报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 国产大飞机产业已迎来加速兑现期，C919批产提速、交付加速、系列化发展、海外适航认证突破及国产商用发动机研制推进，共同推动中国商飞打破空客波音垄断，成为全球干线机市场第三极 [1][2][3] - 大飞机产业具备极强的战略价值与经济价值，对国民经济增长带动效应显著，国产替代空间达数万亿美元 [1] - C919在手订单超1600架，产业链国产化率有望持续提升，预计2026-2035年C919整机年均市场空间1069亿元，十年合计市场空间超万亿元 [1][4][13] 根据目录总结 1. 国产大飞机产业的战略与商业价值 - **战略价值**：大飞机是“工业皇冠上的明珠”，能带动新材料、现代制造、电子信息等关键技术群体突破，是举国科技体制创新典范和新质生产力标杆 [20][22] - **商业价值**：发展大飞机对国民经济增长带动效应显著，民用机销售额每增长1%对国民经济拉动为0.714% [30] - **市场格局**：全球商用干线机市场被空客和波音长期垄断，2025年二者交付量占行业90%以上，C919有望打破双寡头格局，建立“ABC”三足鼎立新格局 [41][42] - **经济效应**：大飞机产业链价值分布遵循微笑曲线，航空发动机产品单位重量创造的相对价值高达1400，是喷气客机（800）的1.75倍 [32][37] 2. 产业进入加速兑现期的核心理由 - **交付提速**：2025年C919全年交付15架，其中第四季度交付9架，11-12月两月交付8架，交付节奏显著加快；第三方机构预测2026年交付量有望达28架，近乎翻倍增长 [2][46][48][49] - **产能建设**：C919二期总装线扩产项目持续推进，中国商飞计划2029年实现年产能200架，较此前2027年150架/年的目标提升约33.3% [2][46][55][58] - **海外适航认证突破**：2026年欧洲航空安全局（EASA）完成C919符合性试飞，给出“性能良好、安全可靠”评价，为进入欧盟及全球90余国市场运营奠定基础 [3][46][59][66] - **商业化运营与系列化**：C919已衍生出高原型、加长型；2025年机队日均利用率达6.2小时，单机起降3.1班，接近主流窄体客机水平；产品系列化（C909、C919、C929）覆盖不同座级市场 [2][46][67][70][71] - **国产发动机研制加速**：国产商用发动机CJ1000A已进入适航取证阶段，截至2026年1月累计完成6142小时极限测试；商发集团正加快IPO进程，资本助力核心环节国产化 [3][46][72][75][77][81] 3. 大飞机产业链梳理 - **产业发展模式**：采用“主制造商-供应商”模式，2017年首飞时整体国产化率达50%以上；未来将快速推进国产替代 [4][84] - **原材料**：C919机体材料中铝合金占65%、复合材料占12%、钛合金占9%、超高强度钢占7% [89]；选材趋势是提升钛合金和复合材料比例，C919在此方面已优于同级别波音737和空客A320 [90][91][97][104] - **机体结构**：国产化率最高环节，由中航系企业主导，如中航西飞（任务量占比超50%）、洪都航空、中航沈飞等 [111][121]；制造链条以“锻造—机加工”为主、“精密铸造”为辅 [111] - **发动机**：目前采用进口LEAP-1C，单台成本超1200万美元，约占整机成本25% [72]；国产CJ1000A是解决“卡脖子”问题的关键，配套C919 [73] - **机载系统**：目前主要由外资和合资公司主导，国产替代处于起步阶段，是未来国产化主要突破方向 [4][84] - **市场空间测算**：基于情景假设，预计2026-2035年C919整机年均市场空间为1069亿元 [4][13]

公司股价与市场表现 - 2026年2月25日，再升科技股价触及涨停，涨停价为13.02元，涨幅9.97% [1] - 公司总市值达到148.73亿元，流通市值为148.73亿元，当日总成交额为18.15亿元 [1] - 市场资金流向显示，当日可能有主力资金大量流入，推动股价上涨 [2] - 同花顺数据显示，近期新材料板块表现活跃，多只相关个股出现涨停，公司受益于板块整体热度 [2] 公司业务与产品进展 - 公司新业务取得突破，航空隔音棉已实现量产并交付C919/C909 [2] - 公司核级过滤材料产品填补了国内空白 [2] - 随着国产大飞机产业的发展，相关配套材料需求有望增加，公司新业务发展前景良好 [2] - 公司是专注于微纤维玻璃棉及其制品研发、生产和销售的企业 [2] 公司财务与资本结构 - 2025年前三季度，公司净利润为8464万元，其中第三季度净利润同比增长42.42% [2] - 公司资金管理规范高效，累计理财收益达860万元，占净利润的9.48% [2] - 公司可转债成功转股，转股率超过99%，此举降低了公司负债率，优化了资本结构 [2] - 可转债的高转股率显示出投资者对公司的信心，对股价有积极影响 [2] 技术分析与市场情绪 - 技术面上，若该股MACD指标形成金叉，且股价突破关键压力位，会吸引资金关注，推动股价涨停 [2]

