][13] 以国家开发银行为例 其2500亿元投资中向数字经济、人工智能、消费领域等非传统基建领域的投放占比接近40% 金额约980亿元 [4][13][15] - 地方政府债务结存限额中新增5000亿元额度 其中2000亿元专项债券额度专门用于支持部分省份投资建设 [4][16] 结合截至10月底的发行情况 11-12月预计还有接近1.6万亿元的国债及地方债尚待发行 [4][17] 公募基金业绩比较基准监管 - 证监会就相关指引征求意见 共六章二十一条 [4][19] 政策严格业绩比较基准的变更要求 规定其应具有持续性 不得仅因基金经理变化、市场短期变动等原因随意变更 [4][20] 在绩效考核方面 明确基金长期投资业绩明显低于基准的 相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [4][20] 北交所发展与北京并购重组政策 - 北交所提出十五五期间四大重点工作方向 包括加快推出北证50ETF、研究深化新三板改革等 [4][21][22] - 北京市印发并购重组支持政策 鼓励围绕人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车等重点产业领域开展并购重组 以加快发展新质生产力 [4][23][24] 其他国内政策 - 国常会研究深化重点领域改革扩大制度型开放 部署加快新场景培育和应用 [7][25][26] - 五部委联合完善免税店政策 支持国产商品进店销售并享受出口退免税待遇 明确国产商品经营面积原则上不少于总经营面积的四分之一 并扩大免税品经营范围至手机、微型无人机等品类 [27][28] 海外政策专题 中美元首会谈成果 - 中美元首在韩国釜山会晤 就多项经贸议题达成共识 [29][30] 美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税” 并对24%的对等关税暂停一年 [31][32] 美方同时暂停实施其出口管制50%穿透性规则一年 [31][32] - 在农产品贸易方面 中国承诺在2025年最后两个月至少购买1200万吨美国大豆 并在2026-2028年每年至少购买2500万吨美国大豆 [34][35] 在半导体领域 中国将终止针对美国半导体供应链企业的各项调查 [35] 美国与亚洲多国合作 - 美国与马来西亚、柬埔寨、泰国、越南、日本、韩国等达成一系列协议 内容主要包括取消对美贸易限制、承诺增加对美投资以及达成关键矿产合作 [2][29][36] 贸易限制涉及农产品、医药、汽车、数字产品等领域 [2][37] - 从投资承诺金额看 日本承诺增加对美投资金额最多 达到5500亿美元 主要涉及能源领域 [2][36] 具体项目包括高达3320亿美元的关键能源基础设施投资、约750亿美元的人工智能基础设施投资等 [37][38] 韩国企业则承诺购买价值362亿美元的波音飞机及137亿美元的航空发动机 [38]

作为首都经济发展大区，朝阳区GDP、财政收入、社零额等主要经济指标均占全市20%左右，固定资产 投资多年保持千亿元规模，实际利用外资和进出口总额稳居全市前列，正加快向GDP万亿级大区迈进。 作为国际消费中心城市主承载区，朝阳区商业氛围浓厚，高品质商圈、首店旗舰店、"夜京城"地标数量 均占全市近50%，米其林与黑珍珠餐厅占比分别达60%和70%，成为市民游客消费休闲的首选地。 舒毕磊特别提到，朝阳区持续深化与香港的合作，双方共建中关村互联网3.0产业园和京港产业中心， 落地香港理工大学创意科技研发中心，国际科创会客厅在香港成立。 编辑 白爽 校对 李立军 新京报讯（记者陈琳）在第二十八届北京·香港经济合作研讨洽谈会（下称"京港洽谈会"）期间，北京 市朝阳区将于11月12日在香港会议展览中心举办专场推介活动。11月3日，朝阳区副区长舒毕磊在京港 洽谈会新闻发布会上介绍，此次赴港将推动一批实质性合作落地。 据介绍，"与时代共奋进，与世界共朝阳——聚力京港，链接全球"专场推介活动紧扣国家高水平对外开 放战略，深度联动全球产业链核心企业、世界顶尖创新平台、国际商协会，围绕国际法商融合、高精尖 产业发展等主题，全面展现朝 ...