行业整体业绩表现 - 截至2月6日，A股132家节能环保类上市公司中已有74家披露2025年业绩预告，其中31家公司预告净利润为正，在已披露公司中占比41.9% [3][32] - 在已披露业绩预告的公司中，45家公司预计净利润实现同比增长（含18家预计减亏公司），占比60.8% [3][32] - 行业现状并非全面“寒冬”，而是一次淘汰落后产能、挤压泡沫的“洗牌”过程，真正踩中风口的公司迎来了爆发期 [3][27][32] 零碳赛道 - 2025年成为零碳赛道的“变现元年”，政策扶持下零碳园区、综合能源服务等业务迎来真金白银回报 [4][33] - **申菱环境**预计2025年实现净利润2.05亿元至2.46亿元，较上年增长77.39%至122.87%，其增长源于专注于数据中心节能等“零碳配套服务”及新能源产业配套，并实现业务多元化 [5][6][34][35] - **南网能源**预计2025年净利润为3.0亿元至3.6亿元，而上年净亏损5812.6万元，实现扭亏为盈的核心是聚焦零碳园区与综合能源数字化增值服务 [7][36] - 2025年国家层面推动零碳园区建设，全年共有52个开发区进入国家级零碳园区建设名单，“十五五”期间力争建成100个左右 [8][37] - 零碳赛道的主要机会集中在零碳园区建设及配套服务、新能源配套服务、以及数字化赋能零碳业务三个方向 [9][38] 固废赛道 - 2025年固废赛道业绩爆发，得益于《固体废物综合治理行动计划》等政策推动以及金属价格上涨带来的“双重红利” [10][39] - **高能环境**预计2025年归母净利润7.5亿元至9.0亿元，同比增长55.66%至86.79%；归母扣非净利润预计增长131.63%至177.95%，核心驱动是金属价格上涨和新增产能释放 [11][40] - **格林美**预计2025年净利润为14.29亿元至17.35亿元，较上年增长40%至70%，其盈利模式是通过关键金属循环回收、印尼镍资源项目及高端新能源材料制造实现全产业链布局 [14][15][43][44] - **惠城环保**预计2025年净利润为0.55亿元至0.70亿元，较上年增长29.11%至64.32%，其通过废塑料化学循环利用技术创新，在细分赛道实现稳健盈利 [17][46] - 固废公司的盈利逻辑核心在于资源化利用、把握市场风口（如金属价格上涨）以及优化运营效率 [19][48] 优化管理 - 部分公司不追逐热门风口，而是通过优化管理、降本增效实现业绩稳步增长 [20][49] - **中山公用**预计2025年净利润为17.98亿元至21.58亿元，较上年增长50%至80%，其通过精细化运营管控和基金投资双轮驱动实现增长 [23][24][52][53] - **同兴科技**预计2025年净利润为0.68亿元至0.88亿元，较上年增长74.2%至125.44%，其策略是拿下高毛利项目并多措并举推进降本增效 [25][54] - 通过优化管理盈利的核心要点包括：立足自身主业不盲目跟风、实施精细化运营、以及多措并举降本增效 [26][55]

政策目标与市场潜力 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，为资源化利用划定清晰路线图，提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨、主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨的量化目标 [1] - 中国固体废物存量与增量巨大，生态环境部数据显示，中国每年产生各类固体废物总量超110亿吨，历年堆存工业固体废物超330亿吨，占地逾3500平方公里，凸显治理紧迫性与资源化利用的巨大潜力 [1] - 在“双碳”目标引领下，固体废物资源化利用已超越环境治理范畴，正成为强化国家资源安全保障的关键支撑 [1] 核心任务与实施方向 - 《行动计划》围绕提升资源化利用水平部署三项具体任务：加强大宗固体废弃物综合利用、提升再生资源循环利用水平、加强再生材料应用推广 [1] - 推进固废资源化利用需以创新为驱动，依托新技术、新工艺、新方法拓展综合利用的深度与广度 [2] - 需推动形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，结合市场供需变化优化调整处置模式，通过经济化适配实现长效发展 [2] 具体措施与技术路径 - 加强有价组分高效提取及整体利用，因地制宜推动煤矸石多元化利用，拓宽秸秆综合利用途径 [2] - 开展“城市矿产”示范基地升级行动，引导企业提高再生材料应用比例，将更多符合条件的再生材料和产品纳入政府绿色采购范围 [2] - 对于当前难以综合利用或循环利用不经济的固废种类，应科学审慎，采取合规的卫生填埋或矿井填充等方式进行生态化处置，待条件具备时再启动资源循环利用 [2]

