晨会纪要 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观资讯 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 2025 年 12 月 11 日 | | [Table_Finance] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人：王竣冬 | 2025/12/11 | | 基于基本面研判 | | | | 期货从业资格：F3024685 | 趋势空头 | 震荡偏空 | 震 荡 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 工业硅 | 十债 | 多晶硅 | | | | | 铅 | 三十债 | 短纤 | | | 研究咨询电话： | | 锰硅 | 燃油 | 瓶片 | | | 0531-81678626 | | 塑料 | 五债 | 对二甲苯 | | | | | 甲醇 | 二债 | PTA | | | 客服电话： | | 鸡蛋 | 乙二醇 | 沥青 | | | | | 生猪 | 液化石油气 | 苹果 | | | 400-618-6767 | | 锌 | 纸浆 | 红枣 | | | 公司网址： | | | 纸浆 | 沪深300股 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势判断，同时结合宏观资讯对各板块市场进行分析并给出投资建议，如股指期货震荡思路暂观望，国债期货关注央行买债规模等 [2][4][10][11] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 法国总统马克龙12月3 - 5日对中国进行国事访问，习近平主席将与其会谈 [6] - DeepSeek发布并开源两个正式版模型，推理能力强 [6] - 公募基金产品审批启动逆周期调节机制，低估值领域新产品审批较宽松 [6] - 11月全国百城新建住宅均价环比涨0.37%、同比涨2.68%，二手住宅均价环比跌0.94%、同比跌7.95% [6] - 11月上海二手房网签成交环比涨约24%，价格环比跌1.24% [7] - 美国11月ISM制造业PMI指数降至48.2，连续九个月低于荣枯线 [7] - 日本央行行长释放加息信号 [7] - 韩国11月出口额同比增8.4%，半导体出口同比飙升38.6% [7] - 白银价格飙升至历史新高，今年以来涨幅超100% [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；A股单边上行，科技题材活跃，市场成交额放大；10月规上工业企业营收和利润同比转负，装备和高技术制造业是亮点；11月制造业和非制造业PMI低于预期 [10] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；债基赎回、银行兑现老券及万科债券风险发酵可能影响债市；10年期中短久期债券震荡思路，可逢低买入，超长久期债券暂谨慎，关注央行买债规模 [11][12] 黑色 螺矿 - 关注宏观会议对明年市场宏观预期的影响；需求端房地产新开工降幅大，基建资金有压力，卷板需求尚可；供应端钢厂利润低，铁水产量或回落；库存环比去化但总量高于去年；铁矿石相对偏强，钢材利润微亏；钢矿短期震荡或反弹，中长期逢高偏空 [13] 煤焦 - 双焦价格短期震荡整理，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，焦炭开启第一轮提降，钢厂铁水日均产量下降；年底煤矿安全监管加强，焦煤供给有收缩预期，但供暖季供给或增加，钢材需求走弱，煤焦价格有负反馈风险，期价贴水现货有基差修复空间 [13][14] 铁合金 - 锰硅空头拥挤，未来2 - 3月内蒙古新增产能落地或对冲云南枯水期开工下滑，整体过剩且程度有扩大风险，关注化工焦调价；硅铁虽有涨幅但未到厂家套保区间，建议前期硅铁多单持有，锰硅等待高空机会；1日双硅震荡反弹，锰硅早盘大量空单离场推高盘面，整体反弹受黑色及商品情绪转暖影响 [15] 纯碱玻璃 - 产业链重心回落，跟随供应端变动预期运行；纯碱有减量计划但新产能投放或有进展，玻璃有产线冷修计划；纯碱观望，玻璃短期可逢低试多，关注龙头企业供应稳定性、新装置投产时间、产线冷修落实、区域燃料升级及中下游采购情绪 [16] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，出口窗口开启，锌价宽幅震荡，可观望，激进者可逢高布置空单；受宏观、库存等因素影响，锌价震荡下行有反弹可能，国内加工费回落支撑价格，下游畏高接货谨慎 [18] 沪铅 - 库存降至近一个月低位，12月原生铅、再生铅企业产量有减量预期，短期库存仍处低位；建议谨慎持有空单；铅价跟随有色板块上行，LME铅走势震荡下行，沪铅回归基本面，进口铅交易活跃度不高 [19][20] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡运行；基本面需求排产符合预期，但枧下窝复产使缺口收窄，限制价格上行，工信部发文或产生情绪性利空 [21] 工业硅 - 供需矛盾不突出，估值中性偏低，下方调整空间有限，延续震荡运行；自身供需无新变化，临近12月有环保扰动供给预期，现实供需双弱，枯水期有去库预期，整体松平衡 [22] 多晶硅 - 延续震荡运行，短期可尝试买入看跌期权并及时止盈；盘面近月合约交易交割逻辑，博弈仓单供应偏紧，现货价格坚挺支撑下沿，弱供需矛盾限制价格上方压力 [23] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强，高成本利于郑棉反弹；隔夜ICE美棉下跌，国内郑棉偏强反弹；全球棉花产量预估微降，期末库存预估增加，国内棉花供给大，需求不佳，郑棉价格较现货低估 [25][26] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，短线反弹承压，观望或短空为宜；隔夜ICE原糖重挫，国内郑糖反弹承压；全球食糖供应过剩，巴西产糖增加或提前收榨，印度产糖加快，出口许可量低；国内新作开机增加，期价下探至成本附近，进口糖成本低 [27][28] 苹果 - 震荡偏强；苹果入库接近尾声，出库开启，价格较高；产区交易趋缓，销区到车量增加但交易清淡，柑橘类水果对苹果销售有冲击 [29] 玉米 - 关注盘面上方压力；国内玉米现货价格走势分化，期价震荡走弱；现阶段玉米涨势因“供需错配”，矛盾正在缓解，潜在供应压力大；01合约短期高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高 [30] 红枣 - 暂时观望；产销区价格低位稳定，销区价格下跌，盘面震荡运行 [31] 生猪 - 短期供应压力增加，需求承接有限，现货价格弱势震荡，近月空单持有；部分规模企业12月出栏增幅明显，社会猪源出栏压力增加，南方工业腌腊启动但未达峰；长期看，10月末能繁母猪存栏量降至4000万头以下，利多远期猪价 [32][33] 能源化工 原油 - 长期下行趋势，短期利多支撑反弹空间有限；OPEC+暂停复产，美增加对俄油出口制裁，油价获支撑，但美俄乌可能会谈，市场重回弱基本面交易，主流机构对四季度及明年一季度供给过剩预期悲观 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动；地缘与宏观主导油价，燃料油供需宽松，需求平淡，关注美俄会谈消息，库存累库，关注阿祖尔炼厂检修结束供应回升 [36] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，价格反弹但无大涨驱动，建议反弹后震荡偏弱思路对待；供应压力大，下游需求差，现货成交不好，价格小幅反弹，基差走强 [37][38] 橡胶 - 预期盘面维持震荡格局；上周ru - nr价差受泰南天气影响走扩，后期天气及原料回补情况不确定，国内持续累库存，关注产区原料供应、国内需求及国内外宏观影响 [39] 合成橡胶 - 短期震荡偏弱，逢高卖看涨或参与空单，急跌时谨慎追空；丁二烯供方报价坚挺，顺丁现货受盘面下跌影响走弱，成交转好，预期丁二烯有下跌空间，12月检修装置重启后价格或承压 [40] 甲醇 - 近月合约暂时震荡思路，远月合约逐步转入震荡偏多思路，去库顺畅可略微偏多配置；伊朗部分装置停车，甲醇产量减少，盘面反应供需转好预期，小幅反弹；甲醇供应压力大，港口下游烯烃装置停车减少需求，库存偏高 [41][42] 烧碱 - 短线震荡偏空思路；现货价格松动，基本面无明显改善，液氯价格上涨，氯碱综合利润低，烧碱期货01合约震荡偏弱运行，空头主动增仓后止盈离场 [43][44] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；布伦特原油区间波动，原油市场关注美俄会谈消息，沥青现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落 [45] 聚酯产业链 - 短期跟随成本偏强运行；OPEC+暂停增产及地缘局势推动国际油价反弹，成本支撑增强；PX成本支撑稳固，供应预期收缩，供需边际改善；PTA供应回升，需求端支撑仍在；乙二醇短期供需健康，中期累库预期未改 [46] 液化石油气 - 本轮涨价难以持续，谨慎追高，逢高试空为主；走势偏强得益于进口货源紧张和冬季旺需预期，但中美贸易冲突使贸易转向中东致货源紧张，美丙烷库存高位，需求端PDH企业面临亏损或形成负反馈 [47] 纸浆 - 进入区间震荡阶段，单边无明显矛盾，建议观望；10月国外发运减量，12月到港预期降低，下游去原料库存周期，刚需补库需求稳定，现货成交持稳 [48] 原木 - 承压运行；基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存转为累库预期，淡季特征明显，后续维持供需弱平衡，盘面下跌后基差走强有支撑 [49] 尿素 - 短线日内震荡思路；现货价格有望震荡偏强，期货市场对现货成交情绪敏感，期货价格升水现货，煤炭价格下跌，期货高开低走；现货市场价格上涨，工厂报价上行但收单一般，下游接受程度下降 