国家自然科学基金委员会工作指示与未来方向 - 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平对国家自然科学基金委员会工作作出重要指示 [1] - 指示强调，国家自然科学基金委员会成立40年来，在推动基础研究、培养创新人才等方面发挥了积极作用 [1][2] 基础研究战略布局与改革 - 新征程上，需抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，坚持"四个面向"的战略导向 [1][2] - 需强化基础研究的战略性、前瞻性、体系化布局 [1][2] - 需深化科学基金改革，进一步完善资助体系、提升资助效能 [1][2] 科研生态与国际合作 - 需推动营造良好科研生态，拓展国际合作空间 [1][2] - 目标是支持广大科研人员勇攀科学高峰、产出更多原创性成果 [1][2] 核心目标与贡献 - 最终目标是为推进高水平科技自立自强、建设科技强国作出更大贡献 [1][2] - 国家自然科学基金委员会成立于1986年2月，经过40年发展，已成为国家资助广大科研人员开展基础研究的重要渠道 [2]

2025年有色金属行业整体回顾 - **核心观点**：2025年有色金属价格普遍上涨，宏观与地缘政治是主要扰动因素，行业利润与板块表现基本反映价格趋势 [4] - **价格表现**：2025年有色金属价格除铅和中重稀土外普涨，其中贵金属涨幅居前（>100%），小金属涨幅约78%，工业金属涨幅约30% [4] - **具体品种**：钨价涨幅达343%，COMEX黄金和白银分别上涨81%和178%，铜、锡分别上涨51%和67%，氧化镨涨幅97%，氧化钆跌幅较大 [4] - **行业业绩**：2025年有色金属采选业累计营收4247.4亿元，同比增长12.7%，营业利润1248.7亿元，同比增长36.1%，固定资产投资增长41.8% [9] - **板块表现**：2025年申万有色板块利润上涨72%，二级板块中贵金属、工业金属、小金属净利润分别上涨94%、68%和77% [9] 黄金 - **长期支撑因素**：“去美元化”和央行持续购金对金价构成长期支撑，全球财政扩张和主权债务高企凸显黄金的货币与保值属性 [14] - **央行购金**：黄金已超越美国国债成为全球最大储备资产，自2020年以来全球央行连续净增持黄金储备 [15] - **短期扰动因素**：美联储降息节奏、美联储独立性以及地缘冲突（如美国“门罗主义回归”战略）将对2026年金价形成扰动 [19] - **降息周期**：市场预期2026年仍处于降息周期，历史降息周期内黄金ETF流入增加是金价上涨动力之一，2025年ETF投资已成为黄金主要买盘 [19] - **价格中枢**：在流动性宽松、长期通胀预期抬升及央行持续购金的共振下，金价中枢存在上行基础 [15] 工业金属 - 铜 - **核心观点**：在关键矿产资源博弈背景下，铜价中枢长期看稳中上行，供给端扰动与新兴需求是主要驱动 [40] - **供给端库存**：受232关税预期反复影响，截至1月底，Comex铜库存超50万吨，LME库存17万吨，SMM社会库存40万吨，美铜库存占全球近50% [27] - **铜矿供应**：2026年全球铜矿扰动持续，乐观情况下2026-2027年铜矿供应增量分别为78.6万吨和104.3万吨，主要来自Oyu Tolgoi、巨龙铜矿二期等项目 [30] - **冶炼产能**：预计2025-2027年全球粗铜产能新增分别为164万吨、102万吨和40万吨，矿冶供需矛盾或于2027年边际缓解 [32] - **新兴需求**：AI数据中心和储能拉动铜需求，假设单耗27吨/MW，2030年仅中国和北美数据中心耗铜量达50.2万吨，是2020年一倍 [36] 工业金属 - 铅 - **2025年行情**：铅价呈窄幅震荡，沪铅主力合约在16500-17800元/吨区间运行，LME铅在1860-2100美元区间震荡 [45] - **供给端**：2025年全球铅矿产量约375.26万吨，同比微增0.5%，国内铅精矿产量约165.74万吨，同比增9.75% [51] - **冶炼端**：2025年国内原生铅产量增长，但2026年新增项目有限，再生铅产能虽计划新增127万吨，但受原料紧缺和利润低迷制约，落地存疑 [54][57] - **需求端**：2025年铅酸蓄电池出口约2.2亿个，同比下滑12.83%，受海外关税及反倾销影响 [65] - **内需拉动**：电动自行车以旧换新政策拉动铅消费，2025年以旧换新量超1250万辆，汽车销量达3434.6万辆，同比增9.29% [65] - **行情展望**：预计2026年铅维持供需双弱格局，价格在16000-18000元/吨区间窄幅震荡 [70] 工业金属 - 锌 - **2025年行情**：锌价先抑后扬、内外分化，沪锌均价22785元/吨（同比-2.37%），LME锌均价2853美元/吨（同比+1.46%） [71] - **供给端**：2025年全球锌矿增量约70万吨，2026年增量收窄至约36万吨，其中国内火烧云铅锌矿是主要增量来源 [74] - **冶炼与加工费**：2025年锌TC先扬后抑，2026年受矿端供给增速放缓影响，TC或延续下行 [81] - **需求端**：传统基建和地产需求疲软，但特高压电网、光伏、风电等新能源领域成为新增长点，预计2030年仅光伏和风电领域耗锌量可达137万吨 [83] - **行情展望**：2026年锌市场预计供大于求，过剩规模或扩至23.66万吨，锌价可能在21500-24500元/吨区间宽幅震荡 [88] 工业金属 - 铝 - **价格表现**：2025年铝均价上涨9%，2026年以来涨幅达20%，受金融属性（关税预期）、短缺和成本共同作用 [94] - **原料与成本**：2025年铝土矿进口同比上涨48%，氧化铝价格同比下跌30%至2635元/吨，行业平均毛利修复至8000元/吨以上 [96][108] - **供给刚性**：中国电解铝运行产能触及天花板，2025年12月运行产能4459万吨，产能利用率98.6%，海外新增产能受电力等因素制约 [98][99] - **新兴需求**：新能源汽车轻量化是主要增长点，截至2023年6月中国新能源汽车单车用铝量约220kg，预计将持续提升 [114] - **中资出海**：中资企业（如中国铝业、南山铝业）在印尼、巴西等地进行铝一体化投资，以突破国内产能瓶颈 [115] 工业金属 - 锡 - **2025年行情**：锡价呈“震荡上行-高位回调-快速冲高”趋势，年末冲高至45万元/吨，主要受刚果（金）、缅甸等地供给扰动及资金情绪推动 [118] - **供给端**：2026年全球新建锡矿投产较少，缅甸佤邦复产进度是关键变量，2025年锡精矿加工费维持低位 [120] - **需求结构**：锡焊料是主要应用领域，占比51%，其中光伏焊带和汽车电子占比逐年提升 [126] - **新兴需求**：AI发展驱动半导体需求，AI服务器耗锡量显著高于传统服务器，预计2025-2030年全球AI服务器锡需求量年均增速超40% [131] - **供需平衡**：预计2026年全球精锡供给增加2.2万吨至39.7万吨，需求增加1.1万吨至41.1万吨，整体维持紧平衡状态 [133] 小金属 - 镍 - **周期位置**：镍处于周期转换起点，关注成本提升带来的价格中枢上移，2025年镍价在过剩压力下于12万元/吨中枢震荡 [137] - **成本驱动**：印尼镍矿政策收紧预期推动镍价，2025年底内贸镍矿升水达25.5美元/湿吨，较年初涨70%，硫磺价格上涨也大幅抬升湿法项目成本 [141][143] - **供需格局**：供给增速高峰已过，预计2026-2028年全球镍供应增速降至2.7%、1.7%和0.7%，需求增速分别为2.2%、3.9%和4.0%，供需增速收敛 [148] - **价格展望**：供需过剩趋势难改，但价格中枢将受益于成本抬升，价格弹性主要来自印尼镍矿政策变化 [149]

