中央经济工作会议与政治局会议政策解读 - 核心观点：中央经济工作会议（12月10-11日）与政治局会议（12月8日）为2026年经济工作定调，总基调为“稳中求进、提质增效”，政策将突出问题导向，回应市场关切[3][5] - 政策取向：明年宏观政策将更加注重落地效果与质效，而非仅强调总量扩张，“提质增效”是新增要求[5] - 政策工具：政策工具选择范围更丰富，将更加注重质效导向[5] - 总量政策：在国内供求矛盾突出、外围环境有挑战的背景下，明年总量政策或将适度加力[7] - 政策协同：财政与货币政策可能加大协同以提升治理效能[7] - 结构政策：结构政策将“增减”并行，既做加法也做减法，以改善政策效率，同时提振需求和改善供给，以实现合理增长[5][7] - 任务重点：将“内需主导，建设强大国内市场”放在八大任务首位[7] 宏观策略与流动性展望 - 核心观点：未来一个月全球流动性面临一系列关键事件扰动，短期宽松程度并非“十拿九稳”，但中期将更确定地走向宽松[9] - 短期扰动：10月底以来全球风险资产承压，流动性是关键扰动因素，AI泡沫尚无定论使流动性变化成为短期重要变量[9] - 关键事件：影响流动性的事件包括12月11日FOMC会议（降息路径与是否扩表）、16日非农与18日CPI数据、12月19日日央行加息（市场担心重蹈去年覆辙）、以及美联储新主席提名[9] - 中期展望：中期看流动性将更确定地走向宽松，主要驱动因素包括新主席提名与美联储扩表，但过于激进的鸽派立场也可能“适得其反”[9] 黄金在国际货币体系中的角色 - 核心观点：近年来美元制度信任出现裂缝，国际货币体系加速碎片化与多元化，但黄金价格狂飙并不意味着金本位卷土重来，全球已不可能回到由稀缺金属决定货币秩序的时代[11][12] - 历史演变：金本位时代后，美元凭借金融市场、主权信用与制度保障成为国际货币体系中心，黄金退居为具有风险分散功能的特殊商品[12] - 信任裂缝：随着美国经济相对优势下降、债务负担加重，尤其是2022年俄乌冲突与2025年“对等关税”后，全球投资者开始重新评估美元资产安全性[12] - 黄金定位：在当前国际货币体系动荡时代，黄金重新受到关注，但其价格上涨被解读为“新世界裂变的回声”，而非旧制度回归，因金本位有其内在缺陷且全球经济政治格局已变[12] 寿险行业2026年展望 - 核心观点：展望2026年，寿险行业将再次进入黄金发展期，负债端将呈现更积极的发展趋势，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”[14] - 历史回顾：2022年底判断行业将迈向新增长周期，但2023年以来因利率下行等因素，负债增长说服力不强，行业股价主要受资产端剧烈波动影响[14] - 未来展望：2026年优质寿险公司的核心经营优势有望再度凸显[14]

