报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前原木市场供需双弱，价格持稳，期货价格回落，到港量先降后升库存减少，出库量下降，需求南北分化 [3][4][6] - 我国进口辐射松资源集中，依赖单一进口源风险累积，反内卷政策、中美声明、关税变动、灾害等因素影响市场 [7] - 期货市场曾反弹后转弱，短期或持稳，中期存供应紧张预期但受需求制约 [9] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，春节前一周市场供需双弱，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方持稳，太仓港4米中A辐射松原木780元/方上涨 [4] - 期货端，2月10日收盘原木主力2603报收773.5元/方回落，2月新西兰外盘价格上涨致采购成本提高 [4] 供应 - 受新西兰天气影响短期发运延迟，本周中国13港原木预计到港量26.4万方，周环比增加80%，上周实际到港量14.7万方，周环比减少33% [4] - 2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%，全年进口总量同比减少 [4] 库存 - 截至2月10日，国内针叶原木总库存238万方，辐射松库存202万方，北美材库存11万方，云杉/冷杉库存10万方，均有不同程度减少或持平 [6] - 江苏总库存连续下跌，因部分规格供应紧张、到港偏少、加工厂备货及转港等因素，原木周内以去库为主 [6] 需求 - 2月2日 - 2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量5.15万方，较上周减少16.53%，下游需求受季节性因素抑制，出库量下降 [6] - 需求南北分化，江苏因库存偏紧、备货需求支撑普涨，山东受船偏多影响价格持稳，短期日照地区辐射松原木价格上涨 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中，依赖单一进口源风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 反内卷政策间接提振市场，中美声明利于木制品出口，关税变动影响贸易，新西兰灾害影响砍伐和发运，大商所调整交割场所 [7] 策略与建议 - 7 - 9月上旬期货反弹后转弱，短期春节前需求南北分化，2603合约回吐涨幅，或持稳，关注下游旺季表现 [9] - 中期市场存供应紧张预期，但价格受需求制约，节后旺季向上空间有限，对05旺季预期下月差走扩 [9] 原木供应来源 - 辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 [17][18] 原木进口 - 展示新西兰原木港口发运量、离港船数、中国原木进口数量及分树种进口情况 [20][22] 原木库存 - 中国原木分港口和分品种库存情况，针叶原木库存涵盖多种树种 [24][25] 原木出库 - 展示原木港口日均出库量及山东、江苏港口日均出库量情况，辐射松原木CFR价 [27][30] 原木需求 - 通过水泥周度出库量、混凝土周度发运量、房地产开发企业实际到位资金及建材产品相关性反映原木需求 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期新西兰强降雨与洪水影响发运，国内原木供应减少，库存下降，需求弱稳，价格有支撑；中期春节前后市场进入淡季，关注复工率、房地产政策及成本与需求变化；长期需警惕资源集中化风险，市场或低位震荡运行 [2][3][4][5] 各部分总结 原木产业数据 - 期现货：日照港3.9米中A辐射松原木740元/方持稳，太仓港4米中A辐射松原木770元/方上涨，原木主力2603先跌后涨，截至1月27日收盘报776元/方反弹；2026年1月上旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）25美元/JAS方，较2025年12月下旬下跌1美元/JAS方，环比下跌3.85% [2] - 供应：新西兰天气致短期发运延迟，下周江苏库存或回升、山东平稳；2026年1月26日 - 2月1日，13港新西兰原木预到船7条，较上周减少1条，周环比减少13%，到港总量约21.9万方，较上周减少2.7万方，周环比减少11%；2026年1月19日 - 1月25日，13港新西兰原木预到船8条，较上周减少3条，周环比减少27%，到港总量约24.6万方，较上周减少12.3万方，周环比减少33%；2025年12月，中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%，2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [2] - 库存：截至1月27日，国内针叶原木总库存为249万方，较上周减少8万方，辐射松库存为212万方，较上周减少5万方，北美材库存为12万方，较上周减少1万方，云杉/冷杉库存为11万方，较上周减少1万方；江苏总库存连续下跌，因港口现货部分规格供应紧张、木材泊位被占、到港偏少及加工厂备货等，鲁苏两地价差扩大使部分船只转港，日照市场到港减量，部分规格库存偏少 [3] - 需求：1月19日 - 1月25日，7省13港针叶原木日均出库量为6.18万方，较上周增加0.32%，其中山东港口日均出库量为3.61万方，较上周增加11.42%，江苏港口日均出库量为1.94万方，较上周减少14.91%；下游需求受季节性因素抑制，需求南北分化，江苏因库存偏紧、节前备货需求支撑普涨，山东受船偏多影响价格持稳，短期日照地区辐射松原木价格上涨因供应减少担忧和部分规格库存紧俏，需求端弱稳，短期变动不大 [3] - 近期消息及展望：进口辐射松资源集中化，来自新西兰占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断风险；反内卷政策在淡季有间接提振，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪；5月中美日内瓦联合声明或拉动木制品出口，带动原木去库，但终端市场低迷有负反馈，预计市场中长期低位震荡运行；7月中美经贸会谈关税延续，10月美欧贸易协定或影响全球贸易方向；海关总署废止暂停进口美国原木公告，短期到港清关量有限；2026年1月20日，原木期货交割合约LG2601滚动交割卖方举牌10手；新西兰北岛陶朗加地区灾害预计影响砍伐作业和船只发运 [4] - 策略与建议：7 - 9月上旬期货市场反弹，现货价格同步走强，后因房地产需求预期谨慎，期货合约近强远弱；下半年近远月走势分化，2511合约因旺季结束下跌，2601合约先强后弱；短期需求南北分化，2603合约偏强震荡，关注外盘报价变动与春节前需求端收缩，新西兰天气有短期扰动；中期春节前后市场进入淡季，关注复工率、房地产政策及成本与需求复苏预期 [5] 原木供应来源 - 辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 [13] 原木进口 - 展示了新西兰原木港口发运量、离港船数、中国原木进口数量及分树种原木进口情况 [15][17] 原木库存 - 中国原木分港口库存和分品种库存情况，针叶原木库存涵盖辐射松、云杉、冷杉、北美材、柳杉等树种 [19][20] 原木出库 - 展示了原木港口日均出库量及山东、江苏港口日均出库量情况 [22][25] 原木需求 - 通过水泥周度出库量、混凝土周度发运量、房地产开发企业实际到位资金及建材产品相关性展示原木需求情况 [28][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木现货基本面呈“供需双增、价格承压”的弱稳格局，11月外盘报价上涨，成本对盘面有支撑但现货端价格下跌、基差或转负，库存仍处高位，需求端受新关税和项目开工影响，2501合约交割有仓单压力风险；建议单边观望为主，激进投资者可少量布局空单，套利和期权均观望 [6][7] 各部分总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 基本面：到港量环比增5%，13港库存环比降2.3%但仍高，日均出库量环比回升10.3%，辐射松主港报价持平，无节材跌20元/方，云杉涨30元，11月外盘报120美元涨5美元 [6] - 逻辑分析：成本上进口完税成本上移对盘面有支撑，但现货端价格下跌、基差或转负；库存虽降但仍处高位，江苏放量结束后累库风险回归；需求端受新关税和项目开工影响；交割层面，若现货跌破750元，卖方套保窗口打开 [6] - 策略：单边观望为主，激进投资者可少量布局空单；套利观望；期权观望 [7] 第二部分 核心逻辑分析 - 成本：11月新西兰辐射松较10月成交中枢抬升5美元，进口完税成本上移约40元/方，现货端无节材先跌，基差或转负 [6] - 库存：13港总库存仍处历年同期高位，降幅由江苏低价放货贡献，江苏放量结束后累库风险回归 [6] - 需求：美国新关税冲击出口订单，房建和非房建项目“资金改善+开工减少”，消耗强度有限 [6] - 交割：2501合约距首次交割月剩两月，注册仓单成本810 - 820元/方，盘面升水，现货跌破750元卖方套保窗口打开 [6] 第三部分 周度数据跟踪 - 原木供应：本周新西兰港口原木离港发运11船41万方，环比减1船5万方，直发中国8船31万方，环比增1船5万方；本周中国13港新西兰原木预到船12条，到港总量约43.8万方，环比增5%；8 - 9月发运至我国量和船只数均增加 [16][17] - 原木库存：截至10月17日，国内分材质原木总库存292万方，环比降2.34%，辐射松、北美材、云杉/冷杉库存有不同变化；分省份看，山东、江苏、福建3港总库存均减少 [20] - 原木需求：截至10月17日，13港原木日均出库量6.32万方，环比增10.3%；截至10月21日，样本建筑工地资金到位率上升，房建和非房建项目资金均改善 [25] - 原木价格：山东日照港辐射松价格持平、云杉涨30元/方，江苏太仓港辐射松价格持平；辐射松木方和云杉/白松木方在山东和江苏有不同主流成交价 [33][38] - 进口原木成本：10月辐射松外盘价涨1美元/方，云杉外盘价跌3欧元/方，部分外商11月新西兰辐射松外盘报价上涨 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货端此前7 - 8月涨幅较大后近远月走势分化，当前主力换月2601偏强震荡，近远月走势分化，预计下期外盘价持稳下，原木价格在季节性旺季下或延续震荡局面，若下游实际需求延续不及预期，关税与房地产方面暂无利好，远月同样有贴水进入交割月、低位下探的可能，建议观望[7] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木760元/方较上期维持，太仓港4米中A辐射松原木780元/方较上期维持，2025年10月4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）115美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方 [3] - 