文章核心观点 - 尽管近期科技板块出现调整，但由AI驱动的科技革命仍在持续深化，科技赛道依然是市场中长期的核心主线 [1] - 鉴于科技领域细分方向众多、选股难度高，关注投资能力突出、覆盖多细分领域的“大科技”型基金经理或是优选 [1] - 景顺长城基金即将发行景顺长城信优成长基金，拟任基金经理农冰立深耕大科技赛道，对权益市场保持乐观，并认为第一季度可能是较好的建仓窗口 [1][2] 基金经理投资理念与能力圈 - 基金经理农冰立深耕大科技赛道，善于结合产业趋势与个股研究以增强投资稳定性 [1] - 注重通过分散配置相关性较低的行业来控制组合风险、降低回撤 [1] - 能力圈广泛，覆盖TMT的硬科技、软科技、传媒、互联网等，并逐步延伸至高端制造、新能源车、军工等科技成长方向，同时对消费、医药等行业也保持关注 [1] - 投资中不局限于单一赛道，强调行业分散，聚焦具备核心壁垒、长期经营理念及非线性增长潜力的企业 [1] - 个股选择上更关注公司的阿尔法收益，注重研发投入、经营控制、盈利兑现等基本面指标，从长期维度评估投资回报 [1] 新发基金产品细节 - 景顺长城信优成长基金股票投资比例为基金资产的60%—95% [2] - 投资范围覆盖A股、港股等，其中可用不超过50%的股票仓位投资港股通标的股票 [2] - 产品采用与基金业绩表现挂钩的浮动管理费机制，旨在引导基金管理人和基金经理提升挖掘超额收益的投资能力，并鼓励投资者长期持有 [2] - 基金业绩比较基准为中证800指数收益率×60%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×20%+中债综合全价（1年以下）指数收益率×20%，注重超越基准的表现 [2] 市场展望与关注方向 - 展望2026年，基金经理农冰立对权益市场保持乐观，策略上将更注重盈利增长的确定性 [2] - 认为第一季度可能是较好的建仓窗口 [2] - 具体关注方向包括算力、半导体、互联网、创新药及消费电子等 [2] - 对于港股市场，认为经过深度调整后，不少公司已具备较好的投资性价比 [2]

基金经理观点 - 人工智能浪潮很可能是一个持续数十年的产业周期，令人兴奋但也带来挑战 [1] - 基金经理将以更加勤勉的姿态紧跟科技产业最新变化，并在产业热潮中坚守高赔率为基石的组合管理，力争实现收益与波动的平衡 [1] 市场与行业认知 - 科技股股价波动较大，原因包括科技企业属于外向型出口行业对外敞口高，以及产业正处在全球竞争力提升的关键期，过程充满不确定性 [2] - 互联网时代的核心是弥合信息差提升信息传播效率，而AI时代带来的是真正的生产力跃迁和技术平权，价值扩张巨大 [2] - 本轮科技变革的级别远超以往的产业周期，带来的价值蛋糕扩张巨大，是一个增量市场 [7] 投资关注方向 - 目前市场最关注的是算力，海外互联网大厂和国内企业都在加大算力投入 [3] - 长远看，稳定高效的电力供应或成为新的命题，电力领域的技术创新和产业链机会值得关注 [3] - 创新型硬件也可能迎来发展机遇，多模态交互、语音和视频技术的升级有望催生新的硬件需求 [3] - 投资关注两个维度：线性成长（如出海逻辑清晰、渗透率持续提升的赛道）和非线性成长（源于技术变革带来的产业爆发）的机会 [3] 投资理念与选股逻辑 - 投资核心目标是找到成长空间大、能兑现业绩或竞争力快速提升的公司和产业，并通过捕捉产业变革机会获取可持续收益 [3] - 选股时重点关注那些在周期底部扎扎实实做研发、做组织优化的公司，其技术储备需与未来的技术变革方向匹配 [5] - 投资的朴素逻辑是，如果企业靠自身能力和技术积累实现了业绩的大幅增长，其市值不可能一直停留在低位 [6] - 投资科技股的核心是应对变化，用对产业和企业的认知提前捕捉变化，没有固定的、可以复制的框架和策略 [4] - 具体选股的底层逻辑是寻找未来几年业绩有望爆发（业绩上一个大台阶或实现数倍增长）的公司 [4] 企业分析框架 - 从三个维度理解企业：管理层和组织能力；技术演进方向和产业逻辑；供需格局分析 [5] - 研判企业未来发展潜力时，关键看当技术变革来临时，企业的产能、研发储备、组织能力能否跟上，这决定了其能否实现非线性成长 [5] 组合管理与赔率 - 关注投资赔率（潜在收益与潜在风险的比值）核心是让组合保持客观和理性，避免在市场一致预期中过度乐观 [6] - 历史经验表明，上行趋势中最后10%-20%的收益往往是最难赚也最危险的 [6] - 具体操作上会滚动评估未来三年公司的预期回报率，给估值时偏向合理甚至偏低的水平，并在低估值标的中动态筛选 [6] - 赔率没有固定标准，是动态变化的，组合里保留一部分高赔率资产是为了平衡组合，保持灵活性 [6] - 从赔率视角看，应在大产业周期下不断寻找更高赔率的方向和资产，而非纠结于当下估值高低 [7] - 持仓分散程度是投资风格和组合管理目标决定的结果，早期因缺乏明显的行业贝塔而养成了“翻石头”找个股阿尔法的习惯 [7] - 适度分散的好处是降低组合波动率，但分散不是静态的，会根据产业趋势确定性和标的估值赔率动态调整 [7]