核心观点 - 银价在突破每盎司63美元后，其上涨趋势被视为尚未结束，后续仍有广阔上行空间 [1][3][4] 市场行情与资金流向 - 银价突破每盎司63美元，吸引了市场大量关注 [1] - 当金银比难以维持在80以上水平时，资金重新流入白银市场 [1] - 约48美元/盎司的区域成为许多投资者的重新进场点，为后续上涨奠定了基础 [1] - 随着银价快速走高，市场参与者同步调高止损位置，以适应更强的趋势延续性 [3] 基本面与供需格局 - 推动银价走强的核心动力来自不断扩大的实质需求 [3] - 全球产业加速电气化以及AI基础设施建设，提升了对白银等金属材料的需求，使其工业属性凸显 [3] - 在供应紧张且需求持续增强的背景下，白银市场基本面呈现长期偏紧格局，这是价格保持强势的关键原因之一 [3] - 零售投资需求同样维持较高韧性，为市场提供了另一支撑力量 [3] 估值与相对价值 - 尽管银价站上63美元，但相比黄金仍显低估 [3] - 金银比的历史正常区间多位于50至60之间，某些时期甚至曾逼近20点 [3] - 目前有观点预期，金银比未来可能跌至40点附近 [3] - 若金银比进一步收窄，银价将具备更可观的上行幅度，其相对价值也将进一步体现 [3] 宏观环境与政策影响 - 近期政策利率下调25个基点，使整体货币环境继续向宽松倾斜 [3] - 在量化紧缩结束与财政刺激延续的组合影响下，通胀压力可能再度升温，从而提升对贵金属等硬资产的需求 [3] - 实际收益率潜在下行及美元反复受阻，多重因素共同构成银价的长期利多 [4] 未来展望与目标 - 部分市场人士将2026年75美元的区间视为白银的潜在目标区 [3] - 其间若出现回调，多被视为重新布局的良机 [3] - 在当前宏观条件下，白银市场仍处于价值重塑阶段，银价的升势或尚未结束 [4]

文章核心观点 - 中金公司研报认为，若哈西特被提名为新任美联储主席，在基准情况下，美国国债利率和美元汇率可能呈现先下跌后上涨的走势，整体对美股构成利好 [1] 事件时间线与潜在市场影响 - 时间线：特朗普可能在2026年初公布新主席提名，哈西特需先被提名为美联储理事并经参议院确认，再被提名为主席并再次确认，最终在2026年5月鲍威尔任期届满后正式就任，最早可主导2026年6月的联邦公开市场委员会会议 [1] - 关键影响期：2025年第一季度是新主席提名后开始影响市场预期的关键时期 [1] - 鸽派表态的短期影响：若哈西特在关键时期表态过于鸽派，可能导致美国国债利率和美元汇率出现阶段性超预期下探 [1] - 趋势反转条件：只要其表态不引发市场对美联储“丧失独立性”的严重担忧，随着预期兑现和美国经济持续修复，美国国债利率和美元汇率可能转为上行 [1]

纸白银价格走势与市场动态 - 截至发稿，纸白银价格暂报13.050元/克，较前上涨0.81%，重新站上13.00元/克上方 [1] - 前一交易日纸白银因获利了结遭遇下跌，但当前盘内短线走势偏回升 [1] 影响价格的核心宏观因素 - 美国截至11月29日当周的初请失业金人数降至19.1万，低于前值21.8万和市场预期的22万，强化了劳动力市场韧性 [1] - 强劲的就业数据推动美债收益率上升并提振美元，短线对纸白银价格形成压制 [1] - 市场正等待延迟发布的9月PCE通胀数据，该数据是美联储最关注的通胀指标，将直接影响市场对12月会议及降息路径的预判 [1] - 市场普遍预期美联储将在12月降息25个基点 [1] - 若PCE通胀数据高于预期，可能促使市场重新调整降息节奏，短期给银价带来下行压力；若通胀温和，则为纸白银带来反弹动力 [1] 市场情绪与避险需求 - 当前地区局势的和平谈判前景存在高度不确定性，使得市场避险需求维持在较高水位 [1] - 避险情绪的存在，使白银在强势收益率环境下依旧能够保持韧性 [1] 技术分析与行情展望 - 日图显示，纸白银走势目前处于趋势线阻力下方震荡调整，多头动力减弱，但仍处于众多均线支撑上方，看涨前景良好 [2] - 行情虽有继续调整和回落风险，但也可视为再度入场看涨的机会 [2] - 下方需关注12.50-12.80元/克区域的支撑，上方阻力关注13.50-14.00元/克区域 [2]

宏观经济数据 - 12月4日美国新增申领失业救济人数意外下降 [1] - 该数据推动美国国债收益率上升 [1] - 美元指数短线拉升约10点，现报98.94 [1] 金融市场反应 - 现货黄金价格短线下跌8美元 [1] - 黄金价格随后部分反弹，现报4190美元/盎司 [1]

