智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，周大福(01929)第三财季的零售值同比增长18%，胜于预期。 另外，受惠于产品组合改善、渠道优化、黄金价格上涨及成本控制等有利因素，公司的利润率表现强 劲。此外，管理层亦上调2026财年指引，包括目标收入升中个位数百分比; 同店销售增长中至高个位数; 毛利率31.5%至32.5%; 经营溢利率约为20%; 及SG&A比率约为13%。考虑到当前金价持续上升，小摩认 为周大福的利润率前景仍有进一步提升潜力，将公司2026至28年的盈测上调2至6%，目标价由16.4港元 上调至17港元，维持"增持"评级。 ...

核心观点 - 摩根大通发布研究报告 看好周大福第三财季业绩超预期及利润率前景 上调其盈利预测及目标价 并维持"增持"评级 [1] 财务表现 - 公司第三财季零售值按年增长18% 表现优于预期 [1] - 公司利润率表现强劲 得益于产品组合改善、渠道优化、黄金价格上涨及成本控制等多重有利因素 [1] - 摩根大通将公司2026至2028财年的盈利预测上调2%至6% [1] 公司指引与前景 - 公司管理层上调了2026财年的业绩指引 [1] - 考虑到当前金价持续上升 摩根大通认为公司的利润率前景仍有进一步提升潜力 [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通将周大福的目标价由16.4港元上调至17港元 [1] - 摩根大通维持对周大福的"增持"评级 [1]

麦格理上调周大福目标价及财务预测 - 麦格理将周大福目标价从18.7港元上调5.9%至19.8港元 评级为跑赢大市 [1] - 目标价上调基于不变的2027财年15倍预测市盈率 [1] 第三财季同店销售增长强劲 - 中国内地自营店同店销售增长从第二财季的7.6%大幅提升至第三财季的21.4% [1] - 中国内地加盟店同店销售增长从第二财季的8.6%大幅提升至第三财季的26.3% [1] - 港澳地区同店销售增长从第二财季的6.2%上升至第三财季的14.3% [1] 管理层更新业绩指引 - 管理层预计即将到来的农历新年同店销售将录得低至中单位数增长 主要由于基期较高 [1] - 集团将全年营收增长指引从低单位数上调至低中单位数 [1] - 集团将全年同店销售增长指引从中单位数上调至中高单位数 [1] 麦格理上调盈利及利润率预测 - 将2026财年净利润预测上调3.6% 2027财年上调6% 2028财年上调4.5% [1] - 将2026至2028财年营收预测分别略微上调0.8% 0.9% 0.9% [1] - 将2026至2028财年毛利率分别上调1个百分点 0.9个百分点 0.6个百分点 [1] - 将2026至2028财年息税前利润率分别上调0.3个百分点 0.9个百分点 0.6个百分点 [1] - 上调预测主要基于产品组合利好 金价上涨及营运杠杆 [1]

核心观点 - 麦格理研报指出周大福第三财季同店销售增长显著加速 并因此上调其财务预测、目标价及评级[1] 财务表现与预测 - 周大福内地自营店同店销售增长从第二财季的7.6%大幅提升至第三财季的21.4%[1] - 内地加盟店同店销售增长从第二财季的8.6%大幅提升至第三财季的26.3%[1] - 港澳地区同店销售增长从第二财季的6.2%上升至第三财季的14.3%[1] - 麦格理将周大福2026财年净利润预测上调3.6% 2027财年上调6% 2028财年上调4.5%[1] - 麦格理将周大福2026至2028财年营收预测分别略微上调0.8%、0.9%、0.9%[1] - 基于2027财年15倍预测市盈率 麦格理将周大福目标价从18.7港元上调至19.8港元 评级为“跑赢大市”[1] 管理层指引与展望 - 公司管理层预计 由于基期较高 即将到来的农历新年同店销售将录得低至中单位数增长[1] - 公司将全年营收增长指引从低单位数上调至低中单位数[1] - 公司将全年同店销售增长指引从中单位数上调至中高单位数[1] 业绩驱动因素 - 产品组合利好、金价上涨及营运杠杆是推动公司业绩和盈利预测上调的主要因素[1]