2025年中国机械工业运行情况总结 - 2025年机械工业规模以上企业增加值同比增长8.2%，经济运行稳中向好 [1] - 机械工业涵盖的五个国民经济行业大类增加值均实现增长，其中汽车制造业增速达11.5%，继续发挥引领作用 [1] - 重点监测的122种主要机械产品中，85种产品产量同比增长，增长面为69.7%，较上年增加13种 [1] - 2025年机械工业完成货物贸易进出口总额1.27万亿美元，同比增长8.4%，总额再创新高 [1] 行业增长驱动因素 - 行业产销形势整体好于上年，主要受“两重”“两新”等政策带动 [1] - 超大规模市场催生高端装备、数字化转型等新需求 [1] - 科技革命与绿色转型为行业发展注入新动能 [1] 2026年行业展望 - 尽管外部环境复杂严峻，但支撑行业发展的有利条件不断积聚，产业政策持续加力 [1] - 综合来看，2026年机械工业有望持续保持平稳运行态势 [2] - 预计2026年全年主要指标增速在5.5%左右 [2]

未来产业发展的战略定位与意义 - 培育发展未来产业对于抢占科技和产业制高点、把握发展主动权具有重要意义[2] - 培育发展未来产业对于发展新质生产力、建设现代化产业体系具有重要意义[2] - 培育发展未来产业对于提高人民生活品质、促进人的全面发展和社会全面进步具有重要意义[2] - 近年来，党中央强化政策支持，推动未来产业发展呈现良好势头[2] 未来产业发展的总体原则与方向 - 未来产业具有前瞻性、战略性、颠覆性等特点，需要科学谋划、全局统筹[3] - 要聚焦“十五五”时期我国未来产业发展的主攻方向，科学论证技术路线，提升前沿技术战略预判能力[3] - 要综合考虑国家战略需求、技术成熟程度、要素支撑条件等因素，因地制宜、错位发展[3] - 要强化产业协同，推动未来产业同新兴产业、传统产业相得益彰[3] 科技创新的核心驱动作用 - 科技突破的程度很大程度上决定未来产业发展的速度、广度、深度[3] - 要充分发挥新型举国体制优势，坚持“产业出题、科技答题”，加大重点领域关键核心技术攻关力度[3] - 要加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，加快科技成果转化应用[3] 企业在产业发展中的主体作用 - 很多未来产业的兴起是靠企业一步步突破带动的[3] - 要发挥企业主体作用，推动各类创新资源向企业集聚[3] - 要大力培育核心技术领先、创新能力强的科技领军企业和高新技术企业，引领带动产业向前沿和高端领域迈进[3] 政策支持与要素保障 - 未来产业培育周期长、市场风险大，政策上要支持，政府要做好服务[3] - 要完善财税等政策，大力发展科技金融[3] - 要全方位做好人才培养、引进、使用工作，在全社会营造鼓励创新的浓厚氛围[3] 产业治理与国际合作 - 未来产业发展涉及面广，必须健全治理体系，要统筹发展和安全[4] - 要探索科学有效的监管方式，防范相关风险，确保既“放得活”又“管得好”[4] - 要深化国际合作，积极推动各方标准共建、规则共商、产业共促[4] - 各级领导干部要加强科技前沿知识学习，努力做到知科技、懂产业、善决策[4]