期货端，截至10月20日收盘，原木主力2601报收834.5元/方，2511合约报收802.5元/方，期货价格近期近远月分化，远月仍维持偏强震荡，而近月贴水下仍于月中大幅下跌 [3] 供应 - 本周（2025/10/11 - 10/17），新西兰港口原木离港发运共计12船46万方，环比船数持平，方量增加1万方，其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少2船8万方 [3] - 本周13港原木预计到港量（2025年10月13日 - 10月19日），中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加6条，周环比增加86%，到港总量约45.55万方，较上周增加20.05万方，周环比增加79% [3] - 上周13港原木实际到港量（2025年10月6日 - 10月12日），中国13港新西兰原木到船7条，较上期减少7条，周环比减少50%，到港总量约25.5万方，较上期减少23.4万方，周环比减少48% [3] - 2025年9月，中国进口原木及锯材466.9万立方米，1 - 8月，进口原木及锯材4217.6万立方米，同比下降12.7%，9月进口量仍延续下滑，与2024年相比，进口量显著缩减并处于历年低位，进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲，结构上呈现明显的资源集中化特征，新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长 [3] 库存 - 截至10月17日，国内针叶原木总库存为292万方，较上周减少7万方，周环比减少2.34%，辐射松库存为241万方，较上周减少5万方，周环比减少2.03%，北美材库存为9万方，较上周持平，周环比持平，云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加1万方 [4] - 综合来看，外盘成本下移，下游需求旺季支撑下弱稳，由于近期到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态，我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位 [4] 需求 - 国内港口原木出库量，截至10月10日，本期13港原木日均出库量为5.73万方，较上期减少0.83万方，周环比减少12.65%，其中，山东3港日均总出库量为3.44万方，较上期持平，周环比持平，江苏3港日均总出库量为1.79万方，较上期减少0.84万方，周环比减少31.94% [4] - 全国原木出库量延续下行趋势，需求结构分化，涨价主要集中在大规格和无节材高质量木材上，高质量木材的价格上涨带动标品好货中A价格报价小幅上涨，总体出库略有下滑 [4] - 房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，当前未见转好，对原木需求持续抑制 [4] 近期消息及展望（关税与进出口方面） - 我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征，来自新西兰的占比进一步上升，国内需求正加速向高性价比材种聚焦，但过度依赖单一来源的风险持续累积，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击 [5] - 反内卷政策在年内淡季间有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行 [5] - 7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本不确定性仍存 [5] - 近期再度出现各类关税变动消息，美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调，美国针对木材征收的新关税于10月14日生效，新关税对软木木材和木料的进口征收了10%的从价关税，对部分软垫木制品则征收25%的从价关税，而明年起税率还将再次提高，这一消息一方面主要影响越南与加墨，一方面对全球贸易方向也有可能的影响 [5] - 目前新西兰对美木材出口虽享受关税豁免，但市场普遍预期美国或在10月中下旬宣布对新西兰木制品加征关税，美国是新西兰无节材最大出口市场，或导致出口方向转变 [5] - 欧盟委员会宣布对从中国进口的硬木胶合板征收更高的反倾销税，税率将于2025年12月7日生效，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国的纸板作出反倾销肯定性初裁 [5] 近期消息及展望（交易交割方面） - 07合约首批交割各地区进展顺利，市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方，09合约多地尝试首次交割，为市场平稳运行提供了有力保障 [6] - 09合约交割总结，原木2509合约交割配对136手，较07合约配对1281手减少89%，成功交割131手，交割成功率96.3%，据木联消息，交割月临近，部分加工厂表示近期将减少原木现货采购，转而等待11合约的交割货源流出，下游对交割标品的整体质量较认可 [6] 近期消息及展望（下游与建材房地产方面） - 截至10月14日，样本建筑工地资金到位率为59.44%，周环比减0.1个点，本周建筑工地资金到位率环比走弱，其中，房建项目资金改善，非房建项目资金充裕度减少，部分工地反馈节后回款不畅，暂无赶工计划 [6] - 