报告公司投资评级 - 报告给予小米集团“增持”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 营收利润再创新高，净利润超百亿元；自研3nm手机SoC芯片玄戒O1发布，未来持续投入研发；YU7标配长续航电池与激光雷达，IoT业务增长迅速 [6] 盈利预测与投资建议 - 调整小米集团FY2025E - FY2027E营业收入分别为4835/6023/7159亿人民币（前值4813/5895/6896亿人民币），经调整净利润预测为422/552/686亿人民币（前值424/441/605亿人民币） [3][9] - 基于SOTP估值法，给予小米目标价67.8港币，维持“增持”评级 [7][9] 财务摘要 |指标|2021A|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|328309|280044|270971|365906|483472|602327|715852| |同比增长（%）|33.5%|-14.7%|-3.2%|35.0%|32.1%|24.6%|18.8%| |毛利润（百万人民币）|58261|47577|57477|76560|112657|134463|158922| |同比增长（%）|58.5%|-18.3%|20.8%|33.2%|47.1%|19.4%|18.2%| |经调整净利润（百万人民币）|22040|8518|19273|27235|42247|55215|68582| |同比增长（%）|69.5%|-61.4%|126.3%|41.3%|55.1%|30.7%|24.2%| |经调整PE|54.9|141.0|62.4|44.4|28.7|21.9|17.7| [5] 各业务表现 智能手机业务 - FY25Q1收入506亿人民币，同比增长8.9%；在中国内地市占率反超华为重返第一，达18.8%，同比增速40%；旗舰型手机小米15 Ultra首月出货量同比增长90% [7] 汽车业务 - FY25Q1收入186亿人民币，环比增长11.5%；25Q1交付7.6万台新车，SU7累计交付量达25.8万台；首款SUV电动汽车YU7发布，标配激光雷达、长续航电池，搭载创新天际屏全景显示技术 [7] IoT业务 - FY25Q1收入323亿人民币，同比增长58.7%；新零售推进，新增超1000家小米之家及235家汽车销售门店；大家电业务受益“国补”翻倍增长，空调全栈自研；平板出货量首次跻身全球前三 [7] 财务报表预测 利润表 - 收入、毛利等指标呈增长趋势，费用也相应增加，研发开支逐年上升 [12] 资产负债表 - 流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债和总权益等有不同变化 [12] 现金流量表 - 经营、投资、融资活动产生的现金流量有波动 [12] 可比公司估值表 - 列出小米及各行业可比公司的PE、PS估值情况，包括智能手机、IoT、互联网、汽车等行业均值 [13] SOTP估值表 - 手机、IoT、互联网业务目标市值1342406百万人民币，占比84%；汽车业务目标市值247570百万人民币，占比16%；总价值对应人民币62.4元，港币67.8元 [14]

昨天的小米新品发布会上，最受关注的应该就是小米15S Pro，该机作为小米15 Pro的升级款，其实最大的升级点并非是外观和外围配置，而是 将处理器从高通骁龙8至尊版换成了小米自研的玄戒O1。关于玄戒O1这段时间关注手机圈的朋友，应该无时无刻不被刷屏 我估计接下来随着小米15S Pro的发布，还有首批用户的入手，玄戒O1的各种爆料和花边新闻也会继续层出不穷，不管是好是坏，都会给小米 持续带来流量。但对大多数人来说，小米15S Pro的价格不菲 虽说玄戒O1很好，但5499的起步价可不是谁都能轻易买得起的。有趣的是，当年搭载华为自研麒麟处理器的旗舰机型，价格也是如此之高， 而骂声一片，说华为自研芯片不应该比外国芯片的手机更便宜吗？否则为什么要选择国产芯片而不是性能更好的外国芯片 现在轮到小米了，估计这种声音又要来了。但除了小米15S Pro外，其实昨晚的发布会雷军还带来了一款新机，在小智看来才是真正的杀手 锏，价格也不能说便宜，但和人人买得起的距离相差并不大 它就是小米Civi5 Pro，号称小小米15。该机相较上一代是加量不加价，依然2999起，而国补后2549就能拿下，又刚好碰到618，我估计还能更 便宜些 ...