人工智能对就业影响的总体判断与历史回顾 - 科技革命和产业变革浪潮不可阻挡 不必将人工智能视为“洪水猛兽” [1] - 历史经验表明 技术变革会取代一些岗位 但未造成大规模失业 反而激发更多投资和消费需求 创造了大量新岗位 [1] 人工智能对就业结构的动态影响 - 技术变革在重构就业版图中实现替代与创造的动态平衡 [2] - 一些标准化、入门级、通用型岗位可能被AI接管 工作机会面临挤压 [2] - 这种替代倒逼劳动力市场告别“路径依赖” 推动就业结构向更高质量升级 [2] 新就业机会的涌现与就业市场现状 - 人工智能影响下 新的就业机会正加速涌现 [3] - “十四五”期间 我国发布了70多个新职业 数字化、智能化职业占相当比重 [3] - 技术变革最快的这些年 正是我国新职业增加最多的几年 [3] - 2025年全国城镇新增就业1267万人 过去五年城镇新增就业年均保持在1200万人以上 表明就业新动能活跃 挖潜空间大 [3] 应对人工智能影响的策略与行动 - 对劳动者而言 技能升级是破局关键 需主动适配人机协作新模式 [3] - 对社会而言 需完善技能培训体系、化解结构性就业矛盾、筑牢社会保障底线 [3] - 人力资源社会保障部将出台应对人工智能影响促就业文件 [1][3] - 下一步将实施稳岗扩容提质行动、推出重点行业就业支持举措、开展大规模职业技能培训、强化重点群体就业支持、出台统筹城乡就业体系意见等 提供系统性、全方位政策支持 [3]

宏观与市场展望 - 新一轮科技革命正以前所未有的深度和广度重塑全球经济与产业格局，将为中国经济带来全新动能，科技、出海、“反内卷”、内需等方向蕴藏丰富投资机会 [1] - 2026年是“十五五”规划开局之年，整体政策环境对资本市场较为有利，财政政策预计延续积极取向并向民生领域倾斜，货币政策保持“适度宽松”基调，降准降息仍有一定空间 [1] - 随着经济结构转型成功概率上升以及无风险收益率下行，居民资产配置转向权益类资产将是长期趋势 [1] - 2026年全球市场将是机遇与风险并存的一年，韧性与再平衡将主导市场情绪，经济环境整体企稳有助于风险资产的回报，美联储降息周期、美元走弱等将利好新兴市场资产 [2] 科技与AI产业链 - AI产业链是投资焦点，算力需求仍有较大增长空间，从模型角度看，Test-time（测试环节）将成为未来增长点 [2] - 从云厂商视角评估，现在不继续投入算力的风险远大于过度投入，算力资本开支在未来两三年内具备较高确定性 [2] - 未来，AgenticAI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒，进一步推动算力需求 [2] - 把握算力投资机会的关键在于把握产业整体贝塔向上趋势，并挖掘产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节 [3] - 从模型训练与推理角度看，可关注大模型训练对高速数据传输与存储的需求，以及大模型推理对集成电路与更高性能CPU的需求 [3] 行业与板块投资机会 - 投资需着眼于长期成长空间，更关注产业结构变化，其中需求端看储能与电力设备、供给端看光伏与煤炭、技术进步看创新药、比价效应看家电 [3] - 出海板块值得重视和深挖，重点看好欧美产业链资本品以及南美市场的机械与车辆需求 [3] - 出海企业通过全球化布局实现业务多元化和估值范式切换，是重要的结构性机会 [3] - 美股科技股的上涨主要来源是盈利修正，因此未来仍有进一步上涨潜力，但需更注重个股挑选 [2] 资产配置策略 - 在利率下行趋势中，“固收+”成为投资者资产配置中的重要组成 [4] - 控制“固收+”组合波动的核心在于资产配置，通过系统性的配置方法有利于实现稳健回报，并可将该方法作为组合的“底仓”长期坚持 [4] - 坚持系统性的资产配置方法需要两点：一是坚持方法论；二是在投资中始终关注估值，尽量在各类资产价格相对低位布局 [4] - “固收+”需通过严格仓位管理、左侧交易估值泡沫、债券端提前预判降久期，三维协同方能实现目标 [4]

公司人事变动 - 公司于1月27日晚间发布公告，聘任刘志方先生、周峰先生担任公司副总经理，该聘任由公司总经理提名，并经董事会提名委员会资格审查通过 [1] 黄金行业动态 - 国际金价已冲破每盎司5000美元，在过去7年间累计上涨了280% [1] - 专家观点认为，金价未来走势的关键影响因素在于美元，需重点关注国际货币体系变化、降息进程以及科技革命的发展 [1]

公司动态 - 通鼎互联于2026年1月27日晚间发布公告，宣布召开第六届第十五次董事会临时会议 [1] - 会议以现场结合通讯表决方式在公司会议室举行 [1] - 会议审议了包括《关于出售参股公司股权的议案》在内的文件 [1] 行业动态 - 国际金价已冲破每盎司5000美元关口 [1] - 金价在7年时间内累计上涨了280% [1] - 专家观点认为，金价走势的关键影响因素在于美元表现 [1] - 未来需重点关注国际货币体系变化、全球降息周期以及科技革命进展 [1]