公司经营情况 - 2024年实现合并营业收入140.63亿元，同比下降4% [5] - 营业利润16.91亿元，同比下降6.07% [5] - 归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，同比下降9.06% [5] - 经营活动产生的现金流量净流入35.62亿元，同比下降31% [5] - 截至2024年底已开业酒店13,416家，客房总数129.1万间 [8] 业务板块表现 - 酒店业务收入138.21亿元，同比下降4.02% [7] - 全服务型酒店收入2.38亿元，同比增长49.57% [7] - 有限服务型酒店收入135.83亿元，同比下降4.68% [7] - 食品及餐饮业务收入2.42亿元，同比下降3.15% [14] - 中国大陆境内酒店收入占比69.2%，境外占比30.8% [7] 酒店运营数据 - 2024年净增开业酒店968家 [8] - 全服务型净增24家 [8] - 有限服务型净增944家 [8] - 中端酒店8,067家，占比60.13% [9] - 加盟店占比94.26%，直营店占比5.11% [9] - 中国大陆境内RevPAR为2019年水平的100.13%，同比下降5.78% [10] 发展战略与规划 - 实施"12+3+1"品牌发展战略 [15] - 构建全球酒店互联网平台、全球采购平台、全球共享服务平台 [4] - 2025年计划新增开业酒店1,200-1,500家 [24] - 预计2025年营业收入143-150亿元，同比增长2%-7% [24] 资本市场计划 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 计划修订公司章程以适应H股发行 [1] - 拟聘请H股发行及上市的审计机构 [1] 行业趋势 - 中国酒店连锁化率约40.95%，仍有提升空间 [19] - 中高端酒店签约项目占比32%，增长显著 [20] - 2024年国内旅游人次56.15亿，同比增长14.8% [21] - 旅游产业向"橄榄型"结构转变 [21]

品牌建设成果 - 滨州市18家企业上榜"2025中国品牌价值评价信息"，品牌强度合计达14997，品牌总价值达1121.33亿元，上榜企业数量、品牌强度均居全省第2位，品牌价值列全省第3位 [2] - 博兴县厨具产业2800余家企业占据全国40%市场份额，年产值突破300亿元，培育出金佰特、美厨、鲁宝等知名品牌 [2] - 21个品牌主体入选"好品山东"品牌名单 [3] 政策支持与服务体系 - 滨州市印发《品牌故事挖掘行动方案》《"好品滨州"质量公共品牌管理办法》等政策文件 [2] - 打造"滨智享"质量驿站，为企业提供全方位、一站式质量基础设施服务 [3] - 深化企业首席质量官制度建设 [3] 产业升级与标准建设 - 构建"研发—标准—产业"协同发展生态，让标准成为产业升级、品牌发展的指南 [3] - 从厨具制造智能化标准到冬枣种植绿色标准，滨州企业将生产经验转化为行业规范 [3] - "滨州标准"逐步成为行业发展的风向标和国际市场的敲门砖 [3] 企业品牌案例 - 魏桥连续20年入选"中国500最具价值品牌"榜单 [3] - 中裕食品建立以"中裕"为主打的品牌矩阵，形成小麦循环产业链 [4] - 博兴厨具实现从"贴牌代工"到"品牌出海"的蜕变 [2] 品牌传播与影响力 - "食域滨州""粮油金三角""好品滨州"等品牌故事突破区域界限 [4] - 博兴厨具、惠民绳网、沾化冬枣、北海对虾等成为滨州产业文化符号 [4] - "滨"字号品牌向世界展现"品质滨州"的独特魅力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司营收和扣非归母净利润同比下降 短期内延续较高开店计划 中长期看好品牌战略和平台协同建设 海外业务实施整合减少业绩压力 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.93、13.67、15.55亿元 对应PE分别为22/19/17X [2][12] 各部分总结 经营业绩 - 2025年一季度实现营业收入29.42亿元 同比下降8.25% 实现扣非归母净利润0.27亿元 同比下降57.29% [2][6] 门店情况 - 2025年一季度新开业酒店226家 关闭酒店129家 净增开业酒店97家 截至一季度末开业酒店合计达13513家 [12] - 一季度中端酒店与加盟店占比同比分别+2.17/+0.79pct 达到60.8%与94.32% [12] 经营表现 - 2025年一季度境内全服务型/有限服务型酒店RevPAR分别同比下滑8.3%/5.31% 主要是价格承压 ADR分别同比下滑9.61%/6.84% OCC同比增长0.61/0.98pct 中端酒店下滑幅度更深 [12] - 一季度境外有限服务型酒店RevPAR同比下滑3.09% 主要系入住率承压 ADR同比增长2.21% OCC同比下滑2.92pct [12] 盈利能力 - 2025年一季度毛利率同比下滑3.53至31.85pct 期间费用率同比下降0.97pct至32.13% 净利率同比大幅下滑6.18pct至1.76% [12] 未来展望 - 短期内预计2025年新增开业酒店1300家 新增签约酒店2000家 2024年中国区组织架构调整有望提升管理效率 2024年限制性股票激励计划草案利于中长期激励与约束 [2][12] - 中长期看好“12 + 3 + 1”品牌发展战略 强化“三平台”协同建设 深化改革提质增效 海外业务实施整合减少业绩压力 [2][12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14617|15304|16016|16016| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|911|1193|1367|1555| |EPS（元）|0.85|1.11|1.28|1.45| |市盈率|31.47|21.78|19.00|16.71| |市净率|1.87|1.56|1.45|1.33| |总资产收益率|2.0%|2.6%|2.8%|3.1%| |净资产收益率|5.9%|7.2%|7.6%|8.0%| |净利率|6.5%|8.2%|8.9%|9.7%| |资产负债率|66.0%|62.6%|60.8%|58.6%|[17]