外汇市场动态 - 周三早间美元走软，欧元兑美元汇率突破上行 [1][2] - 市场变动的主要原因是美国国债收益率回落 [1][2] 市场参与者关注点 - 交易员正关注与美元挂钩工具的持仓情况，例如景顺美元指数看涨基金（UUP） [1][2]

外汇市场展望 - 2025年上半年美元呈现顺畅走弱态势 [2] - 人民币同期升值幅度相对其他非美货币较少 [2] - 核心议题为展望2026年美元及人民币汇率走势 [2] 医药行业投资机会 - 医药行业呈现“政策、业绩、研发、出海”四重共振的向上趋势 [4] - 创新药公司盈利开始兑现，研发平台竞争力提升 [4] - 药企出海合作深化，多维共振积极看好催化驱动下的反弹 [4] 消费行业年度策略 - 关注白酒行业周期反转的可能性 [6] - 探讨家电出海红利的可持续性 [6] - 分析出口回暖对纺服行业的潜在影响 [6] - 研判政策催化下免税与黄金板块的演绎路径 [6] 保险科技公司业绩与战略 - 公司通过科技重塑普惠保险模式 [8] - AI技术赋能用户增长与产品创新路径 [8] - 战略升级聚焦生态协同与服务韧性的演绎 [8]

文章核心观点 - 市场对凯文·哈塞特可能成为下一任美联储主席的传闻反应平淡，但其被视为鸽派且与特朗普政府关系密切，引发了对其可能削弱美联储独立性并导致美元走弱、国债收益率曲线趋陡的潜在担忧 [1][3] 市场反应与概率 - 哈塞特被提名的传闻使得降息预期再度被提上日程，被视为美元利空因素，但市场反应平平，部分原因是其本就是热门候选人且近期国债收益率已大幅下滑 [1] - 短期收益率起初因哈塞特在博彩网站领先而下滑，但很快止跌回升，美元汇率与联邦基金期货市场几乎未动 [1] - 交易员仍认为美联储12月降息25个基点的概率为83% [1] - 在预测市场平台Polymarket上，哈塞特的当选概率上升了18个百分点，达到53%，沃勒为22%，沃什为16% [1] - 本周市场对“哈塞特5月接任”的押注有所攀升，但白宫表示最终人选确定前都只是猜测 [2] 候选人情况 - 美联储主席候选人名单已收窄至寥寥数人：前美联储理事凯文·沃什、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒、负责监管的副主席米歇尔·鲍曼，以及贝莱德高管里克·里德 [1] 对美联储独立性的影响 - 市场目前对任何可能削弱美联储独立性的风险持“轻视态度”，并未给予过多关注 [3] - 即便美国政府期望降低国债融资成本，也鲜有人相信政府会将此置于美联储控制通胀的法定职责之上 [3] - 有观点认为，美联储主席并不决定利率，而是主持一个由12人投票的委员会，因此单一鸽派主席未必能使货币政策更宽松 [3] - 若哈塞特成为主席，华尔街对其评价将褒贬不一，与其他人选相比，他可能被视为独立性较弱，这可能给美元带来风险并令国债收益率曲线趋陡 [3] - 但哈塞特的传统经济学背景决定了他可能不会走到那一步，即便他比鲍威尔更倾向于大幅降息 [3] 政策背景与历史言论 - 美联储在9月和10月会议上每次均降息25个基点，将联邦基金利率维持在3.75%-4.00% [4] - 9月时，哈塞特曾支持美联储“缓慢而稳健”的降息路径，并表示美联储政策必须完全独立于政治，包括不受特朗普影响 [4] - 今年早些时候特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克引发了对独立性的担忧，但最高法院暂时阻止了该举动 [4] - 有分析认为，即便哈塞特上任，“特朗普将掌控美联储”的说法也被过度渲染了，他很难让整个委员会都像特朗普希望的那样鸽派，且他自己也可能不会像市场预期的那样鸽派 [4]

