文字早评 2026/08/17 星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1.最新金融数据显示，中国 7 月新增人民币贷款减少 3400 亿元，其中居民贷款减少 4603 亿元、企业贷 款减少 1300 亿元；前 7 个月新增贷款 10.38 万亿元，低于上年同期的 12.87 万亿元。7 月 M2 同比增长 7.7%，社融存量同比增长 7.4%，人民币贷款余额同比增长 5.1%，融资需求整体仍偏弱。 2.国家统计局最新高频数据显示，8 月上旬监测的 50 种重要生产资料中，12 种价格上涨、31 种下降、 7 种持平。其中液化石油气价格环比下降 3.5%，液化天然气上涨 0.3%，生猪价格持平，生产资料价格整 体仍偏弱。 3.美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，为九个月以来首次下降，弱于市场预期的增长 0.1%；核心零售销 售下降 0.4%，市场此前预期增长 0.3%。8 月密歇根大学消费者信心指数初值由 55.2 降至 51.0，低于预 期的 54.5，一年期通胀预期则由 4.2%升至 4.3%。美国消费动能有所放缓，市场对美联储短期进一步加 息的预期有所降温。 4.截至 8 月 16 日，美伊谈判仍未 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 只要原油价格不大跌，巴西或减糖增产乙醇，叠加厄尔尼诺或使泰国和印度减产，原糖价格被低估，国内本年度增产近端基本面弱，下半年进口环比降，供需好转，走势看天气和外盘驱动 [5] - 棉纺行业淡季，下游开机率下滑且抛储，整体偏利空，短线随商品反弹，建议观望 [8] - 中美农产品贸易预期向好，若中国加大美豆采购，将推动国内豆粕价格上涨，建议逢低做多豆粕远月合约和 1 - 5 月差 [11] - 受厄尔尼诺和印尼管控出口预期影响，未来棕榈油价格或大幅上涨 [14] - 7 月鸡蛋现货旺季首波涨价后回调，库存积累少，引发老鸡出淘，触底后在需求和蛋率支撑下向好，盘面短期有反复但向上趋势不变，四季度合约回落买入 [17] - 短期生猪市场受多因素影响累库提前，盘面近端受益；中期 8 月供应大需求增量有限，累库存疑但肥标差影响仍在，累库预期支撑近月限制远端，8 - 9 月基本面改善，考虑低多近月或正套，长期留意远月压力 [21] - 本周玉米现货价格平稳，小麦托市政策出台，部分早熟玉米将上市，南北港口玉米库存减少，下游企业低库存刚需补库，深加工企业玉米消耗增多，若主产区无大范围持续性灾害，玉米上涨空间受压制，短期预计震荡，操作观望 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 7 月巴西出口食糖 299 万吨，同比减 60 万吨，对中国出口 57 万吨，同比增 11.8 万吨 [3] - 6 月我国进口食糖 28 万吨，同比减 14.46 万吨，2026 年 1 - 6 月累计进口 113.76 万吨，同比增约 10 万吨，2025/26 榨季截至 6 月底累计进口约 290 万吨，同比增约 40 万吨 [3] - 6 月我国进口糖浆、预混粉 10.25 万吨，同比减 1.32 万吨，2026 年 1 - 6 月累计进口 61.97 万吨，同比减 1.32 万吨，2025/26 榨季截至 6 月底累计进口 91.92 万吨，同比减 18.24 万吨 [3] - 巴西中南部地区 6 月下半月甘蔗压榨量 6979 万吨，同比减 14.5%；产糖 390 万吨，同比减 26.33%；甘蔗制糖比例 44.5%，同比减 7.84 个百分点 [3] - 截至 8 月 12 日当周，巴西港口待装食糖船只 57 艘，前一周 44 艘，待装食糖 257.78 万吨，前一周 188.36 万吨 [3] 棉花 - 7 月巴西出口棉花 15.49 万吨，同比增 2.79 万吨，对中国出口 5.1 万吨，同比增 4.1 万吨 [6] - 6 月我国进口棉花 11 万吨，同比增 8 万吨，2026 年 1 - 6 月累计进口 95 万吨，同比增 48 万吨 [6] - 6 月我国进口棉纱 17 万吨，同比增 6 万吨，2026 年 1 - 6 月累计进口 104 万吨，同比增 37 万吨 [6] - 截至 8 月 14 日，储备棉累计挂牌出库 16.03 万吨，累计成交 16.03 万吨，成交率 100%，成交均价 17174 元/吨，折 3128B 价格 17808 元/吨 [6] - 8 月 USDA 报告显示全球棉花产量较 7 月上调 8 万吨至 2561 万吨，同比减 109 万吨，库存消费比下调 1.71 个百分点至 56.69%，同比减 7.62 个百分点，美国产量较 7 月下调 2 万吨至 296 万吨，库存消费比下调 0.72 个百分点至 28.78% [6] - 截至 8 月 14 日当周，主流地区纺企开机负荷 68.9%，较上周降 1.2 个百分点，较去年同期增 3.4 个百分点 [6] - 截至 8 月 9 日当周，美国棉花优良率 40%，前一周 42%，去年同期 53%，现蕾率 93%，前一周 88%，去年同期 93% [6] 蛋白粕 - 8 月 USDA 报告显示全球大豆产量较 7 月上调 55 万吨至 4.42 亿吨，同比增 1465 万吨，库存消费比下调 0.01 个百分点至 