文章核心观点 - JPM 2026大会揭示了医药生物与医疗器械领域的创新机遇，多个细分赛道存在发展潜力，包括IO plus、ADC、Kras、HR+乳腺癌、血液瘤、小核酸、核药及自免领域，同时建议持续关注医药医疗AI+及创新药主线 [1] - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），该指数聚焦于从事创新医药健康领域、具有高成长潜力的上市公司，单日涨跌幅限制达20% [2] 行业创新机遇与趋势 - **IO plus领域**：VEGF双抗广泛联用、多适应证布局已成趋势，III期临床涉及适应症愈发广泛，同时需关注MNC及头部Biotech针对其他免疫相关靶点进行的双抗品种及单抗间联用布局 [1] - **ADC领域**：该领域已成为国产创新药领跑方向，需关注大适应症的FIC品种、大品种新增适应症带来的海外映射，以及双毒素/新毒素ADC技术的进展 [1] - **Kras赛道**：需关注龙头临床推进及数据读出，以验证先发优势 [1] - **HR+乳腺癌领域**：需把握CDK4/6i专利悬崖带来的商业机遇 [1] - **血液瘤领域**：关注MM及MDS新药市场的关键验证 [1] - **前沿技术**：小核酸、核药的发展将带来产业链机遇 [1] - **自免领域**：新品种FIH积极数据点燃赛道希望 [1] - **主题方面**：建议持续关注医药及医疗AI+、以及国际大会提示的创新药主线 [1] 相关金融产品概况 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），单日涨跌幅限制达20% [2] - 创医药指数从沪深市场中选取从事生物制药、化学制药、中药及医疗服务等创新医药健康领域的上市公司证券作为指数样本，以反映创新生物医药相关上市公司证券的整体表现 [2] - 指数注重成分企业的研发投入与技术领先性，聚焦于具有高成长潜力的医药健康板块 [2]

港股创新药板块市场表现 - 港股创新药板块于2月10日强势上涨，以港股通创新药ETF(159570)为代表的指数产品大涨超3%，成交额大幅放量超13亿元[1] - 资金持续流入该板块，相关ETF在2月9日获资金净流入超1.3亿元，2月10日再度吸金超1亿元，最新规模超250亿元，在同类产品中规模领先[1] - 板块内热门个股普遍上涨，荣昌生物、再鼎医药涨幅超6%，信达生物涨超5%，石药集团涨近5%，康方生物、中国生物制药涨超3%[4] 近期行业催化剂与交易动态 - 2月5日，复宏汉霖与卫材就抗PD-1单抗斯鲁利单抗在日本达成独家商业化及开发生产许可协议，复宏汉霖将获得7500万美元首付款，最高不超过8001万美元的监管里程碑付款，最高不超过2.333亿美元的销售里程碑付款，以及基于销售额的双位数比例销售提成[3] - 2月6日，云顶新耀宣布其引进的艾曲莫德在华获批上市，用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎，该药物于2017年以2.24亿美元总交易额引进[3] - 2月8日，信达生物与礼来制药达成战略合作，信达生物将获得3.5亿美元首付款，并有资格在达成后续里程碑后获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款，同时有权获得大中华区以外净销售额的梯度销售分成[3] 机构观点与投资逻辑 - 开源证券指出，创新药板块已回调近两个季度，长期看较多优质标的估值性价比明显，建议加大板块配置，优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高、临床数据优异出海概率大的弹性方向[4] - 中泰证券建议积极布局医药底部资产，持续关注医药及医疗AI+、国际大会提示的创新药主线，并看好代表未来的成长方向，在2025年报及2026年一季报披露阶段关注有望兑现业绩拐点的板块[6] - 机构梳理JPM 2026大会揭示的机遇，主要聚焦于IO plus（免疫疗法联合）、ADC（抗体偶联药物）和Kras靶点三大领域，指出国内相关公司研发进度靠前，管线价值有望受益于海外映射得到确定性增强[7] 相关指数与产品特征 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数为国证港股通创新药指数，该指数在2025年1月1日至11月27日期间涨幅达90.67%，在所列港股医药类指数中表现领先[9] - 该指数100%布局创新药，截至2025年12月末，前十大成分股权重超73%，主要成分股包括石药集团（权重10.69%）、百济神州（10.13%）、康方生物（9.94%）、中国生物制药（9.88%）、信达生物（9.75%）等[8] - 该指数近五个完整年度（2021-2025）的涨跌幅分别为-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%、59.83%[11] - 该ETF底层资产为港股，支持T+0交易[10]

