募集资金情况 - 公司发行可转债801,000手，募集资金801,000,000元，净额793,413,160.37元[3] - 募集资金于2026年2月11日全部到账[3] 资金监管协议 - 公司与保荐机构、银行签署三方监管协议[3] - 开设专项账户对应不同项目[6] - 丙方至少半年现场调查，乙方按月出对账单[7][8] - 甲方支取超规定应通知丙方并提供清单[9][10] - 协议生效与失效条件[11]

可转债发行 - 海天股份“海天转债”获证监会同意注册，代码“113700”[2] - 发行规模80100.00万元[3] 配售情况 - 原股东优先配售718950手，金额718950000.00元[3][4] - 网上公众缴款认购80516手，金额80516000.00元[5] - 网上公众放弃认购1534手，金额1534000.00元[5] 包销情况 - 主承销商包销1534手，金额1534000.00元，比例0.19%[6] 时间节点 - 原股东优先配售缴款2026年2月5日结束[4] - 网上认购缴款2026年2月9日结束[5] - 2026年2月11日主承销商划款给发行人[6] 相关方 - 发行人是海天水务集团，保荐人是中信建投证券[10]

股东持股 - 控股股东海天投资持股267,768,008股，占总股本57.99%[2] - 海天投资及其一致行动人合计持股286,435,616股，占总股本62.03%[2] - 费功全持股567.29万股，持股比例1.23%[6] - 大昭添澄持股444.00万股，持股比例0.96%[6] - 费伟持股855.47万股，持股比例1.85%[6] 股份质押 - 本次解除质押股份25,000,000股，占海天投资所持股份9.34%，占总股本5.41%[3] - 本次解除后，海天投资累计质押108,270,000股，占其持股40.43%，占总股本23.45%[2] - 解除前海天投资累计质押13,327.00万股，解除后为10,827.00万股[6] 其他 - 公告日期为2026年2月10日[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股市延续调整成交缩量风格切换，债市总体震荡，转债个券半数以上收涨，估值压缩后快速修复 [1][7][8] - 周末外围市场情绪修复，春躁行情有望延续，转债建议关注业绩及估值合适品种，优选成长科技板块相关个券并规避赎回风险高的标的 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市上周延续调整成交缩量风格切换，前期领涨板块回调，资金流向低位板块，申万一级行业多数上涨，食品饮料、美容护理等涨幅居前，有色金属、通信等表现靠后 [7][8] - 债市上周总体震荡，前半周收益率上行，后半周情绪回暖，周五10年期国债利率收于1.81%，较前周下行0.1bp [1][8] - 转债市场上周半数以上个券收涨，中证转债指数全周+0.05%，价格中位数+0.69%，算术平均平价全周-1.74%，全市场转股溢价率+0.92%，多数行业收涨，社会服务、国防军工等表现居前，计算机、电子等表现靠后，总成交额4058.40亿元，日均成交额811.68亿元，较前周小幅下降 [1][8][12][17] 观点及策略 - 2月9 - 13日，上周一转债市场随权益市场深度调整估值压缩，周二快速修复，后半周震荡，周内新致转债、盟升转债超预期赎回，市场对部分个券惜售，反映机构配置需求，1月主被动基金大幅加仓转债 [2][19] 估值一览 - 截至2月6日，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于高位分位值，偏债型转债平价70元以下平均YTM处于低位分位值，全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额处于高位分位值 [21] 一级市场跟踪 - 上周海天转债公告发行，尚太转债上市 [28][29] - 海天转债正股海天股份属环保行业，市值50.24亿元，2024年营收15.19亿元，归母净利润3.05亿元，本次发行规模8.01亿元，用于多个项目及补充流动资金 [28] - 尚太转债正股尚太科技属电力设备行业，市值205.51亿元，2024年营收52.29亿元，归母净利润8.38亿元，本次发行规模17.34亿元，用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目 [29] - 截至2月6日，未来一周暂无转债公告发行和上市，待发可转债99只，合计规模1548.5亿，其中已同意注册7只，规模53.6亿，上市委通过4只，规模45.2亿 [30]

可转债发行 - 海天股份于2026年2月6日主持海天转债网上发行中签摇号仪式[1] - 公布末6、7、8、9、10位数的中签号码[1] - 中签号码共82,050个[2] - 每个中签号码只能认购1手（1,000元）海天转债[2]

