报告行业投资评级 - 合成橡胶：小幅回调 [1] 报告的核心观点 - 目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值因丁二烯成交短期好转预计震荡运行，盘面11700 - 11800元/吨或为基本面上方估值高位，11000元/吨为理论估值底部区间 [1][3] - 短期顺丁橡胶区间震荡运行为主，上方空间有所收窄，宏观情绪支撑但基本面压力偏大，预计呈现估值区间震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（08合约）日盘收盘价较前日降90元/吨至11535元/吨，成交量增26899手至101885手，持仓量降1690手至22739手，成交额增155996万元至590450万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）较前日升90至115，月差（BR08 - BR09）升35至55；华北顺丁（民营）价格降50元/吨至11400元/吨，华东、华南顺丁（民营）价格持平 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）持平于11650元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）价格降50元/吨至12000元/吨，齐鲁丁苯（型号1712）价格持平；江苏主流丁二烯价格升100元/吨至9400元/吨，山东主流价升35元/吨至9400元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率较前日升0.17%至65.2894%，顺丁理论完全成本持平于12079元/吨，顺丁利润持平于 - 379元/吨 [1] 行业新闻 - 顺丁橡胶期货基本面有静态和动态估值区间，上方估值高位和下方理论估值底部区间明确，主力合约升水时会产生无风险套利空间使盘面上方压力增大，丁二烯从成本端支撑顺丁价格 [1][3] - 上周顺丁橡胶期货价格反弹因宏观情绪回暖及原油反弹，但现货成交清淡，产业链基本面压力大，预计呈估值区间震荡格局 [3] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类包括弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期合成橡胶震荡运行 ，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 11800元/吨 ，动态估值预计震荡运行 ，丁二烯对顺丁价格形成成本支撑 ，顺丁橡胶产业链基本面中性偏弱 ，对期货盘面上方空间形成压制 ，暂无明显趋势 ，策略为单边短期震荡运行 、NR - BR价差走扩 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段 ，与原料端相关性较低 ，为配套下游行业扩张 ，产能持续扩张 ，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [7][9] - 2024 - 2025年有多家企业新增丁二烯产能 ，2024年合计38万吨 ，2025年合计86万吨 [11] - 供应端开工率同比维持高位 ，周产量维持高位 ，进口货源到港量偏中性 ，部分企业有检修计划 [13][14][15] - 需求端 ，顺丁橡胶采购量维持中性 ，丁苯 、ABS 、SBS有刚需采购 ，顺丁及丁苯橡胶产能有新增 ，ABS和SBS产能在2024 - 2025年也有增量 [17][19][28] - 库存端 ，生产企业库存上升 ，港口库存小幅下滑 [4] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面 ，周度产量有一定变化 ，部分企业装置运行情况不同 ，部分停车检修 ，部分正常运行或降负运行 [38][39] - 成本及利润方面 ，理论生产成本 、生产利润和毛利率有相应数据变化 ，目前加工利润逐渐回归盈亏平衡线以上 [40][41][42] - 进出口方面 ，月度进口和出口数量有一定波动 [43][44] - 库存方面 ，企业库存 、期货库存 、贸易商库存和厂库期货库存有相应数据表现 ，库存连续处于同比高位 [48][49] 顺丁橡胶需求 - 表需方面 ，周度表需维持高位 ，替代需求对需求总量提供支撑 ，伴随NR - BR小幅走扩 ，预计替代需求后续上升 [4][45] - 轮胎方面 ，山东省全钢胎和半钢胎库存天数以及国内轮胎半钢胎和全钢胎开工率有相应数据变化 [52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶下方有支撑，但驱动有限，顺丁橡胶期货短期以震荡运行为主，后续需观察原油及橡胶板块的波动 [2][6] 各部分总结 行情研判 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10600 - 11800元/吨，动态估值因丁二烯成交好转小幅上移，11700 - 11800元/吨或为基本面上方估值高位，10600元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 亚洲丁二烯价格小幅反弹，国内基本面好转，价格在8800元/吨附近有支撑，预计短期港口库存去库，对价格支撑增强 [5] - 顺丁橡胶现货供应预计开工率后续提升，需求端表需转强，库存处于同比高位，基本面对合成橡胶驱动偏中性，现货在估值端有支撑 [5] - 顺丁橡胶基本面驱动偏中性，因前期大幅下跌，估值对价格形成部分支撑，后续以震荡运行为主 [6] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低，为配套下游扩张，产能持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [9][11] - 目前行业开工率维持高位，因乙烯裂解利润走弱，检修量增加预期提升，进口方面远洋货源少，短期到港量有限 [5] - 需求端顺丁橡胶采购量增加，丁苯、ABS、SBS刚需采购维持 [5] - 库存端生产企业及港口库存均下降，预计短期港口库存去库 [5] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶产量方面，部分企业有装置运行调整计划，如燕山石化计划5月停车检修50天，裕龙石化计划月底开3线 [36][37] - 成本及利润方面，展示了日度理论生产成本、生产利润和毛利率的历史数据 [38][39][40] - 进出口方面，展示了月度进口和出口数量的历史数据 [41][42] - 表需方面，顺丁橡胶和合成橡胶总表需有一定变化趋势 [43][44] - 库存方面，企业库存、期货库存、贸易商库存等处于不同水平 [46][47][48] - 需求端轮胎方面，展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率情况 [49][50]