宏观与出口分析 - 2025年7月中国出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 对东盟和拉美出口增速显著提升，分别达16.6%和7.7%，对美国出口增速放缓至-21.7% [7] - 机电产品中设备类表现较强，消费电子增速回落，服装、箱包等成品持续回落 [7] - 出口中期韧性值得重视，全球产业备份和产能转移趋势支撑中国设备类资本品出口需求 [8] 建筑工程业分析 - 当前基建需求承压，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等指标处于较低位置，螺纹钢价格、挖掘机开工小时数等也处于近年低位 [18] - 水泥价格、产量、产能利用率与基建投资呈正相关，水泥库存与基建投资呈负相关 [19] - 螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，高线价格与地产投资增速呈正相关 [20] - 石油沥青产量与道路投资增速呈正相关，玻璃库存与房建地产投资呈负相关 [21] 半导体行业分析 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比+16.2%，毛利率20.4%，高于指引上限，产能利用率92.5% [29] - 华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，同比+18.3%，毛利率10.9%，高于指引上限，产能利用率108.3% [30] - 工业及汽车下游补库需求有望推动BCD Analog下游需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [31] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [28] 机械与船舶行业 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计25H1归母净利润28-31亿元，同比+98.25%至+119.49% [33][34] - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [35] - 新船价格指数186.65，环比-0.25%，跌幅收窄，BDI指数1921点，同比+14.55% [35] 消费品与零售 - 乐高2024年营收838亿元人民币(同比+13%)，净利润156亿元人民币(同比+5%)，产品总数突破840款 [24] - 布鲁可24年营收22.41亿元，同比+156%，经调整净利润5.85亿元，同比+702%，拥有50余个IP和682个SKU [26] - 统一企业中国25H1营收170.87亿元(同比+10.6%)，归母净利润12.87亿元(同比+33.2%)，茶饮料营收50.67亿元(同比+9.1%) [53][54] - 上美股份预计25H1营收40.9-41.1亿元(同比+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(同比+30.9%-35.8%) [73] 金融与资产配置 - 浦发银行25H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，25Q2不良率1.31%，连续七个季度下降 [47][48] - 7月国内权益资产表现优异，中证1000涨幅4.8%，南华商品指数涨幅3.8%，沪深300涨幅3.54% [78] - 风险平价策略2025年以来收益2.65%，7月收益0.31%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [79]

南北船重组进展 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶拟通过换股吸收合并中国重工，已获证监会核准[2] - 合并将实现管理体系统一、资源协同及产业链整合，解决同业竞争，强化全球竞争力[2] - 股票自8月13日起连续停牌，直至异议股东收购请求权申报结果公告后复牌[2] 行业景气度分析 - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比降幅收窄至-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%[3] - 2025年7月全球新船价格指数186.65，环比仅-0.25%，价格韧性显现[3] - 8月5日BDI运价指数达1921点，同比+14.55%，运价回升支撑盈利改善[3] 重组协同效应 - 合并后规模效应有望放大高景气周期下的盈利弹性[1] - 资源协同与产业链整合将加速推进，提升综合盈利能力[2] - 当前订单降幅收窄、船价企稳、运价回升三重因素共同改善行业盈利条件[2][3]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 南北船重组进入落地阶段，管理体系统一、资源协同及产业链整合有望加速推进 [2] - 行业盈利条件边际改善，表现为订单降幅收窄、船价韧性显现及运价回升 [2] - 重组协同效应有望放大公司在高景气周期下的盈利弹性 [2] 行业与公司分析 南北船重组进展 - 中国船舶拟通过换股吸收合并中国重工，已获证监会核准，股票自8月13日起连续停牌 [4] - 合并将实现管理体系统一、资源协同及产业链整合，解决同业竞争，释放规模效应 [4] 公司业绩表现 - 中国船舶2025年上半年预计归母净利润28–31亿元，同比+98.25%至+119.49% [4] - 中国重工2025年上半年预计归母净利润15–18亿元，同比+181.09%至+237.30% [4] 行业景气度 - 订单端：7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [4] - 价格端：2025年7月全球新船价格指数为186.65，环比-0.25%，跌幅收窄 [4] - 运价端：8月5日BDI达1921点，同比+14.55% [4] 投资建议 - 建议关注重组落地后管理整合及规模效应的兑现，相关标的：中国船舶、中船防务、振华重工 [4]

中国船舶与中国重工重大资产重组 - 中国船舶吸收合并中国重工事项获上交所审核通过，交易金额达1151.5亿元，涉及总资产超4000亿元，为A股市场规模最大的吸收合并交易 [1][3][4] - 合并方案为1股中国重工换0.1335股中国船舶，换股价分别为37.59元/股和5.032元/股，中国船舶将发行30.44亿股新股，合并后总股本达75.16亿股 [4] - 交易完成后存续公司控股股东仍为中国船舶工业集团，实际控制人为国务院国资委，中国重工将终止上市 [4] 重组背景与历史进程 - 此次合并是2017年"南北船"（中船工业与中船重工）联合重组的延续，旨在解决同业竞争问题 [1][5] - 2017年"南北船"重组成立中国船舶集团，但集团内部中国船舶与中国重工的同业竞争问题仍未彻底解决 [5][6] - 2020年完成的重组交易涉及373.68亿元，分三步实施以消除同业竞争，但核心问题待此次合并解决 [6] 行业影响与战略意义 - 合并被视为从"物理整合"到"化学融合"的标志性事件，将推动中国从"造船大国"迈向"造船强国" [1][7] - 整合后产能利用率预计从72%和53%提升至85%以上，单位成本降低约12%，年节约运营费用超20亿元 [7] - 技术协同显著：中国船舶在LNG船等高附加值船型领先，中国重工在军用舰船领域积淀深厚，合并将加速智能船舶、绿色动力等前沿技术商业化 [7] 经营业绩与市场表现 - 2024年两家公司归母净利润分别为36.14亿元（同比+22.21%）和13.11亿元（同比+266.60%），2024年一季度净利润分别为11.27亿元（同比+180.99%）和5.19亿元（同比+281.99%） [8] - 截至2024年一季度末，两家公司合同负债合计1343.43亿元（中国船舶683.36亿元，中国重工660.07亿元），略超2024年营收之和 [2][8] - 截至7月4日收盘，两家公司总市值达2523亿元 [9] 全球造船业格局重塑 - 合并后公司将整合江南造船、大连造船等核心资产，形成覆盖长三角、环渤海、珠三角的一体化产业链 [7] - 规模与技术双优势有望打破国际垄断，改写全球造船业格局，尤其在高端船型领域竞争力凸显 [7][8]