报告投资评级 - 报告未明确给出对海天转债或海天股份的“买入”、“增持”等具体投资评级，但基于对上市价格的预测，隐含了积极的申购建议 [3][14][15] 报告核心观点 - 海天转债债底保护较好，评级和规模吸引力良好，预计上市首日价格在125.75-139.83元之间，对应转股溢价率约30% [3][14][15] - 正股海天股份是中国环保行业标杆企业，营收稳步增长，数字化建设持续发力，在区域性水务运营中具备竞争优势 [3][16][32] 转债基本信息 - 转债名称海天转债（113700.SH），正股为海天股份（603759.SH），发行规模8.01亿元，主体/债项评级AA/AA [3][10] - 存续期6年（2026年2月5日至2032年2月4日），票面利率逐年递增，从0.10%至2.00%，到期赎回价格110元 [3][10] - 初始转股价12.52元/股，转股期为2026年8月11日至2032年2月4日 [3][10] - 条款设置中规中矩：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%” [3][13] - 按初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率均为12.17% [3][13] 债性与股性分析 - **债性方面**：以2026年2月4日6年期AA中债企业债到期收益率2.4255%计算，纯债价值为113.50元，纯债到期收益率（YTM）为2.16%，债底保护较好 [3][11][12] - **股性方面**：以正股2026年2月4日收盘价12.78元计算，转换平价为102.08元，平价溢价率为-2.03% [3][11][12] 投资申购建议 - 预计海天转债上市首日转股溢价率在30%左右，对应上市价格区间为125.75-139.83元 [3][14][15] - 预测依据综合了可比标的分析（如福莱转债、洽洽转债等）以及基于行业的实证模型（模型计算出的转股溢价率为28.98%） [14][15] - 原股东优先配售比例为100%，前十大股东合计持股66.99%（截至2025年9月30日），股权集中 [16] - 网上中签率为0.0009% [16] 正股基本面分析 - **财务表现**：2020-2024年，公司营业收入复合增速为15.60%，归母净利润复合增速为14.92% [3][17] - 2024年实现营业收入15.19亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长25.97% [3][17] - **盈利能力**：2020-2024年，销售毛利率分别为49.89%、45.20%、44.20%、48.10%和48.94%；销售净利率分别为21.19%、20.15%、18.14%、18.55%和21.75%，整体保持在较高水平 [3][20][27] - **费用控制**：销售费用率、财务费用率和管理费用率呈下降趋势，显示公司费用管控取得成效 [3][20][27] - **业务结构**：营业收入主要来源于污水处理业务，供水业务占比亦趋于稳定 [3][23] - 2022年以来，垃圾焚烧发电业务收入逐年增长 [3][23] - 2022-2024年，工程业务收入占主营业务收入比重分别为2.91%、0.91%和2.37% [3][23] - **公司亮点**：公司是较早深耕城镇供排水及水环境综合治理的民营水务企业，形成“投建运一体化”成熟模式，在项目获取、运营管理及成本控制方面具备竞争优势 [16][32] - 公司持续进行数字化建设，积极构建智慧水务平台 [3][16] 募集资金用途 - 募集资金净额拟用于三个具体项目及补充流动资金，总投资额8.45亿元，拟投入募集资金8.01亿元 [3][11] - 简阳海天数智化供水及综合效能提升工程：拟投入2.04亿元 - 资阳市供水基础设施韧性升级与数智化建设项目：拟投入2.54亿元 - 夹江县城市生活污水处理厂扩建项目：拟投入2.40亿元 - 补充流动资金：拟投入2.40亿元 [11]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 海天转债2026年2月5日开始网上申购，总发行规模8.01亿元，扣除发行费用后用于相关工程项目及补充流动资金 [3] - 当前债底估值113.5元，YTM为2.16%，债底保护较好；当前转换平价102元，平价溢价率 -2.03%；转债条款中规中矩，总股本稀释率12.17%，对股本有一定摊薄压力 [3][12][13] - 预计海天转债上市首日价格在125.75 - 139.83元之间，上市首日转股溢价率在30%左右 [3][14][15] - 海天水务集团作为中国环保行业标杆企业，运营经验丰富、工艺成熟，数字化建设持续发力；2020 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为15.60%和14.92%；营业收入主要源于污水处理业务，产品结构年际变化；销售净利率和毛利率等指标有波动但整体盈利质量稳定 [3][17][32] 根据相关目录进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间表涵盖T - 2至T + 4各阶段安排，如T日为发行首日等 [9] - 基本条款包括转债名称、代码、发行规模、存续期、转股价、票面利率、下修条款、赎回条款、回售条款等 [10] - 募集资金用于简阳、资阳、夹江相关项目及补充流动资金，合计拟投入80,100万元 [11] - 债性指标纯债价值113.5元，纯债溢价率 -11.89%，纯债到期收益率YTM 2.16%；股性指标转换平价102.08元，平价溢价率 -2.03% [11] 投资申购建议 - 参照可比标的福莱转债、洽洽转债、李子转债及近期上市的双乐转债、联瑞转债、耐普转02等的转股溢价率情况 [14] - 基于实证模型计算出海天转债上市首日转股溢价率为28.98%，综合考虑预计上市首日转股溢价率在30%左右，上市价格在125.75 - 139.83元之间 [15] 正股基本面分析 财务数据分析 - 2020 - 