公司销量表现 - 2025年9月极狐汽车单月销量强势突破16000辆大关，达到16074辆，同比增幅高达47.74% [1] - 新车型极狐T1上市首月大定35000辆，实现上市即热销 [1] - 在极狐带动下，北汽新能源9月销量达20539辆，站稳行业公认赢得市场话语权的月销两万门槛 [3] 产品战略：场景化造车 - 公司通过场景化造车将用户中心理念落地，让造车成为对用户真实生活的细腻回应，而非参数的堆砌 [5] - 极狐T1瞄准10万内纯电小车市场，核心使用场景定位为日常代步、通勤、购物等高频需求 [7] - 极狐T1搭载70kW功率电机以实现动力性与经济性兼顾，CLTC续航最短达320km，快充功能使电量从30%充至80%仅需不到17分钟 [7] - 全车设置32处储物空间，后排座椅可180°纯平放倒拓展出1352L容积，后备箱采用下沉式双层结构，体现对场景的深度洞察 [9] 营销策略：用户共创 - 品牌营销展现长期主义与精准破圈的双重智慧，例如通过与北汽男篮深度绑定的长情式营销构建情感连接 [12] - 极狐T1上市活动摒弃传统发布会模式，打造融合脱口秀演员及快乐大使的欢乐盛宴，董事长亦以说脱口秀方式与年轻用户真诚对话 [14] - 营销策略标志着公司正以更接地气的方式完成从品牌输出到用户共创的关键转变 [16] 服务体系与补能生态 - 售后服务网络已在全国建成316家网点，另有143家正在建设中，覆盖全国31个省份的267座城市 [17] - 截至2025年6月30日，公司已建成并运营140座品牌充电站，与合作方共同接入超过100万根公共充电桩，覆盖330多座城市 [17] - 与开迈斯的战略合作使车主可在全国215座城市利用其1631座超充站、13132个充电终端，享受5公里黄金充电圈服务，其中120kW及以上大功率超充桩占比高达90% [17] 行业意义与启示 - 公司在行业存量竞争深水区通过场景化造车、用户共创和厚植生态探索出一条以效率和价值驱动增长的有效路径 [19] - 公司的实践证明，当车企回归用户本质，摒弃无效内耗，完全可以在存量市场中开辟增量空间 [19] - 公司的实践为整个行业的高质量发展提供启示，即真正的竞争力源于对用户需求的深刻洞察与体系化的长期坚持 [4][19]

产品定位与市场策略 - 公司推出五菱缤果S定位"高质感缤纷座驾" 主打城市多元出行场景 意图在入门纯电市场树立更精致实用形象 [1] - 新车预售价区间6.88万-8.18万元 共推出四款配置车型 [1] - 邀请演员孟子义担任全球代言人 强化品牌营销力度 [1] 设计理念与功能特性 - 采用鎏光美学理念设计 优化车身比例 配备飞翼式LED大灯与脉冲星环贯穿式尾灯增强视觉协调性 [3] - 内饰遵循"静奢栖居美学"理念 采用环抱式布局与流畅线条营造开阔视觉效果 [3] - 针对通勤/露营/携宠/密友聚会四大核心场景开发专项功能 [3] 场景化功能配置 - 通勤场景配备模式记忆功能 可自动开启预设空调温度及导航路线 [3] - 露营场景搭载3.3kW外放电装置 支持锁车不断电 [3] - 携宠场景标配无感进入功能 方便用户怀抱宠物时上下车 [3] - 密友出行场景配备50W无线快充模块 前排设置双人奶茶杯筒通过深浅分区避免放置冲突 [3]

投资评级与核心结论 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年营收308/583/785亿元，同比+112%/+89%/+35% [1] - 归母净利润预计-40/-11/10亿元，对应PS 1.6/0.8/0.6X [1] - 当前股价8.85元，近一年股价走势跑赢沪深300指数 [6][7] 双品牌战略分析 - 极狐品牌定位30万元以下主流市场，2025H1销量5.3万辆同比+198%，单店销售效率355台/年较2022年提升384% [2][15] - 享界品牌覆盖30-50万元市场，S9增程版月销稳定3k+，消费者认知已与BBA同属高档品牌 [3][15] - 双品牌战略目标2027年实现50万辆销量，享界站稳豪华新能源第一梯队 [29] 财务预测与运营数据 - 2025-2027年整车业务营收预计286/559/759亿元，毛利率1.9%/11.7%/14.8% [13][14] - 2025H1公司销量6.7万辆同比+140%，其中极狐/享界占比79%/16% [35][36] - 产能利用率从2020年11.4%提升至2024年67.3%，折旧摊销占营收比重17.8% [53][54] 产品与技术优势 - 极狐场景化造车推出考拉(母婴)、森林版(健康)、5系(家庭)等差异化品类 [63][68] - 达尔文2.0技术体系实现极盾安全、极光电池(800V 5C超充)、灵智OS等突破 [78][79] - 享界S9搭载HUAWEI ADS 3.3+鸿蒙OS 4，智能化配置优于同级别BBA车型 [32] 渠道与营销策略 - 销售网点从2022年184家增至2024年228家，覆盖城市数达112个 [75][76] - 新媒体矩阵形成1068个账号体系，订单占比达25%并计划提升至50% [97] - 营销投入IP化(北京卫视跨年/北汽男篮赞助)强化年轻家庭定位 [93][94] 行业竞争格局 - 30万元以上新能源市场渗透率持续提升，传统豪华品牌折扣率攀升至15-25% [3][41] - 极狐阿尔法S6智驾版定价22.58万元，较竞品享界S7配置3激光雷达性价比突出 [98] - 鸿蒙智行"五界"产品矩阵形成，享界S9T旅行车定位30万元级稀缺品类 [32][46]