宏观经济与货币政策 - 瑞银预计本周美国数据（零售销售、消费者信心、成屋签约销售、耐用品订单、初请失业金人数、新屋销售）将表现疲软，推高市场对美联储12月降息概率的预期，使美元在年底前承压 [1] - 巴克莱研究指出美联储下月利率决议存在不确定性，但主席鲍威尔很可能推动FOMC作出降息决定，在考虑鲍威尔立场前可能有六位投票者倾向于维持利率不变，五位倾向于降息 [2] - 澳新银行认为当前美国劳动力市场、通胀与消费者支出领域的风险平衡态势，预示着美联储下月有望降息25个基点 [3] - 中信证券判断11月20日美股下跌由宏观因素主导，主因是9月非农数据超预期叠加美联储鹰派言论，12月美联储议息会议或成“鹰派恐慌”情绪顶点 [9] - 中信建投指出近期海外环境扰动较多，美联储12月降息预期反复致全球市场流动性预期波动 [11] 全球股市与资产配置展望 - 瑞银预计人工智能及更广泛科技主题将在2026年继续驱动全球股市，宏观环境更加有利，全球经济增长将在明年下半年趋于稳健，预计全球股市到2026年底将上涨约15% [1] - 瑞银预测美国GDP增速为1.7%，欧元区增速预计为1.1%，亚太地区接近5%，在美国市场看好科技、公用事业和医疗保健板块，在欧洲偏好工业、科技和公用事业，在亚洲中国市场尤为突出，科技行业2026年盈利增长预计飙升37% [1] - 巴克莱研究预计风险资产将获更稳固支撑，美元将在2026年前继续走强，正面观点基于美国大规模AI资本支出计划 [3] - 中信证券指出全球风险资产波动本质是对AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度跟不上二级市场节奏时会出现估值修正 [6] - 光大证券认为市场当前位置是长期牛市起点，预计2026年全部A股非金融盈利增速将修复到10%左右，价格变化将成为盈利主要拉动因素 [12] 贵金属市场 - 澳新银行表示金价从近期4380美元峰值回落至4000美元附近，但基本面稳固，投资需求旺盛且央行购金势头强劲，白银表现继续优于黄金，黄金白银价格比率已降至80 [3] - 中金公司预计2026年COMEX黄金价格将升至每盎司4500美元，白银价格升至每盎司55美元，认为贵金属周期性投资需求尚未见顶 [6] 行业与板块观点 - 中信证券认为“十五五”期间氢能有望逐步迈入产业化阶段，绿氢与算力、新能源深度融合或带来新增长点，FCEV有望加速增长 [7] - 中信建投指出当前食饮板块估值处于历史相对低位，白酒行业动销持续磨底，底部配置逻辑清晰，大众品可把握餐饮供应链与商超定制边际改善、健康化功能化高景气增长、成本周期优化三大主线 [8] - 中信证券判断AI板块基本面仍稳固，在Token指数级增长、供应链存瓶颈、四大科技巨头强劲现金流下，短期内“AI泡沫”破灭的极端叙事难以显现 [9] - 中信建投建议行业重点关注银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等 [11] - 中信证券建议配置资源/传统制造业定价权重估、企业出海方向 [11] - 中信证券指出商业航天司正式成立，将有效整合多部门职能，卫星产业发展有望在更高层面实现统筹协调 [13] 日本经济刺激计划 - 美国银行对日本经济刺激计划效果保持谨慎，政府估计措施将在未来三年平均推动实际GDP增长1.4个百分点，但假设财政乘数为0.3倍，家庭支持措施对GDP提振预计仅0.2个百分点左右 [4][5] - 美国银行警告日本财政赤字在2026年再次扩大风险正在上升 [5]

核心观点 - 白宫表示10月就业和通胀报告不太可能发布 [1]