事件概述 - 建信金融租赁有限公司旗下公司在厦门自贸片区完成首架国产C919租赁飞机的交付，该飞机将交付给中国国际航空股份有限公司 [1] - 此次交付是厦门自贸片区落地的首架国产C919租赁飞机 [1] 业务与交易详情 - 该笔C919飞机租赁业务由建信金租旗下建信鹭八租赁（厦门）有限公司出资 [1] - 建信金租自2015年起持续在厦门自贸片区推进航空租赁资产交付 [1] - 此次选择在厦门布局首架C919租赁业务，是对当地市场化、法治化、国际化营商环境及政策稳定性的认可 [1] 厦门自贸片区产业政策与生态 - 厦门自贸片区将航空租赁产业作为重点发展方向，依托“自贸试验区+综合保税区”政策叠加优势 [1] - 创新推出“异地委托监管”、“链式通关”等特色监管模式 [1] - 构建了覆盖飞机租赁、维修、航材流转、二手处置等环节的全产业链生态体系 [1] - 组建“保姆式+专家化”服务团队，提供注册、业务辅导、融资对接、跨部门协调等全流程服务，以提升效率、降低成本 [2] - 联合海关、税务、外管、财政等部门精准施策 [2] 融资租赁产业发展现状与数据 - 截至新闻发布时，厦门自贸片区现有注册融资租赁企业约400家 [2] - 片区租赁资产总额超过1700亿元 [2] - 飞机租赁规模持续保持在全国前列 [2] - 二手飞机产业链生态建设走在全国领先地位 [2] - 融资租赁业务累计服务企业超过2.8万家，其中绝大部分为中小微企业 [3] 产业协同与多元化发展 - 片区融资租赁业务广泛覆盖船舶、集成电路、影视设备、绿色能源等多个细分领域 [3] - 租赁产业与厦门全球一站式航空维修基地深度协同，推动租赁飞机本地维修率持续提升，形成“租赁+维修”产业联动效应 [3] - 片区已相继落地进口新飞机、国产民航机、跨境资产包、航空发动机等重点租赁项目 [2] - C919租赁业务的落地进一步丰富了片区租赁业态 [2] 未来发展规划 - 厦门自贸片区将以首架C919租赁飞机落地为新起点，持续深化制度创新，优化营商环境 [3] - 计划进一步拓展与中国商用飞机有限责任公司、建信金租、中国航空工业集团等龙头企业的战略合作 [3] - 将在国产大飞机租赁、产业链协同创新等领域探索更多突破 [3]

公司运营里程碑 - 国产C909涡扇支线客机已累计安全运送旅客超过3000万人次，并迎来了第3000万名乘客 [1] - C909飞机自2016年6月28日商业首航以来，已向十余家国内外客户交付超过170架 [1] - 公司已为C909飞机开通近800条航线，通航城市达到178座 [1] 区域市场运营表现 - 新疆成为C909飞机运营的重要阵地，机队规模已达28架，开通近200条航线，并实现了对疆内全部运输机场的全覆盖 [4] - 在新疆，华夏航空运营的C909飞机执飞27条航线，并建成了库尔勒、阿克苏、喀什、哈密4个运营基地 [4] - 通过加密航班打造快线产品，C909飞机的运营网络大幅提升了进出新疆的运输效率 [4] 行业意义与发展阶段 - C909飞机载客量突破3000万人次，标志着我国自主研制的C909飞机正式迈入规模化运营新阶段 [1] - 这一里程碑是我国民用航空制造业与航空运输业深度融合的生动实践 [4] - 该成就彰显了国产大飞机产业的蓬勃发展活力，为中国民航事业高质量发展注入强劲动力 [1][4]

国防支出与局势 - 2025年我国国防支出为17847亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长[2][13] - 2025年5月7日凌晨，印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机[2][13] 民用飞机行业 - 大飞机机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15%[2][29] - 截止2024年底，C919国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额预计超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货[2][42] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍[2][43] 北交所企业表现 - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司达133家（占比91%）[4][49] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元[3][81][82][84] - 电子设备产业PE TTM中值由55.1X升至56.0X，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元[4][55][57] - 机械设备产业PE TTM中值由55.8X升至58.7X，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元[4][60][61][63] - 信息技术产业PE TTM中值由81.7X升至86.4X，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元[4][66][69] 企业公告 - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司[3][90] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000.00万美金新建生产基地[3][89][90][91] - 鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司，注册资本200,000欧元[3][90][91] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][92]