28.1%，同比减 1.23 个百分点，美国产量较 7 月上调 120 万吨至 1.23 亿吨，库存消费比上调 0.24 个百分点至 11.08% [10] - 截至 8 月 7 日，样本港口大豆库存 969.6 万吨，较上周增 60.1 万吨，较去年同期增 75.8 万吨，油厂豆粕库存 97.58 万吨，较上周增 10.57 万吨，较去年同期增 11.38 万吨 [10] - 截至 8 月 9 日当周，美国大豆优良率 62%，前一周 63%，去年同期 68%，开花率 93%，前一周 88%，去年同期 91% [10] - 7 月 30 日至 8 月 6 日当周美国出口大豆 8 万吨，当前年度累计出口 4179 万吨，同比减 927 万吨，当周对中国出口 7 万吨，当前年度对中国累计出口 1250 万吨，同比减 998 万吨，下年度对中国出口销售 145 万吨，累计出口 456 万吨，同比增 456 万吨 [10] 油脂 - MPOB 数据显示马来西亚 7 月棕榈油产量 179 万吨，同比减 2 万吨，出口 139 万吨，同比增 8 万吨，期末库存 263 万吨，同比增 52 万吨 [13] - 截至 8 月 7 日，全国大样本三大油脂商业库存总量 240.6 万吨，较上周增 2.06 万吨，同比增 0.93 万吨 [13] - ITS 数据显示马来西亚 8 月 1 - 10 日棕榈油出口量 44.54 万吨，较上月同期增 1.14 万吨 [13] - 印度 7 月植物油总进口量 153 万吨，较上月增 33% [13] 鸡蛋 - 周末国内蛋价普遍大幅上涨，黑山大码涨 0.2 元至 4.8 元/斤，德州涨 0.33 元至 5.06 元/斤，馆陶涨 0.15 元至 4.73 元/斤，东莞涨 0.27 元至 4.89 元/斤，供应正常，大蛋占比下降，各环节库存不大、余货不多，立秋后需求缓慢提升，预计本周蛋价涨后趋稳 [16] 生猪 - 周末国内猪价主流上涨，河南均价涨 0.06 元至 11.01 元/公斤，四川均价涨 0.21 元至 11.17 元/公斤，广西均价涨 0.22 元至 10.61 元/公斤，需求端表现尚可，养殖端挺价心态积极，支撑猪价，预计今日猪价继续稳中偏强 [20] 玉米 - 8 月 14 日，玉米 C2611 合约开盘 2230 元/吨，最低 2224 元/吨，收于 2226 元/吨，较前一交易日跌 5 元/吨，跌幅约 0.22%，结算价 2227 元/吨，成交量 26.5 万手，持仓量 72.6 万手，较前一日成交量减 8569 手，持仓量增 41226 手 [23] - 全国饲料企业玉米平均库存 25.37 天，较上周减 0.24 天，主要玉米淀粉企业开机率 61.29%，北方四港玉米库存 184.1 万吨，较上周降 9.58%，广东港玉米、谷物库存 305.1 万吨，较上周降 4.48% [23] - 8 月 11 日起河南省启动 2026 年小麦最低收购价执行预案 [23] - 美国农业部 8 月报告显示 2026 年美国玉米平均单产预测值 180.7 蒲/英亩，低于上月预测，收获面积 8860 万英亩，高于上月，产量 160.13 亿蒲，高于 7 月预测 [23]

2026年厄尔尼诺事件对大宗商品的影响分析 事件强度与确定性 - 2026年厄尔尼诺事件确定性较高，中国国家气候中心监测的Niño3.4指数稳定在+2.0°C上方，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）CPC指数已达2.6，预测年内持续攀升 [2] - NOAA CPC认为有97%概率厄尔尼诺现象持续至2027年初春，世界气象组织和澳大利亚气象局也发布预警，事件强度可能达到1982-1983、1997-1998和2015-2016三轮超强事件的量级 [2] 农产品影响 - 棕榈油和糖的传导链条最清晰、历史弹性最稳定，棕榈油在三轮超强事件中均有三位数上涨，本轮与正印度洋偶极子共振使东南亚承受两大洋干旱压力，一般在减产9-12个月后体现价格压力 [3] - 印度糖业与生物能源制造商协会预计未来一个年度印度糖产量低于需求量，当前库存为2016年以来最低，印度政府5月已禁止糖出口，低库存叠加出口禁令下糖价上行风险超过历史均值 [3] - 可可和咖啡影响不明确，西非在厄尔尼诺周期中降雨偏多，可可树怕涝产量可能受冲击，但西非政府定价政策和库存缓冲削弱价格敏感度，确定度低于棕榈油和糖 [4] - 咖啡呈现品种内分化，阿拉比卡因巴西霜冻风险降低偏空，罗布斯塔因越南干旱面临供给提前透支，品种内价差值得关注 [4] - 小麦面临澳大利亚干旱、化肥成本飙升和黑海物流受阻三重独立压力，印度2025年约70%尿素和60%天然气进口自海湾国家，巴西化肥进口依赖度达80-85%，霍尔木兹扰动推升成本，敖德萨月吞吐量从600万吨降至约400万吨，运费翻倍，市场可能低估化肥和物流的叠加效应 [4] 基本金属影响 - 铜在精矿紧缺下，南美洪涝使智利产量预期下调，非洲干旱使当地多个铜矿产量指引下降 [5] - 铝面临云南水电、几内亚出口管制和澳洲干旱三向压力，厄尔尼诺溢价尚未被充分定价 [5] - 镍的供给收缩来自厄尔尼诺可能导致印尼配额削减，但确定度低于铜铝 [5] 锂的供给脆弱性 - 2025年智利锂产量占全球19%，以传统日晒蒸发为主，厄尔尼诺可能使当地降水量大幅增加、蒸发效率明显下降，当前全球市场已处在紧平衡中，边际减量的价格撬动效应可能非常明显 [6]