行业政策与监管动态 - 省委省政府高度重视固体废物治理工作，推动“无废城市”建设并取得显著成效 [1] - 建议依法依规淘汰落后产能，大力推行绿色设计，推动重点行业、重点领域固废产消动态平衡 [1] - 建议持续开展非法倾倒处置固废等专项整治，强化各类固废全生命周期信息化监管 [1] 行业发展与市场机会 - 建议打造全链条固废资源化循环体系，推进规模化回收、精细化分选和高值化利用 [1] - 建议构建固废处置技术迭代升级体系，支持高校院所和骨干企业布局建设国家级固废资源化利用技术创新中心 [1] - 建议大力发展循环型生态农业，减少农业投入品包装废弃物产生 [1] 公司运营与战略方向 - 建议实行生活垃圾分类管理，构建贯穿规划、建设、运营全过程的固废源头管控体系 [1] - 建议完善跨区域联防联治体系，建立“重点行业—重点园区—重点企业”风险防范清单 [1] - 建议研究制定鼓励使用再生资源的政策，加快完善法律法规和标准体系 [1] 资本与财务影响 - 建议进一步加大固废治理投入，大力发展绿色信贷、绿色债券 [1] - 建议设立省级财政专项基金，为各地推进“无废城市”建设、实施“城市矿山合伙人”计划提供资金支持 [1] - 建议设立省级科技攻关项目，推动成熟技术规模化应用 [1]

中国建材集团青年突击队2025年阶段性成果 - 集团团委围绕产业链建设方向组建青年突击队158支，并命名首批66支“创新型突击队” [1] - 青年突击队聚焦科技创新、经营管理、两端发力、智转数改、国际拓展等方面重大项目与重点任务 [1] 嘉华特水“水泥特种兵”突击队技术突破 - 团队现有50名科技人员，其中35岁以下青年28人 [2] - 参与“十四五”国家重点研发计划项目《新型低碳水泥研发及应用关键技术》，新型低钙水泥熟料体系完成首次工业化试生产，示范线建成后预计吨熟料CO2排放≤700公斤，综合能耗降低超10% [2] - 突破“新型固碳胶凝材料制备及水泥窑废气CO2材料化利用”关键技术，于2025年9月完成1174吨熟料的工业示范，实现工业化制备以硅钙石为主的捕碳胶凝材料 [2] - 研发的喷射植生混凝土在高原矿区中试应用，修复坡面植被覆盖率超80% [4] - 研发的免蒸压/蒸养制品水泥已获3项发明专利，并在相关企业累计销售超4000吨 [4] - 2025年主导/参与研发国家级、省部级、自研项目共21项，申请专利64项，开展外协/技术服务十余次 [4] 赛马科进青年突击队固废资源化成果 - 成功研发气化渣替代天然砂混凝土技术，年消纳固废5万吨、降本超百万元 [5] - 创新制备再生骨料透水混凝土，其28天抗压强度最高达32.5MPa，透水系数12mm/s，性能指标行业领先 [5] - 构建“原地处理+本地应用”固废协同利用模式，年消纳固废总量达11万吨，固废利用率提升20%以上，生产成本降低32% [5] - 牵头完成《建筑废弃物制备高强高透水混凝土关键技术转化应用》项目，成功打造4处示范工程，累计铺装透水混凝土2.5万立方米 [7] - 建设的“煤电固废中试验证平台”入选国资委中央企业对外开放清单 [7] 祁连山水泥陇南公司青年突击队生产优化 - 突击队现有青年49人，平均年龄27岁，采用“1+3+N”闭环工作模式进行专项攻坚 [8] - 综合办公室加强原煤采购质量，确保进厂原煤发热量≥5200Cal/kg、全硫≤0.7%且合格率≥80% [10] - 质量部严格控制进厂石灰石质量，要求CaO含量≥46%，合格率≥85% [10] - 通过全过程动态监控与精细化管理，解决熟料游离氧化钙控制不稳定、煤耗偏高问题 [11] - 熟料游离氧化钙合格率环比提升8.3%，达到90%以上，吨熟料标准煤耗同比下降18.46公斤 [11]

项目投资与建设 - 天原股份全资子公司宜宾天原海丰和泰有限公司拟新建年产10万吨氯化法钛白粉项目 [1] - 项目总投资额为14.83亿元人民币 [1] - 项目建设周期为24个月 [1] 项目经济效益 - 项目投资回收期为6.26年，且该期限不包含建设期 [1] - 项目资金来源为公司自筹资金 [1] 战略与业务影响 - 项目建设有利于扩大公司钛白粉总体产能，提高市场竞争力 [1] - 项目将进一步提升新产业在公司业务中的占比 [1] - 项目将深化公司“氯-钛-磷-铁-锂”一体化循环产业布局 [1] 环保与可持续发展 - 项目可实现固废资源化利用 [1] - 项目符合绿色发展理念和公司发展战略 [1]