2024年公司营收稳步增长，复合增速15.60%，2024年营收15.19亿元，同比增加18.95%；归母净利润复合增速14.92%，2024年为3.05亿元，同比增加25.97% [17] - 销售净利率和毛利率有所波动，2020 - 2024年销售净利率分别为21.19%、20.15%、18.14%、18.55%和21.75%，销售毛利率分别为49.89%、45.20%、44.20%、48.10%和48.94%；销售费用率、财务费用率和管理费用率下降 [20][27] - 营业收入主要来源于污水处理业务，2022 - 2024年工程业务收入占比分别为2.91%、0.91%和2.37%，产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，污水处理和供水业务占比趋于稳定 [23] 公司亮点 - 海天水务是较早深耕城镇供排水及水环境综合治理领域的民营水务企业，形成“投建运一体化”模式，能提供全生命周期综合解决方案 [32] - 作为区域性水务运营商代表，在项目获取、运营管理及成本控制等方面有竞争优势，业务布局拓展，客户结构稳定，经营规模和营业收入稳步提升，经营质量和竞争力较优 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海天转债发行规模 8.01 亿元，建议积极申购，首日目标价 147 - 152 元，转股溢价率预计在 45% - 50%区间，首日打新中签率预计在 0.0028% - 0.0034%附近 [3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 海天转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，发行规模 8.01 亿元，初始转股价格 12.52 元，2 月 3 日转债平价 101.44 元，纯债价值 98.39 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性较好，机构入库不难 [2][15] 新债上市初期价格分析 - 公司业务分环保和新能源材料板块，募集资金用于供水、污水处理项目及补充流动资金，可提高运维效率和市场竞争力，转债首日目标价 147 - 152 元，建议积极申购 [3][18][19] 转债打新中签率分析 - 预计首日打新中签率 0.0028% - 0.0034%附近，假设老股东配售比例 61% - 68%，留给市场规模 2.59 亿 - 3.15 亿元，假定网上有效申购数量 940 万户 [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 环保板块以供水和污水处理为核心，布局固废业务，应用于城市基础设施领域；新能源材料业务为光伏导电银浆研发、生产与销售，适配多种电池技术路线 [21][22] - 水务业务上游包括水源供给等行业，下游为终端用户和政府部门等；垃圾焚烧发电业务上游有施工企业等供应商，下游包括电力公司等；新能源材料业务上游为原材料供应商，下游应用于光伏电池片 [22][23] 公司经营情况 - 近年营业收入整体上升，2022 - 2025 年上半年分别为 11.87 亿、12.77 亿、15.19 亿和 9.98 亿元，同比增长 9.58%、7.53%、18.95%和 38.38%，新能源材料业务成新营收增长驱动力 [28] - 综合毛利率保持稳定，2022 - 2025 年上半年分别为 44.2%、48.10%、48.94%和 31.66%，净利率分别为 18.14%、18.55%、21.75%和 7.22% [32] - 期间费用小幅上升，研发费用波动较小，2025 年 1 - 6 月研发费用投入大因收购新能源材料业务 [36][37] - 应收款项营收占比小幅上升，应收账款周转率总体下降，归母净利润波动较大，近年盈利能力总体上升，2025 年上半年明显下降 [41][43] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，截至 2025 年 6 月 30 日，海天投资持股 57.99%为控股股东，四川和邦持股 2.63%，前两大股东持股 60.62%，前十大股东持股 67.71%，费功全为实际控制人 [44] 公司业务特点和优势 - 形成环保和新能源材料双主业格局，有区域运营、综合服务能力、技术和行业地位优势 [51] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 8.01 亿元，扣除费用后 2.04 亿元用于简阳项目，2.54 亿元用于资阳项目，1.03 亿元用于夹江项目，2.4 亿元用于补充流动资金 [13][54] - 简阳和资阳项目引入智慧水务系统，预计自来水制水量年增长率 5%，产销差递减，内部收益率 6.08%、6.02% [55] - 夹江项目扩建污水处理厂并配套管网，预计污水处理含税定价 3.10 元/m³，中水销售收入含税定价 1 元/m³，内部收益率 6.18% [56]

转债发行 - 海天转债发行总额80,100.00万元，发行价100元/张[7] - 原股东优先配售约占发行总量89.76%，配售比例100%[2][8] - 网上公众投资者实际获配约占发行总量10.24%，中签率0.00093323%[2][9] 认购与包销 - 认购不足部分由保荐人包销，最大包销金额24,030.00万元[6] - 网上投资者需2026年2月9日足额缴款，不足由中信建投包销[5] 发行规则 - 认购不足70%，发行人及主承销商协商是否中止发行[5] - 投资者连续12个月3次未足额缴款，6个月内不得网上申购[6] 时间安排 - 2026年2月6日组织摇号抽签，2月9日披露中签结果[9] - 海天转债上市时间另行公告[12] 资料查询 - 投资者可查阅2026年2月3日募集说明书摘要或上交所查询[13]

光伏板块市场表现 - 2024年2月5日，光伏板块整体走弱，出现显著下跌[1] - 多家光伏产业链公司股价跌停，包括华电科工、双良节能、金辰股份、宇晶股份、钧达股份、伊戈尔、海天股份、科士达[1] - 帝科股份、捷佳伟创、拉普拉斯、欧普泰、奥特维等公司股价跌幅超过10%[1]