2025年9月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1308.38亿元，环比上涨23.84%，同比下跌8.02%，1 - 9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75% [6] 策略与建议 - 期货端此前7 - 8月涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大，因后市房地产需求的预期仍较为消极，进入交割月后近远月走势分化，近月市场情绪偏弱，09合约延续低位，主力换月2511后，11合约于9月初跌至阶段性低点，随后震荡反弹 [7] - 综合来看，9月的上涨主要受外盘价格上涨影响和“金九银十”旺季下仍有一定利好，据悉集成材加工厂有备货无蓝变原料的需求，新西兰外盘价报盘与国内现货价格仍维持偏强，但10月节后短期期货端快速回落，主要是对后市下游预期较为悲观，房地产行业偏空状况难改，节前备货需求已结束，节后需求表现一般，据木联统计，后市到港量有增加压力，库存趋势或由去库转为累库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原木期货市场在旺季预期与供需现实的博弈中呈现震荡格局，中长期仍需观察需求端的实际改善，建议单边、套利、期权操作均以观望为主 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 原木和木方现货价格日环比和周同比均持平，如辐射松（3.8A）日照港价格750元，日环比和周同比均为0.00% [3] - 期货方面，9月合约收盘价804.5元/方，较上日下降1.0元/方；9月合约成交量6681，较上日减少5019，较上周减少8003；9月合约持仓量12977，较上日减少825，较上周减少4630 [3][9] 第二部分 行情研判 - 原木现货价格持稳，如山东日照3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日和上周持平 [5] - 2025年8月18 - 24日，中国11港新西兰原木预到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.3万方，较上周增加7.2万方，周环比增加29% [5] - 8月下旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）30美元/JAS方，较8月上旬持平，环比持平，同比下跌16.67% [8] - 8月11 - 17日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万方，较上周减少1.40% [8] - 新西兰7月原木发运量连续两月低位，8月到港量预计偏少，短期供应呈脉冲式波动，本周新西兰原木到港量环比激增，供应压力缓解 [10] - 需求上，备货需求阶段性释放，8月采购需求环比改善，但全国建筑工地资金到位率下滑，需求传导乏力 [10] 第三部分 相关附图 - 包含辐射松、云杉等不同品种原木及木方价格、进口原木CFR价格、新西兰原木发运量、港口原木库存结构、主要省份港口库存及出库量、新西兰船用燃料油价格等相关附图 [16][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端受5月传统淡季压制，地产建筑用料需求低于预期，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续，昨日商品市场情绪降温，预计盘面回归现实偏弱运行为主 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月13日，原木2507合约收788元/立方米，较前一日跌16元/立方米，跌幅1.99%；原木2509合约收800.5元/立方米，较前一日跌12.5元/立方米，跌幅1.54%；原木2511合约收805元/立方米，较前一日跌8.5元/立方米，跌幅1.04% [2] - 7 - 9价差、9 - 11价差、7 - 11价差均较前一日下降，07、09、11合约基差较前一日上升 [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉11.8价格5月13日较前一日无变化 [2] - 外盘辐射松4米中A的CFR价5月13日报110美元/JAS立方米，较前一日跌4美元，跌幅3.51%；云杉11.8米CFR价无变化 [2] - 5月13日人民币兑美元汇率为7.189元，较前一日跌0.04元；进口理论成本为778.12元，较前一日跌31.41元，跌幅4% [2] 供给 - 4月港口发运量200.3万立方米，较3月增加39万立方米，涨幅24.17%；离港船数66条，较3月增加8条，涨幅13.79% [2] - 5月12日 - 5月18日，18港针叶原木预计到港总量约18.92万方，周环比减少70% [3] 库存 - 截至4月25日，中国主要港口原木库存343万立方米，较前值减少8万立方米，跌幅2.28%；山东库存186.8万立方米，跌幅3.71%；江苏库存114.35万立方米，跌幅1.74% [3] - 截至5月9日，全国针叶原木总库存为343万立方米，环比去库8万立方米 [3] 需求 - 截至4月25日，中国原木日均出库量6.15万立方米，较前值减少0.71万立方米，跌幅10%；山东日均出库量3.3万立方米，跌幅15%；江苏日均出库量2.22万立方米，跌幅6% [3] - 截至5月9日，原木日均出库量为6.15万立方米，需求环比减少0.71万方 [3]