项目方案调整 - 公司董事会审议通过调整垃圾焚烧炉渣资源化利用项目实施方案 终止原金堂炉渣项目并启动相关项目公司解散清算程序[1][2] - 调整后项目将由全资子公司再生能源公司与中法公司设立合资公司实施 合资公司注册资本为人民币9,500万元 再生能源公司持股80% 中法公司持股20%[2] - 新项目选址位于龙泉驿区洛带镇 设计炉渣处理规模为2,050吨/日 主要处置万兴环保发电厂产生的炉渣 项目总投资约3.17亿元[3] 项目效益与影响 - 新选址距离万兴环保发电厂更近 将大幅减少炉渣运输成本并降低环保安全风险 项目处理规模和服务范围与原方案保持一致[3] - 实施炉渣资源化利用项目可延伸公司固废产业链 提升资源化处理水平 有利于增厚经营业绩和增强市场竞争力[3] - 终止原金堂项目及解散项目公司不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响[3] 新供水项目投资 - 公司董事会同意控股子公司自来水公司与新津生态集团成立项目公司 实施新津花源自来水厂增容扩建项目二期一阶段工程[5] - 项目建设内容包括设计规模15万吨/日的水厂及配套管网 估算总投资约10.03亿元 项目公司注册资本为人民币3亿元 自来水公司持股51%[5] - 项目建成后将与成都市中心城区水厂构成南北双水源系统 增强成都市供水安全韧性 并扩大公司供水业务规模和市场占有率[5]

公司对问询函的回复 - 公司会同保荐机构等对深圳证券交易所于2025年9月17日出具的审核问询函进行了回复 [1] 主营业务与收入概况 - 公司主营业务包括餐厨有机固废无害化处理及资源化利用、城市清洁供暖 [1] - 报告期内营业收入分别为179087.23万元、210141.31万元、144907.22万元和43395.01万元 [1] - 报告期内扣非归母净利润分别为7939.23万元、-2751.08万元、525.49万元和2965.79万元 [1] 油脂产品加工与销售业务 - 油脂产品加工与销售业务除自产部分外还从事工业级混合油贸易业务 [2] - 2024年该业务收入下降42.46% 主要因经营策略转变 重点配合自有产能提升盈利能力 [2] - 2023年油脂境外收入上涨50.64% [2] 节能环保装备与配套工程业务 - 节能环保装备与配套工程业务为餐厨项目提供设备销售安装等服务 [2] - 报告期内该业务收入分别为24768.78万元、8522.41万元、576.96万元和0万元 [2] 销售与客户集中度 - 报告期内境外销售收入占比分别为45.99%、59.04%、46.20%和29.68% [2] - 报告期内前五大客户占比分别为43.22%、66.17%、58.64%和50.33% 且存在变动 [2] 应收账款与资产状况 - 报告期各期末公司应收账款账面价值总体呈上升趋势 应收账款周转率总体呈下降趋势 [3] - 2年以内应收账款占比有所下降 账龄较长的应收账款增加 [3] - 截至2025年3月31日 其他应收款账面价值为4462.74万元 部分欠款方账龄超1年且存在诉讼 公司仅计提20%坏账准备 [3] - 无形资产主要为特许经营权资产 账面价值为204981.46万元 [3] - 报告期内固定资产账面价值分别为63680.97万元、59324.94万元、96786.16万元和94092.27万元 [3] - 报告期内在建工程期末余额分别为41780.10万元、61090.10万元、18919.51万元和19397.43万元 [3] - 2024年计提商誉减值损失1897.32万元 [3] 负债与资本结构 - 截至2025年3月31日 合并长短期借款合计19.83亿元 长期应付款7.03亿元 [3] - 公司资产负债率长期处于较高水平 [3] 投资与资产收购 - 公司于2025年7月拟以0元价格收购山东恒华佳业环保科技有限公司20%股权 该公司2024年净资产为负 [4] - 郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司100%股权收购中 49%股权已完成工商变更登记 剩余51%尚未完成 [4] 运营合规性与资产权属 - 部分项目尚未完全取得相关许可证 [4] - 报告期内公司及其子公司共受到24起行政处罚 [4] - 公司存在较多未办理权属证书的自用房产 租赁房产及土地也存在权属证明文件不全问题 [4]

