债券市场近期表现 - 债券市场涨势放缓 部分期限品种出现调整 市场情绪在利率到达前期低位后转向谨慎 [1] - 8月以来债券收益率下行放缓 长期限品种表现优于短期限品种 [2] - 1年期国债收益率1.81% 较8月低点上行12个基点 2年期和3年期分别上行12个和10个基点 [2] - 10年期国债收益率在2.72%至2.74%间窄幅震荡 较年内低点仅高5个基点 [2] - AAA级企业债收益率较8月低点上行 6个月期上行5个基点 1年期上行2个基点 3年期上行10个基点 5年期上行5个基点 [2] 市场运行环境分析 - 债券市场有利运行条件未发生显著变化 仍处于"顺风期" [1][3] - 经济企稳回升势头待巩固 6月和7月金融数据波动表明信用扩张不稳定 [3] - 房地产贷款需求减弱导致信贷增长波动性增加 经济恢复强度对债市影响暂不明显 [3] - 市场资金面持续宽松且短期内大幅收紧可能性较小 货币市场利率处于历史低位 [3] - 财政与货币政策协同发力下资金面有望保持宽松 主动收紧流动性动机不足 [3] - 实体部门融资需求待恢复 合意资产供给不足状况短期难缓解 支撑债券收益率低位运行 [3] 机构配置策略 - 投资者在利率较低情况下趋于谨慎 对创年内新低品种逐渐谨慎 [2] - 配置压力下投资者对具性价比的长期限品种偏好增加 [2] - 多家机构建议适度加大中长期品种配置 加久期可能是下半年主要超额收益来源 [4] - 5年期品种弹性可能更大 基本面因素主导时股债市场易出现"跷跷板"效应 [4]

全球经济与政策展望 - 全球经济增长放缓且风险攀升 贸易政策不确定性对通胀和就业趋势的前瞻性假设造成挑战 [1] - 美国经济预计温和增长但低于趋势水平 GDP增速放缓 关税不确定性增加经济衰退或滞胀风险 [3] - 欧洲和亚洲经济预计比美国更稳定 [3] - 美联储可能因关税冲击恢复宽松政策 年底前或降息多达两次 长期利率维持在历史较宽区间波动 10年期国债收益率预计3.75%-4.75% [3] - 美元因赤字、债务成本和关税不确定性走弱 使未对冲本地货币债券更具吸引力 [4] 固定收益资产吸引力分析 - 固定收益类资产具备稳定性与收益性双重特性 随时间推移更易预测 [1] - 信用利差或维持区间波动 信贷市场有望实现适度超额收益 [5] - 债券在股市动荡中表现优于股票 提供安全保障和稳定回报 股票与债券相关性回归典型低位 [5] - 当债券收益率4%-6%且股票市盈率超过23倍时 债券未来十年表现优于股票 [6] - 优先级担保贷款凭证(CLO)和投资级信用债等优质债券兼具稳定收益与分散股票风险功能 CLO当前估值更具吸引力 [7] 投资策略建议 - 采用哑铃策略平衡短期头寸与长期配置 以中性久期敞口实现平稳回报曲线 [7] - 全球化配置可受益于更稳定且估值具吸引力的国际债券收益率曲线 尤其考虑美元走弱背景 [7] - 主动管理可捕捉市场间歇性波动带来的机遇 [7]