经济周期与PPI关系 - 企业-居民存款增速差反转领先PPI同比14个月 M1反转领先PPI同比6个月 产能利用率回落领先PPI同比0-3个月 [3] - 煤炭等商品价格可作为经济出清的路标 近期多晶硅行业纠偏与煤炭限产推动价格修复 [3] 雅江水利工程需求拉动 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元 实际投资可能超预估50%（参考三峡工程） [4] - 项目机电设备支出占比30% 土建工程占比60% 钢铁总需求350-400万吨（建设周期10年） [4] 商品需求三大支撑来源 全球柴油供需 - 欧洲柴油库存极低 裂解价差创阶段新高（欧洲24.5美元/桶 美国35美元/桶） [5] - 原油价格稳定在65美元/桶以上 较5月初低点上涨10美元 柴油需求支撑显著 [5] 居民用电超预期 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦（同比增1.5亿千瓦） 中电联预测峰值15.5亿千瓦 [12] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时（同比+5.4%） 7-8月居民用电占比或从12%升至18%-20% [12] - 电厂日耗8月上旬达峰 港口煤炭库存8月底见底 高温或驱动煤价反弹 [16] 钢材出口与铁水产量 - 2025年1-2季度中国出口钢铁2954万吨（同比+11.4%） 非洲/亚洲/南美新增明显 [17] - 铁水日均产量维持235万吨以上（显著高于五年均值） 驱动铁矿库存下行 [17] 商品市场反弹特征 - 文华商品指数从6月底低点反弹7% 有望修复4月初5%的跳空缺口至170-172点 [18][24] - 反弹逻辑聚焦：需求现实强度 旺季超预期 估值承压 政策驱动成本上抬的品种 [21] 细分品种机会 - 豆棕价差反弹80元/吨 菜棕价差反弹110元/吨（马来西亚棕榈油出口下降5.3%-6.2%） [22] - 钢铁限产或限制铁水强度 有色商品或承接反弹（尤其铜） [23] - 鸡蛋存栏量8-9月或现拐点 中秋前价格上行空间充足（现货价已从2.4-2.5元/斤双底回升） [23]