固废市场规模与结构 - 2023年全国315个城市固体废物总量达93.2亿吨 其中一般工业固废占比40.8% 产生量为38.0亿吨[1] - 一般工业固废中尾矿、粉煤灰、煤矸石、冶炼废渣和炉渣为主要种类 合计占比达62.5%[1] - 煤电行业年产生粉煤灰、炉渣、脱硫石膏等固废超6亿吨 且粉煤灰产量年增长5%[2] 资源化利用现状 - 固废资源化应用以建材领域为主 占比超过60% 环保、农业及高值化利用需求快速攀升[2] - 工业固废交易市场呈现万亿级潜力 大宗固废如电厂粉煤灰、炉渣、石膏成为资源化利用核心[1] - 试运行平台采用正负值双向竞价机制 案例显示石膏销售转让底价-16元/吨 最终以-6.89元/吨成交[3] 政策与市场机制 - "无废城市"建设目标叠加增值税即征即退、碳交易收益等财税激励措施推动企业转型[2] - 区域协同机制如"西灰东运"正破解供需失衡难题 促进资源优化配置[2] - 上海联交所固废资源交易中心借鉴碳市场建设经验 通过市场化机制推动工业固废资源化利用[1] 企业合作与平台建设 - 上海联交所固废资源交易中心提供信息发布、交易撮合和配套服务一体化解决方案[1] - 华能招标与上海联交所签署合作协议 共建工业固废交易平台 试运行期间成交固废资源359.8万吨[2][3] - 交易平台致力于联通上下游产业 成为连接产废企业与利废企业的重要枢纽[2]

磷石膏问题的严重性与全球挑战 - 全球磷石膏堆存量达60亿吨且年新增1.5亿吨 综合利用率低于10% [1][3] - 中国磷石膏堆存量8.7亿吨且年增8000万吨 宜昌作为磷矿核心区堆存量达1.26亿吨 [1][3][4] - 每生产1吨磷酸产生5吨磷石膏 传统水洗或煅烧处理方式成本高且易造成二次污染 [3][4][9] 昌耀新材的技术突破与创新路径 - 开发磷石膏轻骨料和稳定层材料 磷石膏掺量超80% 轻骨料中占比达90% [5][10][12] - 首创碱性危废中和有害成分技术 解决凝结硬化时间长问题 筒压强度超10MPa [10][16] - 联合武汉理工大学等科研机构 拥有17项中国专利及多项国际专利 技术达国际先进水平 [10][16] 产品应用与市场验证 - 磷石膏材料应用于S312省道重载道路 经两年重载卡车考验无裂缝塌陷 环保检测合格 [12][13] - 一级公路每公里消耗磷石膏超1.6万吨 已用于近百条道路水稳层及100多个市政项目 [17] - 电杆产品占湖北省70%市场份额 磷石膏材料全球市场占有率17.33% [16] 战略转型与行业影响 - 从电杆生产商转型为固废资源化集成供应商 覆盖8大类百余种产品 [15][16] - 主动公开核心技术以推动行业协同 牵头制定20余项国家及行业标准 [15][16] - 被国家发改委评为资源循环利用骨干企业 技术成果获中央推广案例认可 [13][16][17]

政策规划与试点成果 - 《绿色交通"十四五"发展规划》提出鼓励工业固废在交通建设领域的规模化应用 [1] - 交通运输部科学研究院完成"固废资源化利用技术研发及产业化应用"试点任务，达到预期目标 [1] - 试点在固废路用性能研究、环境影响评价、标准体系构建等方面取得显著成效 [1] - 试点成果具有创新性、引领性和示范推广价值，推动固废在交通行业高值化、规模化利用 [1] 试点任务实施细节 - 试点任务于2021年8月启动，计划1～2年完成固废特性研究，3～5年实现关键技术突破 [2] - 从30余种固废中选取12种典型固废开展道路工程应用研究 [2] - 建立大宗固废道路建设应用整体解决方案，有效控制环境风险 [2] - 在全国17个省区市铺筑102公里示范路段，累计利用固废493万吨 [3] - 示范工程减少筑路材料支出5亿元，节约占地15.4万平方米，降低碳排放6.1万吨 [3] 技术创新与应用案例 - 首创≥98%大掺量磷石膏路基填筑工艺，首次资源化利用磷石膏30万吨 [4] - 突破电解锰渣无害化处理技术，建成中试生产线并完成首例实体工程应用 [4] - 研发多种特殊岩土处治技术，在不同气候区域成功应用 [4] - 建立固废道路利用碳核算模型，开展典型固废全周期碳排放量核算 [4] 地方推广成效 - 江西省发布《公路路基工程利用锂渣技术规范》，应用工程累计降低建设成本超300万元 [5] - 江西省锂渣处理节省废渣处置及环保税费超千万元，降低碳排放480吨 [5] - 山西省在昔阳至榆次高速公路利用红砂岩20多万吨，节约成本900多万元 [5]