文章核心观点 - 报告分析了2025年11月17日至11月21日中国信用债一级市场发行和二级市场交易情况，显示市场活跃度显著提升 [4][5][6][7] 一级市场发行概况 - 本周信用债共发行455只，发行规模总计5812.11亿元，环比大幅增加27.63% [4] - 产业债发行233只，规模达2515.05亿元，环比激增48.22%，占信用债总发行规模43.27% [4] - 城投债发行166只，规模达1036.56亿元，环比增长26.83%，占总规模17.83% [4] - 金融债发行56只，规模达2260.50亿元，环比增加10.83%，占总规模38.89% [4] - 信用债整体平均发行期限为2.83年，其中产业债2.40年、城投债3.48年、金融债2.53年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率为2.12%，其中产业债2.05%、城投债2.27%、金融债2.02% [4] - 本周共有5只信用债取消发行 [5] 二级市场利差表现 - AAA级行业信用利差：休闲服务上行幅度最大为1.9BP，钢铁下行幅度最大为1.9BP [6] - AA+级行业信用利差：电气设备上行幅度最大为14.3BP，纺织服装下行幅度最大为27.4BP [6] - AA级行业信用利差：公用事业上行幅度最大为2.9BP，商业贸易下行幅度最大为1.6BP [6] - 城投债AAA级区域利差：北京上行最多为1.8BP，甘肃下行最多为3.2BP [6] - 城投债AA+级区域利差：山西上行最多为3.3BP，辽宁下行最多为3.4BP [6] - 城投债AA级区域利差：河北上行最多为1BP，广西下行最多为3.6BP [6] 二级市场交易情况 - 信用债总成交量达14396.48亿元，环比上升18.02% [7] - 商业银行债成交量排名第一，达4232.01亿元，环比增加12.67%，占总成交量29.40% [7] - 公司债成交量排名第二，达4191.43亿元，环比增加1.22%，占总成交量29.11% [7] - 中期票据成交量排名第三，达3468.09亿元，环比大幅增加42.67%，占总成交量24.09% [7]

一级市场发行情况 - 本周信用债共发行334只，总规模3634.03亿元，环比减少7.66% [4] - 产业债发行规模1769.20亿元，环比增加5.36%，占信用债总发行规模的48.68% [4] - 城投债发行规模1012.13亿元，环比减少20.60%，占信用债总发行规模的27.85% [4] - 金融债发行规模852.70亿元，环比减少13.12%，占信用债总发行规模的23.46% [4] - 信用债整体平均发行期限为3.01年，其中产业债2.93年、城投债3.19年、金融债2.55年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率为2.18%，其中产业债2.15%、城投债2.25%、金融债1.96% [4] - 本周共有1只信用债取消发行 [5] 二级市场交易与利差 - 信用债总成交量为12911.66亿元，环比下降17.33% [6] - 公司债成交量达4493.88亿元，环比减少6.83%，占总成交规模的34.80% [7] - 商业银行债成交量达3613.97亿元，环比减少21.28%，占总成交规模的27.99% [6][7] - 中期票据成交量达2894.13亿元，环比减少26.27%，占总成交规模的22.41% [7] - AAA级行业信用利差下行最大为农林牧渔，下行6.1BP [6] - AA+级行业信用利差上行最大为钢铁，上行0.8BP，下行最大为纺织服装，下行30.4BP [6] - AA级行业信用利差下行最大为采掘，下行6.6BP [6] - AAA级城投债信用利差下行最多为贵州，下行9.1BP [6] - AA+级城投债信用利差上行最多为天津，上行0.9BP，下行最多为云南，下行23.9BP [6] - AA级城投债信用利差下行最多为重庆，下行11.6BP [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月18 - 22日信用债发行环比增长 各行业信用利差涨跌互现 一级市场发行有变化 二级市场利差和交易量有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 发行统计 - 本周信用债共发行375只 规模3767.40亿元 环比增12.45% 产业债发行149只 规模1192.13亿元 环比减28.85% 占比31.64% 城投债发行182只 规模1158.27亿元 环比增7.26% 占比30.74% 金融债发行44只 规模1417.00亿元 环比增138.15% 占比37.61% [1][11] - 本周信用债平均发行期限2.72年 产业债2.24年 城投债3.33年 金融债1.87年 [1][12] - 本周信用债平均发行票面利率2.23% 产业债2.08% 城投债2.44% 金融债1.91% [2][18] 取消发行统计 本周10只信用债取消发行 涉及河北建设投资集团等多家企业 [3][23] 二级市场 信用利差跟踪 - 本周行业信用利差涨跌互现 申万一级行业中 AAA级医药生物上行4.7BP最大 家用电器下行1.4BP最大 AA+级钢铁上行79BP最大 汽车下行4.3BP最大 AA级机械设备上行5.7BP最大 商业贸易下行15.1BP最大 [25][26] - 本周煤炭信用利差涨跌互现 钢铁信用利差整体上行 各等级城投和非城投、国企信用利差整体上行 民企信用利差涨跌互现 [26] - 本周区域城投信用利差涨跌互现 AAA级陕西信用利差最高且上行最多 广东下行最多 AA+级青海最高 广西上行最多 甘肃下行最多 AA级陕西最高 福建上行最多 新疆下行最多 [27] 交易量统计 本周信用债总成交量12864.02亿元 环比增16.04% 成交量前三为商业银行债、公司债和中期票据 商业银行债成交量4493.42亿元 环比增41.77% 占比34.93% 公司债成交量3133.33亿元 环比增5.08% 占比24.36% 中期票据成交量2861.41亿元 环比增5.32% 占比22.24% [4][28] 本周交易活跃债券 根据DM客户端数据 列出本周交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [31]