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观金融 - 股指期货建议震荡思路，暂观望，A股震荡走低，多数股票下跌，10月宏观数据除失业率外均下降，或受技术因素、出口和消费拖累、反内卷及地产下行影响[7] - 国债期货市场宽松预期回落但不排除降息，财政政策回落维持债市看多观点，税期资金面偏紧，债市消息面清淡，股市走弱债市跷跷板弱有效[8] 黑色 - 螺矿短期预计震荡，中长期维持逢高偏空思路，政策落地后行业有望回归基本面，基本面需求弱、供应或回落、库存高，估值上钢材价格维持弱势可能大[10][11] - 煤焦双焦价格短期或延续震荡下行，需关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化，当前煤矿产量低、焦企开工降、钢厂需求支撑仍在，中期供给有收缩预期[12] - 铁合金双硅处于震荡区间，未明显出现负反馈迹象，成本除锰矿外无预期变动，当前盘面做空势能或已释放大半[13][14] - 纯碱玻璃产业链走势偏弱，当前观望为主，纯碱产量重心回落、成本抬升、部分企业减产，玻璃产销尚可但价格略回落、库存有待消化[15] 有色和新材料 - 碳酸锂短期基本面现实向好，明年一季度动力端需求有转弱预期，若复产同时需求走弱价格将回调，可关注回调逢低买入机会[17] - 工业硅整体供需矛盾不突出，区间震荡运行，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡运行，关注市场对政策预期变化[18] 农产品 - 棉花阶段性供给压力加大、需求偏弱，低位震荡运行，国内外棉花产量和库存有调整，国内库存累积、需求不佳，郑棉价格较现货低估[21][22] - 白糖内糖供需面预期仍偏空，新糖未大量冲击前观望为宜，全球食糖过剩压力大，国内新作开机增加、进口糖成本低压制价格[23][24] - 鸡蛋现货弱势，期货下跌修复升水，近月合约压力较大，主力01合约或震荡运行，建议空单逐步止盈，观望为主，蛋鸡存栏高、供需宽松，远期预期向好但产能去化慢[26][27] - 苹果震荡运行，入库接近尾声，入库量同比降低，产区炒货活跃但销区交易清淡，关注后续消费变化[28] - 玉米关注盘面上方压力，现货价格反弹但供应压力大，预计现货或回调，回落空间有限，挺价情绪或对远月合约形成压力[29] - 红枣暂时观望，产销区价格低位稳定，震荡偏强运行[30] - 生猪供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡概率高，建议逢高偏空操作近月合约，关注腌腊需求启动情况[30][31] 能源化工 - 原油投资者平衡供给过剩及地缘冲突影响，预计油价震荡，OPEC+举措难改长期趋势，供大于求矛盾未明显体现，需求或受抑制，库存或累库[33] - 燃料油供需结构供应宽松、需求平淡，价格跟随油价波动，关注制裁俄罗斯后供应端担忧及阿祖尔炼厂检修结束情况[34] - 塑料聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，但价格使生产企业亏损或有支撑，建议震荡偏弱思路对待[35] - 橡胶关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓，基本面无明显矛盾，短期维持震荡走势[36] - 甲醇近期行情波动大，现实供需弱、库存高，建议近月合约暂时偏弱震荡思路，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置，需关注进口货到港情况[37][38] - 烧碱现货价格下行，基本面短期无明显改善，做多驱动来自煤炭价格上涨等，建议择机把握多头机会[39] - 沥青价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底，南方现货价格回落，关注地炼转产及委内瑞拉原油发货量[40] - 胶版印刷纸急跌时谨慎追空，可适当下跌时逢低建立多单或卖看跌，现货持稳，供应偏过剩，盘面价格接近成本线[41] - 聚酯产业链预计短期震荡运行，PX供应偏高水平、需求下降，PTA供应收缩但产销清淡，乙二醇供应压力缓解但有新产能投放预期，短纤需求步入旺季尾声[42] - 液化石油气短期基本面有一定利好，但行情已大幅上涨，不宜追涨，中长期考虑逢高试空，全球供给充裕，国内到港将恢复，需求端民用旺、工业需求不景气[43][44] - 纸浆或将维持宽幅震荡格局，建议观察老仓单消化及现货成交情况，若持有可交割品现货可逢高做03合约卖看涨或累沽期权，基本面偏稳定，现货成交持稳但工厂需求难有起色[45] - 原木基本面震荡偏弱，预计承压运行，库存转为累库预期，淡季特征渐显，后续维持供需弱平衡，基差有一定支撑[46] - 尿素现货价格有望震荡走强，期货市场预计也将保持偏强态势，现货市场价格稳中有涨，需求端采购积极性提升，期货维持高升水现货态势[47] - 合成橡胶盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后可参与卖看涨策略，成本端支撑现货小幅上涨，中长期上涨受限，预计短期维持底部震荡[48]