行业周期分析框架 - 传统的“四年周期”可能不再适合作为2026年加密货币现货价格的主要分析框架 [1] 2026年市场展望 - 对2026年市场持相对偏积极的基本判断 依据包括新的需求来源、有利的宏观环境以及持续的监管支持 [1] - 现实世界资产（RWA）与代币化活动被视为2026年的重要价值驱动因素 [1] 宏观环境与资产相关性 - 宏观层面市场正在计价美联储进一步宽松的可能性 [1] - BTC可能重新强化与美股的正相关性 [1] 期权市场定价与观点 - 期权市场目前仅给出BTC于2026年底触及15万美元的10.3%概率 [1] - 报告认为该概率偏低 [1]

比特币价格走势与市场分歧 - 比特币在2025年经历剧烈波动，年初站上9.3万美元，4月急挫至7.45万美元，10月强势反弹并刷新12.62万美元历史高位，随后又回吐大部分涨幅 [1] - 市场对中长期走势分歧显著，部分投资者认为比特币已阶段性见顶，熊市风险上升，也有观点认为下行空间有限，2026年仍有望冲击新高 [1] - 传统“四年周期”是否仍然适用存在争议，支持“周期弱化”的观点认为，友好监管、比特币ETF落地以及机构化需求正在改变以往的价格运行规律 [1] 关键技术位与未来目标 - 从月线看，比特币仍保持上升结构，此前两次回调均在20个月指数移动均线（约8.8万美元）附近获得支撑，成为关键防线 [1] - 若有效跌破该均线并失守4月低点7.45万美元，上升结构将被破坏，价格或向5万美元区域回撤 [1] - 反之，若自短期均线反弹并重返10万美元心理关口，多头有望再度挑战12.62万美元；若突破成功，下一上行目标或指向14.12万至17.86万美元 [1] 短期技术面与形态风险 - 周线层面短期偏空，移动均线可能出现自2022年初以来首次“死叉” [2] - 历史经验显示，若反弹在均线附近受阻，价格可能反复测试7.45万美元；支撑位多次被考验，跌破风险将随之上升 [2] - 价格可能演化为头肩顶形态，拖累行情进入更长时间的整理期 [2] 比特币波动对相关公司财务的影响 - 比特币价格波动传导至资本市场，Strategy（MSTR.US）预计在四季度财报中录得数十亿美元未实现亏损 [2] - 原因是公司今年启用按市值计量的会计规则，而四季度比特币价格下跌约24%，拖累其约600亿美元的比特币持仓价值 [2] - 这与上一季度28亿美元利润形成鲜明反差，公允价值计量将把加密资产价格波动更直接地反映到利润表中，放大财务波动性 [2] Strategy公司股价与经营状况 - 2025年，Strategy普通股累计下跌48%，引发投资者对分红与利息覆盖能力的担忧 [2] - 为缓解压力，公司于12月初通过增发普通股建立现金储备，并在月初更新全年指引，假设年末比特币价格区间为8.5万至11万美元 [2] - 鉴于年末比特币收于8.76万美元附近，经营结果更可能落在指引区间的下限 [2] 个人财富与公司估值变化 - Strategy创始人Saylor个人财富在2025年大幅回落，其身家较年初下降约40%，至约38亿美元 [3] - Strategy的企业价值已逼近其比特币持仓价值，市值溢价（mNAV）降至略高于1，显示投资者为“币本位”策略支付的溢价正在消退 [3] 近期市场动态与短期关键位 - 进入新年，风险资产短线回暖：Strategy股价一度上涨5.2%至约160美元，比特币站上9万美元 [3] - 在技术面偏弱、会计规则放大波动、以及周期是否失效尚无定论的背景下，比特币与相关股票仍可能维持高波动格局 [3] - 短期内，7.45万与10万美元将成为市场博弈的两道关键关口 [3]

核心观点 - 比特币市场当前呈现“价格回调、资金稳定”的背离状态，已实现市值稳定在1.125万亿美元历史高位附近，表明真实资本未系统性流出，市场处于结构性整理而非趋势反转阶段 [1][3] - 结合链上数据与宏观环境，比特币当前阶段更接近中长期趋势中的整固区，而非周期性顶部，未来价格表现将更多取决于真实资金流入与流动性变化 [3][5] 链上数据分析 - 已实现市值是核心链上指标，按照每枚比特币最后一次转移时的价格计算，能有效过滤短期投机波动，更准确反映市场中实际沉淀的资本规模 [1][4] - 尽管比特币价格自前期高点回落约36%至40%，但已实现市值依旧延续上升轨迹，仅在近期出现阶段性放缓，与历史熊市期间资本大幅缩水的情形形成明显对比 [1][4] - 当前市场未出现类似过往熊市中已实现市值从高位持续下滑的特征，说明多数持有者未因价格回调而被迫离场，长期资金信心基础依然存在，持币结构更趋稳健 [2][4] 宏观环境观察 - 多项宏观环境因素正在逐步改善，包括全球经济增长展现较强韧性、货币环境趋向宽松以及流动性条件逐渐改善 [2][4] - 历史经验表明，上述宏观组合往往对比特币等稀缺型资产形成支撑，但当前价格走势并未完全反映这些潜在利好，市场定价仍显保守 [2][4] 市场周期框架演变 - 传统的“四年周期”框架开始受到更多质疑，随着市场成熟度提升、机构参与度提高以及宏观变量影响加深，比特币的运行逻辑正逐步脱离单一周期驱动模式 [2][5] - 若宏观流动性持续改善，未来行情可能呈现更具弹性的结构性上涨，而非严格遵循既有时间节奏 [2][5]

市场现状与价格表现 - 比特币价格自4月以来首次跌破87000美元关口 单日跌幅超过4% 此轮跌势已延续一个多月[1] - 市场自10月创纪录上涨后进入回调 短线交易者连续数周平仓 累积的持仓尚未消化完毕 导致市场对负面消息敏感 容易形成抛压[3] - 期权交易者正关注85000美元和82000美元等关键价位以寻求保护 显示出市场情绪极为谨慎[3] 下跌的核心驱动因素 - 巨鲸投资者基于“四年周期”理论进行大规模抛售 自9月以来已出售超过200亿美元的资产 该理论缺乏坚实基本面支撑 但因其被广泛相信而形成自我实现的下跌循环[3] - 市场正处于去杠杆过程中 年初支撑比特币上涨的动能已消失 且未能吸引新的买盘[3] - 美股市场疲软传导至加密货币市场 尽管英伟达财报一度带动AI热潮推高美股 但涨幅随后全部回吐 市场对AI估值过高及美联储12月不降息的担忧引发了普遍的谨慎情绪[3] 对投资者的策略观察 - 加密货币市场波动性天然较高 建议投资者避免跟随短期情绪进行操作[4] - 对于现有持仓 建议审视最初的投资逻辑与长期价值判断 而非恐慌性抛售[4] - 对于有意抄底的投资者 建议保持耐心 因去杠杆过程尚未结束 底部难以预测 应等待波动性降低及价格在关键支撑位站稳后再考虑行动[4] - 强调仓位控制的重要性 由于加密货币风险较高 不应投入过多资金 中长期投资应追求稳健而非赌博[4]