机构对贵金属市场的核心观点 - 市场最恐慌的抛售阶段已经过去，贵金属价格企稳回升，但节前市场资金情绪谨慎，叠加美国非农、CPI等宏观数据待公布，短期市场不确定性较高 [1] - 中长期来看，贵金属牛市的底层逻辑坚固，在美联储年内降息概率、全球地缘不确定性持续、去美元化浪潮背景下，全球配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间 [1] - 短期贵金属波动率逐渐下降，节前建议保持观望 [1][2] 影响贵金属价格的核心驱动因素 - **宏观政策与美元信用**：2026年降息预期未被证伪，新一届美联储主席人选落地后，货币政策独立性与美元信用问题重新进入定价框架，强化“去信用化交易”叙事 [2] 美元贬值可能持续，因各国央行和投资者在不确定性加剧时会减少对美债的投资，降息及美联储与白宫的紧张关系给美元带来进一步压力 [3] - **央行与官方需求**：中国央行连续第15个月增持黄金储备，1月增持节奏略有加快，从信心层面利好黄金 [1] 官方部门需求是中长期核心支撑，中国央行1月继续增持，延续对储备结构安全性的配置取向 [2] - **地缘政治与避险需求**：中东地缘局势不确定性仍旧较高 [1] 美国外交与安全政策不确定性仍高，避险资产配置需求难以消退 [2] 地缘政治不确定性和避险需求是推动金价上涨的因素 [3] 美国国债作为“避险资产”的地位不复存在，黄金成为“寻求避险”的选择 [3] - **市场结构与资金流向**：近期黄金回调过程中，ETF仅出现约20吨的小幅流出，更接近阶段性止盈而非趋势性撤离，前期流出压力基本释放，后续具备重新累积的条件 [2] 对金价走势的具体预测与判断 - 加拿大帝国商业银行（CIBC）看涨黄金前景，预计2026年黄金价格为每盎司6000美元，白银为100美元，预计到2027年金价将达到6500美元 [3] - 资产管理公司WisdomTree认为，1月末黄金的大幅抛售是一次仓位和波动率重置，与围绕货币政策可信度、实际利率和美元的预期突然转变相吻合，并非对黄金长期投资价值的否定 [4] - 若宏观数据未显著逆转宽松预期，黄金仍具备震荡偏强基础 [2] 贵金属价格重心仍有上行空间，本次企稳后将带来较好的中长期配置机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位消化波动，结构性支撑依然稳固，若宏观数据未显著逆转宽松预期，黄金仍具备震荡偏强基础 [1] - 白银跟随金价调整，弹性逻辑尚未破坏，在金价维持高位运行前提下，白银仍具备相对收益空间，若后续宏观预期向宽松与再通胀倾斜，有望再度体现高β特征 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 逻辑：近期回调中ETF仅约20吨小幅流出，接近阶段性止盈，后续具备重新累积条件；官方部门需求是中长期核心支撑，中国央行1月继续增持黄金；2026年降息预期未被证伪，新一届美联储主席人选落地后，货币政策独立性与美元信用问题强化“去信用化交易”叙事；美国外交与安全政策不确定性高，避险资产配置需求难消退 [1] 白银 - 逻辑：前期快速拉升后随黄金进入高位整理阶段，短期波动反映风险偏好回落与多头获利了结 [2] 商品指数 - 特色指数：商品指数2374.89，涨幅+0.70%；商品20指数2710.51，涨幅+0.96%；工业品指数2278.80，涨幅+0.21%；PPI商品指数1404.35，涨幅+0.58% [43] 板块指数 - 贵金属指数：2026-02-09指数4200.39，今日涨跌幅+3.78%，近5日涨跌幅+0.91%，近1月涨跌幅 -0.38%，年初至今涨跌幅+9.84% [44]

市场行情与价格表现 - 国际贵金属市场周五出现明显回调，黄金与白银价格同步大幅下挫，市场此前持续数月的强势上涨行情遭遇集中抛压 [2] - 现货黄金盘中一度跌破5000美元/盎司重要心理关口，跌幅曾超过7% [2] - 白银跌幅更为剧烈，一度暴跌逾16%，跌破100美元/盎司整数位 [2] - 期货市场同步走弱，带动铂金、钯金等其他贵金属价格整体回调，贵金属板块出现系统性调整 [2] 核心触发因素 - 本轮下跌的核心触发因素，来自市场对美联储新一任主席人选的重新定价 [4] - 美国总统特朗普周五宣布，提名凯文·沃什（Kevin Warsh）接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席 [4] - 随着候选人结果出炉，市场对央行独立性受冲击的担忧明显缓解，货币政策稳定性预期回升 [4] - 此前贵金属价格持续走强的重要逻辑之一是市场担忧央行政策受外部干预、货币信用体系弱化以及美元长期走弱风险加剧 [4] - 新人选信号释放后，这一核心叙事基础出现动摇，资金开始迅速调整仓位结构 [4] 市场逻辑与预期变化 - 市场正在进行“政策预期重定价”，此前交易逻辑偏向宽松预期与货币贬值预期叠加的“去信用化交易” [5] - 当前预期转向央行制度稳定性与政策独立性，意味着系统性货币贬值风险被重新评估，黄金所隐含的“结构性溢价”随之被压缩 [5] - 市场正在交易“偏稳健政策预期”，这直接冲击了此前建立在货币信用担忧基础上的贵金属多头逻辑 [5] - 美元预期变化也是金价回调的重要因素，随着美元阶段性企稳迹象显现，市场对“单边美元贬值”的定价开始降温 [5] - 贵金属在过去一年中累计涨幅巨大，形成明显的资金拥挤交易特征，持仓高度集中 [5] - 当核心逻辑发生变化时，市场通过快速去仓完成风险重定价，“集中持仓 + 预期突变”的结构使价格波动呈现放大效应 [5] 市场联动与长期逻辑 - 资产市场的联动反应进一步强化了下行压力，资源类股票、矿业公司股价同步走弱，相关ETF产品出现明显回撤 [6] - 资金在现货、期货、股票及衍生品多个市场同时减仓，形成系统性去风险过程 [6] - 本轮下跌并不代表黄金长期配置逻辑的终结，而是市场从“单一叙事驱动行情”向“多变量博弈定价”的转变 [6] - 此前黄金上涨更多依赖于货币信用担忧、政策不确定性和美元走弱预期形成的单边逻辑 [6] - 当前市场进入重新定价阶段，金价将更多受政策路径预期、美元走势、资金集中度风险与宏观不确定性多重因素共同影响 [6]