行业投资评级 - 对医药生物行业给予 **“增持”** 评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点是 **“积极布局医药底部资产”**，并持续关注医药及医疗AI+、以及由JPM 2026大会等国际会议提示的创新药主线 [1][7][11] - 当前医药板块估值具有吸引力，以2026年盈利预测计算，医药板块估值为 **22.8倍PE**，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为 **11.7%**；以TTM估值法计算为 **29.6倍PE**，低于历史平均水平的 **34.8倍PE** [8][30] - 2026年初至报告期，医药板块收益率 **3.28%**，跑赢同期沪深300指数 **2.99个百分点**；本周（2026.02.02-02.08）医药生物板块上涨 **0.14%**，而沪深300指数下跌 **1.33%** [7][8][26] 行业与市场表现总结 - 行业基本状况：上市公司数量为 **502家**，行业总市值为 **72,032.62亿元**，流通市值为 **66,072.37亿元** [2][5] - 本周子板块表现分化：中药、医疗服务、医药商业分别上涨 **2.56%**、**1.31%**、**0.57%**；而医疗器械、化学制药、生物制品分别下跌 **0.13%**、**0.62%**、**1.82%** [7][11][26] - 报告认为本周消费医疗（中药、医疗服务、药店）及有涨价预期的原料药等“底部资产”的反弹，主要源于市场轮动，并建议在2025年报及2026年一季报披露期关注有望兑现业绩拐点的标的 [7][11] JPM 2026大会揭示的创新药机遇总结 - **IO plus（免疫联合疗法）**：VEGF双抗与其他药物的联用及多适应症布局已成趋势，III期临床适应症愈发广泛 [7][12] - 重点关注公司：康方生物、荣昌生物、三生制药，以及布局新靶点组合的维立致博、基石药业、华东医药、汇宇制药、上海谊众、翰思艾泰等 [7][12][13] - **ADC（抗体偶联药物）**：关注针对大适应症的同类首创新药及大品种新增适应症带来的海外映射机会 [7][14][17] - 关键催化剂：吉利德Trodelvy针对一线PD-L1高表达非小细胞肺癌的III期临床数据将于 **2026年下半年** 更新；辉瑞整合素受体-6 ADC的 **二线及以上非小细胞肺癌III期数据** 将于2026年读出，并启动一线不限PD-L1表达的关键临床 [7][17] - 国内映射标的：科伦博泰、映恩生物、复宏汉霖等 [7][17] - **双毒素/新毒素ADC** 成为国产创新药领跑领域，关注康弘药业、加科思、信达生物、和黄药业等 [7][17] - **Kras抑制剂**：关注龙头公司临床推进与数据读出，以验证先发优势 [7][15] - Revolution公司计划在 **2026年下半年** 启动其pan-RAS抑制剂针对一线非小细胞肺癌的注册试验 [15] - 关注标的：加科思、劲方生物、亚盛医药、东北制药等 [7][15] - **HR+乳腺癌**：把握CDK4/6抑制剂专利悬崖带来的商业机遇，关注新一代药物 [7][16][18] - 诺华Kisqali在早期乳腺癌新适应症上市后 **10周内** 美国市场份额超 **50%** [16] - 关注在CDK4/6抑制剂前线联用及后线耐药市场中可能诞生大单品的公司，如康辰药业、百济神州等 [7][18] - **血液瘤**：多发性骨髓瘤二线治疗格局变化将打开TCE类药物天花板；骨髓增生异常综合征新药进入关键验证期 [7][20] - Bcl-2抑制剂在骨髓增生异常综合征领域展现潜力，亚盛医药的APG-2575已在国内获批用于治疗慢性淋巴细胞白血病，有望兑现商业价值 [7][20] - **前沿技术（小核酸与核药）**： - 小核酸药物商业化放量可期，双靶点、肝外靶向临床更新是主要里程碑 [7][19] - 关注标的：前沿生物、福元医药、石药集团等；产业链看好药明康德、凯莱英等CDMO公司 [19][21] - 核药围绕大癌种推进适应症拓展，如针对非小细胞肺癌、胰腺癌等的临床数据读出 [23] - **自身免疫性疾病**：海外生物科技公司积极推进新品种开发，首批人体试验的积极数据为赛道带来希望 [7][23] 重点推荐公司表现 - 2月重点推荐公司包括：药明生物、泰格医药、先声药业、康弘药业、普洛药业、美好医疗、迪安诊断、和铂医药-B、药石科技、天宇股份 [5][8] - 本周（截至2026.02.08）中泰医药重点推荐组合平均下跌 **0.03%**，跑输医药行业指数 **0.17个百分点** [8][41] - 重点公司给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如药明生物2026年预测市盈率为 **32.20倍**，泰格医药2026年预测市盈率为 **44.80倍** [5] 行业热点与政策聚焦 - **政策动态**： - 国家医保局将在2026年加大飞行检查力度，覆盖所有省份及骨科、肿瘤等重点领域，并推进事前提醒系统建设，目标在2026年底前定点医药机构接入率达 **70%以上** [23] - 国家药监局表示“十五五”期间将支持生物制造产业创新，加快AI药物研发、细胞与基因治疗等前沿领域审评审批 [23] - 2025年，我国获批上市创新医疗器械 **76个**，同比增长 **17%** [23] - **重要行业合作**： - 石药集团与阿斯利康达成总额最高 **185亿美元** 的研发合作与授权协议，涉及长效GLP-1R/GIPR激动剂SYH2082 [43] - 礼来宣布将投资超 **35亿美元** 在美国建设生产基地，用于生产新一代减重疗法 [43]