报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年底PP整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化 [2] 相关目录总结 基本面跟踪 - LLDPE期货PP2605昨日收盘价6330，日涨跌 -0.28%，昨日成交374453，持仓变动535 [1] - LLDPE 05合约基差昨日为 -160，前日 -208；05 - 09合约价差昨日 -25，前日 -20 [1] - 重要现货价格方面，华北昨日6180元/吨，前日6060元/吨；华东昨日6170元/吨，前日6140元/吨；华南昨日6260元/吨，前日6230元/吨 [1] 现货消息 - 节前国内PP市场部分小涨，节中南美地缘冲突加剧提振油价预期，节后首日期货震荡，现货情绪受油价提振价格上涨，年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位，PP美金市场价格持稳，海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格偏强，市场化工配置分化，芳烃 - 烯烃对冲逻辑不断强化 [2] - 供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0 [2]

市场行情与价格表现 - 12月22日，PX和PTA期货主力合约价格大幅增仓上行，分别上涨3.98%和4.52% [2][8] - 近期资金大幅增仓PTA和PX，推动价格先后突破中长期下跌趋势线和250日年均线，形成趋势性上涨 [3][9] PX基本面与远期预期 - PX存量装置开工率已处于高位，但存在两年的新装置投产空档期，加剧了PX与PTA的结构性错配 [2][8] - PX新装置最早预计在2026年第三季度投产，新增供应延迟 [2][8] - 根据检修计划，明年PX检修可能依然集中在第二季度，在当前低库存状态下，上半年PX供应预计依然偏紧 [2][8] - 市场预期原油价格下方空间有限，因此尽管近期原油价格偏弱，PX与石脑油的价差（PXN）持续走扩 [2][8] - 12月1日至20日，韩国向美国出口PX 4.5万吨，甲苯1.48万吨，MX 0.43万吨，显示美国芳烃备货需求 [3][9] PTA基本面与远期预期 - PTA在2026年无新增产能计划，产能集中投放期已结束 [2][8] - 随着下游聚酯新产能继续投放，PTA供应压力将逐步缓解，加工费存在修复预期 [2][8] - 近期聚酯端负荷维持在91%以上的高位，而PTA检修仍然较多，供应尚未完全回归 [2][8] - PTA在12月实现去库存，预计1月也没有累库压力，基本面较此前预期好转 [2][8] - 近期下游原料库存降至低位，价格低位刺激聚酯工厂补货需求大幅提升，带动现货市场基差逐渐走强 [2][8] 下游行业动态与潜在压力 - 终端织造订单和开工率均在下滑 [3][9] - 在原料价格快速上涨和需求走弱的背景下，涤纶长丝面临亏损 [3][9] - 主流大厂计划落实自律减产以保价，其中POY启动减产10%，FDY继续减产15%，需关注减产计划的兑现情况 [3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面偏弱运行，现货价格震荡下跌，预计PG延续震荡偏弱行情，原因是国内化工需求短期虽有增加但燃烧需求疲软，港口库存压力大，国际基本面偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月1日，华南液化气4410元/吨（日度变化-30）、华东液化气4410元/吨（日度变化-3）、山东液化气4530元/吨（日度变化-10）、丙烷CFR华南550美元/吨（日度变化0）、MB丙烷现货70美元/吨（日度变化-3）、CP预测合同价527美元/吨（日度变化-3）、山东醚后碳四4820元/吨（日度变化-90）、山东烷基化油7950元/吨（日度变化-20）、纸面进口利润-146（日度变化-26）、主力基差445（日度变化+8）[1] 市场表现 - 盘面走弱，月差震荡，09 - 10最新-438（-1），美国至远东套利窗口开启，周五最便宜交割品为华南民用气4400元/吨，FEI小跌、CP变动小，PP震荡，FEI、CP制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低[1] 盘面情况 - PG盘面偏弱运行，现货价格震荡下跌，最便宜交割品为华南民用气4400元/吨，主力合约移至09合约，基差走强至445（+79），月间反套继续走强，9 - 10月差-439（-18），仓单注册量9759手（-45），青岛运达-20手，宁波百地年-25手[1] 国际市场 - 国际市场基本面宽松，表现持续偏弱，8月CP官价下调，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨，丙烷折合到岸成本预估在4327元/吨左右，丁烷到岸成本预估在4090元/吨左右[1] 区域价差 - PG - CP至30（-13），FEI - MB至159（+3），FEI - CP至5（+0.5），美亚套利窗口开启，CP丙烷到岸贴水震荡，FEI - MOPJ先扩大后缩小，最新-53（-5）[1] 基本面情况 - 到港增量，港口累库，厂库小去，商品量小幅回升，PDH制PP现货利润震荡，纸货利润持续好转，其余下游装置利润均下降，PDH开工率72.63%（-0.5pct），辽宁金发复工，天津渤化因故障停工，下周天津渤化、江苏瑞恒预计重启[1]