消息面上，六福集团近日公布，截至去25底止2026财年第三季，公司整体同店销售同比增长15%，其中 内地同比增长7%，内地以外市场同比增长16%，环比7-9月均呈加速趋势。中金表示，六福集团上一财 季增长超预期。 信达证券（601059）认为，内地以外市场同店销售增速更快主要系中国港澳地区产品差价优势、演唱会 活动及人民币升值，带动中国内地旅客流量与销售同比提升。此外，根据公司公告，尽管25年12月金价 再创新高，但消费者已逐渐适应高金价，因此对销售未造成显著影响，预计2026年1月1日-7日集团整体 同店销售较第三季度更佳。 六福集团(00590)再涨超5%，月内累涨逾35%，截至发稿，涨5.83%，报31.96港元，成交额8170.36万港 元。 ...

公司业务澄清 - 金一文化子公司开科唯识目前主要服务于国内客户 [1] - 开科唯识不涉及数字人民币跨境支付业务 [1]

目标价与评级调整 - 美银证券将周大福目标价由17.5港元微升至17.6港元，相当于预测2027财年市盈率20倍 [1] - 重申“买入”评级，因同店销售增长的持续改善可能支撑估值重评 [1] 上半财年财务表现 - 2026财年上半财年净利润为25亿元，同比大致持平，符合预期 [1] - 上半财年收入390亿元，同比下降1%，较预期低3% [1] - 上半财年毛利率为30.5%，低于预期的31.3% [1] - 销售、管理及行政费用比率降至14%，低于预期的15.3%，部分抵消了毛利率压力 [1] 管理层最新指引 - 上调2026财年全年毛利率指引至31%至32%，意味着同比上升1.5至2.5个百分点，原指引为同比下降0.8至1.2个百分点，原因包括金价上升及定价产品销售占比增加 [1] - 上调2026财年经营利润率指引至18%至19%，意味着同比上升1.6至2.6个百分点，原指引为同比下降0.6至1个百分点 [1] 盈利预测与业务展望 - 基于10月至11月中旬销售趋势及优于预期的利润率指引，美银证券将周大福2026、2027财年净利润预测分别上调6%及1%，至87亿及88亿元 [2] - 美银证券认为管理层对同店销售增长的指引略为保守，存在上行空间 [2] - 同店销售增长下滑的最坏时期可能已经过去 [2] - 推动业务转型的举措可能支持盈利复苏 [2]

研报核心观点 - 摩根士丹利维持周大福目标价19港元及"增持"评级，并上调其盈利预测 [1] - 预期金价将大致维持于目前水平，同时宏观环境将逐步复苏 [1] - 公司对竞争格局充满信心，认为增值税改革将有利于周大福等龙头品牌 [1] 财务预测与业绩指引 - 将2026财年每股盈利预测上调7%，净利润预测上调6%至87.5亿元 [1] - 将2027至2028财年每股盈利预测上调2% [1] - 公司将毛利率指引由28.3%至28.7%上调至31%至32%，调整幅度高于预期 [1] - 最新净利润指引意味着2026财年净利润将同比增长44%至55%，达到85至91亿元，下半财年同比增长75%至90% [1] 销售表现与市场趋势 - 10月1日至11月18日期间，内地自营门店同店销售增长达48.7%，加盟店增长38.8%，香港及澳门市场增长18.3% [1] - 即使增值税改革后产品加价，11月需求仍保持中双位数增长 [1] - 公司维持原有收入指引，但对指引持谨慎态度，因仍在观察税改后的需求趋势 [1] - 当前需求趋势已好于管理层预期 [1]

公司经营策略 - 在临近年底的关键阶段 公司将持续推进产品结构优化 [1] - 公司加强营销资源精准投放 全力把握销售机会 [1] - 公司力争实现全年经营目标 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月权益持有人应占亏损约为8500万港元至9500万港元 [1] - 上一报告期截至2024年12月31日止六个月的亏损约为5000万港元 [1] - 预期亏损同比增加约70%至90% [1] 亏损原因 - 亏损增加主要由于金价飙升造成对冲亏损 [1] - 黄金贷款的公允价值受到金价上涨影响 [1] - 金价在2025年9月加速上涨 单月产生超过报告期一半的对冲亏损 [1]